文 | 華夏能源網(wǎng)

新年伊始，億緯鋰能（SZ:300014）再次向港交所發(fā)起沖擊。

億緯鋰能曾于2025年6月30日向港交所遞交過上市申請(qǐng)，12月30日招股書失效。僅僅過了三天，公司就匆匆遞交了新版招股書?！爸匦逻f交屬于正常流程?！眱|緯鋰能表示。顯然，這次赴港上市億緯鋰能是志在必得。

億緯鋰能曾名列儲(chǔ)能電池全球第二、動(dòng)力電池全國(guó)第四以及消費(fèi)電池全球第三，論身份是當(dāng)之無(wú)愧的鋰電龍頭。2021年12月，公司股價(jià)一度沖至151.34元/股的歷史最高點(diǎn)，總市值達(dá)到2900億元。公司實(shí)控人劉金成、駱錦紅夫婦也以741億元的財(cái)富位列《2021福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜單》第46位。

但如今，在“老大”寧德時(shí)代的擠壓下，億緯鋰能的“掉隊(duì)”風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。在此背景下，公司啟動(dòng)了赴港上市計(jì)劃，擬募資300億港元。這是一場(chǎng)“生死突圍”，如能成功上市，對(duì)其未來(lái)發(fā)展將帶來(lái)深遠(yuǎn)意義……

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛絷?duì)壓力巨大

億緯鋰能成立于2001年，于2009年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有消費(fèi)、動(dòng)力和儲(chǔ)能電池全產(chǎn)品線的鋰電企業(yè)。

億緯鋰能創(chuàng)始人劉金成是國(guó)內(nèi)鋰電池領(lǐng)域的資深專家，創(chuàng)業(yè)前曾任武漢武大本原化學(xué)電源有限公司總工程師，這使得億緯鋰能帶有濃厚的技術(shù)色彩。

億緯鋰能早期以生產(chǎn)“小靈通”手機(jī)電池、智能電表電池等消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起步；2015年后靠動(dòng)力電池業(yè)務(wù)崛起。由于入局較晚，面對(duì)動(dòng)力電池高手云集局面，億緯鋰能選擇以“技術(shù)全路線覆蓋”戰(zhàn)略打市場(chǎng)，不僅成功進(jìn)入戴姆勒、現(xiàn)代起亞等國(guó)際車企供應(yīng)鏈，還陸續(xù)收獲小鵬、寶馬、捷豹路虎等知名車企的定點(diǎn)訂單。

一系列大單，帶動(dòng)億緯鋰能開啟了高歌猛進(jìn)式的增長(zhǎng)，動(dòng)力電池也成了億緯鋰能第一大業(yè)務(wù)。到2022年，該業(yè)務(wù)以340.5億元營(yíng)收、94%總營(yíng)收占比，成為了億緯鋰能的“頂梁柱”。2023年，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量達(dá)28.08GWh，位列全國(guó)第四，全球第九。

近兩年來(lái)，面對(duì)儲(chǔ)能行業(yè)的爆發(fā)，億緯鋰能又發(fā)力儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，并成為華為、陽(yáng)光電源、Powin、瓦錫蘭等系統(tǒng)集成公司的供應(yīng)商。2023和2024年，億緯鋰能的儲(chǔ)能產(chǎn)品銷量連年翻倍增長(zhǎng)。2024年，公司儲(chǔ)能電池以190億營(yíng)收、39%的總營(yíng)收占比成為與動(dòng)力電池并駕齊驅(qū)的業(yè)務(wù)板塊。

然而，在一片欣欣向榮背后，是億緯鋰能越來(lái)越明顯的增長(zhǎng)乏力困境。

華夏能源網(wǎng)注意到，相比2021和2022年的營(yíng)收翻倍、凈利潤(rùn)76%和21%的增長(zhǎng)，2023年億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.84億元，歸母凈利潤(rùn)40.5億元，分別同比增長(zhǎng)34.38%、15.42%，增速明顯放緩。到了2025年前三季度，億緯鋰能營(yíng)收增長(zhǎng)32.17%，達(dá)到450.02億元，凈利潤(rùn)卻下降11.70%至28.16億元。

而寧德時(shí)代（SZ:300750）、國(guó)軒高科（SZ:002074）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則一直保持了利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。寧德時(shí)代凈利潤(rùn)從2022年的307.29億元增至2024年的507.45億元，2025年前三季度又實(shí)現(xiàn)490.34億元盈利，同比增長(zhǎng)36.20%。國(guó)軒高科更是在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利同比增長(zhǎng)514%，達(dá)到25.33億元。

