《金證研》南方資本中心 正則/作者西洲 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年的第一個(gè)月即將結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示，已有1,600家境內(nèi)上市公司披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中680家業(yè)績(jī)預(yù)喜，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過100%的上市公司，逾330家。而將目光轉(zhuǎn)向此次申報(bào)北交所的昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海菲曼”），其2025年1-9月營(yíng)收及凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)“雙增”。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一面，2024年海菲曼兩度更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，次年即2025年，海菲曼更換審計(jì)機(jī)構(gòu)后進(jìn)行兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。在此背景下，海菲曼的ESG報(bào)告披露的利潤(rùn)總額等多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與海菲曼兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的披露值或現(xiàn)“不同版本”。此外，海菲曼的募投項(xiàng)目還因主要管理人員2025年10月考勤率過低，被擬通報(bào)。且海菲曼超六成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自境外，2025年1-10月國(guó)內(nèi)耳機(jī)產(chǎn)品出口數(shù)量及金額均出現(xiàn)下滑，海菲曼此次上市募資擴(kuò)產(chǎn)或值得關(guān)注。

一、1年內(nèi)兩度更換財(cái)務(wù)總監(jiān)或突擊會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，ESG報(bào)告披露的多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與更正前后的文件或存“出入”

2025年9月3日，財(cái)政部會(huì)同外交部等多部門，根據(jù)《企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）》（財(cái)會(huì)〔2024〕17號(hào)），研究制定了《〈企業(yè)可持續(xù)披露準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則（試行）〉應(yīng)用指南》，在實(shí)施范圍及實(shí)施要求作出規(guī)定之前，由企業(yè)自愿實(shí)施。

在此背景下，2024年海菲曼更換了兩次財(cái)務(wù)總監(jiān)，次年更換了審計(jì)機(jī)構(gòu)而后進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。在此情形下，海菲曼2023年ESG報(bào)告所披露的利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后多個(gè)公告文件的披露值或“對(duì)不上”。此外，相較于兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2025年1-9月海菲曼業(yè)績(jī)或“逆勢(shì)”增長(zhǎng)。

1.1 2024年兩度更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，次年更換審計(jì)機(jī)構(gòu)并進(jìn)行兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正

據(jù)簽署日為2025年12月1日的海菲曼招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“2025年12月1日的招股書”），2023年11月16日，海菲曼聘任楊帆為財(cái)務(wù)總監(jiān)。2024年2月26日，海菲曼免去楊帆財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，聘任閆海霞為財(cái)務(wù)總監(jiān)。2024年12月12日，海菲曼接受閆海霞辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)的請(qǐng)求，聘任王善文為財(cái)務(wù)總監(jiān)，任期為2024年12月12日至2026年3月20日。截至2025年12月1日，海菲曼的財(cái)務(wù)總監(jiān)仍為王善文。

不難看出，2024年海菲曼兩次更換了財(cái)務(wù)總監(jiān)。

除此之外，2025年，海菲曼還更換了審計(jì)機(jī)構(gòu)。

據(jù)2025年12月1日的招股書，海菲曼首次提交北交所上市申請(qǐng)時(shí)的審計(jì)機(jī)構(gòu)和2024年年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)，為中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。2025年7月，海菲曼變更審計(jì)機(jī)構(gòu)為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

需要注意的是，在海菲曼更換審計(jì)機(jī)構(gòu)后的同一年內(nèi)，海菲曼進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

據(jù)2025年12月1日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月內(nèi)，海菲曼進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。第一次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正由海菲曼第一屆董事會(huì)第二十八次會(huì)議批準(zhǔn)；第二次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正由海菲曼第一屆董事會(huì)第三十次會(huì)議批準(zhǔn)。

據(jù)海菲曼董事會(huì)會(huì)議決議公告，海菲曼第一屆董事會(huì)第二十八次會(huì)議的召開時(shí)間為2025年8月29日，海菲曼第一屆董事會(huì)第三十次會(huì)議的召開時(shí)間為2025年10月28日。

梳理時(shí)間線不難發(fā)現(xiàn)，2024年，海菲曼兩度更換了財(cái)務(wù)總監(jiān)。2025年7月，海菲曼更換了審計(jì)機(jī)構(gòu)。2025年8月至10月，海菲曼進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

