六年四度沖擊IPO，萬幫數(shù)字能源赴港背水一戰(zhàn)。

作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業(yè)科技組

新能源浪潮席卷全球，作為支撐電動汽車能源的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，新能源充電樁也成為了“資本寵兒”。

近日，新能源汽車充電服務(wù)品牌“星星充電”母公司萬幫數(shù)字能源股份有限公司（以下簡稱“萬幫數(shù)字能源”）正式向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為摩根大通、國泰君安國際和招銀國際。

圖源：微博截圖

過去五年多，萬幫數(shù)字能源已不止一次謀求上市，但均鎩羽而歸。引人關(guān)注的是，萬幫數(shù)字能源在此番沖刺港股前夕，將其最核心的充電運(yùn)營業(yè)務(wù)即包括星星充電在內(nèi)的9家子公司的股權(quán)剝離至新成立的關(guān)聯(lián)公司江蘇萬幫太乙科技股份有限公司，以“自斷一臂”的方式發(fā)起IPO。

01.六年四沖IPO

2014年，萬幫數(shù)字能源創(chuàng)始人邵丹薇與特來電董事長于德翔的一次飯局，因?qū)Ψ匠潆姌秷髢r過高而萌生了自己創(chuàng)業(yè)的念頭。

邵丹薇早在2004年從南京財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后就加入華東區(qū)最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)之一的萬幫車業(yè)，從最底層的銷售顧問一路升任總裁；值得一提的是，邵丹薇與萬幫車業(yè)的創(chuàng)始人丁鋒，正是在工作過程中相識相戀并結(jié)婚，后來又一起創(chuàng)業(yè)共同成立了萬幫數(shù)字能源。

乘著新能源行業(yè)的東風(fēng)，萬幫數(shù)字能源也收獲了多輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括國開發(fā)展基金、施耐德電氣、建銀國際等?！疤煅鄄椤憋@示，其最后一輪公開融資停留在2021年5月，獲高瓴資本、IDG等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投15億元，估值攀升至155億元。但此后已有四年多無公開融資信息，主要依靠創(chuàng)始人增持補(bǔ)充資金——邵丹薇與丁鋒累計(jì)增持19.4億元。

圖源：天眼查截圖

此番IPO前，萬幫數(shù)字能源執(zhí)行董事、總裁兼董事會主席邵丹薇及其配偶丁鋒通過直接持股和透過萬幫投資集團(tuán)持股的方式持有萬幫數(shù)字87.16%的投票權(quán)，擁有上市主體絕對控制權(quán)，夫婦二人持股比例基本相同。

事實(shí)上，萬幫數(shù)字能源早就將目光投向了二級市場。2020年9月，公司首次與國泰君安證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，卻因當(dāng)時行業(yè)重資產(chǎn)低盈利模式受質(zhì)疑等因素，最終撤回備案；2024年初，公司轉(zhuǎn)向港股市場，計(jì)劃募資約5億美元，最終因全球市場環(huán)境波動導(dǎo)致估值預(yù)期落差無果而終；同年10月底，公司重啟A股輔導(dǎo)備案，卻在超過常規(guī)輔導(dǎo)周期后仍無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，遂最終再度轉(zhuǎn)向港股，如今已是其四度沖擊IPO。

在歷經(jīng)10多年發(fā)展后，萬幫數(shù)字能源旗下已擁有星星充電、星星能源等品牌。在盈利能力方面，萬幫數(shù)字能源的盈利壓力持續(xù)增大。

招股書顯示，2023年至2025年前三季度，公司營收分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元；毛利分別為11.61億、12.2億元；但凈利潤卻出現(xiàn)下降，分別為4.93億、3.36億元，盡管2025年前三季度公司凈利潤回升至3.01億元，但其中包含了近1.96億元的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)一次性收益；公司毛利率也從2023年的33.4%一路滑落至去年前三季度的24.6%，凈利潤率也從14.2%降至8%。

