歷史上的黃金大震蕩

黃金和白銀，尤其是黃金，近期價格震蕩頻頻！

媒體報道，1月28日、29日，國內(nèi)黃金零售市場部分頭部品牌金飾價格連續(xù)上漲，28日突破1600元/克，29日突破1700元/克。而1月23日這一價格剛剛突破1500元大關(guān)。但是，1月30日，現(xiàn)貨黃金盤中急速跳水，最低跌至5111.96美元/盎司，跌幅近5%。

那么，除了今年，歷史上黃金曾經(jīng)有過多少次震蕩呢！
黃金，作為人類最早認識和使用的貴金屬之一，自古以來便承載著財富、權(quán)力與信任的象征。從古埃及法老的金面具，到中世紀歐洲的金幣，再到現(xiàn)代金融體系中的儲備資產(chǎn)，黃金價格的波動不僅是市場供需變化的結(jié)果，更折射出全球經(jīng)濟格局、貨幣制度演變以及政治動蕩的深層邏輯?？v觀有史以來的若干次黃金價格大震蕩，可以清晰看到人類經(jīng)濟秩序變遷的脈絡(luò)。
一、從“天然貨幣”到制度化價值：早期黃金價格的相對穩(wěn)定
在公元前數(shù)千年的文明中，黃金多以實物形態(tài)流通，其價值主要取決于稀缺性與社會認同。古埃及、新巴比倫和中國商周時期，都出現(xiàn)了以金為本位或部分計價標準的貿(mào)易體系。但由于當時貿(mào)易范圍有限、采礦技術(shù)落后，黃金供應(yīng)增長緩慢，因此其實際購買力在長達數(shù)千年中保持相對穩(wěn)定。
進入羅馬帝國時期（約公元前27年至公元476年），奧里烏斯金幣成為帝國官方貨幣。根據(jù)學(xué)者估算，一枚奧里烏斯含金約7克，可購買約10公斤小麥。盡管帝國晚期因財政赤字導(dǎo)致金幣摻雜貶值，但總體而言，黃金長期維持了較高且穩(wěn)定的購買力。這一階段可視為“自然金本位”的時代——沒有人為操控匯率，也無中央銀行干預(yù)，黃金自身即代表信用。
二、近代金本位確立與19世紀末的大波動
15至17世紀的大航海時代改變了世界貴金屬供給格局。美洲大量新礦帶來“價格革命”，西歐物價普遍上漲兩到三倍，但由于白銀主導(dǎo)貨幣體系，黃金價格相對穩(wěn)定。然而，到19世紀中葉情況發(fā)生轉(zhuǎn)折。
1848年加利福尼亞淘金熱與1851年澳大利亞淘金潮使全球黃金產(chǎn)量暴增。據(jù)英國皇家造幣廠統(tǒng)計，從1850年代起全球年均產(chǎn)量由此前不足50噸躍升至200噸以上。短期內(nèi)增加的供應(yīng)導(dǎo)致國際市場上金銀比價下降（由約15:1降至13:1），各主要國家逐步轉(zhuǎn)向單一金本位制。這一制度在1870年代基本確立，使得黃金成為國際結(jié)算與儲備核心。
然而，這種制度也埋下了周期性波動隱患——當經(jīng)濟擴張需要更多貨幣時，如果新開采無法滿足需求，就會引發(fā)通縮壓力；反之，當發(fā)現(xiàn)大型礦藏時，又可能引發(fā)通脹。例如1896年前后，由于南非威特沃特斯蘭德巨型礦區(qū)投產(chǎn)，全球產(chǎn)量再度激增，引發(fā)國際物價上揚，被稱為“第二次貴金屬通脹”。此輪震蕩雖未破壞體系，卻揭示出“實物貨幣”難以匹配工業(yè)化資本擴張速度的問題。
三、20世紀初至布雷頓森林體系：戰(zhàn)爭與信用危機下的劇烈震蕩
第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)（1914年）標志著經(jīng)典金本位崩潰，各國為籌措軍費紛紛暫停金幣兌換。戰(zhàn)后重建期間（1925—1931），英國試圖恢復(fù)金本位，但因戰(zhàn)債沉重和出口競爭力下降而失敗；1931年英鎊脫離黃金，美國1933年羅斯福政府亦終止美元兌換，并將官方定價從每盎司20.67美元調(diào)升至35美元，相當于一次性貶值近40%。這一政策既刺激國內(nèi)復(fù)蘇，也奠定了二戰(zhàn)后布雷頓森林體系中的美元—黃金錨定關(guān)系。
1944年建立的新體系規(guī)定：各國貨幣與美元掛鉤，而美元則以35美元/盎司可兌換固定數(shù)量黃金。這一機制在戰(zhàn)后二十余年支撐了國際金融秩序，但隨著美國財政赤字擴大和越南戰(zhàn)爭支出飆升，外部持有美元數(shù)量遠超美國官方儲備（1970年前后美國持有約9000噸，而海外持有可兌換美元超過500億美元）。最終1971年尼克松宣布“關(guān)閉黃金窗口”，布雷頓森林體系正式瓦解。此舉使得自1930年代以來被壓抑的人為固定價格失效——隨后的幾年間，國際市場上自由交易價格迅速攀升，從1971年的35美元/盎司漲至1980年的850美元/盎司，上漲逾24倍。這是歷史上第一次由制度崩塌引發(fā)的大規(guī)模“紙幣恐慌式”行情。
四、滯脹陰影下的狂熱：20世紀70—80年代“大牛市”
1970年代石油危機疊加高通脹背景，使投資者將資金涌入避險資產(chǎn)。美國CPI在1979年達到13%以上，美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克采取極端緊縮政策，將聯(lián)邦基金利率提升至20%附近，以遏制通脹。這場政策轉(zhuǎn)向?qū)е?980年代初商品泡沫破裂：1980年底以后，隨著實際利率轉(zhuǎn)正和美元強勢回歸，金價快速回落，到1982年底跌至300多美元/盎司附近，下跌幅度超過60%。這一輪暴漲暴跌堪稱現(xiàn)代意義上的第一次“全球投機性大震蕩”。
值得注意的是，在整個1980—1999年的二十余年間，全球央行普遍減持或拋售部分儲備，加之股債市場繁榮分流資金，使得名義價格長期低迷甚至負增長。1999年倫敦現(xiàn)貨最低僅250美元/盎司，為當時20年來谷底。
五、新世紀以來：金融危機與地緣風險驅(qū)動的新周期
進入21世紀后，多重因素推動新一輪上漲。一方面，新興市場尤其是中國、印度消費需求快速增長；另一方面，美國長期低利率政策削弱了法定貨幣吸引力。2001年至2011年的十年間，國際金價從270美元一路攀升至1900余美元/盎司，上漲近七倍。其中關(guān)鍵節(jié)點包括：
- 2008年全球金融危機：雷曼兄弟倒閉引發(fā)系統(tǒng)性恐慌，美聯(lián)儲實施量化寬松(QE)，投資者尋求避險；
- 2011年前后歐債危機：主權(quán)信用擔憂再度推高貴金屬需求；
- 2013—2015年的調(diào)整期：美聯(lián)儲退出QE并加息預(yù)期增強，資金回流美元資產(chǎn)，使得價格回落30%以上。
隨后，自2020年以來，新冠疫情沖擊全球經(jīng)濟，各國央行再次采取超寬松政策，同時地緣沖突頻仍（如俄烏戰(zhàn)爭、中東緊張局勢等），推動避險情緒升溫。截至2024年前后，倫敦現(xiàn)貨已多次突破每盎司2000—2300美元區(qū)間，再創(chuàng)歷史高點，而2024年倫敦現(xiàn)貨黃金更是40次創(chuàng)下歷史新高，成為黃金牛市的重要鋪墊。