在此背景下，海菲曼ESG報(bào)告和多版本公告文件所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或“對(duì)不上”。

1.2 ESG報(bào)告所披2023年利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的文件所披數(shù)據(jù)或“對(duì)不上”

據(jù)海菲曼官網(wǎng)2024年2月2日發(fā)布的“2023年度ESG報(bào)告”（以下簡(jiǎn)稱“2023年ESG報(bào)告”），該報(bào)告數(shù)據(jù)和案例來源于海菲曼2023年年度報(bào)告、內(nèi)部統(tǒng)計(jì)文件等。該報(bào)告的時(shí)間范圍為2023年1月1日至2023年12月31日，部分內(nèi)容超出上述范圍。報(bào)告范圍涵蓋海菲曼及下屬全資、控股子公司、分公司等。

也就是說，“2023年ESG報(bào)告”的報(bào)告期為2023年，披露的范圍為海菲曼的合并范圍。

然而，“2023年ESG報(bào)告”中披露的海菲曼財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或與海菲曼會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的數(shù)據(jù)均對(duì)不上。

“2023年ESG報(bào)告”顯示，海菲曼共有員工204人，企業(yè)總資產(chǎn)2.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率28.81%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.1億元，利潤(rùn)總額6,967萬元。

據(jù)簽署日為2024年6月28日的海菲曼公開轉(zhuǎn)讓說明書（以下簡(jiǎn)稱“公轉(zhuǎn)書”）及出具日為2024年3月21日的2024年報(bào)，截至2023年末，海菲曼的資產(chǎn)總計(jì)2.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率為29.29%。

2023年，海菲曼主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為20,222.06萬元，利潤(rùn)總額為7,150.34萬元。

也就是說，公轉(zhuǎn)書及2024年報(bào)均系此次上市會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前發(fā)布的公告，“2023年ESG報(bào)告”中所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與海菲曼兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前的數(shù)據(jù)不一致。

再來關(guān)注會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后的數(shù)據(jù)。

據(jù)海菲曼2025年9月23日出具的關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后財(cái)務(wù)報(bào)表和附注，2023年末，海菲曼資產(chǎn)總計(jì)2.17億元，負(fù)債合計(jì)0.64億元。經(jīng)測(cè)算，2023年末，海菲曼的資產(chǎn)負(fù)債率為29.47%。

2023年，海菲曼主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為20,197.01萬元，利潤(rùn)總額為7,132.61萬元。

此外，據(jù)2025年12月1日的招股書，2023年末，海菲曼的資產(chǎn)總計(jì)2.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率為29.52%。

2023年，海菲曼的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為20,197.01萬元，利潤(rùn)總額為7,111.89萬元。

由此可見，“2023年ESG報(bào)告”披露的海菲曼2023年總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)總額，與海菲曼會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前、第一次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，以及第二次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后的數(shù)據(jù)，均“對(duì)不上”。

不僅如此，海菲曼的研發(fā)項(xiàng)目投入金額或同樣值得關(guān)注。

1.3 關(guān)于同一研發(fā)項(xiàng)目的投入金額，公轉(zhuǎn)書與招股書兩版文件的披露值或存“出入”

據(jù)2025年12月1日的招股書，報(bào)告期內(nèi)，即2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼研發(fā)投入全部為研發(fā)費(fèi)用支出，不存在研發(fā)投入資本化的情形。

據(jù)2025年12月1日的招股書，海菲曼第一次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正共有7種原因，分別為“收入成本期間調(diào)整”、“中介費(fèi)用調(diào)整”、“商譽(yù)調(diào)整”、“所得稅費(fèi)用調(diào)整”、“遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債凈額列示調(diào)整”、“資本公積調(diào)整”、“預(yù)計(jì)退貨款重分類調(diào)整”，受影響報(bào)表的項(xiàng)目或未包含研發(fā)費(fèi)用。

第二次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的原因?yàn)椤按尕浀鴥r(jià)準(zhǔn)備調(diào)整”，受影響報(bào)表項(xiàng)目或亦未包含研發(fā)費(fèi)用。

不僅如此，公轉(zhuǎn)書、2024年報(bào)與2025年12月1日的招股書所披露的海菲曼2023年研發(fā)費(fèi)用，均為1,058.81萬元。

