一起來回顧下本周市場。

市場回顧

本周市場回調(diào)蓄力，計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用端）、電子（某半導(dǎo)體制造巨頭業(yè)績與資本開支表述催化）、有色金屬（戰(zhàn)略地位和漲價(jià)）漲幅居前。鋅/白銀/虛擬數(shù)字人表現(xiàn)較好，商業(yè)航天有較大回調(diào)。

產(chǎn)業(yè)方面，以下事件值得關(guān)注：

1）某半導(dǎo)體制造巨頭上修2024-2029年AI加速器收入CAGR至55%，2026年資本開支520-560億美元，并表示對下游需求進(jìn)行了扎實(shí)調(diào)研，CSP有證據(jù)表明AI確實(shí)達(dá)成健康回報(bào)，且有充分資金能夠支撐后續(xù)硬件投入的增長。

2） 化工行業(yè)受益于節(jié)后補(bǔ)庫需求釋放、全球降息刺激海外需求增長，以及供給側(cè)優(yōu)化帶來的供需格局改善，支撐產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期，龍頭企業(yè)盈利修復(fù)前景向好。

3）某海外人形機(jī)器人巨頭計(jì)劃在2026年一季度發(fā)布第三代Optimus人形機(jī)器人（Gen3），這一事件被視為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。發(fā)布將展示硬件設(shè)計(jì)定型和量產(chǎn)規(guī)劃，強(qiáng)化市場對商業(yè)化落地的預(yù)期。資料顯示，Gen3的推出有望帶動供應(yīng)鏈訂單增長，并吸引資本關(guān)注人形機(jī)器人板塊。

重點(diǎn)關(guān)注

1）國內(nèi)出口具有韌性

國內(nèi)2025年12月出口數(shù)據(jù)仍具韌性，以美元計(jì)價(jià)，出口金額同比增速從11月的5.9%進(jìn)一步上行至6.6%，顯著高于市場預(yù)期。這一增長主要得益于全球AI產(chǎn)業(yè)鏈需求的持續(xù)旺盛以及企業(yè)出海的資本品需求，其中集成電路和汽車出口合計(jì)貢獻(xiàn)了超過六成的增長。

結(jié)構(gòu)上分化較大，機(jī)電產(chǎn)品出口增速回升至9.4%，其中消費(fèi)電子如手機(jī)和電腦出口同比顯著改善，分別轉(zhuǎn)正至10.6%和6.0%，這或與芯片等漲價(jià)預(yù)期有關(guān)。然而，輕工紡織等勞動密集型商品出口同比延續(xù)回落態(tài)勢，服裝、玩具等品類出口仍然偏弱。

盡管1月初的高頻數(shù)據(jù)顯示出口增速邊際放緩，但考慮到全球制造業(yè)PMI已連續(xù)五個(gè)月位于榮枯線以上，疊加4月光伏、電池等產(chǎn)品出口退稅優(yōu)化政策即將落地可能引發(fā)的“搶出口”效應(yīng)，以及今年春節(jié)偏晚的季節(jié)性因素，一季度出口仍有望保持較強(qiáng)韌性。全年而言，全球AI投資周期的加速、海外財(cái)政擴(kuò)張以及“再工業(yè)化”帶來的企業(yè)出海需求，預(yù)計(jì)將共同為2026年的中國出口增長提供結(jié)構(gòu)性支撐。

2）滬深北交易所調(diào)整融資保證金比例

近期A股市場融資交易活躍度顯著提高，市場成交量明顯放大。在部分熱點(diǎn)主題推動下，融資交易規(guī)模明顯擴(kuò)張，截至1月14日融資余額已增至2.68萬億元，再度刷新歷史記錄，融資成交額占市場總成交的比例達(dá)到11.3%，與2025年8月水平相當(dāng)。

與此同時(shí)，1月14日滬深北交易所發(fā)布通知，調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

融資保證金比例調(diào)整是監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的重要手段。回顧以往，這類調(diào)整主要有兩次：第一次發(fā)生在2015年11月，當(dāng)時(shí)滬深交易所將融資保證金比例從50%提高至100%，以抑制融資規(guī)模過快上升，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累。政策實(shí)施后，市場融資規(guī)模逐步回落，主要指數(shù)進(jìn)入震蕩階段。第二次是在2023年8月，交易所將比例從100%下調(diào)至80%，旨在提升市場流動性，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮。

本次比例從80%重新上調(diào)至100%，其核心目標(biāo)是維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，防范杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)過度聚集。通過提高新開融資合約的保證金要求，融資交易的資金杠桿從原來的1.25倍下降至1倍，有助于引導(dǎo)融資交易理性發(fā)展，避免市場因資金過度涌入而產(chǎn)生劇烈波動。政策執(zhí)行上采取“新舊有別”的安排，僅對新開融資合約適用新比例，存量合約仍按原規(guī)則執(zhí)行。這一設(shè)計(jì)體現(xiàn)了監(jiān)管的穩(wěn)妥考量，有助于減緩政策對市場的沖擊，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，推動市場在更穩(wěn)健的軌道上運(yùn)行。

短期監(jiān)管“點(diǎn)剎”或不改市場上行趨勢，展望后市，市場內(nèi)在的上升趨勢仍有支撐，行情有望在震蕩中延續(xù)。

投資上應(yīng)緊密關(guān)注政策發(fā)力與產(chǎn)業(yè)景氣方向。具體而言，科技成長仍是核心主線，可重點(diǎn)關(guān)注全球半導(dǎo)體周期回升、國內(nèi)算力建設(shè)與AI應(yīng)用深化背景下的港股互聯(lián)網(wǎng)、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，以及具備全球競爭優(yōu)勢的電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等出海方向。非銀金融板塊則有望直接受益于居民財(cái)富管理需求增長與資本市場改革。同時(shí)，隨著擴(kuò)內(nèi)需政策效果顯現(xiàn)，部分處于景氣底部、估值低廉的順周期板塊，如旅游服務(wù)、酒店、大眾消費(fèi)品及部分供需偏緊的資源品（有色/化工），也有望具備邊際改善的布局價(jià)值。