1月15日晚，上汽給出2025年業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤預(yù)計(jì)90–110億元，扣非70–82億元，同比的“暴增”肉眼可見。

從2024年凈利暴跌90%，到2025年一口氣多賺近百億，這家行業(yè)龍頭似乎終于找回了“熟悉的節(jié)奏”。

事實(shí)上，如果我們仔細(xì)看看上汽2025年業(yè)績背后的“賬本”，會(huì)發(fā)現(xiàn)所謂“暴增”，不過是從谷底回歸常態(tài)。

更值得被多看一眼的，應(yīng)該是那“止血”之后的那半步：扣非轉(zhuǎn)正。

當(dāng)扣非從去年的負(fù)值，跳到70–82億元，上汽如今就不再只是“財(cái)務(wù)修復(fù)”，而是“經(jīng)營修復(fù)”了。這意味著主業(yè)開始重新掙錢，而這才是龍頭該有的底盤。

為此，在上汽這張漂亮的業(yè)績預(yù)告之后，我們不禁要問，這家公司，是不是終于找回了能持續(xù)盈利的新路徑？如果找回了，它下一輪增長的開關(guān)到底在哪——國內(nèi)，還是海外？

就在今天（1月16日）舉行的上汽集團(tuán)干部大會(huì)上，上汽集團(tuán)黨委書記、董事長王曉秋明確指出，國內(nèi)是必須牢牢守住的“基本盤”，海外是必須緊抓不放的“增長極”。

（1）“多賺近百億”背后發(fā)生了哪些蝶變？

從上汽集團(tuán)開年發(fā)布的這份足夠“提氣”的業(yè)績預(yù)告中，我們基本可以看到的是，它的這輪反彈并非靠“財(cái)技”，而是能切實(shí)看到公司業(yè)績開始修復(fù)的積極信號(hào)。

首先要承認(rèn)，2025年的高增速里，確實(shí)有“基數(shù)效應(yīng)”的貢獻(xiàn)。

2024年上汽利潤被一次性因素嚴(yán)重拖拽，其中上汽通用計(jì)提資產(chǎn)減值對(duì)上汽歸母凈利潤的影響接近-79億元，導(dǎo)致底盤被異常壓低。

但事實(shí)上，從另一組關(guān)鍵的數(shù)據(jù)——扣非從去年的負(fù)值躍升至70–82億元中，就更能說明了上汽的主業(yè)實(shí)際上已經(jīng)回到“能靠經(jīng)營掙錢”的軌道。

其次，這份預(yù)告背后站著的，是上汽重新回到龍頭應(yīng)有的“規(guī)模盤”。

2025年上汽整車銷售450.75萬輛，同比增長12.32%，終端零售達(dá)到467萬輛——在價(jià)格戰(zhàn)把大多數(shù)車企都卷成“以量換命”的背景下，這個(gè)量級(jí)至少說明：上汽沒有被市場擠出牌桌，反而在筑底后開始回升提速。

更重要的是結(jié)構(gòu)：2025年上汽自主品牌銷量292.8萬輛，同比增長21.6%，占比攀升至65%。

它代表上汽的增長引擎正在完成切換。從過去“合資托底、自主補(bǔ)位”，轉(zhuǎn)向“自主扛旗、合資修復(fù)”。

換言之，上汽在“賣車”這件事上有了結(jié)構(gòu)性的改善。

因?yàn)楫?dāng)自主品牌成為主動(dòng)力，意味著上汽對(duì)產(chǎn)品節(jié)奏、價(jià)格體系、技術(shù)路線的掌控力在增強(qiáng)。從以往的“規(guī)模領(lǐng)先”重新回到“質(zhì)量引領(lǐng)”。

（2）接下來要怎么干？國內(nèi)守住基本盤，海外做成增長極

在1月16日舉行的上汽集團(tuán)干部大會(huì)上，上汽集團(tuán)黨委書記、董事長王曉秋明確指出，國內(nèi)是必須牢牢守住的“基本盤”，海外是必須緊抓不放的“增長極”。

這句話放到2026年的現(xiàn)實(shí)里，其實(shí)是上汽對(duì)下一階段生存與增長邏輯的“主線”所在。

先說國內(nèi)。

所謂“守住基本盤”，實(shí)際上要真正要守住的，無非就是產(chǎn)品力、服務(wù)力、以及渠道秩序三件事。

而對(duì)上汽這樣體量的集團(tuán)而言，國內(nèi)基本盤的意義更像“練內(nèi)功”。

上汽自己也把接下來的發(fā)力點(diǎn)說得更明確：2026年是全面深化改革的攻堅(jiān)之年，也是智電產(chǎn)品的集中爆發(fā)年，多款重磅新品蓄勢待發(fā)。

上汽集團(tuán)總裁賈健旭提出要重點(diǎn)提升“五大能力”——對(duì)消費(fèi)者深層次理解、品牌建設(shè)、整車入市、全球經(jīng)營與創(chuàng)新。

翻譯過來實(shí)際上就是要把車做成爆款的能力，要把爆款賣出溢價(jià)的能力，要把溢價(jià)持續(xù)成利潤的能力。

再說海外——也是上汽真正想“打開上限”的地方。

2025年上汽海外銷量107.06萬輛，同比增長3.09%；在歐洲，MG年銷量突破30萬輛，同比接近30%。

這意味著上汽的海外并非點(diǎn)狀試水，而是已經(jīng)有了可持續(xù)的規(guī)模底座和品牌抓手。

更關(guān)鍵的是，上汽提出的“Glocal（全球+本土）”戰(zhàn)略，已經(jīng)把方向說得很清楚，海外不再只是把車賣出去，而是要把研發(fā)、制造、渠道、金融、物流與服務(wù)的鏈條在當(dāng)?shù)卦氯?，從“產(chǎn)品出?！鄙?jí)為“經(jīng)營出?！薄?/p>

不過，在關(guān)稅與合規(guī)不確定性、匯率波動(dòng)、物流成本、當(dāng)?shù)馗偁幖觿〉鹊韧庠谝蛩財(cái)噭?dòng)之下，上汽能不能把海外的增長極做成利潤極，還得看它后續(xù)的表現(xiàn)。

換句話說，王曉秋的國際國內(nèi)“兩個(gè)市場”并舉，并不是一個(gè)口號(hào)式的平衡術(shù)，而是一種更務(wù)實(shí)的路徑：國內(nèi)練內(nèi)功、守底座；海外抬上限、做增量。

上汽能否在2026年真正把“反彈”寫成“反轉(zhuǎn)”，就看這條路徑的兌現(xiàn)速度與兌現(xiàn)質(zhì)量了。

（3）功夫拍案

當(dāng)利潤趨勢向上、現(xiàn)金流與分紅預(yù)期穩(wěn)定，藍(lán)籌會(huì)重新被“定價(jià)”。好比近期也重新被納入上證50指數(shù)樣本調(diào)整名單的上汽，它拿回的首先是“被看見”的資格。

但舞臺(tái)從來不等于掌聲。上汽真正要證明的，是這輪修復(fù)能不能從“卸掉歷史包袱”走向“建立新增長機(jī)制”。

在功夫汽車看來，上汽的想象空間已經(jīng)打開?？梢灶A(yù)見的是，2026年上汽“把海外的量變成利，把自主的勢變成價(jià)”，大有可為！

上汽集團(tuán)也以過去一年多的歷程證明，大型汽車集團(tuán)轉(zhuǎn)身，有破有立，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

也只有這樣，一家上市車企的估值體系，自然會(huì)從“周期股”向“平臺(tái)型制造+全球化品牌資產(chǎn)”遷移。