可見，海菲曼的兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，或不涉及對(duì)研發(fā)投入或研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。

奇怪的是，就同一研發(fā)項(xiàng)目的投入金額，海菲曼會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的披露值不一致。

據(jù)公轉(zhuǎn)書“報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入情況”內(nèi)容，2022-2023年，“DAC芯片項(xiàng)目”的研發(fā)投入分別為0元、272.52萬元，“耳機(jī)用平板振膜涂層及其加工方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為0元、127.22萬元，“高品質(zhì)耳機(jī)功率放大器及藍(lán)牙耳機(jī)的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為121.89萬元、0元，“智能降噪TWS藍(lán)牙耳機(jī)及檢測(cè)方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為104.87萬元、0元，“耳機(jī)收置組件以及耳機(jī)收置方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為0元、103.1萬元，“平面振膜隱形磁鐵頭戴式耳機(jī)及播放系統(tǒng)研發(fā)”的研發(fā)投入分別為99.38萬元、0元，“基于分立電阻的高精度低功耗數(shù)字模擬轉(zhuǎn)換器的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為144.72萬元、0元。

而據(jù)2025年12月1日的招股書“研發(fā)投入分析”中的“報(bào)告期內(nèi)主要研發(fā)項(xiàng)目情況”內(nèi)容，2022-2023年，“DAC芯片項(xiàng)目”的研發(fā)投入分別為0元、272.49萬元，“耳機(jī)用平板振膜涂層及其加工方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別0元、127.22萬元，“高品質(zhì)耳機(jī)功率放大器及藍(lán)牙耳機(jī)的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為120.99萬元、0元，“智能降噪TWS藍(lán)牙耳機(jī)及檢測(cè)方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為104.56萬元、0元，“耳機(jī)收置組件以及耳機(jī)收置方法的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為0元、103.11萬元，“平面振膜隱形磁鐵頭戴式耳機(jī)及播放系統(tǒng)研發(fā)”的研發(fā)投入分別為101.52萬元、0元，“基于分立電阻的高精度低功耗數(shù)字模擬轉(zhuǎn)換器的研發(fā)”的研發(fā)投入分別為145.63萬元、0元。

可以看出，上述兩份文件中，有7個(gè)研發(fā)項(xiàng)目相同，但僅有1個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)投入金額一致，6個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)投入金額存在“出入”。其中，“平面振膜隱形磁鐵頭戴式耳機(jī)及播放系統(tǒng)研發(fā)”2022年研發(fā)投入金額相差約2.14萬元，或并非系四舍五入單位換算的影響所致。其他5個(gè)研發(fā)項(xiàng)目相差的金額不超過1萬元，部分是否系四舍五入單位換算導(dǎo)致或不得而知。

并且，《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)估計(jì)變更、合并范圍變更等，或不影響上述海菲曼研發(fā)項(xiàng)目的投入金額。

值得一提的是，海菲曼自稱其曾存在刷單行為。

1.4 曾存在刷單行為，2025年1-9月營(yíng)收凈利保持增長(zhǎng)異于兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

據(jù)2025年12月1日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月內(nèi)，海菲曼稱僅在新品上線初期為提升產(chǎn)品曝光度在天貓平臺(tái)進(jìn)行少量刷單行為，相關(guān)金額未確認(rèn)收入，不存在欺詐消費(fèi)者意圖，現(xiàn)已全部規(guī)范。

需要注意的是，海菲曼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)，或異于兩家同行。

據(jù)簽署日為2025年10月28日的《公開發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問詢回復(fù)”），海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類別主要分為頭戴式耳機(jī)、真無線耳機(jī)和有線入耳式耳機(jī)。

此次上市，海菲曼選取了三家可比公司，分別為深圳市漫步者科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漫步者”）、先歌國(guó)際影音股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“先歌國(guó)際”）、廣東惠威電聲科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“惠威科技”）。

其中，漫步者產(chǎn)品品類較多且主要面向大眾消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，頭戴式耳機(jī)、真無線耳機(jī)、有線入耳式耳機(jī)與海菲曼產(chǎn)品品類相同，惠威科技以自主品牌音響銷售為主，少量頭戴式耳機(jī)、真無線耳機(jī)與海菲曼產(chǎn)品品類相同，先歌國(guó)際的產(chǎn)品以音箱、功放設(shè)備為主。

