作者：園園

2026年1月5日，中國(guó)“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)第一股”天下秀數(shù)字科技(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天下秀”)正式向香港交易所遞交了IPO申請(qǐng)文件，開始其港股上市之旅。

作為已在A股上市的企業(yè)，此次沖刺港股將助力天下秀打造“A+H”雙上市格局。據(jù)其招股書披露，公司與歐萊雅、雅詩蘭黛等國(guó)際頂尖化妝品品牌的深度合作，成為其本次上市的核心亮點(diǎn)與業(yè)績(jī)支撐。

公開資料顯示，天下秀成立于2009年，深耕紅人營(yíng)銷領(lǐng)域十七年，是中國(guó)首家運(yùn)營(yíng)成熟紅人營(yíng)銷解決方案平臺(tái)的企業(yè)，已構(gòu)建起連接品牌商家、紅人、MCN機(jī)構(gòu)的平臺(tái)型生態(tài)。在其客戶矩陣中，化妝品及美妝相關(guān)品牌占據(jù)核心地位，形成了以國(guó)際大牌為引領(lǐng)、覆蓋全美妝產(chǎn)業(yè)鏈的客戶集群。

作為紅人服務(wù)機(jī)構(gòu)，天下秀服務(wù)于眾多美妝行業(yè)客戶，涵蓋寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華、雅詩蘭黛等知名品牌客戶。招股書顯示，截至2025年9月30日，歐萊雅（中國(guó)）有限公司與雅詩蘭黛（上海）商貿(mào)有限公司分別位列天下秀前五大客戶的第二、三位，2025年前三個(gè)季度分別貢獻(xiàn)銷售額1.95億元和1.92億元，合計(jì)貢獻(xiàn)集團(tuán)收入的14.1%，成為公司最穩(wěn)定的收入來源之一。

雖然天下秀在前期發(fā)展頗受資本青睞，2024年以26.1%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)紅人營(yíng)銷解決方案平臺(tái)行業(yè)首位，全球市場(chǎng)份額亦達(dá)16.5%。，但是天下秀近年來業(yè)績(jī)承壓明顯。公司面臨業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金流緊張和平臺(tái)依賴的問題。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，天下秀的收入、毛利和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)下滑。其中，收入由上年同期的30.45億元減少至27.34億元；毛利從5.06億元減少至4.69億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)幾乎“腰斬”，從0.96億元減少至0.44億元。

現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，2024年前三季度和2025年前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額均為負(fù)值，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)達(dá)19.68億元，加重了經(jīng)營(yíng)壓力。天下秀作為“中間商”高度依賴微博、抖音等第三方平臺(tái)，如果這些平臺(tái)調(diào)整政策或推出自己的營(yíng)銷工具，公司面臨失去市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，天下秀推出AI產(chǎn)品“靈感島”并拓展海外業(yè)務(wù)，但成效有限，研發(fā)投入占比低，從2023年的2.5%降至2025年前三季度的1.7%。

值得注意的是，天下秀紅人營(yíng)銷平臺(tái)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)95.7%，其中美妝類客戶貢獻(xiàn)占據(jù)重要分量，成為支撐核心業(yè)務(wù)的關(guān)鍵力量。盡管近年來的業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下降。但歐萊雅、雅詩蘭黛等美妝巨頭的合作穩(wěn)定性未受影響，持續(xù)為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐。

此次沖刺港股上市，天下秀將進(jìn)一步強(qiáng)化其在紅人營(yíng)銷領(lǐng)域的技術(shù)投入與全球化布局，而與美妝品牌的持續(xù)合作將為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。隨著直播電商行業(yè)首部專門性法規(guī)《直播電商監(jiān)督管理辦法》即將于2026年2月1日施行，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展將為天下秀與美妝品牌的合作帶來更廣闊空間，也為其港股上市后的發(fā)展注入持久動(dòng)力。