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1月29日，體檢龍頭美年健康（002044.SZ）發(fā)布公告稱，為整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、拓展業(yè)務(wù)布局，公司計(jì)劃報(bào)名參與棒杰股份（002634.SZ）重整投資人的公開招募，并指定通過(guò)全資子公司美年大健康產(chǎn)業(yè)為重整受讓主體，取得棒杰股份的控制權(quán)，成為重整完成后棒杰股份的控股股東。

美年健康表示，本次參與棒杰股份預(yù)重整，主要是為了實(shí)現(xiàn)醫(yī)療生態(tài)戰(zhàn)略躍遷，通過(guò)構(gòu)建“服務(wù)—硬件—數(shù)據(jù)”三位一體模式，實(shí)現(xiàn)健康管理新業(yè)態(tài)。此次參與重整也能拓展業(yè)務(wù)鏈條，推動(dòng)美年健康生態(tài)圈的戰(zhàn)略協(xié)同。

在美年健康看來(lái)，參與棒杰股份重整能幫助公司拓展業(yè)務(wù)鏈條。不過(guò)，兩家公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)及商業(yè)模式上均存在顯著差異，業(yè)務(wù)協(xié)同性也并不算強(qiáng)。

棒杰股份是一家主營(yíng)無(wú)縫服裝業(yè)務(wù)的上市公司，2011年時(shí)在深交所上市。上市以來(lái)，棒杰股份的無(wú)縫服裝業(yè)務(wù)一直不溫不火，公司也頻繁跨界尋找第二曲線。2015年后，公司曾參與設(shè)立醫(yī)療健康基金，并布局了醫(yī)院運(yùn)營(yíng)等醫(yī)療相關(guān)業(yè)務(wù)。

到了2022年，棒杰股份宣布剝離醫(yī)療業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而跨界光伏。然而，光伏行業(yè)內(nèi)卷之下，棒杰股份陷入巨虧，公司也被債權(quán)人申請(qǐng)預(yù)重整。

今年1月7日，棒杰股份宣布招募重整投資人，此次招募不限制意向投資人的行業(yè)情況，但要求意向投資人應(yīng)具備與本次重整投資相適應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力。此外，具備主營(yíng)業(yè)務(wù)符合義烏本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、可以與上市公司形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同、滿足新質(zhì)生產(chǎn)力要求等條件的公司，將被優(yōu)先考慮。

宣布將參與棒杰股份的預(yù)重整后，美年健康股價(jià)走低，1月30日跌3.98%至6.99元/股，總市值為274億元。棒杰股份股價(jià)則上漲2.22%至5.52元/股，總市值達(dá)25.36億元。

美年健康看上了什么？

作為國(guó)內(nèi)體檢龍頭，美年健康近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)波動(dòng)。

2022年至2024年間，美年健康的營(yíng)收分別為85.33億元、108.94億元、107.02億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-5.33億元、5.06億元、2.82億元。2025年前三季度，公司營(yíng)收69.25億元，同比下滑3.01%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)110.53%。

美年健康所處的民營(yíng)體檢賽道盤子并不算大。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公立醫(yī)院占國(guó)內(nèi)健康體檢市場(chǎng)的40.8%，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)占比僅約21.5%。2025年上半年，公司體檢業(yè)務(wù)總接待人次955萬(wàn)，較上年同期減少33萬(wàn)。

為了實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，近年來(lái)美年健康一邊繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)?fù)卣贵w檢機(jī)構(gòu)數(shù)量，一邊宣布進(jìn)軍AI。

去年4月，美年健康宣布通過(guò)發(fā)行股份的方式收購(gòu)16家體檢中心股權(quán)，對(duì)價(jià)約4.28億元，若此次收購(gòu)落地，公司將把多家參股體檢中心轉(zhuǎn)化為控股體檢中心。通過(guò)收并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模是美年健康的一貫打法，這一操作讓公司的規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，但也讓公司背負(fù)了高額商譽(yù)。2019年及2022年，公司曾兩次計(jì)提商譽(yù)減值近24億元。

此外，AI也是美年健康的重點(diǎn)發(fā)展方向。2023年，公司創(chuàng)始人余熔就提出“必須全員All in 數(shù)字化轉(zhuǎn)型，All in人工智能”。但目前看來(lái)，人工智能對(duì)美年健康的加持有限，2025年上半年，公司主營(yíng)收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入僅為1.40億元。

在收入增長(zhǎng)乏力的當(dāng)下，美年健康宣布跨界參與棒杰股份的重整頗為突然。

公開信息顯示，棒杰股份主營(yíng)“無(wú)縫服裝+光伏”業(yè)務(wù)，除了棒杰股份的上市公司地位對(duì)應(yīng)的“殼資源”外，公司其余資產(chǎn)主要集中于這兩個(gè)行業(yè)，不過(guò)，這些資產(chǎn)并不算優(yōu)質(zhì)。