另據(jù)首輪問詢回復(fù)，北交所要求海菲曼說明其與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在企業(yè)規(guī)模等方面的優(yōu)劣對(duì)比。

對(duì)此，海菲曼表示，其產(chǎn)品定位全球高端電聲市場(chǎng)，多年來與森海塞爾等全球?qū)I(yè)電聲品牌商直接競(jìng)爭(zhēng)。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，森海塞爾的消費(fèi)音頻業(yè)務(wù)于2022年被瑞士索諾瓦集團(tuán)收購(gòu)，因此可以獲取部分公開披露信息，其余競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公開信息較少。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，目前暫無與海菲曼在產(chǎn)品定位上直接競(jìng)爭(zhēng)的廠商，但上市公司漫步者主營(yíng)自主品牌耳機(jī)銷售，存在部分競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

因此，海菲曼將森海塞爾、漫步者與其企業(yè)規(guī)模等方面進(jìn)行對(duì)比。

在此情況下，據(jù)2025年12月1日的招股書，2025年1-9月，海菲曼的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.23%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.69%。

而據(jù)漫步者2025年三季報(bào)，2025年1-9月，漫步者的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)-4.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-11.35%。

據(jù)2025年12月1日的招股書，森海塞爾的消費(fèi)者業(yè)務(wù)部門，現(xiàn)為瑞士索諾瓦集團(tuán)旗下。

據(jù)瑞士索諾瓦集團(tuán)2025年半年度財(cái)報(bào)，2025年4月1日至2025年9月30日，索諾瓦集團(tuán)的消費(fèi)者業(yè)務(wù)部門的銷售額同比增長(zhǎng)-11.6%，降至9,680萬瑞士法郎。這一發(fā)展態(tài)勢(shì)反映出消費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)疲軟的需求，部分原因在于關(guān)稅相關(guān)影響。此外，2025/26財(cái)年上半年并無重大產(chǎn)品發(fā)布，而去年同期則得益于重要產(chǎn)品的推出。

由此可見，海菲曼表示，新品上線初期為提升產(chǎn)品曝光度在天貓平臺(tái)進(jìn)行少量刷單行為，相關(guān)金額未確認(rèn)收入。值得一提的是，2025年1-9月，海菲曼的業(yè)績(jī)變動(dòng)，或異于其國(guó)內(nèi)外的兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

此外，2024年海菲曼兩度更換財(cái)務(wù)總監(jiān)。2025年，海菲曼更換了審計(jì)機(jī)構(gòu)后，同年進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。而“2023年ESG報(bào)告”所披露的海菲曼利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或“對(duì)不上”。并且，在招股書與公轉(zhuǎn)書披露的研發(fā)項(xiàng)目名稱一致、兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正或未涉及研發(fā)投入科目的情況下，招股書所披露的海菲曼部分研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)投入金額，與公轉(zhuǎn)書或“信披不一”。

二、募投項(xiàng)目建設(shè)工程曾因主要管理人員考勤率過低被“點(diǎn)名”，耳機(jī)出口數(shù)量下滑反募資擴(kuò)產(chǎn)

需要重視的是，證監(jiān)會(huì)指出，要堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，堅(jiān)持信息披露、公司治理“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

此番上市，海菲曼在招股書中所披露的募投項(xiàng)目擬執(zhí)行周期截止時(shí)間，與官方信披露其總經(jīng)理助理曾公開表示的預(yù)計(jì)完成時(shí)間或現(xiàn)信披疑云。不僅如此，海菲曼的募投項(xiàng)目，曾因主要管理人員2025年10月實(shí)名考勤率過低被擬通報(bào)。值得一提的是，2025年1-10月，耳機(jī)行業(yè)的出口數(shù)量出現(xiàn)下滑，此次上市反募資擴(kuò)產(chǎn)。

2.1 由共用備案號(hào)及項(xiàng)目代碼可知，三個(gè)募投項(xiàng)目系“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”的子項(xiàng)目

