回復(fù)電商領(lǐng)取《1000份電商運(yùn)營(yíng)干貨案例》

作者 | 清清 來(lái)源 | 電商天下

突發(fā)被執(zhí)行，萬(wàn)科情況堪憂。

萬(wàn)科被執(zhí)行約10.9億元

時(shí)隔兩年，再度被列入被執(zhí)行名單的萬(wàn)科，壓力更大了。

要知道，早在兩年前，萬(wàn)科被強(qiáng)制執(zhí)行的金額不過(guò)3393元；

而如今，執(zhí)行金額變成了10.9億元，債務(wù)的重量已經(jīng)不能僅靠數(shù)字大小來(lái)衡量。

近日，天眼查披露，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司、長(zhǎng)沙市萬(wàn)科企業(yè)有限公司新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的大約10.90億元，執(zhí)行法院為湖南省長(zhǎng)沙市中級(jí)人民法院。

圖源：天眼查

而且，這不是一次孤立事件。

截至目前，萬(wàn)科的股權(quán)凍結(jié)記錄多達(dá)14條，僅去年12月，萬(wàn)科就有兩筆分別為5.7億元和2.5億元的股權(quán)被凍結(jié)記錄。

多地法院、多次凍結(jié)，預(yù)示著萬(wàn)科債務(wù)問(wèn)題已從企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)階段，全面推進(jìn)至司法強(qiáng)制執(zhí)行階段，成為公共事件。

更扎眼的是萬(wàn)科當(dāng)前的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

160.98億元的境內(nèi)債務(wù)中，84.6%將在一年內(nèi)到期，也就是有超過(guò)120億資金缺口需要在短期內(nèi)補(bǔ)上。

但問(wèn)題是，2025年前三季度萬(wàn)科的凈虧損已經(jīng)高達(dá)280.2億元，開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率跌至2%，幾乎是在貼著地板掙扎。

這時(shí)候再回看那份10.9億的執(zhí)行文件，它已經(jīng)不是單一債權(quán)人的催款函，而是萬(wàn)科信用體系搖搖欲墜的信號(hào)燈。

企業(yè)可以靠協(xié)商拖延償債，卻很難抵擋法律程序的鐵拳落下，如今的萬(wàn)科，情況不容樂(lè)觀。

突發(fā)公告，萬(wàn)科方案通過(guò)

了解萬(wàn)科的朋友們都知道，自2025年11月起，萬(wàn)科就陸續(xù)啟動(dòng)了債務(wù)展期流程，意圖為兩筆共計(jì)57億元的中期票據(jù)“22萬(wàn)科MTN004”和“22萬(wàn)科MTN005”爭(zhēng)取時(shí)間。

可“誠(chéng)意牌”的開(kāi)局，并不順利。

第一版方案提議本金展期一年，既不首付也不支付利息，結(jié)果可想而知——在持有人會(huì)議上慘遭否決；

第二版雖略作調(diào)整，支持率仍未過(guò)關(guān)；

第三版方案，增加了抵押擔(dān)保等條款，才稍稍止住部分債權(quán)人的焦慮。

而真正意義上的“轉(zhuǎn)機(jī)”，出現(xiàn)在1月21日。
。

圖源：風(fēng)財(cái)訊

21日早間，萬(wàn)科A發(fā)布公告，公布了另一筆債券“21萬(wàn)科02”的持有人會(huì)議結(jié)果：總金額11億元的展期方案，以92.11%的高同意率獲得通過(guò)。

在電商天下看來(lái)，這個(gè)結(jié)果，頗有些撥云見(jiàn)日的意味。

用通俗的話說(shuō)，萬(wàn)科這次展期方案中，每位債權(quán)人先兌付10萬(wàn)元本金，1月30日前到賬；

剩余本金的40%也會(huì)同步兌付，剩余60%延期一年，并用旗下兩個(gè)項(xiàng)目公司（武漢萬(wàn)云房地產(chǎn)、西咸新區(qū)科筑置業(yè)）的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押擔(dān)保。

