財(cái)聯(lián)社3月17日訊（編輯 瀟湘）隨著中東局勢(shì)再度嚴(yán)重打亂了美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的進(jìn)程，本周即將召開(kāi)議息會(huì)議的美聯(lián)儲(chǔ)官員們或?qū)⒚媾R著一個(gè)幾個(gè)月前還似乎不太可能出現(xiàn)的問(wèn)題：不是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)再次降息，而是他們能否繼續(xù)有說(shuō)服力地讓市場(chǎng)相信降息是可預(yù)期的。

素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的著名記者Nick Timiraos表示，這場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)很可能強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變的共識(shí)預(yù)期。而更棘手的問(wèn)題在于，官員們對(duì)未來(lái)數(shù)月之后的利率走向會(huì)發(fā)出何種信號(hào)。

Timiraos認(rèn)為，本周的美聯(lián)儲(chǔ)決議將有三個(gè)關(guān)鍵看點(diǎn)：

首先是政策聲明。今年1月，少數(shù)官員曾試圖鼓動(dòng)刪除暗示下次行動(dòng)將是降息的聲明措辭，但未獲成功。若此次會(huì)議做出這一修改，將標(biāo)志著首次明確承認(rèn)寬松周期可能已經(jīng)結(jié)束。

其次是季度預(yù)測(cè)(包含利率點(diǎn)陣圖)，19位與會(huì)官員將各自寫(xiě)下對(duì)未來(lái)幾年通脹和利率走勢(shì)的預(yù)期。

第三是會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能會(huì)在會(huì)上放大或淡化上述前兩項(xiàng)內(nèi)容所釋放的任何信號(hào)。

Timiraos指出，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)能源市場(chǎng)的影響正使美聯(lián)儲(chǔ)的工作更加棘手。短期內(nèi)，這種普遍存在的不確定性幾乎可以確保美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按兵不動(dòng)，就像去年春天特朗普關(guān)稅公告發(fā)布后美聯(lián)儲(chǔ)官員們袖手旁觀一樣——在去年5月的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾曾11次使用“等等看”(wait and see)這個(gè)詞。

但本周將發(fā)布的眾多預(yù)測(cè)，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)官員們不得不著眼未來(lái)，而前景正因此變得更加令人不安。這場(chǎng)地緣沖突擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)可能的結(jié)果范圍，卻未能明確哪種情況最有可能發(fā)生。如果沖突得到控制，油價(jià)可能會(huì)回落；但如果沖突升級(jí)，油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步飆升，從而同時(shí)威脅到通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。

瑞銀首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle表示，“此前擔(dān)憂通脹的人現(xiàn)在會(huì)更加憂心忡忡。而那些更關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的人——這恐怕也會(huì)加劇他們的擔(dān)憂，而非緩解?！?/p>

通脹“暫時(shí)性2.0”夢(mèng)魘

Timiraos表示，面對(duì)石油沖擊，央行過(guò)往通常的建議是“視而不見(jiàn)”——認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊與對(duì)通脹的推升大致將相互抵消。但這一建議的前提是公眾相信通脹最終會(huì)回落。而在經(jīng)歷了過(guò)往五年高于目標(biāo)的通脹以及一系列不斷提醒消費(fèi)者物價(jià)上漲的沖擊后，這種信任已難以再被視為理所當(dāng)然。

“我們真的還想再來(lái)一次‘暫時(shí)性通脹2.0’嗎？”明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利在本月早些時(shí)候的一次采訪中說(shuō)道。去年12月，他曾預(yù)計(jì)今年將降息一次。

部分問(wèn)題在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正受到多種同步?jīng)_擊的影響，其相互效應(yīng)無(wú)法剝離。除了關(guān)稅和迫在眉睫的石油沖擊外，縮減勞動(dòng)力供應(yīng)的移民打擊行動(dòng)也導(dǎo)致了一種現(xiàn)象：盡管就業(yè)增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率卻幾乎沒(méi)有上升。

前波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫表示，人們無(wú)法厘清每種沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的具體影響，“這使得美聯(lián)儲(chǔ)很難做出特別果斷的決定?！?/p>

點(diǎn)陣圖離今年“零降息”有多遠(yuǎn)？

Timiraos指出，利率點(diǎn)陣圖的預(yù)測(cè)很可能會(huì)主導(dǎo)金融市場(chǎng)對(duì)本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的反應(yīng)。

去年12月，19位與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員中有12位預(yù)計(jì)今年至少降息一次。但只要其中3人改變看法，就能將備受關(guān)注的點(diǎn)陣圖中值利率變動(dòng)預(yù)測(cè)降至零。即便官員們不會(huì)像撰寫(xiě)政策聲明那樣集體策劃預(yù)測(cè)，這一結(jié)果仍會(huì)被解讀為美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了更長(zhǎng)時(shí)期暫停降息的信號(hào)。

值得注意的是，在會(huì)前市場(chǎng)已經(jīng)大幅調(diào)整了利率定價(jià)。根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)計(jì)算的期權(quán)價(jià)格，截至上周末，交易員認(rèn)為12月前至少降息一次的可能性已降至47%，低于伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前的74%。同時(shí)，年底前加息的可能性從8%上升至 35%。

Timiraos表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來(lái)的換屆，利害關(guān)系更加重大：鮑威爾的主席任期將于5月結(jié)束，這使得FOMC本周制定的任何計(jì)劃都將成為其繼任者接手時(shí)的基礎(chǔ)。

此外，若官員們上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，擬定的降息計(jì)劃在邏輯上也將變得更難合理，尤其是對(duì)于那些認(rèn)為當(dāng)前利率已接近既不促進(jìn)也不減緩增長(zhǎng)水平的人來(lái)說(shuō)。對(duì)于認(rèn)為年底通脹率接近3%的決策者而言，在利率尚未處于限制性水平的情況下進(jìn)行降息，理?yè)?jù)極難成立。

但在另一邊，對(duì)于那些已經(jīng)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)感到不安的官員來(lái)說(shuō)——他們?cè)稳輨趧?dòng)力市場(chǎng)脆弱或易受攻擊，這場(chǎng)中東戰(zhàn)爭(zhēng)應(yīng)該也會(huì)加劇他們對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂。Timiraos指出，本周，仍可能會(huì)有多達(dá)三名美聯(lián)儲(chǔ)理事為了支持降息而投下反對(duì)票。如果說(shuō)有什么不同的話，那就是一場(chǎng)威脅到擠壓家庭開(kāi)支并削弱消費(fèi)的石油沖擊，反而加強(qiáng)了他們保留降息選項(xiàng)的理由。

Timiraos最后寫(xiě)道，無(wú)論預(yù)測(cè)結(jié)果如何，更深層次的轉(zhuǎn)變可能在于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)防患于未然的能力。在過(guò)去兩年的大部分時(shí)間里，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示出疲軟跡象時(shí)，官員們就會(huì)降息，因?yàn)樗麄儗?duì)通脹的軌跡有足夠的信心，可以為尚未到來(lái)的衰退購(gòu)買(mǎi)“保險(xiǎn)”。

但這種權(quán)衡現(xiàn)在面臨失效的風(fēng)險(xiǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)傾向于政策寬松。這是大方向，”曾任美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)顧問(wèn)、現(xiàn)任紐約梅隆投資管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的Vincent Reinhart表示。“但在確信通脹持久回落之前，他們不會(huì)降息。”