出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

剛剛進(jìn)入2026年，A股就在“開門紅”中拉開序幕——上證指數(shù)一路上漲，站上4100點(diǎn)的高位。

在這輪行情來臨之前，中證A500指數(shù)剛剛調(diào)整了指數(shù)樣本。其中，深耕信息網(wǎng)絡(luò)安全的啟明星辰被調(diào)出樣本指數(shù)名單。

被中證A500指數(shù)“除名”背后，啟明星辰正面臨著業(yè)績(jī)、股價(jià)雙重下滑的壓力。

2024年，中國移動(dòng)入主啟明星辰，正式成為公司實(shí)控人。這一年開始，啟明星辰業(yè)績(jī)直接掉頭向下，走向了營收下滑、利潤(rùn)虧損的境地，至今未見明顯起色。

在資本市場(chǎng)，啟明星辰的股價(jià)則跌跌不休。Wind數(shù)據(jù)顯示，于2024年1月2日，其股價(jià)最高達(dá)到26.78元/股；到2026年1月16日時(shí)，股價(jià)僅剩15.12元/股，兩年跌去約44%。

短短兩年時(shí)間，啟明星辰為何淪落至此？

1、股價(jià)2年跌去44%，被中證A500指數(shù)“除名”

1月8日晚，啟明星辰發(fā)布公告稱，公司第二期員工持股計(jì)劃存續(xù)期即將于半年后屆滿。

這份員工持股計(jì)劃要追溯至2016年。

2016年，啟明星辰曾宣布，為收購北京賽博興安科技有限公司100%股權(quán)，擬以非公開發(fā)行股票的方式，募集配套資金。而本次員工持股計(jì)劃的股票來源，就是認(rèn)購此次非公開發(fā)行的股票。

2017年1月，第二期員工持股計(jì)劃完成認(rèn)購495.03萬股公司股票，認(rèn)購價(jià)格為20.03元/股。截至2026年1月8日，第二期員工持股計(jì)劃尚持有48.71萬股。

（來源：?jiǎn)⒚餍浅焦妫?/p>

而這些股票已經(jīng)浮虧。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月16日，啟明星辰股價(jià)報(bào)收15.12元/股。若拋開分紅等因素影響粗略計(jì)算，上述存續(xù)股份每股浮虧超4元。另外，這個(gè)股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)貼近中移資本的入股價(jià)14.35元/股。

2024年，啟明星辰正式由中國移動(dòng)實(shí)控，成為中國移動(dòng)專責(zé)網(wǎng)信安全的子公司。盡管搭上中國移動(dòng)這艘巨輪，但資本市場(chǎng)的投資者并不“買賬”。

2024年的首個(gè)交易日（1月2日），啟明星辰股價(jià)的盤中最高值為26.78元/股，此后股價(jià)一路下滑。截至2026年1月16日時(shí)，公司股價(jià)僅剩15.12元/股，兩年跌去約44%，總市值蒸發(fā)超60億元。

在這種情況下，公司股東還拋出了減持計(jì)劃。

2025年11月，啟明星辰發(fā)布公告稱，西藏天辰擬減持公司股份89.20萬股，用于償還借款。據(jù)悉，這是西藏天辰持有的全部股份，而西藏天辰是公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理王佳的一致行動(dòng)人。

（圖 / 啟明星辰公告）

在深交所互動(dòng)易上，有投資者提及，公司連續(xù)虧損，分紅和股份回購遲遲沒有落地，股東還要減持，對(duì)公司未來發(fā)展深感擔(dān)憂，擔(dān)心公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，也質(zhì)疑啟明星辰“為什么不抓市值管理”？

股價(jià)跌跌不休的啟明星辰，在2025年年末被中證A500指數(shù)“除名”。

2025年11月28日，中證指數(shù)官網(wǎng)披露部分指數(shù)定期調(diào)整結(jié)果的公告。其中，啟明星辰被調(diào)出中證A500指數(shù)樣本名單，于2025年12月12日收市后生效。

（圖 / 中證指數(shù)官網(wǎng)）

據(jù)悉，中證A500指數(shù)聚焦行業(yè)均衡，定位于反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)，其成分股覆蓋A股市場(chǎng)56%的自由流通市值和64%的營收，對(duì)標(biāo)美國“標(biāo)普500”。

