每經(jīng)記者：高涵 鄭雨航 每經(jīng)編輯：王嘉琦

面對美國政府拋出的“不賣格陵蘭島就加征25%關(guān)稅”的最后通牒，1月20日，管理規(guī)模約250億美元的丹麥養(yǎng)老基金AkademikerPension打響“賣出美國”第一槍，宣布將在月底前徹底清倉其持有的約1億美元美國國債。

此舉雖規(guī)模有限，但象征意義顯著，被視為歐洲資本“撤離美元”的預(yù)警信號，也標(biāo)志著手握逾12萬億美元（約合人民幣83.5萬億元）美元資產(chǎn)的歐洲，正從防御轉(zhuǎn)向?qū)γ馈氨粍尤ワL(fēng)險”。

當(dāng)日，10年期美債收益率一度上行8.1個基點(diǎn)，觸及4.31%的盤中高位，最終收于4.29%，創(chuàng)五個月新高。

1月20日，美國橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇期間警告稱，隨著美國總統(tǒng)特朗普采取更具進(jìn)攻性的政治路線，全球金融沖突可能進(jìn)入一個新的階段。“面對當(dāng)下層出不窮的各類沖突，我們絕不能忽視資本戰(zhàn)爭爆發(fā)的可能性?！?/p>

圖片來源：視覺中國

250億美元規(guī)模丹麥基金，打響拋售美債第一槍

AkademikerPension是一家服務(wù)于17萬名丹麥學(xué)術(shù)精英（包括教授、研究員和高級公務(wù)員）的專業(yè)基金，管理資產(chǎn)規(guī)模約1580億丹麥克朗（約250億美元）。該基金以極高的“道德投資標(biāo)準(zhǔn)”聞名。

其首席投資官安德斯·謝爾德（Anders Schelde）強(qiáng)調(diào)，在美國債務(wù)危機(jī)背景下，該基金認(rèn)為 “美國政府財政狀況糟糕”，這是做出上述決定的主要原因。

圖片來源：AkademikerPension

經(jīng)過數(shù)十年的政府過度支出，美國正面臨日益膨脹的債務(wù)壓力。去年美國預(yù)算赤字達(dá)到1.78萬億美元，隨著特朗普大規(guī)模高額關(guān)稅政策生效，這一數(shù)字較2024財年僅下降了約2%。

雖然格陵蘭島問題并非AkademikerPension清倉美債的直接誘因，但安德斯·謝爾德表示，這確實(shí)讓這一決策變得更加容易。他警告稱，若地緣政治沖突升級，將重新審視所有美國相關(guān)風(fēng)險敞口。

AkademikerPension的撤資計劃針對性極強(qiáng)：僅限美國聯(lián)邦政府發(fā)行的國債，仍保留美國私人部門（公司股、企業(yè)債等）的投資。盡管1億美元規(guī)模在30萬億美債市場中占比極低，但象征意義顯著，被視為歐洲資本“撤離美元”的預(yù)警信號。

此外，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人已考慮采取反關(guān)稅及其他懲罰性經(jīng)濟(jì)措施作為回應(yīng)，包括拋售美元資產(chǎn)。

美國財長貝森特周二在達(dá)沃斯論壇期間表示，所謂歐洲拋售美債的說法“完全不符合邏輯”，歐洲方面“根本沒有這樣的討論”。他稱這是“錯誤的敘事”，并表示對此“強(qiáng)烈反對”。

市場迅速反應(yīng)，當(dāng)日，10年期美債收益率一度上行8.1個基點(diǎn)，觸及4.31%的盤中高位，最終收于4.29%，創(chuàng)五個月新高；30年期美債表現(xiàn)更為疲弱，收益率盤中最高升至4.95%，收于4.92%，為四個多月高位，并錄得自去年7月11日以來的最大單日跌幅。

