面對美國將于今年3月生效的聯(lián)網(wǎng)汽車禁令，意大利輪胎巨頭倍耐力正陷入地緣政治的漩渦中心。為保住占比高達(dá)25%的北美市場，剝離中化集團(tuán)持有的34%股份已成為不得不面對的選項。從資本博弈到國家安全，這家百年老店的抉擇折射出全球化企業(yè)在大國競爭下的艱難轉(zhuǎn)型。

隨著美國針對聯(lián)網(wǎng)汽車軟硬件的進(jìn)口禁令落地時間進(jìn)入倒計時，意大利輪胎制造業(yè)的明珠——倍耐力正處于前所未有的壓力之下。為應(yīng)對這一嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，倍耐力正加速研究多種方案，擬剝離其最大股東中國中化集團(tuán)持有的34%股份。

這不僅是一次簡單的股權(quán)調(diào)整，更是一場關(guān)乎企業(yè)生存與地緣政治平衡的復(fù)雜博弈。

美式“安全大棒”下的生死時速

這場危機(jī)的源頭在于美國日益嚴(yán)苛的技術(shù)安全管制。根據(jù)新規(guī)，美國將全面禁止本土道路上行駛的聯(lián)網(wǎng)汽車搭載中資控股企業(yè)生產(chǎn)的軟硬件產(chǎn)品。對于倍耐力而言，這一政策直擊其核心命門。

作為高端輪胎制造商，倍耐力近年來大力發(fā)展的“智能輪胎”技術(shù)，通過傳感器實時采集并傳輸胎壓、溫度及路面狀態(tài)數(shù)據(jù)至車載系統(tǒng)。這一極具競爭力的技術(shù)，恰好落入了美國監(jiān)管政策的重點管控范疇?？紤]到北美市場貢獻(xiàn)了倍耐力高達(dá)25%的營收，一旦被排除在外，將對公司業(yè)績造成毀滅性打擊。

更為緊迫的是時間表。雖然針對整車的硬件禁令將于2029年落地，但針對軟件的禁令將率先于今年3月正式生效，而這將直接影響到2027款車型的研發(fā)設(shè)計工作。這意味著，留給倍耐力解決股權(quán)治理僵局的時間已所剩無幾。

多方博弈：從“黃金權(quán)力”到中方松口

倍耐力的股權(quán)結(jié)構(gòu)長期以來被視為全球化合作的典范，如今卻成了各方角力的焦點。中國國有企業(yè)中化集團(tuán)持有約34%的股份，為第一大股東；意大利商人Marco Tronchetti Provera執(zhí)掌的Camfin集團(tuán)持有25.3%；其余股份為公眾流通股。

隨著西方盟國與中國在技術(shù)安全領(lǐng)域的緊張局勢升級，這種平衡已被打破。2023年，意大利總理梅洛尼政府啟動“黃金權(quán)力”法案，限制中化集團(tuán)獲取倍耐力的戰(zhàn)略數(shù)據(jù)信息。盡管如此，中化集團(tuán)通過占據(jù)15人董事會中的5個席位，仍保持著顯著的影響力。

近期，美國官員直接向意大利施壓，要求削減中化集團(tuán)對倍耐力的掌控力。作為回應(yīng)，意大利政府正考慮推出新一輪干預(yù)措施。在此背景下，倍耐力已向中化集團(tuán)提出了包括全額股權(quán)出售在內(nèi)的多項解決方案。

起初，中化集團(tuán)對此并未表現(xiàn)出實質(zhì)性回應(yīng)。但局勢近期出現(xiàn)了微妙的變化。上月，中化集團(tuán)委任法國巴黎銀行擔(dān)任財務(wù)顧問，協(xié)助探索股權(quán)出售方案。這一舉動被市場解讀為中化態(tài)度松動的信號——盡管退出前提是收購方需支付可觀的“溢價”。

出路何在？三種方案與現(xiàn)實困境

路透社曾援引知情人士消息稱，若報價足夠誘人，中化集團(tuán)不意出售。然而，在當(dāng)前地緣政治緊張和市場前景不明朗的背景下，尋找愿意為這部分“燙手山芋”支付高溢價的買家絕非易事。

目前，各方仍在探討的解決方案主要集中在以下路徑：

大幅減持： 中化集團(tuán)將持股比例從34%降至25%以下，減持部分重新分配給符合意美監(jiān)管要求的合格投資者。

架構(gòu)調(diào)整： 保留中方資本，但通過修訂公司治理架構(gòu)，進(jìn)一步限制中方在董事會及技術(shù)數(shù)據(jù)方面的影響力。

完全退出： 中化集團(tuán)全額出售股份，但這需要找到具備雄厚資金且能通過西方監(jiān)管審查的戰(zhàn)略投資者。

盡管倍耐力2024年財報表現(xiàn)穩(wěn)健，營收達(dá)66億歐元，但治理層面的不確定性已嚴(yán)重制約了其戰(zhàn)略規(guī)劃與市場估值。

結(jié)語：全球化退潮下的企業(yè)樣本

倍耐力的困境，是眾多跨國企業(yè)在地緣政治碎片化時代的一個縮影。其股權(quán)架構(gòu)形成于全球化蓬勃發(fā)展的時代，如今卻難以適應(yīng)大國競爭的現(xiàn)實格局。

對于意大利政府而言，妥善處理倍耐力股權(quán)，既是管控戰(zhàn)略領(lǐng)域外資、維護(hù)國家安全的需要，也是檢驗其能否平衡跨大西洋盟友關(guān)系的試金石。而對于中化集團(tuán)，在諸多備選方案吸引力下降的背景下，有序退出或許已成為當(dāng)下代價最小的選擇。

隨著今年3月大限的臨近，倍耐力必須盡快做出決斷。這不僅關(guān)乎一家輪胎巨頭的未來，更預(yù)示著中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系在技術(shù)壁壘下的新走向。