再后來，就是2025年、2026年的史詩級震蕩了。
回顧幾千年的波動軌跡，可以總結(jié)出影響黃金價格劇烈震蕩的三條主線：
1. 制度因素 —— 每一次重大制度更替（金本位確立或廢棄）都會重塑市場定價邏輯。例如1870年代統(tǒng)一標準帶來短暫穩(wěn)定，而1971年的終結(jié)則觸發(fā)自由浮動時代。2024-2026年的黃金暴漲，本質(zhì)上也是全球貨幣體系重構(gòu)的體現(xiàn)，美元信用削弱、去美元化趨勢加劇，讓黃金重新成為全球資產(chǎn)配置的核心錨點。
2. 宏觀環(huán)境 —— 通脹水平、實際利率以及匯率走勢直接決定投資者配置傾向。當實際利率為負時，持有無息資產(chǎn)成本降低，從而推高需求。而2025-2026年的行情中，全球債務(wù)高企、主要經(jīng)濟體償債成本高企，讓黃金成為對沖債務(wù)風險的核心資產(chǎn)，其定價邏輯從傳統(tǒng)的“實際利率驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“資金面與避險需求雙重驅(qū)動”。
3. 地緣政治與心理預(yù)期 —— 戰(zhàn)爭、不確定事件往往放大避險買盤，如1979伊朗革命、1999科索沃沖突及2022俄烏戰(zhàn)爭等，都對應(yīng)明顯上漲階段。2025-2026年，委內(nèi)瑞拉、伊朗地緣沖突升級，美歐圍繞格陵蘭島的博弈加劇，疊加全球政策不確定性，持續(xù)推升市場避險情緒，成為黃金價格飆漲的直接導(dǎo)火索。
此外，黃金的供需結(jié)構(gòu)也成為價格波動的重要支撐，同時技術(shù)進步對供給側(cè)彈性的影響持續(xù)顯現(xiàn)。從19世紀蒸汽機械采礦到21世紀數(shù)字化勘探，每一次生產(chǎn)效率提升都曾階段性增加產(chǎn)量，卻無法根本改變黃金的長期稀缺屬性。因此，相比其他商品，黃金更像是全球經(jīng)濟與市場信心的晴雨表而非純粹工業(yè)原料。
縱觀歷史，“黃金大震蕩”往往出現(xiàn)在舊秩序瓦解、新規(guī)則未立之際——無論是帝國財政崩潰還是信用擴張過度，其背后皆是人類對價值錨定的不安。在現(xiàn)代金融高度復(fù)雜化背景下，各國央行數(shù)字貨幣試點、綠色能源轉(zhuǎn)型以及去風險化供應(yīng)鏈重構(gòu)，都可能再次改變資本流向。而經(jīng)歷數(shù)千年的證明，無論科技如何進步，只要人類社會仍存在不確定性，對穩(wěn)定價值載體的追求就不會消失。
近年黃金價格的史詩級上漲，不僅是地緣沖突與宏觀經(jīng)濟的結(jié)果，更標志著全球大類資產(chǎn)配置的“范式轉(zhuǎn)移”：過去三十年的股債平衡策略失效，黃金成為全球養(yǎng)老金、對沖基金等機構(gòu)的核心非相關(guān)性資產(chǎn)，而當前全球養(yǎng)老金對黃金的配置比例不足1%，僅微幅上調(diào)便可能繼續(xù)推高金價。可以斷言：未來某個時間，當新的宏觀周期啟動或舊有信任體系受挑戰(zhàn)時，“另一場黃金大震蕩”依然可能上演。