那么，公司如何看待被中證A500指數(shù)調(diào)出樣本名單？是否擔(dān)憂會(huì)對(duì)公司股價(jià)進(jìn)一步產(chǎn)生影響？為何公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷？如何提振股價(jià)？投資者關(guān)心的分紅和回購為什么遲遲沒有落地？中國移動(dòng)是否對(duì)公司股價(jià)表現(xiàn)提出意見？

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向啟明星辰方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

2、中國移動(dòng)入主后，業(yè)績(jī)突然“變臉”

在網(wǎng)絡(luò)安全方面，外界更熟悉360。其實(shí)，啟明星辰也是一家深耕網(wǎng)絡(luò)安全的老牌企業(yè)。

1996年，啟明星辰在海淀留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園創(chuàng)建，由王佳與汪涌共同出資設(shè)立，各自持股80%、20%；3年后，王佳的配偶嚴(yán)立收購了汪涌所持全部股份。

自設(shè)立以來，啟明星辰就一直專注于信息安全領(lǐng)域。2010年，公司已經(jīng)在深交所上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年至2023年的14年時(shí)間里，公司年?duì)I收一直保持增長(zhǎng)，年度利潤(rùn)從未出現(xiàn)過虧損。

2024年，啟明星辰迎來一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2024年1月5日，啟明星辰向中移資本發(fā)行2.83億股A股普通股股票上市，本次發(fā)行完成后，王佳、嚴(yán)立夫婦“退位”，公司控股股東變更為中移資本，實(shí)際控制人變更為中移資本母公司中國移動(dòng)集團(tuán)。

在這個(gè)過程中，中移資本耗資約41億元，獲得了當(dāng)時(shí)23.08%股權(quán)，成功入主啟明星辰。

（圖 / 啟明星辰公告）

中國移動(dòng)入主之后，雙方關(guān)聯(lián)交易一度大漲，「創(chuàng)業(yè)最前線」曾撰文《資本風(fēng)云｜中國移動(dòng)成啟明星辰實(shí)控人，關(guān)聯(lián)交易大漲80%業(yè)績(jī)卻下滑》，對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)探討。

啟明星辰獲得了中國移動(dòng)的力挺，然而2024年其業(yè)績(jī)突然“變臉”。

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收33.15億元，同比下滑26.44%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.26億元，直接由盈轉(zhuǎn)虧，出現(xiàn)了上市以來年度利潤(rùn)的首次虧損。

（圖 / 啟明星辰財(cái)報(bào)）

在這背后，公司的業(yè)務(wù)全線下滑。其中，安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收19.05億元，同比下滑26.12%；安全運(yùn)營與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.83億元，同比下滑27.20%；其他業(yè)務(wù)則同比下滑了6.60%。

（圖 / 啟明星辰財(cái)報(bào)）

進(jìn)入2025年，啟明星辰又遭遇被相關(guān)軍隊(duì)“禁采事件”。軍隊(duì)采購網(wǎng)在2025年2月披露，經(jīng)調(diào)查，北京啟明星辰信息安全技術(shù)有限公司在參加采購活動(dòng)中，涉嫌存在違規(guī)失信行為。

根據(jù)軍隊(duì)供應(yīng)商管理相關(guān)規(guī)定，自2025年2月6日起，暫停其參加軍隊(duì)范圍物資工程服務(wù)采購活動(dòng)資格。在暫停期內(nèi)，法定代表人嚴(yán)立控股或管理的其他企業(yè)暫停參加上述范圍軍隊(duì)采購活動(dòng)。

天眼查資料顯示，北京啟明星辰信息安全技術(shù)有限公司是啟明星辰的間接全資子公司。

（圖 / 軍隊(duì)采購網(wǎng)截圖）

2025年前三季度，啟明星辰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.48億元，同比下滑33.46%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.16億元、扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損2.86億元。

（圖 / 啟明星辰財(cái)報(bào)）

在業(yè)績(jī)會(huì)上，公司管理層解釋，目前業(yè)績(jī)主要壓力來自于市場(chǎng)需求層面，雖然網(wǎng)安行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，但短期市場(chǎng)仍然面臨著增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)。其中，傳統(tǒng)合規(guī)類需求仍占據(jù)主導(dǎo)，但在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響下，增速乏力、競(jìng)爭(zhēng)激烈。

此外，AI安全類、數(shù)據(jù)要素化安全類等新質(zhì)場(chǎng)景類項(xiàng)目不斷增多，但需求仍在探索階段，總體需求規(guī)模不足。“市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和變化，對(duì)公司收入構(gòu)成極大挑戰(zhàn)，也是導(dǎo)致利潤(rùn)虧損的主要原因。”

