全球投資者正陷入“極致貪婪”的狀態(tài)，市場情緒已被推升至2021年年中以來的最高水平。根據(jù)美銀最新發(fā)布的全球基金經(jīng)理調(diào)查，隨著基金經(jīng)理們大舉追逐風(fēng)險資產(chǎn)，投資組合中的現(xiàn)金水平已暴跌至歷史最低點，市場普遍押注全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“不著陸”的情景。

據(jù)追風(fēng)交易臺，美銀1月20日發(fā)布的調(diào)查顯示，宏觀預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)發(fā)生了決定性轉(zhuǎn)變，“不著陸”首次在三年內(nèi)取代“軟著陸”，成為投資者的基準(zhǔn)預(yù)期。這種極度樂觀的情緒推動美銀的“牛熊指標(biāo)”飆升至9.4的“極度看漲”水平，這通常被視為一個反向賣出信號。

在強(qiáng)勁的風(fēng)險偏好驅(qū)動下，股票配置大幅攀升，而針對股市下跌的對沖保護(hù)需求卻崩塌至2018年1月以來的最低點。值得注意的是，盡管市場風(fēng)險偏好高漲，但“做多黃金”卻意外激增，取代科技股成為當(dāng)前最擁擠的交易，顯示出資金在追逐收益的同時，仍對地緣政治風(fēng)險保持著高度警惕。

據(jù)彭博及美銀報告顯示，本次調(diào)查于2026年1月8日至15日進(jìn)行，共有227位基金經(jīng)理參與，管理資產(chǎn)總額達(dá)6460億美元。調(diào)查結(jié)果描繪了一個流動性充裕、信心爆棚，但也因防御緩沖消失而對潛在沖擊日益敏感的市場圖景。

“不著陸”共識確立，衰退擔(dān)憂消退

宏觀層面的樂觀情緒是本次調(diào)查的核心驅(qū)動力。調(diào)查顯示，凈38%的投資者預(yù)計未來12個月全球經(jīng)濟(jì)將走強(qiáng)，這一比例創(chuàng)下2021年7月以來的新高。更為關(guān)鍵的是，49%的投資者現(xiàn)在認(rèn)為“不著陸”（經(jīng)濟(jì)增長保持強(qiáng)勁且通脹未完全回落）是最可能的結(jié)果，這一比例首次超過了“軟著陸”和“硬著陸”。

與此同時，對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂已降至冰點。僅有9%的受訪者認(rèn)為未來12個月可能出現(xiàn)全球衰退，為2022年1月以來的最低水平。相反，預(yù)期經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“繁榮”（即高于趨勢的增長和高于趨勢的通脹）的投資者比例升至34%，創(chuàng)下2021年9月以來的最高紀(jì)錄。投資者對企業(yè)盈利的預(yù)期也隨之改善，凈44%的受訪者預(yù)計全球利潤將增長。

現(xiàn)金倉位歷史新低，防御機(jī)制“裸奔”

在“害怕踏空”（FOMO）情緒的驅(qū)動下，投資者正在以前所未有的速度動用手頭資金。美銀調(diào)查顯示，基金經(jīng)理的現(xiàn)金水平已從上個月的3.3%進(jìn)一步降至3.2%，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄。與此同時，美銀的金融市場穩(wěn)定風(fēng)險指標(biāo)并未顯示出過度緊張，這進(jìn)一步助長了風(fēng)險承擔(dān)行為。

這種樂觀情緒導(dǎo)致了防御性頭寸的全面撤退。凈48%的投資者表示，他們目前沒有任何針對股市大幅下跌的對沖保護(hù)措施，這一比例為八年來的最高點。投資者普遍認(rèn)為當(dāng)前的流動性狀況極為優(yōu)越，凈66%的受訪者對市場流動性給予正面評價，這是自2021年9月美聯(lián)儲量化寬松（QE）政策見頂以來的最佳水平。

股票配置飆升，銀行股受追捧

資產(chǎn)配置方面，投資者對股票的凈超配比例上升6個百分點至凈48%，為2024年12月以來的最高水平。相比之下，債券配置大幅下降至凈35%的低配狀態(tài)，為2022年9月以來最低。

在行業(yè)輪動上，資金正從防御性板塊流向周期性板塊。銀行股成為全球最受超配的板塊，凈超配比例達(dá)34%。與之形成鮮明對比的是，必需消費品板塊遭到猛烈拋售，凈低配比例達(dá)到30%，創(chuàng)下2014年2月以來的最低點。銀行股相對于必需消費品股的超配程度已達(dá)到歷史最高水平，凸顯了市場對經(jīng)濟(jì)增長前景的激進(jìn)押注。

從區(qū)域來看，投資者并未一邊倒地看好美股。調(diào)查顯示，美股配置降至凈3%的低配，而歐元區(qū)股票（凈超配25%）和新興市場股票（凈超配40%）則更受青睞，顯示出資金正在全球范圍內(nèi)尋找估值更具吸引力的洼地。

“做多黃金”成最擁擠交易，地緣政治風(fēng)險居首

盡管市場充滿了風(fēng)險偏好，但避險資產(chǎn)黃金卻出現(xiàn)了異常的擁擠。51%的投資者認(rèn)為“做多黃金”是當(dāng)前最擁擠的交易，這一比例較上月大幅上升，并取代了長期占據(jù)榜首的“做多美股七巨頭”（占比降至27%）。

這種現(xiàn)象反映了投資者心理的微妙矛盾：一方面極度看好經(jīng)濟(jì)增長，另一方面又對潛在的尾部風(fēng)險感到不安。調(diào)查顯示，“地緣政治沖突”已被視為最大的尾部風(fēng)險（28%），超過了“AI泡沫”（27%）和“債券收益率無序上升”。值得警惕的是，凈45%的投資者認(rèn)為黃金目前已被高估，這一比例追平了2025年5月創(chuàng)下的歷史最高紀(jì)錄。

美國中期選舉與美聯(lián)儲人事預(yù)期

在政治與政策方面，投資者對2026年美國中期選舉的基準(zhǔn)預(yù)期是“分裂國會”。60%的受訪者預(yù)計民主黨將控制眾議院，而共和黨將控制參議院。

關(guān)于美聯(lián)儲的未來領(lǐng)導(dǎo)層，市場也給出了明確預(yù)期。44%的投資者預(yù)計Kevin Hassett將被提名為下一任美聯(lián)儲主席，盡管這一比例較上月有所下降。Kevin Warsh和Christopher Waller則分別以19%和6%的支持率位列其后。對于AI板塊，盡管它是第二大尾部風(fēng)險來源，但仍有55%的投資者認(rèn)為AI股票目前并未處于泡沫之中。