這兩天海外的存儲(chǔ)廠商都在陸續(xù)披露業(yè)績，即使市場已經(jīng)不斷上調(diào)預(yù)期了，但結(jié)果依然是大超市場預(yù)期的，其中希捷和閃迪是彈性最大的兩個(gè)標(biāo)的，業(yè)績公布以后市場都給了20%左右的漲幅反饋。

海外科技最近已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的分化，AI內(nèi)部看，硬件是遠(yuǎn)強(qiáng)于軟件的，海外很多軟件股因?yàn)橛斜恢貥?gòu)的風(fēng)險(xiǎn)都暴跌了；AI硬件內(nèi)部看，古典算力硬件早就進(jìn)入震蕩了，持續(xù)走強(qiáng)的也只有存儲(chǔ)；存儲(chǔ)內(nèi)也是分化的，雖然都在漲，但講漲價(jià)邏輯的NAND相比成長邏輯的HBM彈性更大。

在貝塔行情的時(shí)候，大家都會(huì)比較好應(yīng)對，只要在趨勢上就可以了。但遇到分化行情，就一定要從邏輯上選好品種，尊重市場的選擇。這種分化行情以前我們經(jīng)常遇到，但這一次最不同的就是波動(dòng)率。

我們現(xiàn)在很明顯處于一個(gè)高波動(dòng)的時(shí)代，看看商品就知道了，金銀銅油都走出了幾十年一遇的高波行情，高波動(dòng)率給全球各類資產(chǎn)打了個(gè)樣，這種環(huán)境下所有資產(chǎn)的波動(dòng)都不會(huì)低。

國內(nèi)這邊就更加明顯了，A股的波動(dòng)率歷史上就是比較高的，最近的行情這種體會(huì)更深了，有色和商業(yè)航天的走法都非常夸張，漲停跌停都是隔天就來。高波動(dòng)行情是不能上頭的，要用科學(xué)的方法應(yīng)對才能逐步適應(yīng)。

我們過去這些年也總結(jié)了很多經(jīng)驗(yàn)，對于這種波動(dòng)，適合大部分人的做法就是分散和均衡，是活著且在場的重要路徑。

分散不是買了金銀銅就叫分散，而是把很多不相關(guān)低相關(guān)的資產(chǎn)放在一起，讓他們內(nèi)部對沖形成一個(gè)組合。東邊不亮西邊亮，只要長期邏輯能持續(xù)演繹，內(nèi)部對沖就會(huì)有作用。

均衡就是主動(dòng)做資產(chǎn)的再平衡，很多資產(chǎn)漲多了必然會(huì)伴隨高波動(dòng)，主動(dòng)做減倉就是一種均衡的做法。說白了就是高切低，主要目的是控制風(fēng)險(xiǎn)，用紀(jì)律來對抗人性情緒。

現(xiàn)在市場的位置是不低的，對于流動(dòng)性和情緒要重點(diǎn)把握好。當(dāng)前看主要的波動(dòng)來自于海外，聯(lián)邦政府的部分部門停擺可能會(huì)給市場帶來一些擾動(dòng)，今明兩天是重要時(shí)間窗口。

另外懂王在今晚宣布美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選，此前沃什被押注的概率已經(jīng)飆升到90%以上，答案揭曉，就是他！

polymarket誠不欺我，這是一個(gè)沒那么鴿的候選人。我們看下來懂王選他的原因有兩個(gè)，一是市場對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性討論比較多，選他阻礙不會(huì)太大；二是他的主張也是要降息把經(jīng)濟(jì)搞起來，這跟懂王的大方向是一致的。

而沃什對于資產(chǎn)負(fù)債表的理解并不一樣，在貨幣總量層面可能會(huì)有一些收縮的動(dòng)作，后續(xù)得邊走邊看，市場的預(yù)期也可能得有一些調(diào)整，有具體變化以后我們再來跟大家聊。

今天是匯智乾坤發(fā)車的日子，昨天我們已經(jīng)做過了減倉動(dòng)作，所以今天就繼續(xù)保持常規(guī)底倉車。自由現(xiàn)金流這個(gè)頭寸最近表現(xiàn)比較好，上游資源給這個(gè)頭寸帶來了不少的正貢獻(xiàn)，但自由現(xiàn)金流的核心是財(cái)務(wù)質(zhì)量因子。

過去這幾年，A股財(cái)務(wù)上發(fā)生的最大變化就是公司群體開始產(chǎn)生自由現(xiàn)金流了，從持續(xù)投資轉(zhuǎn)為經(jīng)營造血是一個(gè)長期的轉(zhuǎn)折，這是給股東帶來實(shí)實(shí)在在回報(bào)的基礎(chǔ)。

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈現(xiàn)金流-投資凈現(xiàn)金流，經(jīng)營現(xiàn)金流會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，有起伏是很正常的，過去幾年這一項(xiàng)略有壓力。投資是過去這幾年最大的變化，產(chǎn)能投資到位以后，上市公司做資本開支都非?？酥?/strong>，帶來投資額的快速下行，推動(dòng)自由現(xiàn)金流向上。

投資的下行確實(shí)會(huì)更加凸顯自由現(xiàn)金流的邏輯，中期看依然是順風(fēng)的邏輯。而長期角度，自由現(xiàn)金流本身就是很符合財(cái)務(wù)邏輯的質(zhì)量因子，只要做好估值比價(jià)就沒有太大的問題，這個(gè)貝塔很值得長期跟蹤。

1、貴金屬價(jià)格巨震，黃金一度跌破5000關(guān)口。 這兩天貴金屬價(jià)格波動(dòng)真是非?？鋸?，暴漲以后暴跌，多空雙殺的行情真的來了。這種日內(nèi)巨震后價(jià)格的波動(dòng)率會(huì)持續(xù)下行，對應(yīng)行業(yè)個(gè)股走勢也會(huì)呈現(xiàn)分化，只有基本面邏輯足夠硬的公司才能再次走出來。

2、兩部門：完善發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制。過去這一個(gè)月電價(jià)的波動(dòng)比較大，電力和儲(chǔ)能的預(yù)期比較混亂，市場需要時(shí)間才能找到新的平衡。而容量電價(jià)機(jī)制是通過市場化的方式來解決風(fēng)電光伏不穩(wěn)定的問題，對火電和儲(chǔ)能來說是一個(gè)比較重要的變化，到底有多少影響還看不清，需要再觀察。

3、八部門關(guān)于印發(fā)《2026年上海市汽車以舊換新補(bǔ)貼政策實(shí)施細(xì)則》。汽車補(bǔ)貼額度和比例已經(jīng)落地了，各地的實(shí)施細(xì)則都在推出。今年無論從成本端還是需求端，汽車產(chǎn)業(yè)壓力都是比較大的，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈估計(jì)都有挑戰(zhàn)，要走出來得靠很好的卡位或產(chǎn)品力才行。

4、批量上市公司公告2025年度業(yè)績預(yù)告。今天是1月的最后一個(gè)交易日，很多公司都在今晚披露了不太好的業(yè)績預(yù)告，不少明星股都miss了，嚴(yán)重低于預(yù)期的會(huì)被用腳投票。進(jìn)入2月以后市場會(huì)面向業(yè)績預(yù)期和產(chǎn)業(yè)趨勢調(diào)倉，開頭幾天是比較重要的，下周要關(guān)注好市場的選擇。