2月2日，招商局置地（股份代號(hào)：00978）披露2025年度未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，全年合同銷售總額約323.08億元、銷售面積約129.66萬(wàn)平方米，正式收官年度經(jīng)營(yíng)。對(duì)比其2024年同期公告數(shù)據(jù)（合同銷售總額約424.62億元、銷售面積約189.58萬(wàn)平方米），2025年公司銷售規(guī)模雖有回落——銷售額同比下降約23.87%、銷售面積同比下降約31.61%?；厮萑辏瑥南掳肽陸?zhàn)略定調(diào)、中期業(yè)績(jī)呈現(xiàn)到上半年布局落地，這家深耕核心城市的房企，在行業(yè)深度調(diào)整期主動(dòng)轉(zhuǎn)向“守底線、優(yōu)結(jié)構(gòu)、謀長(zhǎng)遠(yuǎn)”，以“棄規(guī)模、提品質(zhì)”的戰(zhàn)略取舍，走出了差異化的穩(wěn)質(zhì)發(fā)展路徑。

圖源：招商局置地公告

即時(shí)披露：全年合約銷售額323.08億，年末穩(wěn)價(jià)去化顯務(wù)實(shí)

作為最具時(shí)效性的經(jīng)營(yíng)反饋，招商局置地2025年度未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，直觀呈現(xiàn)了公司全年市場(chǎng)表現(xiàn)。公告顯示，截至2025年12月31日，公司連同其聯(lián)營(yíng)公司及合營(yíng)公司，全年實(shí)現(xiàn)合同銷售總額約323.08億元，合同銷售總面積約129.66萬(wàn)平方米，全年平均售價(jià)比約為每平方米24918元。對(duì)比2024年同期數(shù)據(jù)（全年合同銷售總額約424.62億元、銷售面積約189.58萬(wàn)平方米、平均售價(jià)約每平方米22398元），2025年銷售總額同比下降約23.87%、銷售面積同比下降約31.61%，但平均售價(jià)同比提升約11.25%，清晰體現(xiàn)出公司“棄規(guī)模、提品質(zhì)”的戰(zhàn)略導(dǎo)向——主動(dòng)縮減非核心項(xiàng)目供應(yīng)，聚焦高凈值產(chǎn)品，推動(dòng)售價(jià)穩(wěn)步提升。

從季度表現(xiàn)來(lái)看，年末三個(gè)月（2025年10-12月）呈現(xiàn)“穩(wěn)價(jià)走量”態(tài)勢(shì)，期間實(shí)現(xiàn)合同銷售總額約66.46億元，銷售面積約30.20萬(wàn)平方米，平均售價(jià)比為每平方米22004元。這一表現(xiàn)與2024年年末季度形成鮮明對(duì)比，2024年10-12月公司實(shí)現(xiàn)合同銷售總額約144.35億元、銷售面積約59.98萬(wàn)平方米、平均售價(jià)約每平方米24068元，年末單季度銷售規(guī)模同比回落明顯，但2025年年末均價(jià)雖較自身全年均值有所回落，卻貼合行業(yè)年末去庫(kù)存的普遍背景，更凸顯公司務(wù)實(shí)的去化策略——未盲目追求高價(jià)，而是以合理定價(jià)保障現(xiàn)金流回籠，為后續(xù)經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)，這也是公司應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整的主動(dòng)選擇。

需要客觀指出的是，公告明確提示，上述營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)未經(jīng)審核，基于集團(tuán)初步內(nèi)部資料編制，可能與后續(xù)經(jīng)審核報(bào)告存在差異，僅作投資者參考，這一披露口徑與2024年保持一致，也體現(xiàn)了公司信息披露的嚴(yán)謹(jǐn)性。值得注意的是，2024年公司全年銷售總額同比增長(zhǎng)約10.00%，而2025年同比回落，這既是行業(yè)深度調(diào)整的客觀影響，也源于公司主動(dòng)調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略取舍。但從核心數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年公司銷售均價(jià)逆勢(shì)提升，遠(yuǎn)超2024年水平，反映出市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品力的認(rèn)可，也印證了公司聚焦核心市場(chǎng)的戰(zhàn)略有效性。