圖源：招股書截圖

針對公司凈利潤下滑，萬幫數(shù)字的解釋是智能充電設(shè)備及服務(wù)業(yè)務(wù)處于激烈價格戰(zhàn)，儲能業(yè)務(wù)則面臨成本持續(xù)上漲的壓力。

截至2025年10月，萬幫能源旗下充電品牌星星充電在國內(nèi)公共充電設(shè)施領(lǐng)域市場占有率排名第二位，僅次于特來電。

過去幾年，充電樁這門生意看似步入了快車道，但魚池大了，搶食的魚也就多了。除了應(yīng)對特來電、云快充、小桔充電等同行對手之外，萬幫還要應(yīng)對車主自建充電樁的替代，以及蔚小理等新能源車企、華為、寧德時代等行業(yè)巨頭在資金、技術(shù)、生態(tài)帶來的全方位沖擊。

02.甩掉“星星”包袱

就在此番IPO前夕，萬幫數(shù)字能源作出了一項(xiàng)重大決定，將大家熟知的星星充電運(yùn)營服務(wù)，連同九家新能源運(yùn)營業(yè)務(wù)公司，以總代價約4740萬元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)公司。

圖源：天眼查截圖

對此，萬幫數(shù)字能源在招股書中的解釋是“不符合專注能源設(shè)備制造的戰(zhàn)略方向”、“分散管理層精力與資源”。在外界看來，萬幫數(shù)字能源此舉無異于“自斷一臂”，但對于萬幫來說，甩掉星星充電這個“包袱”，或許是最符合當(dāng)下市場形勢的選擇。

圖源：招股書截圖

充電基礎(chǔ)設(shè)施投資普遍具有重資產(chǎn)、長周期的特征，前期建設(shè)充電樁投入較大，行業(yè)技術(shù)迭代速度快，一些早期投入的低功率交流樁很容易就淪為“僵尸樁”。

即便如今星星充電的充電設(shè)施規(guī)模已位居全國第二，但也僅堪堪達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。參考行業(yè)老大特來電的數(shù)據(jù)，其跟星星充電同樣成立于2014年，但一直到2022年才終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但2024年的凈利潤也僅為2.9億元，體量也并不算大。

這或許也解釋了為什么萬幫數(shù)字要在此番上市前剝離星星充電，這項(xiàng)業(yè)務(wù)自身利潤空間有限，再加上群狼環(huán)伺的競爭環(huán)境和日漸激烈的價格戰(zhàn)，剝離后反而能減少企業(yè)負(fù)擔(dān)。

圖源：罐頭圖庫

但如今萬幫數(shù)字能源“輕裝上陣”之后，就能擺脫“增收不增利”的困境嗎？

一方面，參考招股書數(shù)據(jù)，過去兩年，星星充電業(yè)務(wù)在萬幫數(shù)字能源總收入中的占比均未超過20%，可以說，萬幫數(shù)字能源主要營收來源還是靠賣設(shè)備。因此，剝離星星充電后，更大的利好在于提高市場對萬幫數(shù)字能源估值的預(yù)期，但恐怕難以在短期內(nèi)提高公司的利潤空間。

另一方面，萬幫數(shù)字能源當(dāng)下最大的業(yè)務(wù)壓力，并非來自C端充電運(yùn)營，而在于B端業(yè)務(wù)，尤其是應(yīng)收賬款的持續(xù)積壓與回款遲滯。

截至2025年三季度末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)高達(dá)27.32億元，幾乎與同期營收規(guī)模相近；平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的186.4天拉長至2025年三季度末的228.9天，這意味著公司雖然賣出去大量的設(shè)備，但貨款平均要大半年才能收回，嚴(yán)重拖累現(xiàn)金流。與此同時，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅7.75億元，難以覆蓋長期發(fā)展的資金需求。

