毛利率，是企業(yè)發(fā)展的第一道防線！

過去，貴州茅臺憑借獨有的品牌溢價和社交屬性，成為高端白酒的絕對龍頭，以超90%的高毛利率成為行業(yè)難以撼動的“定海神針”。

如今，半導體界的瀾起科技也走上了這條路。2025年前三季度，瀾起科技以61.46%的毛利率高居行業(yè)第一，遠超存儲行業(yè)其他龍頭兆易創(chuàng)新、江波龍、佰維存儲。

不僅如此，2026年以來，存儲芯片漲價潮越演越烈。據中國經營報報道，DDR5內存顆?，F貨價格較2025年9月初已增長了300%，DDR4內存顆粒漲幅也達到了158%。

在高毛利率與行業(yè)集體漲價的背景下，瀾起科技的未來又隱藏著多大的想象力呢？

內存接口芯片，全球第一

嚴格來講，瀾起科技并不是一個存儲芯片生產商，它只是存儲芯片與CPU之間的“搬運工”。

公司的核心產品是內存接口芯片。在服務器運行過程中，CPU要想讀取內存中的數據，就必須通過內存接口芯片這一“橋梁”，內存接口芯片的性能高低直接影響了數據的讀取效率。

既然是“中介”，內存接口芯片在研發(fā)過程中就必須要考慮到各方需求，既要能與內存廠商生產的各種內存顆粒和內存模組配套，又能通過服務器CPU廠商的全方位認證。這些都大幅提高了內存接口芯片的研發(fā)門檻。

正是因為高研發(fā)門檻的存在，自第二世代內存接口芯片現世以來，該行業(yè)的參與者就屈指可數。一直發(fā)展到2017年第五世代產品時，全球只剩下瀾起科技、瑞薩電子和Rambus三家參與者，占據著行業(yè)超90%的市場份額。

若以2024年業(yè)務營收計，瀾起科技內存接口芯片的市占率更是高達36.8%，全球第一。

然而，將時間撥回二十年前，瀾起科技這一路走來并不容易。

2006年，創(chuàng)始人楊崇和帶領團隊成功攻堅內存接口芯片技術后，就面臨著生態(tài)拓展問題。要知道，在高科技行業(yè)，若做出的產品“沒人用”，也是竹籃打水一場空。

多番考量之下，楊崇和帶著自研芯片找到了英特爾。一系列的測試結果顯示，在不犧牲其他指標的前提下，瀾起科技芯片的功耗比業(yè)界頂尖水平低了四成，市場競爭力甚至要超過英特爾自己研發(fā)的內存接口芯片。

于是，英特爾果斷終止了這一“燒錢產品”的研發(fā)，轉而投資瀾起科技以獲得穩(wěn)定的芯片供給。這之后，瀾起科技與英特爾一直保持著良好的合作關系，直至2024年末，兩家公司的關聯(lián)交易額仍高達6592.3萬元。

雖說2025年第一季度，瀾起科技與英特爾集團之間的采購額驟降至2134.8萬元，但多年的合作已經打開了瀾起科技的知名度，三星電子、海力士、美光科技已成為瀾起科技下游的忠實客戶，生態(tài)建設卓有成效，毛利率也隨之水漲船高。

現在的問題是，瀾起科技靠早期技術積累和生態(tài)拓展而推高的毛利率能否持續(xù)？

技術驅動型增長，能否持續(xù)？

對瀾起科技來說，存儲產品價格的普遍上漲可能更多體現了市場對內存互聯(lián)芯片需求量上升，要想針對性地提高毛利率更多還要靠產品迭代升級，這一商業(yè)模式跟海光信息等晶圓設計企業(yè)類似。

縱觀過去，從內存互聯(lián)芯片興起到如今已經經歷了5代（即DDR1到DDR5），每一代之下還有數個子代。

從JEDEC（全球微電子行業(yè)標準制定機構）的產品標準制定進展看，預計2029年-2030年，第六代產品（DDR6）也能實現商業(yè)化應用。這其中每一次的產品升級都會是業(yè)內公司提升毛利率的機會。

