2026年1月30日，山西焦煤發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)僅為9.71億元至13.58億元，同比大幅下降56.3%-68.75%。這一數(shù)據(jù)揭示了煤炭市場(chǎng)當(dāng)前的嚴(yán)峻形勢(shì)——國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，使得這家煉焦煤龍頭企業(yè)也難以獨(dú)善其身。

業(yè)績(jī)下滑并非突如其來(lái)。2025年上半年，山西焦煤已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)疲軟跡象，總營(yíng)業(yè)收入180.53億元，同比減少16.3%；歸母凈利潤(rùn)10.14億元，同比減少48.44%。而第二季度單季凈利潤(rùn)更是環(huán)比下降51.15%，顯示下行壓力正在加劇。

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下滑背后：價(jià)格壓力和財(cái)務(wù)成本重壓

山西焦煤在公告中解釋了業(yè)績(jī)下滑的兩大主因：一方面是煤炭市場(chǎng)價(jià)格下跌，另一方面是資源購(gòu)置的財(cái)務(wù)成本增加。

2025年，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需格局發(fā)生顯著變化，供需關(guān)系向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)變。煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)從年初的1215元/噸跌至6月底的1037元/噸，累計(jì)下跌178元/噸，跌幅達(dá)14.65%。這種價(jià)格下滑直接影響了公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率。

上半年，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為47.55%，同比下滑6.69個(gè)百分點(diǎn)。這意味著即使公司通過(guò)精細(xì)化管理控制了成本，仍難以抵消價(jià)格下滑帶來(lái)的沖擊。

另一個(gè)重要因素是公司于2024年10月以247.05億元競(jìng)得興縣區(qū)塊煤炭及共伴生鋁土礦探礦權(quán)，隨后在2024年12月上繳資源價(jià)款。該項(xiàng)目貸款產(chǎn)生的利息費(fèi)用全額計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。

2025年上半年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升49.62%，主要是報(bào)告期計(jì)提興縣井田探礦權(quán)融資利息影響。

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戰(zhàn)略地位：世界級(jí)煉焦煤供應(yīng)商的根基

山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司是具有國(guó)際影響力的煉焦煤生產(chǎn)加工企業(yè)和市場(chǎng)供應(yīng)商，煉焦煤產(chǎn)銷(xiāo)量居于世界前列，位列2024年《財(cái)富》世界500強(qiáng)第471位。

該集團(tuán)組建于2001年10月，屬山西省國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，總部位于太原市，擁有山西焦煤能源集團(tuán)、山煤國(guó)際、山西焦化3家A股上市公司。集團(tuán)以煤炭開(kāi)采加工、焦化、發(fā)電為主業(yè)，涵蓋礦井建設(shè)、化工、機(jī)電設(shè)備制造等領(lǐng)域。

山西焦煤的核心優(yōu)勢(shì)在于其資源稟賦。集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)品有焦煤、肥煤、1/3焦煤等全系列煤種，其中強(qiáng)粘焦煤和肥煤均為世界稀缺資源，具有低灰、低硫、低磷、粘結(jié)性強(qiáng)、結(jié)焦性好等特性。這些優(yōu)質(zhì)資源是大型鋼廠大高爐不可或缺的骨架爐料，也是公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的基石。

截至2025年，集團(tuán)擁有150座煤礦，規(guī)劃能力2.6億噸/年；55座選煤廠，規(guī)劃能力1.78億噸/年；焦炭產(chǎn)能780萬(wàn)噸/年；燃煤電廠總裝機(jī)容量5425兆瓦。這一龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模使公司在行業(yè)中具有顯著影響力。

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行業(yè)大背景：煤炭市場(chǎng)格局深度調(diào)整

山西焦煤的業(yè)績(jī)波動(dòng)并非孤立事件，而是整個(gè)行業(yè)周期變化的縮影。2025年，煤炭行業(yè)正處在破局求變的十字路口。

從供需關(guān)系看，2025年煤炭需求將保持小幅增長(zhǎng)。電煤消費(fèi)將保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年煤電發(fā)電量增量在1000億千瓦時(shí)左右，拉動(dòng)煤炭消費(fèi)需求增長(zhǎng)。但鋼鐵行業(yè)、建材行業(yè)煤炭消費(fèi)穩(wěn)中略降，只有化工行業(yè)煤炭消費(fèi)將適度增長(zhǎng)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)保障能力較為充足，山西、陜西、內(nèi)蒙古、新疆等?。ㄗ灾螀^(qū)）先進(jìn)產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量將保持穩(wěn)中有增。這種供需平衡向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的格局，自然對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成壓力。