據(jù)2025年12月1日的招股書，此番上市，海菲曼擬募資額為4.3億元，分別投入“先進(jìn)聲學(xué)元器件和整機(jī)產(chǎn)能提升項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”）、“監(jiān)聽級(jí)納米振膜及工業(yè)DAC芯片研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“研發(fā)中心項(xiàng)目”）、“全球品牌及運(yùn)營(yíng)總部建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“總部建設(shè)項(xiàng)目”），三個(gè)項(xiàng)目共用一個(gè)備案編號(hào)“昆數(shù)據(jù)備〔2024〕166號(hào)”。

據(jù)江蘇省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)，備案證的查詢結(jié)果顯示，“昆數(shù)據(jù)備〔2024〕166號(hào)”備案證對(duì)應(yīng)“昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司數(shù)字音頻產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”），項(xiàng)目代碼為“2403-320583-89-01-212708”，備案時(shí)間為2024年12月20日。

不難看出，此番上市，海菲曼的三個(gè)募投項(xiàng)目，或是“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”的三個(gè)子項(xiàng)目。

在此背景下，關(guān)注海菲曼募投項(xiàng)目的擬執(zhí)行周期。

2.2 招股書預(yù)計(jì)產(chǎn)能提升項(xiàng)目擬執(zhí)行周期于2026年末截止，官方披露海菲曼總助曾預(yù)計(jì)2025年完成建設(shè)目標(biāo)并投入使用

據(jù)北交所公開信息，截至查詢?nèi)?026年1月30日，海菲曼共披露了三個(gè)版本的招股書。

據(jù)簽署日為2024年12月26日的海菲曼招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“2024年12月26日的招股書”）、簽署日為2025年11月20日的海菲曼招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“2025年11月20日的招股書”）及2025年12月1日的招股書，截至2025年11月20日，海菲曼已經(jīng)完成了“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”施工許可審批，正在處于打地基階段，主體施工包括廠房主體結(jié)構(gòu)建設(shè)及基礎(chǔ)設(shè)施鋪設(shè)，預(yù)計(jì)2026年上半年完成；室內(nèi)外裝修及配套設(shè)施驗(yàn)收預(yù)計(jì)在2026年第三季度前完成并達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

而“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”、“研發(fā)中心項(xiàng)目”、“總部建設(shè)項(xiàng)目”的擬執(zhí)行周期分別為2025年1月至2026年12月、2025年1月至2027年12月、2025年1月至2027年12月。

據(jù)2025年12月1日的招股書，截至2025年9月末，海菲曼擁有1項(xiàng)土地使用權(quán)，面積為6,863㎡，位于“昆山市巴城鎮(zhèn)東盛路南側(cè)、東定路西側(cè)”，取得時(shí)間為2024年3月6日。

除此之外，海菲曼及控股子公司無其他自有的土地使用權(quán)和房屋。

“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”將利用現(xiàn)有已取得土地使用權(quán)的昆山市巴城鎮(zhèn)土地，新建建筑面積約11,982㎡的智能化工廠。“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”、“研發(fā)中心項(xiàng)目”的建設(shè)地址均位于“昆山市巴城鎮(zhèn)東盛路南側(cè)、東定路西側(cè)”。

并且，“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”擬整合分散生產(chǎn)資源、實(shí)現(xiàn)集中管理的需要。在統(tǒng)一的生產(chǎn)基地，海菲曼可以實(shí)施統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和檢驗(yàn)流程；“研發(fā)中心項(xiàng)目”將建設(shè)電子實(shí)驗(yàn)室、專業(yè)音頻實(shí)驗(yàn)室用于開展監(jiān)聽級(jí)納米振膜、工業(yè)DAC芯片的研發(fā)和模擬聲學(xué)封裝的設(shè)計(jì)與驗(yàn)證，和采用分立元器件搭建高保真運(yùn)算放大器的試制。

即截至2025年9月，海菲曼披露其僅有一處自有的土地使用權(quán)。并且，募投項(xiàng)目“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”及“研發(fā)中心項(xiàng)目”的建設(shè)地址，或均位于該處自有土地。