以DDR5第五子代RCD芯片為例，它的支持速率能達到8000MT/s，是DDR4系列最高速率的2.5倍，價值量自然也隨之提升了2-3倍。

若能在產品升級上先人一步，瀾起科技就有更大的把握保住如今60%的高毛利率，“技術驅動”的故事才能講下去。

過去數年，瀾起科技在技術升級上的節(jié)奏把握都比較好。

2022年9月，瀾起科技發(fā)布業(yè)界首款DDR5第一子代CKD工程樣片；2024年，公司又陸續(xù)推出了DDR5第四子代、第五子代RCD樣片；緊接著2025年，瀾起科技成功實現了DDR5眾多子代產品的規(guī)?；瘧?，持續(xù)走在行業(yè)前列。

這一成就背后，是瀾起科技業(yè)內的高話語權在支撐。公司是JEDEC董事會成員之一，在JEDEC 下屬委員會中擔任主席或副主席職位，能深度參與JEDEC相關產品的標準制定，在技術上更容易走在行業(yè)前沿。

有了行業(yè)地位的加持，瀾起科技接下來的技術升級之旅還要看兩個方面，一個是人才儲備，一個是研發(fā)投入。

2025年上半年，瀾起科技研發(fā)人員數量占比依舊高達75.74%，與海光信息（84.52%）、寒武紀（77.95%）等晶圓設計企業(yè)不相上下。

再看人員結構，瀾起科技的研發(fā)團隊中，碩博士占比高達63.89%，40歲以下的研發(fā)人員占比也高達71.68%，是典型的“年輕且高學歷”研發(fā)團隊。

與想象空間較大的研發(fā)團隊相比，瀾起科技近來在研發(fā)上的投入就沒有那么讓人滿意了。

2025年前三季度，瀾起科技研發(fā)費用率同比降低了8.34個百分點至13.14%，研發(fā)投入絕對值同比也微降。

雖說2024年，公司研發(fā)費用率同比也有所降低，但那更多是由于營收增長導致的比率被動降低，研發(fā)投入絕對值還是上升的。

對技術驅動型的公司來講，穩(wěn)定增長的研發(fā)投入或許是其永葆生命力的關鍵所在。瀾起科技2025年以來的研發(fā)費用率下降應該得到一定重視。

可見，瀾起科技過去數年在技術上的腳步不曾讓人失望，未來能否延續(xù)這一優(yōu)勢，還要看其對研發(fā)的重視程度。

90億存款仍要IPO，意欲何為？

技術優(yōu)勢反應到財務上就是，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

2025年前三季度，瀾起科技營收和凈利潤分別為40.58億、16.32億，比2024年整年的業(yè)績都要好。預計2025年全年，瀾起科技將凈賺21.5億~23.5億元，同比增長52.29%~66.46%。

也正是在穩(wěn)步增長的業(yè)績助力下，瀾起科技攢下了一筆數額不菲的資金。

截至2025年前三季度末，瀾起科技在手貨幣資金總額高達88.99億，相當于2024年總營收的2.5倍，且無長短期借款，財務狀況可以說是相當穩(wěn)健了。

在資金充裕的情況下，瀾起科技依舊選擇了赴港上市，并于近期舉行了上市聆訊。對此，公司給出的解釋是，深化國際布局、增強境外融資能力。

這其實是有歷史淵源的。2013年瀾起科技初次嶄露頭角之時，盯上的就是納斯達克市場，只不過在上市14個月后因各種外部問題不得不私有化退市，才有了后面沖擊國內市場的佳話。

再加上，內存接口芯片的市場集中度非常高，三星、海力士、美光科技等三大國際客戶就占據了90%的市場，瀾起科技的營收中也有70%左右來自海外。

嚴格來說，瀾起科技與海外市場的聯(lián)系比跟國內市場更為密切，這也是為什么公司貨幣資金中有超一半都是存放境外款項。

總的來看，對整個中國半導體市場而言，瀾起科技赴港IPO能增強中國企業(yè)在國際市場的影響力。對瀾起科技自身而言，赴港IPO是塑造國際形象、拓展自身業(yè)務的必經之路。

總結

瀾起科技不走尋常路，從內存接口芯片這一細分市場出發(fā)，不斷精進自身研發(fā)能力，時刻走在行業(yè)更新?lián)Q代前列，用超60%的毛利率與同行拉開差距。

在日益激烈的市場競爭下，公司還將以香港IPO為支點，探尋更廣闊的海外市場。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。