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在上周二滬深北三大交易所同時(shí)發(fā)布公告，降低新融資賬戶(hù)的杠桿從1.2降低至1，市場(chǎng)的情緒也因此開(kāi)始降溫，甚至有投資者擔(dān)心當(dāng)下市場(chǎng)融資是不是太高了，我們就先來(lái)聊聊這個(gè)問(wèn)題。

在2015年6月18日，市場(chǎng)的融資達(dá)到了2015年牛市的最高點(diǎn)，融資余額達(dá)到了22666億元，而當(dāng)下市場(chǎng)的融資余額在近期已經(jīng)超過(guò)了2.7萬(wàn)億元，這個(gè)遠(yuǎn)超2015年最高點(diǎn)。

如果單獨(dú)從體量上面來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的融資余額確實(shí)已經(jīng)很高了，不過(guò)我們不能忽略一個(gè)問(wèn)題，那就是當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)論是公司數(shù)量、市值還是融資融券標(biāo)的企業(yè)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2015年，所以單獨(dú)從這個(gè)角度來(lái)看，是不準(zhǔn)確的。

我們結(jié)合融資余額占流通市值比、融資買(mǎi)入額占A股成交額的比例、融資交易投資者參與度等三個(gè)維度來(lái)看，才能更真實(shí)反映出當(dāng)前位置的融資與2015年最高點(diǎn)融資的不同之處。

1，融資余額占流通市值比，在2015年時(shí)，這一比值一度達(dá)到了4.72%，而當(dāng)前市場(chǎng)的這一比值僅為2.6%左右，而且還是在前兩天達(dá)到最高峰時(shí)的，其實(shí)從去年十月份左右開(kāi)始，這一比值基本上就維持在2.5%附近，這與2015年相比較而言，還有很大的上升空間。

所以，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)的融資并不算高，如果當(dāng)前市場(chǎng)的這一比值達(dá)到2015年的水平，恐怕融資余額要超過(guò)5萬(wàn)億！

2，融資買(mǎi)入額占A股成交額的比例，這一比值在2015年時(shí)，一度接近有20%，最高時(shí)達(dá)到了19.26%，而當(dāng)前市場(chǎng)這一比值不足10%，僅為9.8%左右，也就是說(shuō)這個(gè)角度同樣有很大的提升空間。

那么這個(gè)角度也就說(shuō)明了，當(dāng)前市場(chǎng)的資金是健康的，并沒(méi)有出現(xiàn)非理性資金的大幅買(mǎi)入，所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的融資更沒(méi)有太大的問(wèn)題。

3，融資交易投資者參與度，雖然開(kāi)通融資賬戶(hù)的比較多，但是真正使用融資賬戶(hù)的并不多。當(dāng)前市場(chǎng)這一比值不足7%，而在2015年時(shí)，這一比值超過(guò)了14%，這也就是說(shuō)還不足2015年的一半，這也反映出了當(dāng)前市場(chǎng)投資者是很理性的。

格雷厄姆曾說(shuō)，威脅本金的兩大因素，一是杠桿，二是泡沫。作為普通投資者，我們盡量不要使用杠桿，特別是對(duì)于高位個(gè)股來(lái)說(shuō)。

我們通過(guò)以上三個(gè)角度對(duì)比之后，其實(shí)我們當(dāng)前市場(chǎng)的走勢(shì)還是很健康的，我們也沒(méi)有必要擔(dān)心融資給市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定性，而從歷史的角度來(lái)看，融資持續(xù)流入市場(chǎng)時(shí)，往往會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)有更好的一個(gè)表現(xiàn)。

接下來(lái)讓我們一起關(guān)注幾則市場(chǎng)消息！

1，三部門(mén)宣布，延續(xù)實(shí)施創(chuàng)新企業(yè)CDR試點(diǎn)階段有關(guān)稅收優(yōu)惠政策！

財(cái)政部、稅務(wù)總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2026年1月21日發(fā)布公告，延續(xù)實(shí)施創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）試點(diǎn)階段稅收優(yōu)惠政策，涵蓋個(gè)稅、企業(yè)所得稅、增值稅三大稅種，對(duì)個(gè)人、企業(yè)、公募基金及QFII、RQFII等主體轉(zhuǎn)讓或持有創(chuàng)新企業(yè)CDR的相關(guān)所得給予暫免或優(yōu)惠。

這一政策延續(xù)了對(duì)創(chuàng)新企業(yè)CDR的稅收支持，降低了各類(lèi)投資者的交易成本與稅收負(fù)擔(dān)，有助于提升創(chuàng)新企業(yè)CDR市場(chǎng)的流動(dòng)性和吸引力，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金參與創(chuàng)新企業(yè)投資，對(duì)A股市場(chǎng)中的創(chuàng)新企業(yè)、券商等相關(guān)板塊形成直接利好，也體現(xiàn)了國(guó)家支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)力。

2，6G技術(shù)試驗(yàn)步入第二階段，“空天地海一體化”網(wǎng)絡(luò)有望加速構(gòu)建！

我國(guó)已建成全球規(guī)模最大的信息基礎(chǔ)設(shè)施，5G用戶(hù)超12億、基站達(dá)483.8萬(wàn)座，6G研發(fā)已完成第一階段技術(shù)試驗(yàn)，形成超300項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)儲(chǔ)備并啟動(dòng)第二階段試驗(yàn)；6G最大特點(diǎn)是空天地海一體化，未來(lái)將與AI深度融合，產(chǎn)業(yè)鏈涉及天線(xiàn)、芯片、系統(tǒng)設(shè)備等環(huán)節(jié)。

