該來的還是來了，即便是曾經(jīng)的好學(xué)生萬科，也沒能擁有豁免權(quán)。2026年1月19日，萬科被強(qiáng)制執(zhí)行10.9億元，多筆股權(quán)/資產(chǎn)被凍結(jié)（含萬緯物流股權(quán)），流動(dòng)性受限 。從私下協(xié)商升級(jí)為司法執(zhí)行，是近兩年多來首次大額被執(zhí)行，信用風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)強(qiáng)化，債券展期與融資更難 。賬面現(xiàn)金約800億元但多為監(jiān)管資金，可動(dòng)用有限；二季度有約65億元債務(wù)到期，若按40%首付兌付，本金需約26億元，疊加利息與工程款，消耗顯著。

截至2025年9月30日（三季報(bào)，未審計(jì)），萬科總資產(chǎn)11365.95億元，總負(fù)債8355.64億元，資產(chǎn)負(fù)債率73.51%，凈資產(chǎn)3010.30億元 ，如果只看賬面財(cái)富，萬科資產(chǎn)還是夠用的。然而萬科的資產(chǎn)是不斷在縮水的，而且是幾乎每天都在縮水，現(xiàn)在總資產(chǎn)11365.95億元，較2024年末12862.60億元縮水1496.65億元，降幅11.64%。凈資產(chǎn)3010.30億元，較2024年末3388.55億元縮水378.25億元，降幅11.16%。2025上半年計(jì)提減值約54.2億元，存貨跌價(jià)為主，疊加銷售低迷、項(xiàng)目去化與回款承壓。

現(xiàn)隨后的萬科是銷售回款同比下滑，賬面現(xiàn)金減少，資產(chǎn)可變現(xiàn)價(jià)值低于賬面，加速資產(chǎn)縮水。萬科2025年全口徑合約銷售額約1339億元（第三方統(tǒng)計(jì)，截至2026-01-22，官方全年數(shù)據(jù)未正式披露）；前三季度官方合同銷售金額1004.6億元，同比-44.6%，銷售面積775.1萬平方米，同比-41.8%。而萬科每年的剛性支出每年非常大，2025年前三季度的營(yíng)業(yè)成本1602.32億元，銷售費(fèi)用48.21億元，管理費(fèi)用65.13億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用55.33億元；三費(fèi)合計(jì)168.67億元，營(yíng)業(yè)總成本約1771.00億元。

許家印在恒大遭遇到債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，公開表示不會(huì)賤賣資產(chǎn)，因?yàn)槿绻v賣了資產(chǎn)，資產(chǎn)賣光了，而債務(wù)還沒有還清。而萬科現(xiàn)在遇到的是同樣的問題，萬科如果大規(guī)模賤賣資產(chǎn)，最后的結(jié)果肯定是好賣的資產(chǎn)全部都賣光了，而不好賣的資產(chǎn)沒有流動(dòng)性，折價(jià)也無人問津，最終的結(jié)果是萬科成為負(fù)資產(chǎn)公司。雖然萬科資產(chǎn)負(fù)債率為73.51％，看著血是厚點(diǎn)，但現(xiàn)在行情不景氣，有的資產(chǎn)可能腰斬都賣不出去。

讓人意想不到的是，萬科把日進(jìn)斗金“印鈔機(jī)”也拿出來賣，上�；盍Τ钦w打包賣掉！萬科上海活力城位置可以說是好的不能再好了，它坐落在浦東滬南路，正好卡在三林、北蔡、康橋這三個(gè)大鎮(zhèn)的交匯處，地理位置堪稱黃金C位。商場(chǎng)周圍三公里內(nèi)，全是密密麻麻的中高端小區(qū)，住著超過十萬戶家庭；把范圍擴(kuò)大到五公里，常住人口直接飆到近百萬。當(dāng)很多商場(chǎng)想盡一切辦法搞流量的時(shí)候，而萬科活力城“躺著都有客流”，是所有商場(chǎng)夢(mèng)寐以求的客群基礎(chǔ)。

直到現(xiàn)在掛牌出售的信息里，出租率還寫著97%，一年光租金就能收2.1個(gè)億。這座商場(chǎng)一年收租2.1億元，僅僅只賣22億元，可以說是買到就是賺到。這么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，為什么要賣掉呢？因?yàn)槿绻粌?yōu)質(zhì)，沒有好的現(xiàn)金流，根本沒人要，從2024年開始，萬科已經(jīng)賣掉了廣州天河萬科廣場(chǎng)、上海七寶萬科廣場(chǎng)、上海南翔印象城MEGA等一大批優(yōu)質(zhì)商業(yè)項(xiàng)目。

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