來源 | 財經(jīng)九號

2025年，摩爾線程和沐曦先后登陸資本市場，開盤首日市值均飆升至3000億以上，雙雙成為打破英偉達(dá)壟斷格局的核心力量。

盡管同為 GPU 賽道企業(yè)，但摩爾線程和沐曦之間還是有明顯區(qū)別的，前者錨定“全功能自主生態(tài)”深耕布局，后者聚焦“AI訓(xùn)推專精”快速突圍，雙方在技術(shù)架構(gòu)、產(chǎn)品矩陣、生態(tài)構(gòu)建及商業(yè)化路徑上的差異化，為各自打造了獨有的生態(tài)壁壘。而在這一過程中，更是折射出國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)在突圍進(jìn)程中的路徑抉擇。

這種差異的形成，其實從兩家企業(yè)最初誕生的團(tuán)隊中，便已經(jīng)烙下了各自的獨有 DNA。

摩爾線程成立于2020年，由原英偉達(dá)全球副總裁張建中牽頭創(chuàng)立，核心團(tuán)隊匯聚了大批來自英偉達(dá)、AMD等國際GPU巨頭的資深工程師，平均擁有20年以上GPU全鏈條研發(fā)經(jīng)驗，深厚的行業(yè)積淀為其戰(zhàn)略布局奠定了堅實基礎(chǔ)。

短短五年內(nèi)，摩爾線程成功量產(chǎn)五顆芯片、完成四代GPU架構(gòu)迭代，實現(xiàn)從單一芯片到智算集群的全維度布局，其架構(gòu)迭代與系統(tǒng)級創(chuàng)新能力，在國產(chǎn)GPU廠商中極為稀缺。

一方面，摩爾線程作為國內(nèi)唯一實現(xiàn)“圖形+AI計算”深度融合的全功能GPU廠商。在國產(chǎn)GPU行業(yè)中，多數(shù)廠商要么側(cè)重AI訓(xùn)推算力突破，要么聚焦圖形渲染單一場景，而摩爾線程是國內(nèi)唯一實現(xiàn)兩者深度融合、全棧自主可控的廠商，其核心支撐源于自研MUSA統(tǒng)一架構(gòu)的先進(jìn)性與完整性。

另一方面，摩爾線程也是國內(nèi)唯一同時深耕B端、C端市場的全場景GPU廠商。GPU行業(yè)的商業(yè)化落地往往面臨“場景聚焦困境”——B端市場（數(shù)據(jù)中心、政企、行業(yè)解決方案）需要高算力、高穩(wěn)定性與定制化服務(wù)，C端市場（消費電子、游戲、個人計算）需要高兼容性、高性價比與生態(tài)適配，兩者的技術(shù)要求、客戶群體與運營邏輯差異顯著。國內(nèi)其他GPU廠商僅聚焦單一市場，而摩爾線程是唯一實現(xiàn)B端與C端深度布局、雙向賦能的廠商。

同時，作為國內(nèi)唯一功能可對標(biāo)英偉達(dá)的全功能GPU廠商，摩爾線程深度參與國產(chǎn)算力體系建設(shè)，與智源研究院等核心機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略協(xié)同，在多模態(tài)AI、數(shù)字孿生等前沿領(lǐng)域搶占先發(fā)優(yōu)勢，契合算力自主可控的國家戰(zhàn)略導(dǎo)向。

同樣成立于2020年的沐曦，則由AMD前高管團(tuán)隊組建，團(tuán)隊優(yōu)勢精準(zhǔn)聚焦于AI計算芯片的快速落地，其核心成員在高性能GPU工程化研發(fā)與量產(chǎn)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

為此，沐曦以“聚焦AI訓(xùn)推一體、以CUDA兼容+快速量產(chǎn)縮短商業(yè)化周期”作為其戰(zhàn)略定位，力求在細(xì)分賽道實現(xiàn)快速突破。

反映到沐曦的產(chǎn)品端，其曦云C系列芯片從流片到量產(chǎn)僅耗時8個月，良率穩(wěn)定在90%以上，憑借CUDA兼容技術(shù)帶來的低遷移成本，沐曦快速打開政務(wù)、金融等AI算力核心市場。

技術(shù)路線的差異直接體現(xiàn)為產(chǎn)品性能的定位分化。摩爾線程以MUSA統(tǒng)一架構(gòu)為核心，追求“全場景、全精度”的覆蓋能力；沐曦則依托XCore架構(gòu)，深耕AI訓(xùn)推場景的性能優(yōu)化。

這也同樣體現(xiàn)在財務(wù)方面，摩爾線程著眼于全功能自主生態(tài)，加上其于2023年被列入實體清單，需要在多方面持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，因此其前期虧損相對較大。

