本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

剛剛過去的2025年，來伊份的主線任務(wù)就是戰(zhàn)略調(diào)整——收縮自營門店規(guī)模、向加盟模式轉(zhuǎn)型，押注倉儲會員店和社區(qū)生活店。只是一整年下來，來伊份的業(yè)務(wù)非但沒有好轉(zhuǎn)，還迎來了史上最大的年度虧損。問題到底出在了哪里？

一年虧掉1.7億

日前，國內(nèi)“休閑零食第一股”來伊份發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)虧公告。公告顯示，2025年，來伊份預(yù)計實現(xiàn)年度凈虧損1.7億元左右；剔除2000萬元非經(jīng)常性損益（政府補助、銀行理財產(chǎn)品投資收益和金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動損益等因素影響），公司的扣非凈利潤虧損達到1.9億元左右。

近幾年零食行業(yè)變動較大，主打連鎖門店模式的來伊份在這一輪浪潮沖擊下業(yè)績波動較為明顯，2025年并非公司首次出現(xiàn)虧損，2020年、2024年公司的凈利潤均為負(fù)值。但相較于此前千萬級別虧損，來伊份2025年的虧損明顯擴大，較2024年的7500萬虧損增加了約一億元。

拆分來看，2025年上半年，來伊份虧損了約5000萬元，也就是說僅下半就虧損了1.2億元。其中，第三季度虧損7465.60萬元，四季度虧損約4500萬元。

對于凈利潤虧損的原因，來伊份在預(yù)告中稱，2025年為應(yīng)對主要銷售區(qū)域的社會消費市場趨勢變化，公司對部分區(qū)域的門店店型及結(jié)構(gòu)進行了主動性調(diào)整。此次調(diào)整導(dǎo)致報告期內(nèi)門店總數(shù)及毛利率受影響同比下降，導(dǎo)致當(dāng)期利潤不達預(yù)期。

門店總數(shù)、年度毛利率等最新數(shù)據(jù)來伊份并未在業(yè)績預(yù)告中做具體披露，但從以往的財報數(shù)據(jù)來看，截至2025年上半年，來伊份的門店總數(shù)為2979家，較2024年的3085家減少了106家，較2023年的3685家已經(jīng)減少了706家。

與此同時，毛利率也經(jīng)歷了斷崖式下滑。2025年上半年，來伊份毛利率同比下滑8.67個百分點至32.61%，2025年前三季度進一步下滑至31.58%。

來伊份將這兩項數(shù)據(jù)下滑的主要原因歸結(jié)于“對部分區(qū)域門店店型及結(jié)構(gòu)主動調(diào)整所致”。這種調(diào)整，主要體現(xiàn)在兩個方面。

一方面，在門店結(jié)構(gòu)上，降低直營門店占比，加大加盟商拓展力度。來伊份此前一直主打高毛利率的直營店模式，但截至2025年上半年，加盟門店數(shù)量達到1584家，占比已超過直營門店。來伊份本意是想通過提升加盟門店占比完成輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型未完成之前，低毛利率的加盟店增長拉低了整體毛利率。

另一方面，在門店的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，來伊份突破單一的零食品類，部分新店型新增了新增糧油、調(diào)味品、生鮮、酒水飲料、乳制品、現(xiàn)制咖啡等品類，甚至還探索和布局非食品類和跨境品類商品。這些非零食品類并非公司自營，均需向第三方采購，毛利率低于傳統(tǒng)零食，未形成規(guī)模效應(yīng)之前勢必會進一步稀釋門店和公司的毛利率。

持續(xù)輸血支持

雖然主營業(yè)務(wù)迎來史上最大年度虧損，但來伊份似乎并不缺錢，使用大額閑置資金理財?shù)耐瑫r，還在持續(xù)向新業(yè)務(wù)“輸血”。

發(fā)布業(yè)績預(yù)告的當(dāng)天，來伊份連發(fā)7條核心公告，事關(guān)業(yè)績預(yù)告、加盟商支持、資金管理、融資安排、治理優(yōu)化等關(guān)鍵信息。其中，除了預(yù)告1.7億的年度虧損，事關(guān)10億元的投資理財計劃、向加盟商均推出專項資金支持計劃、向控股子公司提供財務(wù)資助等，都是幾個值得關(guān)注的大動作。

投資理財方面，來伊份表示為提高自有資金使用效應(yīng)，擬使用不超過10 億元閑置自有資金進行現(xiàn)金管理，投資低風(fēng)險理財產(chǎn)品，期限12個月，單日最高余額不超10億元。

對加盟商的資金支持方面，來伊份表示，公司將加盟經(jīng)營模式為主的“萬家燈火”戰(zhàn)略作為公司頂層戰(zhàn)略，為激發(fā)加盟商的創(chuàng)業(yè)積極性，推進“萬家燈火”戰(zhàn)略的加速落地，公司擬用自有資金為加盟商提供總額不超過1億元的財務(wù)資助，助力加盟商承接公司直營店或新開加盟店，資助期限不超過36個月。

與此同時，來伊份在另一條公告中表示，為解決控股子公司“浙江養(yǎng)饞記”業(yè)務(wù)拓展過程中的資金需求，公司擬向其提供不超過3000萬元的財務(wù)資助，資助期限不超過12個月。

公開資料顯示，養(yǎng)饞記是2018年于浙江嘉興起家的零食量販品牌，門店主要集中在江浙滬。2025年1月，養(yǎng)饞記與來伊份達成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資公司浙江養(yǎng)饞記品牌管理有限公司，來伊份持股51%，養(yǎng)饞記持股49%。此舉也被業(yè)界解讀為來伊份謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、向零食量販加碼的關(guān)鍵一步。

不過，自雙方達成合作以來，來伊份一直在向養(yǎng)饞記提供資金支持。在本次財務(wù)資助之前，來伊份已于2025年4月、2025年9月分別向養(yǎng)饞記提供兩次5000萬元財務(wù)資助，用于支持后者的門店經(jīng)營。也就是說，加上本次的3000萬元資助，來伊份已累計向養(yǎng)饞記提供至少1.3億元資金支持。

持續(xù)輸血，一方面體現(xiàn)了來伊份對養(yǎng)饞記所代表的社區(qū)零售業(yè)態(tài)的重視，以及向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的決心。只是放眼整個零食行業(yè)，無論是加盟模式、還是零食量販，都早已不是新鮮的藍海業(yè)務(wù)，甚至是一片紅海，競爭優(yōu)勢不明顯的來伊份想尋找增量并非易事。

至于公司能否如愿轉(zhuǎn)型成功，以及轉(zhuǎn)型的陣痛還要歷經(jīng)多久，目前來看都不夠明朗。而在此關(guān)鍵時刻，來伊份實控人夫婦于近日宣布擬減持公司3%的股份，若該計劃順利實施，二人將套現(xiàn)超億元。而就在3個多月前，實控人夫婦才通過減持2%的股份套現(xiàn)8243.36萬元。

值得一提的是，在本次發(fā)布的預(yù)虧公告中，來伊份特意強調(diào)：“公司對市場的長期發(fā)展保持信心”，但實控人接連的大額套現(xiàn)行為，難道不會動搖加盟商和投資者信心嗎？