更讓億緯鋰能感覺壓力山大的是，在?2025年前三季度全球儲(chǔ)能電芯出貨排名中，億緯鋰能已被海辰儲(chǔ)能擠到第三名。在?2024年，億緯鋰能雄踞亞軍，甚至與處于斷崖式領(lǐng)先的寧德時(shí)代相比，都能望其項(xiàng)背。

從2025年下半年開始，儲(chǔ)能市場(chǎng)需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，各家都迎來(lái)了業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的機(jī)遇期。億緯鋰能如果不能抓住機(jī)會(huì)，就會(huì)如“逆水行舟”一般，面臨掉隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

主業(yè)面臨利潤(rùn)率下滑難題

億緯鋰能的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄c其動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池這兩大主力業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率不佳直接相關(guān)。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上，受下游車企壓縮成本和采用多供應(yīng)商策略影響，億緯鋰能的出貨增速明顯放緩——2023年，動(dòng)力電池出貨還保持了64.22%的增速，2024年增速僅為7.87%。在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，也由2023年的4.45%下降至2024年的2.3%，在中國(guó)動(dòng)力電池制造商的排名則從2023年的第四后退至第五位。

與之相比，2024年中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)前三龍頭寧德時(shí)代、比亞迪（SZ:002594）、中創(chuàng)新航（HK:03931）的市場(chǎng)份額分別達(dá)到45%、24.7%、6.68%，億緯鋰能市占率差距明顯。在發(fā)展增速上，億緯鋰能已被二線電池企業(yè)超越——蜂巢能源、欣旺達(dá)（SZ:300207）、瑞浦蘭鈞（HK:00666）、正力新能（HK:03677）的裝機(jī)量增速均超過80%。

為了保住市場(chǎng)，億緯鋰能不得不打起價(jià)格戰(zhàn)。華夏能源網(wǎng)翻閱招股書看到，其動(dòng)力電池的單GWh平均售價(jià)由2022年的11億元降至2024年的6000萬(wàn)元，兩年降價(jià)近一半。這導(dǎo)致公司在2024年出貨增長(zhǎng)的情況下，動(dòng)力電池營(yíng)收卻比上年減少了48億元。

相比寧德時(shí)代的同類產(chǎn)品，億緯鋰能的毛利率要低出近10個(gè)百分點(diǎn)。這也難怪億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成無(wú)奈地表示，“在動(dòng)力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時(shí)代?！?/p>

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)上，億緯鋰能同樣是靠犧牲價(jià)格和利潤(rùn)換來(lái)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)的。億緯鋰能儲(chǔ)能電池平均售價(jià)，從2022年的8億元/GWh降至2024年的4億元/GWh，產(chǎn)品毛利率也從2023年的17%降至2024年的14.7%，到2025年前三季度，更是降至11.2%。儲(chǔ)能電池也成為億緯鋰能2025年利潤(rùn)最低的業(yè)務(wù)板塊。

對(duì)比寧德時(shí)代同期25.52%的毛利率，億緯鋰能的儲(chǔ)能電池的毛利率還不到一半。

億緯鋰能凈利潤(rùn)、毛利率變化情況

“‘技術(shù)全路線覆蓋’戰(zhàn)略導(dǎo)致的失利。”對(duì)于億緯鋰能當(dāng)前的盈利困境，有專業(yè)人士評(píng)價(jià)說(shuō)，“當(dāng)初為抗衡寧德、比亞迪，億緯鋰能走了大而全的路線。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，布局了大圓柱、軟包電池、方形磷酸鐵鋰和方形三元四個(gè)技術(shù)路線；進(jìn)軍儲(chǔ)能后，又布局了電力儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、用戶儲(chǔ)能、通信儲(chǔ)能等多個(gè)領(lǐng)域。產(chǎn)品過多、過全雖然規(guī)避了單一路線的失敗風(fēng)險(xiǎn)，但也導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力弱?！?/p>

如今，面對(duì)鋰電行業(yè)的內(nèi)卷，億緯鋰能正在加速擴(kuò)充產(chǎn)能。招股書顯示，截至2025年9月末，億緯鋰能擁有八個(gè)生產(chǎn)基地，動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)能合計(jì)116GWh，而2022年時(shí)產(chǎn)能僅33.8GWh，短短3年時(shí)間里產(chǎn)能增加兩倍多。與此同時(shí)，還有兩個(gè)生產(chǎn)基地在建。

隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，億緯鋰能的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也正在上升。尤其是2025年前三個(gè)季度，公司總負(fù)債飆漲近140億元，到9月末已達(dá)738.55億元。如不能及時(shí)提升利潤(rùn)率、改善盈利狀況，億緯鋰能恐將面臨較為嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