萬(wàn)一萬(wàn)科還不上，債主可以處置這些資產(chǎn)來(lái)抵債。

此外，該筆債券年利率3.98%的利息也將照常支付。

圖源：萬(wàn)科

電商天下必須指出，這套方案體現(xiàn)出兩個(gè)信號(hào)：

一是，萬(wàn)科不想擺爛，至少還在努力維持基本信用底線；

二是，它愿意“拿真金白銀+核心資產(chǎn)”換時(shí)間和信任，試圖爭(zhēng)取喘息空間。

而對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這一結(jié)果不僅幫助萬(wàn)科避免了1月22日的違約“臨界點(diǎn)”，也一定程度上緩解了連日來(lái)圍繞其流動(dòng)性危機(jī)的焦慮情緒。

但現(xiàn)實(shí)也沒(méi)那么樂(lè)觀。

萬(wàn)科債務(wù)展期方案的成敗并非全靠“話術(shù)升級(jí)”，更重要的是背后的“金主”是否仍在兜底。

深鐵，撐起萬(wàn)科最后的天窗

如今的萬(wàn)科，早已不是那個(gè)靠利潤(rùn)說(shuō)話、靠開(kāi)發(fā)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的房企標(biāo)桿。

它更像一個(gè)被高杠桿、高負(fù)債、低利潤(rùn)率擠壓到角落的困獸——深鐵，不僅是“股東”，更成了“接盤俠”。

自2025年全面接管以來(lái)，深鐵做了兩件大事。

一是“輸血”：

累計(jì)提供超300億元的低息借款，利率普遍低于市場(chǎng)，期限長(zhǎng)、可展期，主要用于償還公開(kāi)市場(chǎng)債券本息，本質(zhì)上是債務(wù)置換，幫助萬(wàn)科度過(guò)最緊張的流動(dòng)性窗口期。

二是“資產(chǎn)置換”：

萬(wàn)科將核心資產(chǎn)如萬(wàn)物云57.16%股權(quán)、深圳寫(xiě)字樓、成都和天津的公寓項(xiàng)目打包抵押給深鐵；

深鐵還認(rèn)購(gòu)了中金印力基金份額、收購(gòu)深圳灣超級(jí)總部地塊，成為了實(shí)質(zhì)上的大金主。

而從目前看，深圳地鐵的支持已現(xiàn)疲態(tài)。

正如上文提到，深鐵為萬(wàn)科累計(jì)提供了超300億元的股東貸款，幫助其兌付公開(kāi)債務(wù)，可如今，這一支持額度已所剩無(wú)幾，僅剩22.9億元可供動(dòng)用。

新一輪展期方案中，原本債權(quán)人強(qiáng)烈要求的“深鐵擔(dān)保”也悄然被撤下，改由萬(wàn)科自身資產(chǎn)擔(dān)保，顯示深鐵或已不愿再為其無(wú)限背書(shū)。

這背后反映出的，不只是資金緊張，更是戰(zhàn)略層面的調(diào)整。

深鐵雖然仍是第一大股東，卻已逐步從“金主爸爸”轉(zhuǎn)向“平臺(tái)協(xié)調(diào)者”，更傾向通過(guò)資產(chǎn)合作、業(yè)務(wù)協(xié)同來(lái)解決問(wèn)題，而不是再當(dāng)那個(gè)不斷“接盤”的人。

所以說(shuō)，深鐵之于萬(wàn)科，早已不是“選擇題”，而是“必修課”。

眼下的每一次展期談判、資產(chǎn)處置、重組對(duì)賭，都是一次“拖時(shí)間”的艱難拉鋸。

深鐵用真金白銀買下的是時(shí)間，而萬(wàn)科要用這點(diǎn)時(shí)間證明自己還能活下去。

至于這場(chǎng)豪賭的結(jié)局，沒(méi)人能打包票。

從3393元到10.9億，從職業(yè)經(jīng)理人到國(guó)資控盤，萬(wàn)科這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)所折射出的，不只是一個(gè)企業(yè)的風(fēng)雨飄搖，更是整個(gè)行業(yè)信用重構(gòu)、模式轉(zhuǎn)型的艱難一躍。

春天何時(shí)來(lái)？也許只有真正熬過(guò)去的人，才有資格回答。

行業(yè)資訊、案例資料、運(yùn)營(yíng)干貨，精彩不停

【添加備注：進(jìn)群】

本文首發(fā)于電商天下（ID:DSTX355)