2月3日，嘉事堂發(fā)布公告稱，公司已與中國北京同仁堂（集團(tuán)） 有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“同仁堂集團(tuán)”）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定將原股東光大實(shí)業(yè)、光大健康持有的股份以14.6億元轉(zhuǎn)讓給同仁堂集團(tuán)，引起醫(yī)藥圈廣泛討論。

兩家來頭都很大：同仁堂集團(tuán)是北京市國資委直接監(jiān)管的國有獨(dú)資企業(yè)；嘉事堂身后則是實(shí)業(yè)貿(mào)易起家的大型綜合金融性副部級(jí)央企光大集團(tuán)。嘉事堂被定位為光大大健康業(yè)務(wù)板塊的主要平臺(tái)之一，由光大健康、光大實(shí)業(yè)持股，其中光大健康持股14.36%，光大實(shí)業(yè)持有14.12%。

交易完成后，光大實(shí)業(yè)、光大健康將不再持有嘉事堂股份，同仁堂集團(tuán)以28.48%的持股比例成為新控股股東，實(shí)際控制人也將變更為北京市國資委。這是行業(yè)內(nèi)比較罕見的央企和地方國企之間的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)。

同仁堂集團(tuán)自然不會(huì)無故重金接盤。嘉事堂雖然有不少藥店，但本質(zhì)上是一家藥物流通企業(yè)。在很多年的年報(bào)中，嘉事堂醫(yī)藥的批發(fā)與分銷是其主要收入來源，比如2024年，公司醫(yī)藥批發(fā)收入占公司總營業(yè)收入的比重超過94%。這一塊正是同仁堂一直想補(bǔ)齊的短板：收購嘉事堂不僅可強(qiáng)化其產(chǎn)業(yè)核心，而且有望憑借嘉事堂帶來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

2月4日，嘉事堂股價(jià)復(fù)牌后便走高，截至收盤漲幅2.80%。

幾年業(yè)績(jī)低迷，國資迎來重組時(shí)刻

嘉事堂成立于1997年，最早由共青團(tuán)中央直接經(jīng)營，本來是以直營藥店起家，在2010年就在深交所掛牌上市了。上市后，這家北京區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)公司看到了更快掙錢的路子：高值耗材流通。

2011年，國內(nèi)高值耗材業(yè)務(wù)加速整合。2014年公司還曾豪擲2.5億元資金收購23家醫(yī)療器械經(jīng)銷商企業(yè)。彼時(shí)，東興證券預(yù)計(jì)到2015年，公司心內(nèi)科耗材配送規(guī)模將超過30億元，占國內(nèi)心內(nèi)科耗材配送市場(chǎng)25%的市場(chǎng)份額。

發(fā)展至今，高值耗材流通依舊是嘉事堂的主營業(yè)務(wù)。2024年年報(bào)顯示，在醫(yī)療器械方面，嘉事堂擁有心腦血管等高值耗材細(xì)分市場(chǎng)占優(yōu)的渠道和終端網(wǎng)絡(luò)，形成全國布局。公司整體營收盤子遠(yuǎn)超200億元。

但計(jì)劃趕不上變化，時(shí)代的齒輪將嘉事堂想象空間持續(xù)推高的同時(shí)，也迎來公司業(yè)務(wù)模式的重大轉(zhuǎn)向。2018年，中央所屬企業(yè)迎來脫鉤改革的持續(xù)推進(jìn)，公司被無償劃轉(zhuǎn)至光大集團(tuán)。

光大希望將嘉事堂建成“大健康業(yè)務(wù)板塊的主要平臺(tái)”。公司也信心倍增，喊出“建設(shè)國內(nèi)一流醫(yī)藥流通和醫(yī)療健康特色綜合服務(wù)商”的口號(hào)。但高值耗材的老業(yè)務(wù)還不能丟，只是沒過兩年，國家推行的高值耗材集采就浩浩蕩蕩展開了，大幅壓縮了嘉事堂流通環(huán)節(jié)的利潤空間。