1月20日，美國三大指數(shù)集體收跌，道指狂泄近900點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)和納指重挫逾2%。其中，標(biāo)普500指數(shù)不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創(chuàng)下三個多月來的最大單日跌幅。衡量市場恐慌程度的VIX指數(shù)飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高；美元指數(shù)下跌0.41%。1月21日，黃金再創(chuàng)新高，首次站上每盎司4800美元關(guān)口。

復(fù)旦大學(xué)歐洲問題研究中心主任、中國歐洲學(xué)會副會長丁純向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）指出，AkademikerPension清倉美債，因其管理規(guī)模有限，更多是傳遞反對信號，也是對美國無底線政策的防范性應(yīng)對。“特朗普政府的行事邏輯充滿不確定性，歐洲對美實(shí)際上已進(jìn)入‘被動去風(fēng)險’階段，丹麥的動作正是這種去風(fēng)險趨勢的具體體現(xiàn)?！?/p>

丁純認(rèn)為，丹麥的舉動可能產(chǎn)生一定“羊群效應(yīng)”。作為直接當(dāng)事國，其強(qiáng)硬姿態(tài)會對其他主張規(guī)則與主權(quán)的歐洲國家形成示范，但最終能否形成協(xié)同行動，仍有待觀察。

歐洲手中的“金融核按鈕”：超12萬億美元的美元資產(chǎn)

歐洲是美國最大“債主”，掌握著龐大的美元資產(chǎn)。

據(jù)美國財政部2025年11月數(shù)據(jù)，歐洲國家（含非歐盟成員國如英國）持有的美國國債約占外國持有總額的40%。其中，歐盟成員國（如盧森堡、比利時、法國等）以及與其緊密相關(guān)的歐洲北約成員國持有的美債總額約為3.3萬億美元，是中國和日本持倉總和的1.8倍。

若將美債、美股及公司債等全部金融資產(chǎn)納入計算，歐盟成員國持有的美元資產(chǎn)總額超過10萬億美元。若涵蓋由歐洲金融機(jī)構(gòu)代為管理的亞洲及中東資金，這一數(shù)字進(jìn)一步升至約12.6萬億美元。

德意志銀行全球首席外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）警告稱：“美國雖然擁有軍事和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，但其關(guān)鍵弱點(diǎn)是依賴外部資本為龐大的赤字買單。如果歐洲停止‘支付賬單’，美國的利率將不可控地飆升?！?/strong>

他認(rèn)為，在西方聯(lián)盟地緣經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定遭遇根本性動搖之際，歐洲投資者持續(xù)配置美元資產(chǎn)的意愿可能消退。

但英國媒體分析稱，歐洲“資本武器化”面臨現(xiàn)實(shí)障礙：一是資產(chǎn)分散持有，10萬億美元資產(chǎn)多由私營機(jī)構(gòu)和個人掌控，政府缺乏強(qiáng)制集中拋售的手段；二是金融體系深度綁定，大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)可能導(dǎo)致歐元暴漲，反噬歐洲出口競爭力，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

人大重陽金融研究院高級研究員、國際事務(wù)研究所所長王義桅向每經(jīng)記者分析稱，“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這類反制尚無成功先例，核心癥結(jié)在于全球?qū)γ涝拈L期依賴——目前還沒有任何主權(quán)貨幣能真正替代美元?！?/strong>歐洲的反制更多是姿態(tài)，本質(zhì)是博弈籌碼。

圖片來源：央視新聞

達(dá)利歐警告“資本戰(zhàn)爭”，歐美會“魚死網(wǎng)破”？

1月20日，美國橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐在達(dá)沃斯年會期間警告稱，在不安情緒和經(jīng)濟(jì)緊張加劇的背景下，外國政府和投資者正在重新評估對美元資產(chǎn)的配置意愿。達(dá)利歐表示，隨著美國總統(tǒng)特朗普采取更具進(jìn)攻性的政治路線，全球金融沖突可能進(jìn)入一個新的階段?！懊鎸Ξ?dāng)下層出不窮的各類沖突，我們絕不能忽視資本戰(zhàn)爭爆發(fā)的可能性。”

