出品|圓維度

比特幣周末跌穿76000美元的心理關(guān)口，全球最大企業(yè)比特幣持倉機(jī)構(gòu)Strategy的平均成本價(jià)防線在2026年2月初宣告失守。

Strategy（原MicroStrategy）的比特幣持倉平均成本為76052美元。2026年2月1日，比特幣價(jià)格跌破這一關(guān)鍵水平，意味著這家全球最大的企業(yè)級(jí)比特幣持倉機(jī)構(gòu)首次進(jìn)入賬面虧損狀態(tài)。

隨著比特幣在2月2日亞洲交易時(shí)段繼續(xù)下探至74541美元低點(diǎn)，Strategy持有的713502枚比特幣總市值已低于其542.6億美元的購(gòu)置成本。

關(guān)鍵心理防線失守

比特幣在2026年2月1日跌破76000美元關(guān)口，標(biāo)志著Strategy公司長(zhǎng)期堅(jiān)守的心理底線被突破。

該公司在過去幾年通過發(fā)行股票和舉債籌集資金，持續(xù)增持比特幣，建立了平均成本76052美元的龐大倉位。這一價(jià)格水平一直被市場(chǎng)視為重要心理支撐。

隨著比特幣價(jià)格持續(xù)下滑，Strategy的股價(jià)在過去一年已經(jīng)暴跌約56%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)同期15%的漲幅。此次比特幣跌破成本價(jià)，加劇了投資者對(duì)該公司商業(yè)模式的擔(dān)憂。

就在價(jià)格跌破成本線之際，Strategy公司仍在執(zhí)行其逢低買入策略。根據(jù)公司披露，在1月26日至2月1日期間，公司增持了855枚比特幣，花費(fèi)7530萬美元，平均購(gòu)買價(jià)格約為87974美元。

這次增持使其總持倉達(dá)到713502枚比特幣，總成本約為542.6億美元。然而，以2月2日比特幣74541美元的低點(diǎn)計(jì)算，這些持倉的市場(chǎng)價(jià)值已低于成本。

與傳統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性、安全性與收益平衡的理念不同，Strategy幾乎反其道而行，將比特幣推至資產(chǎn)配置的核心位置。

商業(yè)模式面臨全面考驗(yàn)

比特幣市場(chǎng)正面臨流動(dòng)性持續(xù)萎縮的困境。據(jù)Kaiko數(shù)據(jù)顯示，比特幣市場(chǎng)深度比2025年10月峰值低30%以上。這種流動(dòng)性下降上一次出現(xiàn)是在2022年FTX交易所崩潰后。

市場(chǎng)分析師指出，與2025年10月的下跌不同，當(dāng)前這輪下跌缺乏明顯的催化劑，更多是由于買家缺席、動(dòng)能消退和市場(chǎng)信念減弱。

比特幣已連續(xù)四個(gè)月下跌，這是自2018年以來最長(zhǎng)的連跌紀(jì)錄。即使是傳統(tǒng)上會(huì)刺激比特幣上漲的地緣政治緊張、美元走弱或監(jiān)管利好等催化劑，近期也未能提振比特幣價(jià)格。

Strategy的商業(yè)模式高度依賴比特幣價(jià)格的持續(xù)上漲。通過發(fā)行新股和舉債籌集資金購(gòu)買比特幣，在比特幣牛市期間曾推動(dòng)公司股價(jià)大幅上漲。

然而，當(dāng)比特幣價(jià)格表現(xiàn)疲軟時(shí)，這種模式面臨多重壓力。股權(quán)溢價(jià)消失、資本市場(chǎng)收緊，公司通過發(fā)行股票籌集資金的能力受到限制。

盡管Strategy目前表示沒有保證金追繳風(fēng)險(xiǎn)，也無被迫拋售比特幣的預(yù)期，并已建立22.5億美元的現(xiàn)金緩沖，但若比特幣價(jià)格持續(xù)低迷或股票缺乏新投資需求，公司的操作空間將越來越窄。

分析師對(duì)比特幣未來走勢(shì)存在明顯分歧。一些分析認(rèn)為比特幣可能在70000美元中段區(qū)域企穩(wěn)，預(yù)測(cè)到2026年底平均價(jià)格可能達(dá)到134000美元。

但越來越多的看跌聲音警告稱，比特幣可能進(jìn)一步下跌至30000美元或更低水平。加密貨幣分析師甚至提出，如果與股市的關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)，比特幣可能在2026年夏季測(cè)試10000至20000美元的低點(diǎn)。

對(duì)于Strategy而言，分析認(rèn)為真正的“無可回頭點(diǎn)”可能出現(xiàn)在比特幣價(jià)格跌至25000美元或更低時(shí)。如果比特幣維持在70000美元上方，公司可能度過難關(guān)；但如果跌破50000美元，通過發(fā)行股票籌資將不可避免，從而稀釋股東權(quán)益。

隨著比特幣2月2日亞洲交易時(shí)段進(jìn)一步下探74541美元，Strategy持有的比特幣總市值已降至約532億美元，低于其542.6億美元的購(gòu)置成本。

雖然這家公司暫時(shí)沒有財(cái)務(wù)壓力，但市場(chǎng)已開始重新評(píng)估其商業(yè)模式的有效性。Strategy股價(jià)較峰值已下跌約70%，反映出投資者對(duì)其高度依賴比特幣價(jià)格波動(dòng)的擔(dān)憂。

在連續(xù)四個(gè)月下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，這位比特幣最大企業(yè)持有者的堅(jiān)守策略，正面臨著自2020年開啟比特幣儲(chǔ)備以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。