不過在 AI 算力爆發(fā)，具身智能崛起以及募資下，摩爾線程資金與財務(wù)基本面獲得了支撐強勁，財務(wù)狀況也呈現(xiàn)出改善態(tài)勢。此次科創(chuàng)板上市，摩爾線程募資80億元，累計研發(fā)投入超43億元，為全功能GPU的長期研發(fā)提供了充足資金保障。

而市場趨勢向好，產(chǎn)品接受度增加，摩爾線程預(yù)計2025年營收為14.5億元至15.2億元，是2024年的3.3倍-3.47倍，同時，歸母凈利潤虧損進(jìn)一步收窄?？傮w上來說，雖然目前仍然在研發(fā)投入期，但摩爾線程厚積薄發(fā)的后發(fā)優(yōu)勢日漸顯現(xiàn)。

沐曦的業(yè)績同樣亮眼，由于快速錨定落地賽道，沐曦預(yù)計2025年營收是2024年的2倍左右。但需注意的是，受限于單一賽道定位，沐曦在圖形渲染、科學(xué)計算等非AI場景的技術(shù)積累相對薄弱，產(chǎn)品場景覆蓋廣度不足，長期發(fā)展高度依賴AI賽道的持續(xù)景氣，抗周期能力較弱。

而在多模態(tài)算力需求持續(xù)爆發(fā)的當(dāng)下，摩爾線程和沐曦產(chǎn)品的性能差異，進(jìn)一步凸顯了不同路線的適配價值。

摩爾線程自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一架構(gòu)，是國內(nèi)罕見的覆蓋多場景需求的GPU技術(shù)體系，單芯片集成AI計算加速、圖形渲染、科學(xué)計算、物理仿真及超高清視頻編解碼等功能，支持FP4-FP64全精度計算，可完美適配“云—邊—端”全場景算力需求，打破了單一場景芯片的應(yīng)用局限。

實際應(yīng)用場景中，摩爾線程的性能優(yōu)勢得到充分驗證：MTT S5000智算卡在DeepSeek-V3 671B滿血版測試中，單卡Prefill吞吐超4000 tokens/s、Decode吞吐超1000 tokens/s，刷新國產(chǎn)GPU在超大規(guī)模MoE模型下的推理性能紀(jì)錄。

另外，摩爾線程聯(lián)合智源研究院完成具身大腦模型RoboBrain 2.5全流程訓(xùn)練，成為行業(yè)首個驗證國產(chǎn)算力集群適配具身智能大模型訓(xùn)練的案例。

此前，馬斯克宣布xAI團(tuán)隊已完成全球最大規(guī)模（10萬張卡）訓(xùn)練集群部署，國內(nèi)層面，工信部亦在積極推動訓(xùn)練芯片加速落地部署。不過最新消息顯示，英偉達(dá)H200供應(yīng)鏈已正式收到減產(chǎn)通知，疊加國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，國產(chǎn)GPU行業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。而摩爾線程不僅具備萬卡級集群訓(xùn)練的實踐經(jīng)驗，更擁有豐富的實際訓(xùn)練案例支撐，無疑是GPU行業(yè)國產(chǎn)替代邏輯的最佳標(biāo)的。

沐曦曦云C系列芯片精準(zhǔn)對標(biāo)AI訓(xùn)推一體場景，在細(xì)分領(lǐng)域具備較強性能競爭力。其中，曦云C500的FP32算力達(dá)15 TFLOPS，INT8算力480 TOPS，千卡集群線性擴(kuò)展效率為88%-90%，支持1024卡以上單集群互聯(lián)，可適配中大規(guī)模大模型訓(xùn)推需求。

新一代曦云C600采用7nm工藝，配備144GB HBM3e顯存，F(xiàn)P8峰值算力達(dá)1000 TFLOPS，與英偉達(dá)H100處于同量級，其MetaXLink高速互連技術(shù)支持2-64卡靈活組網(wǎng)，在大規(guī)模AI集群部署上具備一定優(yōu)勢。

但受限于場景定位，沐曦產(chǎn)品在圖形渲染、科學(xué)計算等非AI場景功能布局相對滯后，且依賴CUDA兼容層運行，存在一定的性能損耗，同時不支持全精度計算，難以適配多模態(tài)AI、數(shù)字孿生等需要跨場景算力支撐的新興領(lǐng)域。

在 GPU 這樣分工明確的科技賽道上，企業(yè)生態(tài)的成熟度直接決定其長期競爭力。盡管摩爾線程全力投入自主生態(tài)建設(shè)，以MUSA架構(gòu)為核心打造閉環(huán)體系，需要在前期花費大量精力和海量資金，但此舉卻有利于后期的持續(xù)發(fā)展，且地基打牢的優(yōu)勢下，成長天花板不可估量。沐曦雖依賴CUDA兼容快速起量，但自主生態(tài)根基相對薄弱，卻也在一定程度上制約了其持續(xù)拓展的能力和上限。

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