戰(zhàn)略定調(diào)：下半年錨定“四大抓手”，以“五好標(biāo)準(zhǔn)”精準(zhǔn)拓局

早在2025年中期報(bào)告中，招商局置地就已明確下半年經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，為全年發(fā)展劃定清晰路徑。面對(duì)行業(yè)“新舊模式切換、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存”的關(guān)鍵期，公司管理層提出，將以前瞻性思維應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，以“精準(zhǔn)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、運(yùn)營(yíng)增值、資產(chǎn)盤活”四大抓手，適配行業(yè)新發(fā)展模式，核心目標(biāo)是“穩(wěn)住并優(yōu)化現(xiàn)金流，改善營(yíng)收、利潤(rùn)等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)”。

在核心布局上，公司堅(jiān)持“聚焦核心、精耕細(xì)作”的原則。一方面，開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦核心城市核心地段，下半年投資嚴(yán)格遵循“好城市、好地段、好價(jià)格、好產(chǎn)品、好收益”的“五好”標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)先拓展優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，優(yōu)化勾地條件，增強(qiáng)項(xiàng)目盈利確定性，助力財(cái)務(wù)報(bào)表修復(fù)；另一方面，依托招商局集團(tuán)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，深化“扎根香港”戰(zhàn)略，深入研究香港市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，擇機(jī)獲取優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)化項(xiàng)目，夯實(shí)開發(fā)業(yè)務(wù)基本盤。

產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)層面，公司雙管齊下提升競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)品端，全面推動(dòng)住宅及持有型物業(yè)升級(jí)迭代，依托母公司招商蛇口的《好房子品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》，南京、廣州、西安等城市項(xiàng)目成功入圍2025年上半年克而瑞十大作品榜單，產(chǎn)品力獲得市場(chǎng)認(rèn)可；在運(yùn)營(yíng)端，對(duì)存量資產(chǎn)堅(jiān)持“去粗存精”，強(qiáng)化內(nèi)容運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，同時(shí)優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)、減輕歷史負(fù)擔(dān)，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“融-投-建-管-退”的良性閉環(huán)。

此外，公司還明確提出，將對(duì)標(biāo)行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，優(yōu)化工期管控體系，加速優(yōu)質(zhì)貨源推盤節(jié)奏，同時(shí)積極把握地方利好政策，借力政策東風(fēng)賦能公司發(fā)展。這一系列布局，既體現(xiàn)了公司對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷，也彰顯了其在轉(zhuǎn)型期主動(dòng)求變、穩(wěn)步前行的決心。

中期復(fù)盤：盈利改善與風(fēng)險(xiǎn)防控雙向發(fā)力，綠檔資質(zhì)筑牢底線

回顧2025年上半年，招商局置地經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)“喜憂交織、穩(wěn)中有進(jìn)”態(tài)勢(shì)，盈利端持續(xù)修復(fù)，同時(shí)直面行業(yè)壓力，依托扎實(shí)財(cái)務(wù)管控守住發(fā)展底線，核心表現(xiàn)可概括為“亮點(diǎn)突出、風(fēng)險(xiǎn)可控”。

盈利端亮點(diǎn)顯著：上半年實(shí)現(xiàn)收入約48.99億元，毛利同比增長(zhǎng)23.62%至2.46億元，公司擁有人應(yīng)占虧損較2024年同期收窄29.49%，核心得益于核心城市高毛利項(xiàng)目交付及合營(yíng)公司併表利好。業(yè)務(wù)端雖受行業(yè)影響，上半年合約銷售額、銷售面積同比略有下滑，但南京、西安等核心城市仍發(fā)揮關(guān)鍵支撐作用，區(qū)域布局定力凸顯。與此同時(shí)，公司也面臨一定壓力：土地儲(chǔ)備區(qū)域集中度較高，重慶占比達(dá)55%，存在區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上半年僅新增4宗優(yōu)質(zhì)地塊，凸顯審慎投資導(dǎo)向。

