經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 劉曉諾

在跨國(guó)藥企紛紛來(lái)華掃貨的2025年，中國(guó)這家“抗體超市”也迎來(lái)了近年最好的業(yè)績(jī)豐收。

2月26日，百奧賽圖（688796.SH/02315.HK）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，初步會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該公司2025年?duì)I收約13.79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.73億元，分別同比增長(zhǎng)40.63%、416.37%。

2019年—2023年，百奧賽圖處在大規(guī)模燒錢(qián)的研發(fā)階段，收不抵支，每年都虧損數(shù)億元。直到2024年，研發(fā)的投入開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)階段，百奧賽圖實(shí)現(xiàn)歸母凈利3354萬(wàn)，扭虧為盈。

百奧賽圖的股價(jià)也曾長(zhǎng)期低迷。2022年，百奧賽圖在創(chuàng)新藥資本寒冬中登陸港交所，股價(jià)從發(fā)行的25.22港元/股一路下跌，2024年11月觸底5.6港元/股，市值僅有20多億港元。

此后，行業(yè)回暖。2025年的創(chuàng)新藥牛市中，百奧賽圖的港股股價(jià)也震蕩上行，較低谷期翻了約10倍。2025年12月，百奧賽圖在科創(chuàng)板上市，又受到資本市場(chǎng)的熱情迎接，網(wǎng)上初步超額認(rèn)購(gòu)約5383倍，首日股價(jià)漲幅一度沖高到146.63%。

截至發(fā)稿，百奧賽圖港股股價(jià)54.05港元，A股股價(jià)77.75元，總市值314億元。

企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)階段與行業(yè)發(fā)展周期兩相作用下，才有了百奧賽圖的困境與轉(zhuǎn)機(jī)。

百奧賽圖成立于2009年，是一家臨床前CRO（合同研究組織）以及生物技術(shù)企業(yè)。從基因編輯項(xiàng)目起家，為客戶完成各類(lèi)定制化的基因編輯項(xiàng)目，主要是用于新藥藥理研究的基因編輯小鼠。此后，其業(yè)務(wù)漸漸延伸到臨床前藥理藥效評(píng)估、模式動(dòng)物銷(xiāo)售有關(guān)服務(wù)。

2019年，百奧賽圖基于自主開(kāi)發(fā)的轉(zhuǎn)基因小鼠，開(kāi)發(fā)出可生成抗體的RenMice小鼠平臺(tái)。

2020年3月，百奧賽圖進(jìn)一步啟動(dòng)了“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃。即基于前述平臺(tái)，提前大規(guī)模篩選出可能成藥的抗體分子，并進(jìn)行“貨架式提供”。相比傳統(tǒng)的藥物研發(fā)，百奧賽圖可以讓客戶根據(jù)研發(fā)計(jì)劃即時(shí)獲得分子，可節(jié)省1—2年以上的研發(fā)時(shí)間。

最燒錢(qián)的2022年，百奧賽圖有6.99億元花在研發(fā)上，是營(yíng)收的130.96%，主要花在“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃上。

2023年，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃已階段性完成。截至2025年6月30日，百奧賽圖已經(jīng)形成有超過(guò)100萬(wàn)個(gè)全人源抗體的序列庫(kù)，涵蓋了約1000個(gè)靶點(diǎn)。這家“抗體超市”，又恰逢創(chuàng)新藥行業(yè)回暖，遇到大量購(gòu)買(mǎi)需求。

僅在2025年上半年，該公司就新增簽署了約80項(xiàng)交易，與去年同期相比增加約60%。截至2025年6月30日，百奧賽圖已達(dá)成了約280項(xiàng)聯(lián)合開(kāi)發(fā)/已授權(quán)轉(zhuǎn)讓/轉(zhuǎn)讓開(kāi)發(fā)協(xié)議?？蛻舭?、Neurocrine、IDEAYA Biosciences、吉利德等跨國(guó)藥企，也有翰森制藥（03692.HK）、榮昌生物（688331.SH/09995.HK）、正大天晴等中國(guó)藥企。

百奧賽圖在業(yè)績(jī)快報(bào)中稱(chēng)，2025年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要受益于海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展，疊加國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇回暖。此外，高強(qiáng)度研發(fā)投入構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)定在高毛利水平，同時(shí)以精益化管理持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，推動(dòng)該公司盈利能力快速提升。

百奧賽圖2025年半年報(bào)顯示，模式動(dòng)物銷(xiāo)售是該公司第一大營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收貢獻(xiàn)度約44.2%，其次是抗體開(kāi)發(fā)和臨床前藥理藥效評(píng)估，各占約25%，余下則是基因編輯。

此前百奧賽圖也曾在自己的創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)上投入更多資源，但并沒(méi)有獲批的創(chuàng)新藥。如今它已更專(zhuān)注于做一家平臺(tái)型公司。

2022年，百奧賽圖在港股首次公開(kāi)募股，計(jì)劃募資4.71億港元，70%都打算用于開(kāi)發(fā)兩條核心管線。但此后兩條管線被授權(quán)給美國(guó)藥企Syncromune。

而2025年底，百奧賽圖在科創(chuàng)板上市時(shí)，并未著重強(qiáng)調(diào)藥物管線，只是表示公司也會(huì)將部分抗體分子自主推進(jìn)到臨床試驗(yàn)階段，并可在各個(gè)階段尋求合作。本次百奧賽圖計(jì)劃募資11.85億元，其中78.9%擬用于現(xiàn)在的主營(yíng)業(yè)務(wù)：藥物早期研發(fā)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)、抗體藥物研發(fā)及評(píng)價(jià)及臨床前研發(fā)。

盡管業(yè)績(jī)已到拐點(diǎn)，百奧賽圖仍有不小的經(jīng)營(yíng)壓力。

截至2024年12月31日，百奧賽圖有17.54億的累計(jì)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率65.28%。盡管2025年的累積虧損會(huì)有所收窄，但仍將是筆不小的數(shù)字。在此背景下，百奧賽圖擬將科創(chuàng)板上市募得的其余2.5億元資金都用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，從而保證日常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，以匹配未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

（作者 劉曉諾）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

劉曉諾

大健康新聞部記者
一個(gè)想成為觀察家的傾聽(tīng)者。
關(guān)注醫(yī)藥、健康領(lǐng)域的公司、人和事。請(qǐng)聯(lián)系liuxiaonuo@eeo.com.cn