財聯(lián)社1月21訊（編輯 楊斌）近期，美日國債均出現(xiàn)“崩盤”跡象，長端收益率大幅上行。而在這背后，業(yè)內(nèi)分析指出，美國尤其可能被迫加大購債規(guī)模以降低債務(wù)成本，開啟YCC（收益率曲線控制）進程。在YCC之下，美債收益率上行空間有限，美元信譽受損，黃金和新興市場配置價值驟升。

在去年12月中旬突破2.0%后，2026年以來，日本十年國債收益率上行近30BP至2.3750%。今日，日本十年國債收益率小幅回落至2.3350%。

圖：日本十年國債收益率走勢

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

而美國十年國債收益率于上周突破4.20%，本周加速上行。當(dāng)?shù)貢r間1月20日，美十年國債收益率達到4.30%。

圖：美國十年國債收益率走勢

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

美債與日債崩盤的背后，均有美日大規(guī)模財政刺激，國債供需失衡的預(yù)期。業(yè)內(nèi)指出，市場恐慌的核心直指日本首相高市早苗的減稅增支計劃，該方案引發(fā)投資者日本財政可持續(xù)性的深度擔(dān)憂。日本首相高市早苗1月19日在記者會上表示：“將結(jié)束過度緊縮的財政政策……必須擺脫過度緊縮的束縛，大膽投資風(fēng)險管理?！?隨后，1月20日進行的20年期日本國債拍賣反響平淡。

對于美國國債，東方金誠分析，特朗普上周表示希望哈塞特繼續(xù)留任白宮顧問，市場轉(zhuǎn)而押注沃什可能成為美聯(lián)儲新主席，降息預(yù)期因此大幅下調(diào)。

不過，在收益率大幅飆升的背后，業(yè)內(nèi)分析師指出，無論美聯(lián)儲降息與否，都有可能被迫加大購債規(guī)模以降低債務(wù)成本，日本的情況也是類似。

中金公司宏觀分析師張峻棟認為，面對債務(wù)高企、產(chǎn)業(yè)空心化和全球地緣競爭壓力，特朗普政府將大概率開啟“金融抑制”，即通過擴表、QE、YCC（收益率曲線控制）或其它行政措施強行壓低融資成本。

事實上，2026年，美國“金融抑制”的進程已然加速。白宮方面，特朗普在當(dāng)?shù)貢r間1月8日指示房利美與房地美（兩房）購買2000億美元的MBS，以壓制購房成本（長端利率），次日宣布自1月20日起一年內(nèi)設(shè)置10%的信用卡利率上限（短端利率）。美聯(lián)儲方面，美國司法部開啟了對鮑威爾的調(diào)查，在新主席提名在即的情況下，進一步施壓美聯(lián)儲。

張峻棟認為，在中期選舉壓力的催化下，特朗普團隊可能推出更多壓低成本刺激經(jīng)濟的政策。去年底，美聯(lián)儲已開啟常態(tài)化擴表，今年初以來的種種操作聚焦利率管控，不排除向YCC發(fā)展，“金融抑制”正在逐漸成為現(xiàn)實。

而一旦美國開啟實質(zhì)的YCC進程，資產(chǎn)價格將有何變化？

業(yè)內(nèi)分析師指出，收益率曲線控制（YCC）本質(zhì)上是債務(wù)貨幣化工具，即通過“印鈔”來為政府融資，壓低政府和企業(yè)借貸成本，其核心作用之一是可解決主權(quán)債務(wù)融資困境。YCC的直接后果是人為壓低長端收益率，所以美國長端國債收益率的上行有限。

同時，YCC本質(zhì)上是債務(wù)貨幣化，將嚴重侵蝕美元的購買力。隨著美元的信譽受損，黃金和新興市場配置價值驟升。

今日，國際金價已突破了4800美元/盎司。