受光伏行業(yè)內(nèi)卷影響，棒杰股份的光伏業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，2024年毛利率為-32.93%。2025年，公司光伏業(yè)務(wù)全面停產(chǎn)，當(dāng)年上半年?duì)I收為0。去年9月，棒杰股份的光伏子公司棒杰新能源被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，這也導(dǎo)致公司5.05億元的股權(quán)投資和6.5億元的借款出現(xiàn)可能無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

棒杰股份的無(wú)縫服裝業(yè)務(wù)同樣面臨競(jìng)爭(zhēng)，近年來(lái)業(yè)績(jī)整體下滑。2025年上半年，該業(yè)務(wù)的收入為2.82億元，毛利率為15.48%。而在2022年同期，該業(yè)務(wù)營(yíng)收3.13億元，毛利率為22.09%。

截至2025年9月底，美年健康的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額約為20.19億元，同期公司的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額合計(jì)約40.99億元，流動(dòng)性并不算寬裕。在此背景下，美年健康參與棒杰股份重整，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇流動(dòng)性負(fù)擔(dān)。

棒杰股份半年前剛剛易主

僅僅3年時(shí)間，棒杰股份就從盈利淪落到破產(chǎn)重整的境地。

棒杰股份的創(chuàng)始人為陶建偉，1993年，陶建偉在義烏創(chuàng)立了棒杰股份的前身，2011年推動(dòng)該公司上市。上市后，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，但仍能保持盈利，年利潤(rùn)約在0.4-0.6億元區(qū)間。

2022年，光伏行業(yè)正熱，棒杰股份也決定跨界光伏，并先后宣布了近百億的投資計(jì)劃。不過(guò)，光伏行業(yè)內(nèi)卷下利潤(rùn)大幅收窄，棒杰股份隨之陷入虧損。2023年至2024年，公司營(yíng)收分別為7.63億元，11.06億元，歸母凈虧損分別為0.88億元，6.72億元。

棒杰股份最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2025年歸母凈虧損預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到9-12億元，虧損主要源于光伏板塊固定費(fèi)用較高、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及計(jì)提預(yù)期債務(wù)違約損失等。此外，公司的凈資產(chǎn)將降至-9億元至-6億元區(qū)間，公司預(yù)計(jì)年報(bào)發(fā)布后將被被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

隨著棒杰股份陷入危機(jī)，公司實(shí)控人陶建偉選擇出讓控制權(quán)離場(chǎng)。2025年7月，陶建偉及其一致行動(dòng)人、蘇州青嵩及其一致行動(dòng)人以0.97億元的對(duì)價(jià)，向上海啟爍轉(zhuǎn)讓了公司5.14%的股權(quán)，陶建偉及其一致行動(dòng)人還將所持的15.23%的表決權(quán)委托給上海啟爍。

至此，上海啟爍以不到1億元的對(duì)價(jià)取得了棒杰股份的控制權(quán)，上海啟爍的老板黃榮耀成為公司新任實(shí)控人。

黃榮耀是一位資本市場(chǎng)老玩家，此前，黃榮耀及其控制下的廣東創(chuàng)管投資股份有限公司，曾是上市公司凱盛新材（301069.SZ）的上市前股東。粵萬(wàn)年青（301111.SZ）實(shí)控人歐先濤及豪美新材（002988.SZ）實(shí)控人董衛(wèi)峰均曾在廣東創(chuàng)管擔(dān)任過(guò)監(jiān)事職務(wù)。

棒杰股份曾在公告中表示，基于新控股股東在債務(wù)重整、公司紓困等事項(xiàng)中的業(yè)務(wù)資源以及豐富經(jīng)驗(yàn)，新控股股東將盡快與地方政府、主管監(jiān)管部門、公司債權(quán)人、合作方，其他主要股東等溝通協(xié)調(diào)，化解公司債務(wù)問(wèn)題。

不過(guò)，黃榮耀取得棒杰股份控制權(quán)，是采取低比例持股+高比例表決權(quán)委托的形式達(dá)成的。表決權(quán)委托的期限為3年，若期滿后黃榮耀“不足以通過(guò)非委托股份的表決權(quán)控制棒杰股份”，則委托還將繼續(xù)延長(zhǎng)3年。

近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，其中明確，除法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定外，股東不得通過(guò)任何形式將表決權(quán)交由他人按照他人意志行使。違反上述規(guī)定的，受托人不得行使表決權(quán)。

在此背景下，黃榮耀未來(lái)或許難以通過(guò)表決權(quán)委托的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制?；蛞惨虼?，公司選擇接受了債權(quán)人提出的預(yù)重整申請(qǐng)，若重整落地，公司或?qū)⒃俣纫字鳌?/p>

2025年12月，棒杰股份遭到棒杰新能源股東環(huán)秀湖逐光索賠3.26億元。環(huán)秀湖逐光是一家蘇州國(guó)資背景的公司，2023年時(shí)對(duì)棒杰新能源投資3億元。但由于棒杰股份無(wú)法按照原有規(guī)定完成對(duì)相應(yīng)股份的回購(gòu)，環(huán)秀湖逐光最終選擇向法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

棒杰股份表示，重整計(jì)劃執(zhí)行完成將有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及盈利能力。

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