圖源：招股書截圖

由此可見，剝離了星星充電這一C端業(yè)務(wù)，雖然暫時緩解了萬幫數(shù)字的運(yùn)營負(fù)擔(dān)，但其仍要直面B端業(yè)務(wù)的軟肋——面對車企、能源企業(yè)等大型客戶，萬幫在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力可能并不像其市場排名所顯示的那么強(qiáng)勢。

03.新故事，新挑戰(zhàn)

在盈利持續(xù)承壓、應(yīng)收賬款高企、現(xiàn)金流緊張等一系列壓力下，萬幫數(shù)字能源不惜“自斷一臂”也要奔向資本市場尋求“輸血”，因?yàn)檫@不僅是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，更是其緩解資金鏈緊張、拓展新增長曲線的迫切需要，在版圖擴(kuò)張階段亟需“補(bǔ)血”。

此次沖擊港股IPO，萬幫數(shù)字能源計(jì)劃將募集資金用于開展研發(fā)活動，全球市場拓展，提高常州和鹽城生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)能力，戰(zhàn)略投資與并購，營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

在剝離星星充電后，如今的萬幫數(shù)字只專注于充電設(shè)備供應(yīng)、微電網(wǎng)和儲能三大業(yè)務(wù)。目前來看，其在充電設(shè)備的C端和B端市場，都仍面臨著不小挑戰(zhàn)。

在社媒平臺上，有大量消費(fèi)者反映星星充電存在“占位費(fèi)強(qiáng)制收取費(fèi)用”“亂扣費(fèi)、多扣費(fèi)” “收費(fèi)規(guī)則不透明”等問題；關(guān)于充電設(shè)備，也有不少消費(fèi)者反映諸多問題，比如“充電跳槍頻繁”“電量計(jì)量不準(zhǔn)確”“充電過程APP連接掉線”等問題，這些投訴也暴露了公司運(yùn)營管理能力方面的不足。

圖源：小紅書截圖

種種反復(fù)出現(xiàn)、跨區(qū)域存在的系統(tǒng)性問題，直指萬幫數(shù)字能源作為充電設(shè)備制造供應(yīng)商的軟肋——對于一家正試圖向資本市場證明自身技術(shù)實(shí)力與制造能力的企業(yè)而言，做到對產(chǎn)品一致性、穩(wěn)定性的嚴(yán)格把控，才是真正過硬的“技術(shù)名片”。

而另外兩項(xiàng)微電網(wǎng)系統(tǒng)與大型儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在2025年前三季度，分別占萬幫數(shù)字總收入的19.8%和9.1%，雖然增長速度喜人，但要成為公司的“第二條手臂”，則仍需要時間成長。

而且，這兩塊業(yè)務(wù)也同樣處在一個巨頭環(huán)伺的紅海市場，既要在技術(shù)創(chuàng)新上挑戰(zhàn)寧德時代、比亞迪這樣的行業(yè)巨頭，又要在充滿不確定性的海外市場中撕開缺口，每一項(xiàng)都是艱巨挑戰(zhàn)。

圖源：罐頭圖庫

大型儲能業(yè)務(wù)作為公司重點(diǎn)布局方向，但毛利率表現(xiàn)不佳，2024年及2025年前三季度分別為19.7%、6.8%，低于行業(yè)頭部水平，主要受大儲市場激烈價格競爭影響，且尚未形成核心競爭力。

出海方面，萬幫數(shù)字能源也在招股書中坦言，“我們的全球業(yè)務(wù)可能使我們受到政府經(jīng)濟(jì)制裁、出口管制法律、貿(mào)易保護(hù)措施及潛在的新關(guān)稅的影響，這可能使我們承擔(dān)責(zé)任并削弱我們在海外市場的競爭力，并可能對我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！?/p>

萬幫數(shù)字能源在赴港上市前夕匆匆甩掉了星星充電這個“包袱”，似乎離資本市場又近了一步，但是它真的只有這一個“包袱”嗎？