出海開辟新大陸是翻身希望

億緯鋰能此時(shí)赴港上市，主要是為了緩解債務(wù)壓力和為未來(lái)發(fā)展募資。

招股書顯示，億緯鋰能此次上市募資有兩大投向：一是支持匈牙利生產(chǎn)基地的工廠建設(shè)和機(jī)器設(shè)備采購(gòu)；二用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

公開信息顯示，在匈牙利億緯鋰能規(guī)劃總投資99.71億元打造一座30GWh的大圓柱電池基地，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。這座工廠距離寶馬德布勒森工廠僅30公里，為匹配寶馬需求而設(shè)立。同時(shí)，公司還在與其他車企溝通，以開拓更多當(dāng)?shù)乜蛻簟?/p>

這并非億緯鋰能第一座海外工廠。億緯鋰能馬來(lái)西亞工廠已于2025年2月正式投產(chǎn)，目前已具備6.8億只圓柱電池的產(chǎn)能，同時(shí)總投資不超過86.54億元的二期儲(chǔ)能電池項(xiàng)目在建設(shè)中，規(guī)劃產(chǎn)能48GWh，預(yù)計(jì)2026年初實(shí)現(xiàn)部分量產(chǎn)。億緯鋰能將馬來(lái)西亞工廠定位為“覆蓋亞洲、輻射全球的多場(chǎng)景鋰電池生產(chǎn)基地”。

億緯鋰能還在北美以CLS模式（Cooperation合作研發(fā)、License技術(shù)授權(quán)、Service服務(wù)支持）成立了首個(gè)項(xiàng)目ACT公司，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)21GWh的方形磷酸鐵鋰電池供應(yīng)北美商用車市場(chǎng)。此外，億緯鋰能還在全球7個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有銷售公司及辦公室，在18個(gè)國(guó)家及地區(qū)設(shè)有售后服務(wù)中心。

當(dāng)前，出海成為億緯鋰能扭轉(zhuǎn)困局的關(guān)鍵。劉金成在近期一次行業(yè)峰會(huì)上就公開表示，億緯鋰能將“全球制造、全球合作、全球服務(wù)”確立為第三增長(zhǎng)曲線。

目前，億緯鋰能還是以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，2023和2024年境外收入均不到總營(yíng)收的三成，境外毛利率卻有21.23%，高出國(guó)內(nèi)5個(gè)百分點(diǎn)。海外市場(chǎng)規(guī)模大、利潤(rùn)高，如能把握好機(jī)遇，大規(guī)模突破海外市場(chǎng)，億緯鋰能的業(yè)績(jī)疲軟及債務(wù)壓力將有望明顯改善。

華夏能源網(wǎng)注意到，今年億緯鋰能在海外市場(chǎng)不斷斬獲大訂單，如澳大利亞EVO Power 2.2GWh儲(chǔ)能大電池訂單、中東歐TSL Assembly 1GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單、西班牙CEGASA 1GWh儲(chǔ)能訂單等。不過億緯鋰能表示，2025年其儲(chǔ)能電池海外出貨量占比還比較小，不到兩成，明年的目標(biāo)是希望超過25%。

2025年11月，億緯鋰能與西班牙本土新能源企業(yè)簽署1GWh儲(chǔ)能戰(zhàn)略合作備忘錄

當(dāng)然，鋰電出海雖然是公認(rèn)的正確方面，但出海所面臨的考驗(yàn)并不少。

最直接的一個(gè)考驗(yàn)，即海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正趨于激烈——此前寧德時(shí)代、比亞迪都已完成海外布局，同時(shí)還有來(lái)自LG新能源、三星SDI等日韓同行的挑戰(zhàn)。如何在激烈競(jìng)爭(zhēng)中打造自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是億緯鋰能亟需思考的。目前億緯鋰能的21.23%的境外毛利率，不僅顯著落后于寧德時(shí)代（34.2%），與國(guó)軒高科（33%）、欣旺達(dá)（39.6%）也存在不小的差距。

值得一提的是，作為此次出海的重頭戲，億緯鋰能的大圓柱動(dòng)力電池尤其將面臨大考。在當(dāng)下大多數(shù)廠商均以方形電池為主的大環(huán)境下，億緯鋰能的大圓柱動(dòng)力電池作為“少數(shù)派”能否被海外市場(chǎng)接受并保持高速增長(zhǎng)，或?qū)㈥P(guān)系其出海的成敗。

此外，當(dāng)前海外工廠所需專業(yè)人才、原材料依賴國(guó)內(nèi)，如何做好成本控制同時(shí)規(guī)避貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)，也考驗(yàn)著公司管理層的經(jīng)營(yíng)智慧。億緯鋰能能否在海外打贏翻身仗，還需拭目以待。