價(jià)格機(jī)制的不完善也加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)黨委委員、副秘書(shū)長(zhǎng)張宏指出，近年來(lái)，部分地方和企業(yè)“保供緊張時(shí)擴(kuò)大長(zhǎng)協(xié)比例、市場(chǎng)寬松時(shí)縮減比例”的短期行為，加劇了煤價(jià)大幅波動(dòng)情況。

這種波動(dòng)打亂了企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，加劇了市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

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轉(zhuǎn)型突破：煤炭行業(yè)如何破局求變

面對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，煤炭企業(yè)正在積極探索轉(zhuǎn)型路徑。專(zhuān)家指出，煤炭行業(yè)需要從“量的簡(jiǎn)單競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的高質(zhì)量發(fā)展”。

華電煤業(yè)集團(tuán)黨委副書(shū)記劉書(shū)德提出了“向上卷、向外卷、向前卷”的三維轉(zhuǎn)型邏輯。

“向上卷”是聚焦生產(chǎn)端提質(zhì)，從“挖得多、挖得快”轉(zhuǎn)向“挖得好”，通過(guò)智能化、綠色化提升煤炭的科技含量；“向外卷”是著眼產(chǎn)業(yè)鏈延伸，拓展“煤電路港航化工”一體化布局；“向前卷”則是瞄準(zhǔn)綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)，推動(dòng)“黑色產(chǎn)業(yè)”向“綠色產(chǎn)業(yè)”跨越。

山西焦煤已經(jīng)在積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)。公司表示正實(shí)施“強(qiáng)經(jīng)營(yíng)”發(fā)展策略，深化“零基預(yù)算”和“大成本”管控，苦練內(nèi)功，挖潛增效，不斷提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和治理效能。同時(shí)，公司將加快推進(jìn)興縣零碳智慧示范區(qū)礦區(qū)建設(shè)，打造能源新基地。

值得一提的是，公司的電力業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。2025年上半年，電力熱力業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)7.66個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到8.44%。以華晉焦煤為代表的項(xiàng)目完成了瓦斯發(fā)電一期提質(zhì)增效改造和瓦斯抽采利用系統(tǒng)優(yōu)化，進(jìn)一步提升了瓦斯利用率，改善盈利能力。

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未來(lái)展望：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

展望“十五五”時(shí)期，煤炭行業(yè)將面臨更多變革。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)黨委委員、副秘書(shū)長(zhǎng)張宏表示，煤炭行業(yè)將從總量擴(kuò)張向彈性調(diào)控轉(zhuǎn)變，從粗放開(kāi)采向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，從單一能源供應(yīng)向多能互補(bǔ)保障轉(zhuǎn)變。

盡管當(dāng)前煤炭市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)，但煤炭在能源體系中的“壓艙石”地位不會(huì)改變。張宏指出：“燃煤發(fā)電仍然承擔(dān)著全國(guó)55%的發(fā)電量、70%的頂峰能力和近80%的電網(wǎng)調(diào)峰能力。尤其是在極端氣候與國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)的大環(huán)境下，煤炭發(fā)揮著不可替代的保障作用。”

對(duì)于山西焦煤而言，其長(zhǎng)期投資價(jià)值在于資源稀缺性和行業(yè)龍頭地位。公司近期競(jìng)得的興縣區(qū)塊煤炭資源儲(chǔ)量9.53億噸，約為2024年底公司煤炭資源儲(chǔ)量的14.6%。這一資源擴(kuò)充將顯著增強(qiáng)公司的煤炭主業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

分析師認(rèn)為，雖然焦煤需求下降，但是焦煤資源仍具備稀缺性，疊加公司資源儲(chǔ)量豐厚且外延內(nèi)生擴(kuò)張并行，長(zhǎng)期仍具備投資價(jià)值。當(dāng)前，隨著“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)和下游鋼企利潤(rùn)修復(fù)，焦煤價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型之路不會(huì)一帆風(fēng)順，但正如專(zhuān)家所言，未來(lái)煤炭企業(yè)需要從“量的簡(jiǎn)單競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的高質(zhì)量發(fā)展”。山西焦煤的業(yè)績(jī)波動(dòng)既是行業(yè)周期的反映，也是企業(yè)主動(dòng)求變的起點(diǎn)。

隨著“十五五”規(guī)劃的實(shí)施，煤炭行業(yè)將逐步從單一能源供應(yīng)向多能互補(bǔ)保障轉(zhuǎn)變，煤炭企業(yè)需要打破傳統(tǒng)邊界，探索更多元的發(fā)展路徑。

本文綜合整理自山西焦煤信披公告等公開(kāi)報(bào)道