從行業(yè)來看，2024年以來，同行企業(yè)安恒信息、奇安信同樣出現(xiàn)虧損。不過，在2025年前三季度，兩家企業(yè)的營收增速均已回正。

那么，啟明星辰何時(shí)能夠改善業(yè)績(jī)？在中國移動(dòng)入主之前，業(yè)績(jī)是否有被“優(yōu)化”？對(duì)于營收下滑、利潤(rùn)虧損的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中國移動(dòng)方面是否表示擔(dān)憂？對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向啟明星辰方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

3、原董事長(zhǎng)上任一年就辭職，押寶AI能否重回正軌？

股價(jià)、業(yè)績(jī)雙雙承壓之際，中國移動(dòng)也在為啟明星辰調(diào)整管理團(tuán)隊(duì)。

2025年12月，啟明星辰宣布，因中國移動(dòng)工作安排調(diào)整，王志勇申請(qǐng)辭去董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等職，辭任后將不在公司擔(dān)任其他職務(wù)。

與此同時(shí)，李昕申請(qǐng)辭去監(jiān)事會(huì)主席、監(jiān)事職務(wù)，并補(bǔ)選為董事、戰(zhàn)略委員會(huì)委員，并聘任為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

李昕是位“80后”，曾任職于中國移動(dòng)北京公司財(cái)務(wù)部，中國移動(dòng)終端公司計(jì)劃財(cái)務(wù)部，擔(dān)任過中移資本計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，在財(cái)務(wù)管理方面經(jīng)驗(yàn)豐富。

（圖 / 啟明星辰公告）

在半年之前，啟明星辰剛剛進(jìn)行了一輪董事長(zhǎng)的更替。2025年6月，公司發(fā)布公告稱，因中國移動(dòng)工作安排調(diào)整，魏冰申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、董事、戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員職務(wù)。辭職生效后，魏冰不在公司擔(dān)任其他職務(wù)。

據(jù)悉，魏冰曾任中國移動(dòng)通信有限公司政企事業(yè)部副總經(jīng)理，在2024年5月才出任啟明星辰董事長(zhǎng)。也就是說，魏冰在啟明星辰上任僅僅一年時(shí)間，就辭職離開。

2025年7月，袁捷正式接任董事長(zhǎng)之職。袁捷同樣出身中國移動(dòng)，曾任中國移動(dòng)信息安全管理與運(yùn)行中心副總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)與信息安全管理部副總經(jīng)理，是一位技術(shù)出身的管理者。

為啟明星辰配置更為專業(yè)的管理人員，也側(cè)面證明中國移動(dòng)對(duì)公司的重視，自然也希望公司業(yè)績(jī)、股價(jià)能夠有所改善。

但問題在于，和行業(yè)龍頭三六零有硬件、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)支撐不同，啟明星辰極度依賴信息網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)，目前尚未打造出能夠支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“第二增長(zhǎng)曲線”，這也是造成企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性不足的根源之一。

目前，公司明確，縮減了低毛利項(xiàng)目規(guī)模，減少集成類業(yè)務(wù)總量，未來將圍繞原生安全等技術(shù)加大研發(fā)比重，積極構(gòu)建第二曲線的增長(zhǎng)潛力，特別是在AI與通信、算網(wǎng)云融合、大模型運(yùn)營等交叉領(lǐng)域，已形成重點(diǎn)布局。

在2025年前三季度業(yè)績(jī)會(huì)上，啟明星辰管理層明確，公司當(dāng)前的重點(diǎn)是，在擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的第一曲線增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，加速向第二曲線、第三曲線進(jìn)行研發(fā)投入與業(yè)務(wù)布局。

例如，2025年初，公司已重點(diǎn)布局以AI技術(shù)為核心的多類安全新賽道，包括AI賦能安全、AI應(yīng)用安全及AI自身安全等。

不過，啟明星辰坦承，目前公司投入的AI+安全、數(shù)據(jù)要素化安全、云安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處在培育期，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

對(duì)啟明星辰而言，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)已顯疲態(tài)，第二、第三增長(zhǎng)曲線尚未形成規(guī)模，短時(shí)間內(nèi)想要修復(fù)業(yè)績(jī)并不容易，這也意味著前方要走的路必然道阻且長(zhǎng)。

*注：文中題圖來自啟明星辰官網(wǎng)。