1月27日，近期李蓓接受媒體采訪，大談資產(chǎn)配置和資本市場(chǎng)，且還發(fā)出了一些驚人言論，我們一起來看一下：

1）半夏的風(fēng)控體系： 第一，資產(chǎn)類別上不all in單一資產(chǎn)，設(shè)置明確倉位上限；第二，細(xì)分類別上，單一行業(yè)持倉上限30%，遠(yuǎn)低于同行常見的100%甚至加杠桿；第三，個(gè)股層面常規(guī)上限5%，特別看好時(shí)不超過8% 。通過這三層約束，避免讓職業(yè)生涯處于脆弱狀態(tài)。

2）地產(chǎn)十年一遇機(jī)會(huì)。糾正一個(gè)誤解，我從沒有重倉過地產(chǎn)。 2023年底我就判斷地產(chǎn)有“十年一遇的機(jī)會(huì)”，但當(dāng)時(shí)處于左側(cè)，所以只建立了一定倉位，最高未超過15%，而我認(rèn)為的“重倉”需要達(dá)到20%以上。

之所以說是十年一遇的機(jī)會(huì)，核心是兩點(diǎn)共振：一是供給側(cè)重大出清，95%以上的房企已退出新拿地市場(chǎng)，全國土地市場(chǎng)活躍的企業(yè)只剩個(gè)位數(shù)；二是周期性回升，雖然地產(chǎn)總量難回20億平方米的峰值，但會(huì)回升至10億平方米的長(zhǎng)期均衡水平。從調(diào)整節(jié)奏看，當(dāng)前也已滿足企穩(wěn)條件。

3）中證2000及小微盤股嚴(yán)重高估，面臨較大調(diào)整壓力。權(quán)益市場(chǎng)不會(huì)是“雞犬升天”的系統(tǒng)性牛市，而是結(jié)構(gòu)化行情。當(dāng)前滬深300、恒生國企等核心指數(shù)低估，但中證2000及小微盤股（PE超150倍或虧損）、部分估值驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)股已嚴(yán)重高估，這些利率敏感性資產(chǎn)在未來物價(jià)回升、利率上升后，可能面臨較大調(diào)整壓力。

4）看好藍(lán)籌，價(jià)值投資將回歸。當(dāng)前利率水平、資產(chǎn)荒程度、權(quán)益欠配規(guī)模均大于以往，且非標(biāo)資產(chǎn)逐漸消失，將進(jìn)一步抬升藍(lán)籌估值，價(jià)值投資將回歸。不過要注意，財(cái)富市場(chǎng)的熱點(diǎn)集中在量化、全天候策略和海外資產(chǎn)，很多人可能會(huì)錯(cuò)過這一波核心資產(chǎn)的重估機(jī)會(huì)。

5）上個(gè)月已經(jīng)清倉了所有黃金，核心判斷是長(zhǎng)期投資價(jià)值消退。黃金未必會(huì)跌，可能在高位震蕩，但機(jī)會(huì)成本極高——未來兩年中國順周期藍(lán)籌或迎來大牛市，持有黃金將錯(cuò)失更大機(jī)會(huì)。更重要的是，人民幣升值背景下，人民幣計(jì)價(jià)的黃金可能下跌，進(jìn)一步降低投資價(jià)值。對(duì)普通投資者而言，跟風(fēng)追漲不可取，需警惕高位震蕩與匯率波動(dòng)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)單說一下：1）說到微盤股，不由得讓人想起李蓓在2024年2月的那句“逃離火葬場(chǎng)”，大幅看空小盤股，如今wind微盤指數(shù)來到了636637點(diǎn)，暴漲2倍以上；中證2000也實(shí)現(xiàn)了翻倍。

2）說到黃金，當(dāng)時(shí)清倉黃金是11月29日左右，彼時(shí)黃金4200點(diǎn)，如今黃金5100點(diǎn)。

3）說到地產(chǎn)，23年開始看多地產(chǎn)，地產(chǎn)指數(shù)已從23年7月的1875點(diǎn)高點(diǎn)下跌至目前的1245點(diǎn)，區(qū)間跌幅33.6%。