2026 年 1 月底，ResMed瑞思邁披露截至 2025 年 12 月 31 日的 2026 財年第二季度業(yè)績：

• 季度營收：14.2 億美元，同比增長 11%

• GAAP 凈利潤：3.93 億美元，同比增長 13.9%

• GAAP EPS：2.68 美元

• 調(diào)整后 EPS：2.81 美元，顯著高于市場預(yù)期

盡管財務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期，股價在財報發(fā)布后短期小幅波動，反映市場對中長期競爭變量的持續(xù)關(guān)注。

# 增長來源拆解：并非單一產(chǎn)品驅(qū)動

瑞思邁在公告中強調(diào)，本季度增長并非來自單一爆款，而是多條業(yè)務(wù)線同步推進：

1. 睡眠設(shè)備：新增患者基礎(chǔ)的核心入口

• CPAP 與雙水平呼吸機持續(xù)放量

• AirSense 系列仍是主要收入來源

• 面罩及耗材隨設(shè)備保有量增長

• 構(gòu)成公司長期盈利能力的重要支撐

• myAir 等平臺用于患者管理與遠程監(jiān)測

• 在公告中被反復(fù)強調(diào)為“數(shù)字健康生態(tài)”的一部分

# 監(jiān)管與產(chǎn)品進展：以體驗優(yōu)化為導(dǎo)向

在本季度內(nèi)，瑞思邁獲得Smart Comfort 個性化治療方案的 FDA 準入。
公司并未將其描述為“顛覆性創(chuàng)新”，而是作為提升患者舒適度與長期依從性的補充方案。

這一表述邏輯，與瑞思邁長期以來“改善使用體驗 → 提升依從性 → 穩(wěn)定復(fù)購”的商業(yè)模型保持一致。

# 企業(yè)背景：睡眠呼吸賽道的長期主義玩家

瑞思邁總部位于美國圣地亞哥，是全球睡眠呼吸暫停治療領(lǐng)域的核心企業(yè)之一，其業(yè)務(wù)覆蓋：

• 家用睡眠呼吸設(shè)備

• 配套耗材與面罩

• 遠程監(jiān)測與患者管理軟件

與部分以醫(yī)院端為核心的企業(yè)不同，瑞思邁高度依賴院外長期管理場景，其商業(yè)成功與患者依從性高度綁定。

# 結(jié)語

從需求端看，睡眠呼吸暫停仍處于低診斷率、高潛在人群狀態(tài)；
但從供給端看，未來幾年將面臨：

• 其他設(shè)備廠商的回歸與競爭

• 新型藥物治療路徑的潛在影響

這些變量并未體現(xiàn)在本季度財報中，也未被公司納入正式指引。

對產(chǎn)業(yè)觀察者而言，瑞思邁本季度的意義不在于“是否 beat 預(yù)期”，而在于：

• 其設(shè)備 + 耗材 + 數(shù)字服務(wù)的組合是否仍具持續(xù)擴展能力

• 該結(jié)構(gòu)是否能抵御未來競爭加劇帶來的邊際壓力

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