財(cái)務(wù)防控層面表現(xiàn)亮眼：截至6月末，公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金約145.23億元，計(jì)息債務(wù)總額同比收縮，凈杠桿率從2024年末的67%降至55%，現(xiàn)金短債比達(dá)5.67倍，持續(xù)維持“三道紅線”綠檔，融資成本保持行業(yè)較優(yōu)水平，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，為后續(xù)發(fā)展筑牢財(cái)務(wù)根基。

平衡研判：綠檔+股東優(yōu)勢(shì)加持，區(qū)域集中+銷售承壓成核心挑戰(zhàn)

綜合招商局置地2025年全年?duì)I運(yùn)數(shù)據(jù)、中期報(bào)告及戰(zhàn)略布局來(lái)看，結(jié)合2024年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)對(duì)比，在房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，公司既展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，也面臨不容忽視的挑戰(zhàn)，其發(fā)展路徑具有鮮明的“穩(wěn)健型”特征——從2024年的“規(guī)模微增”到2025年的“主動(dòng)縮量、提質(zhì)增效”，清晰體現(xiàn)出公司不追求規(guī)模擴(kuò)張，而是聚焦“提質(zhì)、降險(xiǎn)、增效”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，這既是應(yīng)對(duì)行業(yè)變化的務(wù)實(shí)選擇，也是長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

從挑戰(zhàn)來(lái)看，行業(yè)銷售規(guī)?；芈涞膲毫θ詫⒊掷m(xù)，核心城市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，重慶、西安等區(qū)域的土地儲(chǔ)備集中可能帶來(lái)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)資產(chǎn)盤活、存貨去化的節(jié)奏仍需加快，這些都是公司后續(xù)需要應(yīng)對(duì)的重點(diǎn)問(wèn)題。此外，公司上半年未宣派中期股息（2024年同期亦無(wú)），也反映出當(dāng)前階段公司對(duì)現(xiàn)金流的審慎態(tài)度。

從機(jī)遇來(lái)看，公司擁有三大核心優(yōu)勢(shì)：一是股東背景強(qiáng)大，依托招商局集團(tuán)平臺(tái)，在融資、資源獲取等方面具備天然優(yōu)勢(shì)，“扎根香港”戰(zhàn)略也有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間；二是區(qū)域布局精準(zhǔn)，聚焦佛山、廣州、南京等核心城市，這些城市房地產(chǎn)市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，為業(yè)績(jī)穩(wěn)健提供支撐；三是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，綠檔資質(zhì)、較低的融資成本及充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，使其在行業(yè)調(diào)整期具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和靈活的經(jīng)營(yíng)空間。

此外，公司的資產(chǎn)管理制度逐步落地，通過(guò)全資子公司開展REIT管理業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理服務(wù)收入約757萬(wàn)元，盡管規(guī)模尚小，但已邁出多元化發(fā)展的重要一步，未來(lái)有望成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司嚴(yán)格遵守與招商蛇口的不競(jìng)爭(zhēng)契據(jù)，獨(dú)立董事委員會(huì)確認(rèn)雙方上半年均合規(guī)履行契據(jù)條款，這也為公司聚焦核心區(qū)域、避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)提供了保障。

以綠檔為基、以精準(zhǔn)為要，招商局置地的周期穿越之道

總之，2025年，對(duì)招商局置地而言，是“守底線、優(yōu)結(jié)構(gòu)、謀長(zhǎng)遠(yuǎn)”的一年——全年銷售穩(wěn)中有韌性，中期業(yè)績(jī)虧損收窄、財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，下半年戰(zhàn)略布局精準(zhǔn)聚焦，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在房地產(chǎn)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，招商局置地選擇以審慎的投資策略、扎實(shí)的財(cái)務(wù)管控、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)，穿越行業(yè)周期。

展望未來(lái)，隨著行業(yè)新發(fā)展模式的逐步確立，以及公司“四大抓手”“五好標(biāo)準(zhǔn)”等戰(zhàn)略的持續(xù)落地，若能加快存量資產(chǎn)盤活、優(yōu)化區(qū)域儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、把握政策與市場(chǎng)機(jī)遇，招商局置地有望在行業(yè)分化中進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)從“穩(wěn)健生存”向“優(yōu)質(zhì)發(fā)展”的跨越，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，也為房地產(chǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供有益借鑒。