作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

綠葉制藥牽手中國信達，一紙協(xié)議鎖定三年10億業(yè)績與IPO期限。

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三年凈利潤不低10億、注資5年內(nèi)上市

1月27日，綠葉制藥集團有限公司（以下簡稱“綠葉制藥”）連續(xù)發(fā)布公告，披露子公司南京綠葉股權(quán)收購進展及最新架構(gòu)情況。

一是，南京綠葉25%股權(quán)已完成轉(zhuǎn)讓，南京信石以10.86億元接手。南京信石是一家成立于2025年10月的有限合伙企業(yè)，其背后的出資陣容頗引人關(guān)注，一個是內(nèi)部，綠葉制藥子公司山東綠葉；另一個是外部資本，從事金融機構(gòu)不良資產(chǎn)收購處置及債轉(zhuǎn)股的央企中國信達。

二是，在南京綠葉股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，中國信達旗下的南京信安、寧波信達緊接著增資2.85億元。南京綠葉股權(quán)結(jié)構(gòu)最終變更為：深圳綠葉持股70.01%，南京信石持股23.34%，南京信安及寧波信達分別持股4.32%和2.33%。

此次股權(quán)變動并非簡單的資金進出，而是在為之后拆分子公司南京綠葉上市做鋪墊。

綠葉制藥發(fā)布收購預告時，業(yè)內(nèi)曾認為是綠葉制藥旨在保留后續(xù)回購南京綠葉股權(quán)的空間。而此次注資協(xié)議的細節(jié)，恰恰印證了這一推測——信達與綠葉達成了涉及12個條款的認沽期權(quán)協(xié)議（買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格賣出約定數(shù)量合約標的的期權(quán)合約）。

12個條款中，值得關(guān)注的是南京綠葉計劃上市和與信達方的業(yè)績承諾。

認沽期權(quán)協(xié)議明確了南京綠葉上市“紅線”，就南京信安而言，自其注資日起滿60個月時，南京綠葉需在認可證券交易所完成獨立上市；就寧波信達而言，自其注資日起滿54個月時，完成上市。

其次是業(yè)績硬指標，南京綠葉需在2025年-2027年的凈利潤總額不低于10.86億元；在2028年-2029年，凈利潤總額不低于8.57億元。

02

南京綠葉能否兌現(xiàn)承諾？

南京綠葉成立于1992年，于2007年加入綠葉制藥，主要負責集團腫瘤板塊業(yè)務(wù)。其盈利能力近年來持續(xù)穩(wěn)健，2023年及2024年除稅后凈利潤分別約為3.347億元及4.05億元。按照這一增速，達成未來三年凈利潤累計總額10億元的目標難度并不大。

支撐其業(yè)績的是背后產(chǎn)品表現(xiàn)：

力撲素、天地達均為南京綠葉獨家產(chǎn)品，前者更是10億大品種；天地欣也占據(jù)了高達75.75%的市場份額。

來源：國家醫(yī)保局

此外，入選2025年商保創(chuàng)新藥目錄的贊必佳（注射用蘆比替定）也備受矚目，它是27年來首個復發(fā)小細胞肺癌二線新化學實體。截至1月20日，贊必佳已快速進入北京、天津、山東等7個省/市的13家醫(yī)院。

國家醫(yī)保局表示，商保創(chuàng)新藥不納入基本醫(yī)保自費率指標、不納入集采中選可替代品種監(jiān)測、相關(guān)商業(yè)健康保險保障范圍內(nèi)的創(chuàng)新藥應(yīng)用病例可不納入按病種付費范圍。在政策紅利支持下，贊必佳雖然2025年Q1-Q2的銷售額僅為49萬元，但未來有望進一步加速放量。

若從資本層面審視其上市前景的話，2024年南京綠葉已完成A輪融資，且注冊資本達1.77億元，員工規(guī)模486人。企查查信息顯示，注冊資本方面已超過98%的同行企業(yè)，且企業(yè)進入成熟期。

如今又綁定中國信達，可為其帶來了金融與資產(chǎn)管理方面的專業(yè)經(jīng)驗。

當然，外部環(huán)境不容忽視，截至1月18日，港股IPO排隊公司已超300家，其中醫(yī)療大健康企業(yè)占比高達1/3，尤以生物藥企居多，競爭異常激烈。

港股IPO擁堵的現(xiàn)狀與日益審慎的資本目光，也讓南京綠葉上市之路充滿變數(shù)。若未來南京綠葉能夠帶來更多臨床III期或商業(yè)化階段的突破性數(shù)據(jù)、與跨國藥企合作或切入AI制藥等符合國家創(chuàng)新驅(qū)動方向，會增加上市的可能性。

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