據(jù)2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司歸母凈利潤已從2022年的2.97億元下降至1.61億元，去年前三季度，又同比大降38.81%。光大集團(tuán)還沒來得及把大健康業(yè)務(wù)注入到嘉事堂，嘉事堂就已經(jīng)開始走下坡路了。

光大集團(tuán)也曾對(duì)嘉事堂做過優(yōu)化考慮。據(jù)公開資料，光大集團(tuán)內(nèi)部曾進(jìn)行了一次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，將所持嘉事堂股份劃給光大實(shí)業(yè)，但可能效果有限，集團(tuán)隨后便籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。1月27日，嘉事堂發(fā)布公告表示接到股東光大實(shí)業(yè)書面通知，預(yù)告了光大實(shí)業(yè)及子公司光大健康正在籌劃公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓與涉及控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更導(dǎo)致股市短期停牌的相應(yīng)事宜。

標(biāo)的14.6億元，1+1會(huì)大于2么？

誰也沒想到，同仁堂集團(tuán)會(huì)現(xiàn)身接手這塊資產(chǎn)。因?yàn)橥侍眉瘓F(tuán)在醫(yī)藥工業(yè)制造和品牌零售端實(shí)力雄厚，尤其在醫(yī)藥零售端，兩家企業(yè)或有部分產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

同仁堂集團(tuán)核心上市公司北京同仁堂股份，管理著大量零售門店，與超過2000家上游生產(chǎn)企業(yè)建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，涵蓋藥品、醫(yī)療器械、診斷試劑等七大品類近40000個(gè)品規(guī)。同仁堂藥店不僅有自家“同仁堂”品牌藥品，也會(huì)有其他企業(yè)產(chǎn)品。

嘉事堂在零售端也擁有連鎖藥店品牌“嘉事堂”，在北京地區(qū)擁有200多家全資直營藥店，曾是北京市直營藥店規(guī)模最大的企業(yè)之一。兩家企業(yè)至少在北京醫(yī)藥零售市場(chǎng)上是直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

2024年年報(bào)中，嘉事堂披露，公司營收按地域收入劃分的話，北京市場(chǎng)要占到一半以上；同仁堂雖未單獨(dú)列出北京具體門店總數(shù)，但按區(qū)域劃分，其北京、天津、河北等省市華北地區(qū)門店為513家。

同仁堂集團(tuán)收購嘉事堂，當(dāng)然不會(huì)是為了幾家藥店，而是看重的是嘉事堂批發(fā)與入院的能力。

藥店的生意不好做。A股上市的同仁堂股份2025年上半年曾出現(xiàn)過持續(xù)性的增收不增利勢(shì)頭，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)更是增至357.5天。其中，占比超50%的庫存商品期末賬面余額約55.75億元，較期初增長約22%。

如果借助嘉事堂的渠道優(yōu)勢(shì)，通過批發(fā)業(yè)務(wù)完善整體供應(yīng)鏈，幫助產(chǎn)品打開銷路，同仁堂集團(tuán)等于開辟了一塊新的市場(chǎng)。嘉事堂是北京市醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)，也是北京基藥主要配送商之一，服務(wù)北京二三級(jí)醫(yī)院300多家，覆蓋率達(dá)99%。除了北京市，嘉事堂醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，重點(diǎn)區(qū)域?yàn)殚L三角、粵港澳大灣區(qū)、京津冀、西南、西北區(qū)域，與2100多家醫(yī)院建立終端銷售渠道。

雙方互補(bǔ)，才有望實(shí)現(xiàn)品牌和渠道“1+1大于2”的效果。借助同仁堂的品牌力量，嘉事堂也有望振興業(yè)績(jī)。

值得注意的是，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓尚需經(jīng)主管國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)、通過國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局經(jīng)營者集中反壟斷審查、通過深圳證券交易所合規(guī)性確認(rèn)及向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司申請(qǐng)辦理股份轉(zhuǎn)讓過戶登記。同仁堂集團(tuán)和嘉事堂的共贏場(chǎng)面還需要時(shí)間。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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