他指出，歷史上曾多次出現(xiàn)類似情形：經(jīng)濟(jì)沖突往往會從貿(mào)易摩擦升級到資本流動與貨幣層面的博弈。

達(dá)利歐擔(dān)心，如果互信受損，持有大量美元和美國國債的國家，可能不再愿意繼續(xù)為美國的財政赤字提供融資。與此同時，美國仍在持續(xù)大量發(fā)債，只要任何一方信心動搖，就會形成危險局面?！耙坏┖Ｍ馐袌鰧γ纻男枨蟠蠓s，美國可能會被迫依靠國內(nèi)舉措來籌措所需資金。這一局面或?qū)⑼聘咄浰交蛞l(fā)貨幣貶值，而這又很可能進(jìn)一步加劇海外投資者的擔(dān)憂情緒。”

此外，達(dá)利歐重申，若資本戰(zhàn)爭真的爆發(fā)，黃金將是一類優(yōu)質(zhì)儲備資產(chǎn)。他表示，在正常的市場環(huán)境下，一個配置均衡的投資組合中，黃金資產(chǎn)的占比應(yīng)維持在5%至15%之間。

同日，法國總統(tǒng)馬克龍也在達(dá)沃斯論壇上痛斥“霸凌行徑”，呼吁取消美國對歐洲國家征收的關(guān)稅。他還證實(shí)，歐盟可能會啟用反脅迫工具（ACI）作為應(yīng)對措施之一。

反脅迫工具允許歐盟限制美國供應(yīng)商進(jìn)入歐盟市場，禁止其參與歐盟范圍內(nèi)的公共招標(biāo)項(xiàng)目，同時對相關(guān)商品和服務(wù)實(shí)施進(jìn)出口限制，并可能對該區(qū)域的外國直接投資設(shè)置約束。

王義桅告訴每經(jīng)記者，歐洲企業(yè)對美國融資和核心技術(shù)依賴度高，這是美國可利用的重要籌碼。更值得警惕的是美國的“非對稱反制邏輯”——一旦金融與經(jīng)濟(jì)手段未能達(dá)到目的，就會迅速轉(zhuǎn)向安全領(lǐng)域施壓。

丁純也指出，美歐投資依存度遠(yuǎn)超貿(mào)易，摩擦易引發(fā)市場恐慌，但雙方相互綁定決定了“魚死網(wǎng)破”不符合利益。短期市場或持續(xù)波動，長期若達(dá)成妥協(xié)，沖擊將逐步緩和，但此次事件已暴露美歐關(guān)系脆弱性，為資本配置埋下“風(fēng)險溢價”伏筆。

美歐金融互信的裂痕已明確且全方位加劇。丁純表示，特朗普政府的政策不確定性讓歐洲對盟友產(chǎn)生警惕，雖歷史上美歐曾通過協(xié)商化解沖突，但如果此次“底線信用”被打破，重建信任將極為困難。這將導(dǎo)致跨大西洋投資風(fēng)險溢價上升，資本流動更趨謹(jǐn)慎，地緣政治因素將深度嵌入資產(chǎn)定價邏輯。

王義桅強(qiáng)調(diào)，此次博弈折射一個危險趨勢：無論是跨大西洋關(guān)系還是其他盟友體系，都可能淪為被挾持的對象，供應(yīng)鏈、相互投資、金融等領(lǐng)域的依存關(guān)系正在被“武器化”。“這會嚴(yán)重侵蝕國際規(guī)則的公信力，導(dǎo)致國家間信任崩塌，這正是歐洲深層焦慮的來源。”

但另一方面，王義桅認(rèn)為，這場博弈也可能成為歐洲推進(jìn)戰(zhàn)略自主的催化劑，推動其在安全、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域?qū)で笳嬲?dú)立。

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