然而，官方披露了海菲曼在自有土地上的建設(shè)項(xiàng)目的投入使用時(shí)間，值得關(guān)注。

據(jù)昆山市政府于2024年5月28日發(fā)布的援引信息，海菲曼的總經(jīng)理助理孫**表示，海菲曼于2024年初完成土地競(jìng)拍，計(jì)劃2024年建設(shè)辦公樓、標(biāo)準(zhǔn)廠房和研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，用于HIFIMAN產(chǎn)業(yè)化基地和國(guó)內(nèi)一流的電聲技術(shù)研發(fā)中心，預(yù)計(jì)在2025年完成建設(shè)目標(biāo)，并投入使用。

不難看出，上述官方信息所稱的土地于2024年初完成競(jìng)拍，而海菲曼招股書披露其僅有的一宗土地使用權(quán)也是在2024年取得，或?yàn)橥坏貕K。且募投項(xiàng)目“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”及“研發(fā)中心項(xiàng)目”的建設(shè)地址，位于該處土地。

在此情形上，官方信息稱在該處土地上建設(shè)“HIFIMAN產(chǎn)業(yè)化基地”、“電聲技術(shù)研發(fā)中心”，建設(shè)內(nèi)容與募投項(xiàng)目“產(chǎn)能提升項(xiàng)目”及“研發(fā)中心項(xiàng)目”或存重疊。倘若為同一項(xiàng)目，官方信息顯示，海菲曼的總經(jīng)理助理所述項(xiàng)目，曾預(yù)計(jì)在2025年完成建設(shè)目標(biāo)，并投入使用，而海菲曼在招股書中披露募投項(xiàng)目的執(zhí)行周期截止時(shí)間到2026年12月或2027年12月。至此，募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度或值得關(guān)注。

除此之外，海菲曼募投項(xiàng)目的主要管理人員還曾被通報(bào)。

2.3 自稱音頻產(chǎn)品項(xiàng)目曾未及時(shí)辦理備案手續(xù)，官方披露2025年10月建設(shè)工程因主要管理人員考勤率過低被擬通報(bào)

據(jù)出具日為2024年6月28日的《關(guān)于昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司股票公開轉(zhuǎn)讓并掛牌申請(qǐng)文件的審核問詢函之回復(fù)》，監(jiān)管層關(guān)注到，海菲曼擬實(shí)施的“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”存在固定資產(chǎn)投資未按規(guī)定及時(shí)辦理備案手續(xù)的情形。

對(duì)此，海菲曼表示，海菲曼及子公司在設(shè)立初期，存在生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置方面的固定資產(chǎn)投資未按規(guī)定及時(shí)辦理備案手續(xù)的情形，導(dǎo)致歷史上固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目存在程序瑕疵。上述程序瑕疵事項(xiàng)系因公司及其控股子公司購(gòu)置相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的具體經(jīng)辦人員，對(duì)于投資備案的相關(guān)法律法規(guī)及程序不甚了解，且在項(xiàng)目實(shí)施過程中，未被主管部門要求提供相關(guān)投資備案證明文件所致。

2024年3月，海菲曼已就擬實(shí)施的“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”取得昆行審備〔2024〕99號(hào)《江蘇省投資項(xiàng)目備案證》，項(xiàng)目代碼為2403-320583-89-01-212708。

也就是說，海菲曼的三個(gè)募投項(xiàng)目的母項(xiàng)目“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”曾存在未及時(shí)辦理備案手續(xù)的情形。

值得關(guān)注的是，海菲曼募投項(xiàng)目的建設(shè)工程或曾被擬通報(bào)。

據(jù)昆山市政府2025年11月24日發(fā)布的“2025年10月建設(shè)工程主要管理人員實(shí)名制考勤率不達(dá)標(biāo)擬通報(bào)項(xiàng)目公示”，昆山市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局將對(duì)在建工程存在建設(shè)、施工、監(jiān)理單位主要管理人員，10月考勤率過低等問題的項(xiàng)目名單，進(jìn)行通報(bào)，并將分別按施工企業(yè)、監(jiān)理企業(yè)每個(gè)項(xiàng)目0.4分，進(jìn)行信用扣分處理。

在公示的2025年10月擬通報(bào)項(xiàng)目名單中，海菲曼的“數(shù)字音頻產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目新建廠房”，被列入建設(shè)單位擬通報(bào)項(xiàng)目名單。項(xiàng)目類型為房建項(xiàng)目，區(qū)鎮(zhèn)為巴城鎮(zhèn)，監(jiān)督組為巴城組。