6G技術(shù)試驗(yàn)進(jìn)入新階段，標(biāo)志著我國(guó)在下一代通信技術(shù)研發(fā)上持續(xù)領(lǐng)先，將帶動(dòng)通信設(shè)備、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI算力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，為A股中通信、半導(dǎo)體、軍工電子等板塊帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，也為“萬(wàn)物智聯(lián)”和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

3，我國(guó)首個(gè)海上液體火箭發(fā)射回收試驗(yàn)平臺(tái)將投用！

在山東煙臺(tái)海陽(yáng)的東方航天港，我國(guó)首個(gè)海上液體火箭發(fā)射回收試驗(yàn)平臺(tái)正加緊建設(shè)，計(jì)劃2026年2月5日左右完成建設(shè)并調(diào)試，春節(jié)前后將開(kāi)展國(guó)內(nèi)首次液體火箭海上發(fā)射回收試驗(yàn)；該平臺(tái)具備火箭起豎、高溫尾焰導(dǎo)流等功能，液體火箭可重復(fù)使用，能大幅降低衛(wèi)星組網(wǎng)成本。

這一平臺(tái)的投用填補(bǔ)了我國(guó)海上液體火箭回收技術(shù)的空白，推動(dòng)商業(yè)航天向可回收、低成本方向升級(jí)，將直接利好A股中的商業(yè)航天、火箭制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等板塊，也助力我國(guó)在“十五五”期間加快建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)落地。

4，摩爾線(xiàn)程發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告！

摩爾線(xiàn)程（688795.SH）2026年1月21日公告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入14.5-15.2億元，同比增長(zhǎng)230.70%-246.67%；歸母凈利潤(rùn)虧損9.5-10.6億元，虧損同比收窄；公司推出的旗艦級(jí)訓(xùn)推一體全功能GPU已規(guī)模量產(chǎn)，受益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，但仍處于高研發(fā)投入期。

營(yíng)收高速增長(zhǎng)與虧損收窄體現(xiàn)了公司在GPU領(lǐng)域的技術(shù)突破和市場(chǎng)認(rèn)可，受益于A(yíng)I算力需求爆發(fā)，后續(xù)增長(zhǎng)潛力較大，但研發(fā)投入高、尚未盈利的現(xiàn)狀仍需關(guān)注；該預(yù)告對(duì)A股中的國(guó)產(chǎn)GPU、AI算力板塊有一定情緒提振，也反映出國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)在追趕國(guó)際巨頭過(guò)程中的階段性進(jìn)展。

市場(chǎng)走勢(shì)分析！

1，首先從市場(chǎng)的消息面來(lái)看，近期市場(chǎng)消息更多的還是在推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定的發(fā)展，并沒(méi)有出現(xiàn)不利于市場(chǎng)走勢(shì)的消息。

而且昨天外圍市場(chǎng)的整體表現(xiàn)也并不差，這或?qū)?huì)對(duì)今天A股的走勢(shì)帶來(lái)較為積極的影響，特別是上證50方面。

2，從資金面來(lái)說(shuō)，自從上周五以來(lái)股票ETF已經(jīng)沒(méi)連續(xù)四天呈現(xiàn)大幅流出的情形，這或?qū)⑴c近期上證50的大幅下跌具有一定的關(guān)系，近期資金的流出也主要集中在滬深300ETF、上證50ETF以及中證50ETF等方面！

不過(guò)，在昨天收盤(pán)前，上證50ETF成交量明顯放大，而且出現(xiàn)上漲的走勢(shì)，所以不排除近期資金的流向會(huì)發(fā)生改變。

畢竟當(dāng)下市場(chǎng)上證50以及富時(shí)A50股指期貨與大盤(pán)的走勢(shì)，形成了明顯的背離！

3，從技術(shù)面來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的成交量已經(jīng)逐步回落，昨天市場(chǎng)的成交量已經(jīng)回到了2.6萬(wàn)億附近，這個(gè)成交量在去年8月份左右是常見(jiàn)的。

從逼近4萬(wàn)億的成交量，跌至當(dāng)前的2.6萬(wàn)億，資金的情緒已經(jīng)明顯的回落，雖然說(shuō)不上地量見(jiàn)地價(jià)，但是從市場(chǎng)K線(xiàn)的走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)也有變盤(pán)的預(yù)期。

而我們當(dāng)前市場(chǎng)又是慢牛行情，整體向下的空間也相對(duì)比較有限，即使要洗盤(pán)或者出貨，當(dāng)前位置向上反彈一下再走弱，反而更有利于出貨或者洗盤(pán)，比如去年9月份的行情。

所以，綜上所述，對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我們重點(diǎn)關(guān)注滬深300以及上證50的走勢(shì)，如果這些走強(qiáng)，那么市場(chǎng)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，如果持續(xù)的走弱，那么市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)橫盤(pán)震蕩甚至出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)。

而無(wú)論短期內(nèi)市場(chǎng)如何震蕩，市場(chǎng)的趨勢(shì)都不會(huì)改變，在大趨勢(shì)不變的情況下，我們降低預(yù)期，做好配置，等待市場(chǎng)拐點(diǎn)的到來(lái)。

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