作者 胡群

1月30日，中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（寒武紀(jì)；688256.SH）發(fā)布《2025年年度業(yè)績預(yù)告》，宣告公司實(shí)現(xiàn)歷史性財(cái)務(wù)拐點(diǎn)：全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)超過60億元，同比增長逾410%；歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)18.5億元至21.5億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

這一轉(zhuǎn)折標(biāo)志著公司正式告別多年虧損，邁入商業(yè)化收獲期。作為中國AI芯片領(lǐng)域的代表性企業(yè)，寒武紀(jì)的盈利兌現(xiàn)不僅驗(yàn)證了其技術(shù)路線的市場可行性，更折射出在算力自主戰(zhàn)略驅(qū)動下，國產(chǎn)高端芯片正從“可用”走向“好用”與“規(guī)模商用”。在全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施加速重構(gòu)的背景下，這一突破具有行業(yè)標(biāo)桿意義。

根據(jù)《2025年年度業(yè)績預(yù)告》，公司預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60億元至70億元，較2024年的11.74億元增長410.87%至496.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計(jì)為18.5億元至21.5億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為16億元至19億元。相比2024年虧損4.52億元，公司實(shí)現(xiàn)歷史性扭虧為盈。

這一業(yè)績逆轉(zhuǎn)在2025年第三季度已顯露端倪。據(jù)第一上海證券2025年12月3日發(fā)布的研究報(bào)告《推理應(yīng)用加速落地，算力缺口亟待緩解》顯示，寒武紀(jì)2025年第三季度單季收入達(dá)17.3億元，大幅超過10億至15億元的悲觀預(yù)期，毛利率為54.2%，歸母凈利潤為5.7億元。報(bào)告指出，公司“供應(yīng)鏈表現(xiàn)穩(wěn)健”，且于2025年10月完成定增融資40億元，為后續(xù)研發(fā)和供應(yīng)鏈提供了資金保障。

從財(cái)務(wù)預(yù)測看，第一上海證券預(yù)計(jì)寒武紀(jì)2025年至2027年收入將分別達(dá)到68.2億元、151.4億元和243.0億元，歸母凈利潤分別為16.8億元、51.3億元和88.8億元。此次年度預(yù)告的凈利潤區(qū)間與研報(bào)對2025年的預(yù)測高度吻合，但整體表現(xiàn)超出機(jī)構(gòu)預(yù)期，顯示業(yè)績增長勢頭強(qiáng)勁。

寒武紀(jì)業(yè)績實(shí)現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)與數(shù)倍增長的背后，是人工智能應(yīng)用加速落地與國產(chǎn)算力替代的雙重驅(qū)動。第一上海證券在報(bào)告中指出，2025年初以來，全球大廠均在推動應(yīng)用加速落地，文本對話、AI編程、圖像、短視頻等爆款應(yīng)用層出不窮。報(bào)告特別提到，字節(jié)跳動在AI應(yīng)用落地上全球領(lǐng)先，其日均Token消耗量在2025年10月達(dá)到30萬億級別，僅次于谷歌的40萬億。寒武紀(jì)的產(chǎn)品在“客戶側(cè)的特定場景大模型訓(xùn)練與推理、智能視覺、語音處理、推薦系統(tǒng)等典型AI場景中表現(xiàn)優(yōu)異”，有望迎來訂單的持續(xù)突破。

另一方面，大國科技競爭加劇，算力成為關(guān)鍵受限商品，國產(chǎn)算力迎來替代窗口。IDC預(yù)測，2025年中國智算市場規(guī)模將達(dá)到400億美元（約3000億元人民幣），預(yù)計(jì)2029年將突破1400億美元（約1萬億元人民幣）。第一上海認(rèn)為：“國產(chǎn)供應(yīng)鏈已經(jīng)取得積極進(jìn)展，國產(chǎn)芯片將在未來數(shù)年持續(xù)搶占市場?！焙浼o(jì)憑借技術(shù)能力和先發(fā)優(yōu)勢，有望在新一輪國產(chǎn)算力投資周期中獲得顯著市場份額。

業(yè)績增長的同時(shí)，寒武紀(jì)的公司治理結(jié)構(gòu)也在2025年末完成重要調(diào)整。根據(jù)公司2025年11月29日發(fā)布的《關(guān)于完成董事會換屆選舉及選舉董事長、董事會專門委員會委員、聘任高級管理人員、證券事務(wù)代表的公告》，公司于2025年11月27日召開臨時(shí)股東大會，選舉產(chǎn)生第三屆董事會，并于11月28日召開第三屆董事會第一次會議，選舉陳天石為董事長并聘任其為總經(jīng)理；同時(shí)聘任陳帥、劉少禮、劉毅、王在、張堯?yàn)楦笨偨?jīng)理，葉淏尹為副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及董事會秘書。

盡管業(yè)績亮眼，寒武紀(jì)仍面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。第一上海證券在研報(bào)中提示了“供應(yīng)鏈波動，行業(yè)競爭加劇，客戶自研芯片，產(chǎn)品迭代延遲”等風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司2025年第三季度存貨達(dá)37.3億元，環(huán)比增加10.4億元，雖反映備貨積極，但也可能帶來存貨減值壓力。從行業(yè)角度看，國產(chǎn)算力芯片的競爭日趨激烈。華為、海光信息等企業(yè)也在加速布局，客戶自研芯片的趨勢可能擠壓寒武紀(jì)的市場空間。此外，全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的不確定性、技術(shù)迭代速度加快，均為公司長期增長帶來變數(shù)。

盡管如此，寒武紀(jì)的2025年業(yè)績已為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)寫下關(guān)鍵注腳，它證明了在尖端的AI算力賽道，中國企業(yè)不僅能設(shè)計(jì)出對標(biāo)國際水平的芯片，更能將其轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)價(jià)值。從長期高強(qiáng)度投入、持續(xù)多年虧損，到如今全年凈利潤超18億元，這場跨越數(shù)年的技術(shù)長跑，終于迎來商業(yè)化收獲時(shí)刻。未來，隨著中國智算中心建設(shè)提速、行業(yè)大模型部署深化，寒武紀(jì)能否將“首度盈利”轉(zhuǎn)化為“持續(xù)盈利”，將成為檢驗(yàn)國產(chǎn)高端芯片真正競爭力的終極試金石。而此刻，它已站在了歷史的新起點(diǎn)。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場動態(tài)。