據(jù)蘇州市住建領(lǐng)域信用信息公共服務(wù)平臺(tái)，截至查詢?nèi)?025年12月22日“數(shù)字音頻產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目新建廠房”的施工許可證號(hào)為“320583202411050201”，建設(shè)單位為海菲曼，發(fā)證日期為2024年11月6日；

“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”的項(xiàng)目編號(hào)為“3205832407230101”，建設(shè)單位為海菲曼，項(xiàng)目類別為房屋建筑項(xiàng)目。

也即是說，海菲曼募投項(xiàng)目的母項(xiàng)目“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”，在巴城鎮(zhèn)新建廠房的施工項(xiàng)目，因主要管理人員2025年10月考勤率過低曾被擬通報(bào)，并被進(jìn)行信用扣分處理。

再來關(guān)注2025年1-10月，國(guó)內(nèi)無線耳機(jī)產(chǎn)品和耳機(jī)、耳塞機(jī)產(chǎn)品的出口情況。

2.4 境外收入占比超六成，2025年1-10月國(guó)內(nèi)耳機(jī)出口數(shù)量及金額均出現(xiàn)下滑反募資擴(kuò)產(chǎn)

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，海菲曼境外收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重超過60%，主要銷往美國(guó)、歐洲、日韓等市場(chǎng)。

據(jù)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布于2025年12月16日的信息，2025年1-10月，出口金額為640,527萬美元，同比增長(zhǎng)-20.84%；出口數(shù)量為57,887萬個(gè)，同比增長(zhǎng)-0.14%。

2025年1-10月，耳機(jī)、耳塞機(jī)產(chǎn)品出口金額為185,380萬美元，同比增長(zhǎng)-26.37%；出口數(shù)量為132,810萬個(gè)，同比增長(zhǎng)-6.61%。

而據(jù)出具日為2025年10月28日的《關(guān)于昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)》，此番上市海菲曼擬擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品包括頭戴式耳機(jī)、真無線耳機(jī)、耳機(jī)放大器、WiFi耳機(jī)、游戲耳機(jī)、合作款耳機(jī)，耳機(jī)喇叭。且海菲曼表示，本次募投項(xiàng)目擬擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛。

總的來看，招股書顯示，此番上市，海菲曼的三個(gè)募投項(xiàng)目擬執(zhí)行周期截止至2026年末、2027年末。然而，2024年，海菲曼的總經(jīng)理助理曾公開表示，預(yù)計(jì)2025年，完成產(chǎn)業(yè)化基地和電聲技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)目標(biāo)，并投入使用。在此背景下，海菲曼募投項(xiàng)目建設(shè)工程曾因主要管理人員在2025年10月的考勤率過低等問題，被擬通報(bào)。值得一提的是，海菲曼擬募資擴(kuò)產(chǎn)耳機(jī)產(chǎn)品，但2025年1-10月國(guó)內(nèi)無線耳機(jī)產(chǎn)品和耳機(jī)、耳塞機(jī)產(chǎn)品出口數(shù)量和金額均出現(xiàn)下滑。

三、結(jié)語

總的來說，2024年海菲曼兩度更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，2025年更換審計(jì)機(jī)構(gòu)后，同年進(jìn)行了兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。在此情形下，海菲曼的2023年ESG報(bào)告所披露的利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與海菲曼兩次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后公告文件的數(shù)據(jù)或存“出入”。此外，關(guān)于同一研發(fā)項(xiàng)目的投入金額，公轉(zhuǎn)書與招股書兩版文件的披露值或也現(xiàn)不同版本，而上述會(huì)計(jì)差錯(cuò)或并未涉及研發(fā)投入科目的變更。

另一方面，此番上市，海菲曼的三個(gè)募投項(xiàng)目或系“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”的子項(xiàng)目。而“音頻產(chǎn)品項(xiàng)目”在2025年，曾因主要管理人員考勤率過低被擬通報(bào)。在此背景下，海菲曼此番上市擬募投擴(kuò)產(chǎn)耳機(jī)產(chǎn)品，而2025年1-10月無線耳機(jī)產(chǎn)品和耳機(jī)、耳塞機(jī)產(chǎn)品的出口數(shù)量及金額均出現(xiàn)下滑。