當資本市場的蜜月期遭遇監(jiān)管重塑的寒冬，一場維持了近十年的聯姻最終以一種決絕的方式畫上了句號。

日前，分眾傳媒一紙公告，宣布以7.91億元的價格將手中持有的數禾科技54.97%股權全部清倉。這一舉動在業(yè)內引起了軒然大波，不僅因為這是分眾傳媒在金融科技領域最重要的一筆投資撤退，更因為公告中極其罕見地披露了標的公司業(yè)績的“斷崖式”變臉——數禾科技在2025年第四季度竟出現了約6.84億元的驚人凈虧損。

這一數字的曝光，無異于揭開了助貸行業(yè)在“新規(guī)”高壓下最殘酷的底牌，也宣告了那個依靠高息覆蓋高風險的野蠻生長時代徹底終結。

業(yè)績變臉與資本止損：從“現金奶牛”到“財務黑洞”

分眾傳媒與數禾科技的故事，本是一場典型的流量巨頭與金融科技的資本共舞。自2016年分眾傳媒通過億元天使輪投資入局，并在隨后幾年不斷增持至控股地位，數禾科技一度不負眾望。

背靠上市公司的信用背書與資本輸血，數禾科技在2019年即實現扭虧為盈，隨后的五年間更是劃出了一條漂亮的增長曲線：營收從2020年的42.81億元飆升至2024年的96.81億元，凈利潤也翻了近一番，達到9.42億元。

直至2025年前三季度，其營收仍超百億，盈利7.85億元。在外界看來，這本該是分眾傳媒版圖中一頭穩(wěn)健的“現金奶?！?。

然而，轉折發(fā)生得猝不及防。2025年第四季度，數禾科技業(yè)績突然“暴雷”，單季虧損高達6.84億元。這并非經營管理的一時失誤，而是行業(yè)地基變動帶來的系統性坍塌。分眾傳媒的反應可謂迅速且冷酷：為了避免被這個曾經的“優(yōu)等生”拖入泥潭，分眾傳媒寧可計提巨額減值也要堅決“斷舍離”。

根據評估，數禾科技的股權賬面價值已從近30億元縮水至不足8億元，減值率超過73%。這筆交易雖然讓分眾傳媒在2025年四季度賬面凈利潤減少了約25.29億元，但從長遠看，這是一次典型的“刮骨療毒”。通過剝離這一非主營業(yè)務，分眾傳媒不僅回籠了資金聚焦主業(yè)，更重要的是切斷了未來可能持續(xù)擴大的合規(guī)風險與財務出血口。

高息模式的終結與“還唄”的困局

數禾科技從盈利巔峰跌落谷底的直接導火索，是2025年10月正式施行的《關于加強商業(yè)銀行互聯網助貸業(yè)務管理 提升金融服務質效的通知》（即“助貸新規(guī)”）。這項政策如同懸在頭頂的達摩克利斯之劍，精準斬斷了助貸機構賴以生存的“高息費”模式。

新規(guī)明確要求，所有信貸成本（含增信服務費）必須計入借款人綜合融資成本，且嚴格受限于24%的年化利率紅線，同時禁止助貸平臺向借款人單方面收取息費。

這對于核心產品為“還唄”的數禾科技而言，無異于釜底抽薪。據行業(yè)數據顯示，數禾科技曾是36%費率助貸市場中的頭部玩家，其在2025年上半年甚至還在加速向高定價資產傾斜，年化36%左右的資產一度占據其近八成的份額。這種策略在過去通過高利率覆蓋了下沉客群的高壞賬率，但在新規(guī)紅線之下，這種商業(yè)邏輯瞬間崩塌。

盡管“還唄”在公開渠道宣稱已將利率上限調整至23.99%，但轉型的陣痛遠比想象中劇烈。消費者的投訴揭示了冰山一角：大量借款人反映實際年化利率仍高達35.99%，甚至要求退還多收利息。這反映出平臺在存量資產消化和新資產定價上的巨大矛盾。

一旦嚴格執(zhí)行24%的紅線，原本風險成本高達18%-19%的下沉客群將變得無利可圖，甚至出現“做一單虧一單”的局面。數禾科技四季度的巨虧，正是為過去激進擴張的高風險資產“買單”的結果。

千億資產壓降下的生存大考

分眾傳媒的退出，不僅是數禾科技一家企業(yè)的危機，更是整個助貸行業(yè)“大退潮”的縮影。過去幾年，行業(yè)內部存在著大量年化利率在24%至36%之間的“下沉資產”，規(guī)模預計高達7000億至9000億元。

根據業(yè)內預測，隨著新規(guī)的深入執(zhí)行，到2027年10月，這部分資產將不得不被壓縮至2500億元左右，降幅超過60%。這意味著，未來兩年內，市場將由于合規(guī)要求而強制“蒸發(fā)”掉數千億的信貸規(guī)模。

在這場殘酷的存量博弈中，行業(yè)分化將不可避免。頭部平臺尚可憑借資金優(yōu)勢和精細化風控維持微利，而像數禾科技這樣曾重度依賴高息客群的腰部平臺，正面臨生死攸關的十字路口。失去了分眾傳媒這一強力股東的庇護，數禾科技不僅要獨自面對監(jiān)管帶來的合規(guī)成本上升，還要解決資產質量惡化帶來的壞賬反噬。

助貸行業(yè)的邏輯已經徹底改變。過去那種依靠流量漫灌、通過高利率覆蓋高風險的“暴利時代”已一去不復返。取而代之的，是比拼精細化運營、低成本資金獲取能力以及合規(guī)風控水平的“微利時代”。對于數禾科技們而言，分眾傳媒的離場是一個警鐘：如果不能在24%的紅線內找到新的生存法則，被資本拋棄之后，下一個等待它們的，或許就是被市場淘汰。