文/債市邦

如果說(shuō)GDP和CPI是經(jīng)濟(jì)的“面子”，那么人口數(shù)據(jù)就是經(jīng)濟(jì)的“里子”。

剛剛，2025年經(jīng)濟(jì)的“底牌”掀開(kāi)：全年出生人口跌破800萬(wàn)大關(guān)，僅為792萬(wàn)人，延續(xù)了自2016年高點(diǎn)以來(lái)的階梯式下滑態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，人口負(fù)增長(zhǎng)的深淵仍在擴(kuò)大：出生率降至5.63‰，死亡率升至8.04‰，自然增長(zhǎng)率低至-2.41‰。

當(dāng)我們將這個(gè)冰冷的人口數(shù)字，疊加在2025年“消費(fèi)疲軟、樓市調(diào)整與股市火熱”這三大看似矛盾的背景中一同審視時(shí)，一個(gè)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的“新資產(chǎn)邏輯”便清晰地浮出水面。

一、 灰犀牛撞擊：從1785萬(wàn)到792萬(wàn)的資產(chǎn)折價(jià)

曾經(jīng)，人口被視為經(jīng)濟(jì)中的慢變量；如今，它已化身一頭巨大的“灰犀牛”，正迎面撞擊我們的資產(chǎn)負(fù)債表。

回望2016年，中國(guó)出生人口峰值曾高達(dá)1785萬(wàn)；短短9年后，這一數(shù)字已縮水超過(guò)55%，僅余792萬(wàn)！宣告了“人口紅利”時(shí)代的徹底終結(jié)。

“人”的急劇減少，直接引發(fā)了總需求的結(jié)構(gòu)性收縮。這一點(diǎn)在依賴增量的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引擎中表現(xiàn)得淋漓盡致：2025年全國(guó)固定資產(chǎn)投資下降3.8%，標(biāo)志著那個(gè)依靠鋼筋水泥拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的時(shí)代已一去不復(fù)返。。

這種沖擊，在高度依賴人口的房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)得最為慘烈。

房地產(chǎn)長(zhǎng)期看人口。當(dāng)未來(lái)的潛在“接盤(pán)俠”基數(shù)從1700萬(wàn)級(jí)直接腰斬至700萬(wàn)級(jí)，樓市估值的底層邏輯就壞掉了。

過(guò)去大家敢于給房子高估值，賭的是未來(lái)源源不斷的流動(dòng)性。而792萬(wàn)這個(gè)冰冷的數(shù)字，徹底擊碎了房地產(chǎn)的“金融屬性”。

2025年12月，70城二手房?jī)r(jià)格普跌，連北京這樣的一線城市都在加速探底。為什么？因?yàn)楫?dāng)“人”變少了，房子就必須剝離金融溢價(jià)，回歸它原本的“磚頭”屬性。這就是為什么即便政策暖風(fēng)頻吹，房?jī)r(jià)依然在堅(jiān)決尋找底部的根本原因。

二、財(cái)富效應(yīng)的痛感：為什么大家不消費(fèi)？

當(dāng)年學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，對(duì)書(shū)中描述的‘財(cái)富效應(yīng)’總感覺(jué)有點(diǎn)抽象——很難理解為何美股下跌會(huì)直接傳導(dǎo)至消費(fèi)萎縮，畢竟居民的當(dāng)期收入并未改變。

直到如今，置身于國(guó)內(nèi)樓市的深度調(diào)整之中，才真正補(bǔ)上了這一課：當(dāng)作為家庭核心資產(chǎn)的房產(chǎn)開(kāi)始縮水，即便工資單沒(méi)變，那份揮之不去的“變窮了”的體感，才是壓垮消費(fèi)信心的最后一根稻草。

2025年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速僅為0.9%。5月開(kāi)始，伴隨地產(chǎn)價(jià)格的加速調(diào)整，消費(fèi)增速一路走低，來(lái)到近年來(lái)的低點(diǎn)。

在擴(kuò)大內(nèi)需依然任重道遠(yuǎn)的當(dāng)下，我們必須認(rèn)識(shí)到：沒(méi)有穩(wěn)定的資產(chǎn)預(yù)期，就很難有強(qiáng)勁的消費(fèi)信心。

三、人少了、消費(fèi)弱了、房?jī)r(jià)跌了，為什么上證指數(shù)還能突破4100點(diǎn)？

答案在于兩點(diǎn)：“錢多”與“路少”。

首先，居民手里其實(shí)有錢，但不敢花。

2025年，全國(guó)居民人均可支配收入43377元，比上年名義增長(zhǎng)5.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.0%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入56502元，實(shí)際增長(zhǎng)4.2%；農(nóng)村居民人均可支配收入24456元，實(shí)際增長(zhǎng)6.0%。

在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，因?yàn)閾?dān)心老齡化和不確定性，出現(xiàn)了典型的“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”情況——2025年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出29476元，實(shí)際增長(zhǎng)4.4%，低于收入增長(zhǎng)。凈儲(chǔ)蓄率攀升，儲(chǔ)蓄存款率創(chuàng)歷史新高。

其次，“資產(chǎn)荒”引發(fā)了流動(dòng)性的大遷徙。

在實(shí)體投資回報(bào)率下降、樓市失去賺錢效應(yīng)的當(dāng)下，全社會(huì)面臨巨大的“資產(chǎn)荒”。 這部分無(wú)處可去的資金，最終被擠壓進(jìn)了股市。

可以說(shuō)，當(dāng)下的股市上漲，在很大程度上是全社會(huì)資金在缺乏實(shí)體承載物時(shí)，對(duì)金融資產(chǎn)的一次被動(dòng)配置。

四、放棄“老登思維”，全倉(cāng)“未來(lái)國(guó)運(yùn)”

市場(chǎng)的邏輯從未像此刻這般殘酷而清晰。

當(dāng)792萬(wàn)的出生人口數(shù)據(jù)擺在面前，繼續(xù)抱守“囤房防老”的觀念，已經(jīng)不僅是保守，而是一種危險(xiǎn)的“老登思維”。

房地產(chǎn)暴富的大門(mén)不是即將關(guān)閉，而是已經(jīng)被徹底焊死。

那些曾經(jīng)象征財(cái)富的鋼筋水泥，在缺乏接盤(pán)俠的未來(lái)，注定回歸其“磚頭”的本質(zhì)。

資金永遠(yuǎn)是最聰明的，它們已經(jīng)用腳投票做出了選擇：逃離舊世界，All in 新世界。

在宏觀數(shù)據(jù)一片冰冷時(shí)，A股站上4100點(diǎn)，就是資本對(duì)中國(guó)未來(lái)國(guó)運(yùn)的提前下注。這不是一次普通的牛市，而是一場(chǎng)以人工智能為代表的“科技替代人口”的國(guó)運(yùn)之戰(zhàn)。

代表舊勢(shì)力的房地產(chǎn)白酒還在泥潭中掙扎，而代表新生產(chǎn)力的計(jì)算機(jī)和半導(dǎo)體指數(shù)早已一騎絕塵。

對(duì)于每一個(gè)普通人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是必須重塑財(cái)富認(rèn)知的時(shí)刻：別再用舊地圖去找新大陸。

告別那些注定貶值的實(shí)體資產(chǎn)，堅(jiān)定地將你的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移到代表未來(lái)的核心科技股權(quán)上來(lái)。

擁抱AI，擁抱那些能用算力替代人力、用效率對(duì)抗老齡化的核心賽道，這是普通人在這個(gè)大變局時(shí)代，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的唯一機(jī)會(huì)。