定焦One（dingjiaoone）原創(chuàng)

作者 | 王漢星

編輯 | 阮梅

2002年10月，《連線》雜志在報道掃地機器人“鼻祖”iRobot首款產(chǎn)品Roomba時寫道，“底特律用機器人造車已經(jīng)四十年，但Roomba是首個將機器人解放勞動力的承諾帶進家庭的設備。它不只是噱頭，它能把地板打掃干凈?！?/p>

此后，掃地機器人開始加速進化，它被裝上了AI“大腦”、激光雷達、拖地滾筒，甚至機械臂。就連最挑剔的一批消費者也開始承認，掃地機器人不僅能把人類從家務勞動中解放出來，它甚至比人類打掃得更干凈。

技術(shù)成熟與需求釋放之下，2016年到2023年，掃地機器人行業(yè)迎來爆發(fā)式發(fā)展，據(jù)Research and Markets統(tǒng)計，7年間行業(yè)以15%左右的年復合增長率成長，是同期整個家電行業(yè)增速的3倍。

但當市場被迅速教育，行業(yè)的發(fā)展紅利也在逐步消退。玩家之間的競爭重心轉(zhuǎn)向“誰堆的功能多”“誰賣得更便宜”，新品迭代節(jié)奏不斷加快，反而讓產(chǎn)品逐漸趨同，真正圍繞用戶長期需求的創(chuàng)新變得稀缺。

在資本市場上，掃地機器人行業(yè)也開始變得不再“性感”，A股市場上的掃地機器人概念股在經(jīng)歷了2021年的市值巔峰后開始回落。

2025年年底，掃地機器人行業(yè)開創(chuàng)者iRobot被中國代工廠反向收購，標志著一個時代的結(jié)束，也意味著中國產(chǎn)業(yè)鏈的全面崛起。舊王隕落，新王們躍躍欲試，但行業(yè)競爭也駛?cè)敫畹募t海之中。

當一個行業(yè)告別野蠻生長，陷入價格戰(zhàn)與同質(zhì)化競爭的膠著狀態(tài)，真正的贏家往往需要憑借對長期主義的堅守才能脫穎而出。

1月31日，“掃地機器人第一股”科沃斯發(fā)布2025年年度業(yè)績預增公告，公司預計2025年全年實現(xiàn)歸母凈利潤17億-18億元，同比增長110.90%-123.30%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為16億-17億元，同比增幅為123.40%-137.36%。

這份利潤翻倍增長的業(yè)績答卷，在掃地機器人行業(yè)增速放緩的背景下尤為亮眼。

更重要的是，這并非一次偶然的業(yè)績反彈，而是過去幾年科沃斯在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格帶與渠道布局完善、持續(xù)研發(fā)投入、全球化推進及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面長期積累的集中體現(xiàn)。

這份業(yè)績預告也意味著市場需要重新審視：科沃斯究竟是一家什么樣的公司，又該被賦予怎樣的估值邏輯？

歸母凈利潤預增超一倍，科沃斯進入利潤釋放期

與許多仍聚焦單一品類的競爭對手不同，科沃斯是行業(yè)內(nèi)第一家擁有相對完整家用機器人產(chǎn)品線的公司，產(chǎn)品涵蓋了掃地機器人、擦窗機器人、割草機器人、泳池機器人等已經(jīng)被市場驗證且需求清晰的家庭場景服務機器人。

豐富的產(chǎn)品線，是保障科沃斯持續(xù)增長的“底盤”。

2025年Q3，科沃斯單季度實現(xiàn)營收42.01億元，同比增長29.26%；前三個季度共計實現(xiàn)營收128.77億元，同比增長25.93%。

這一增速不僅超過了掃地機器人行業(yè)的平均增速，并且已經(jīng)與科沃斯登陸A股首年的2018年基本持平。行業(yè)整體降速，重新點燃增長引擎并非易事，這期間科沃斯主要做對了四件事。

首先是產(chǎn)品功能的持續(xù)創(chuàng)新和對細分市場的挖掘，2025年上半年，科沃斯的全能基站型掃地機器人市場滲透率明顯提升，在國內(nèi)線上市場的零售份額同比增加9.2個百分點至87.5%。

科沃斯早早意識到用戶需求正在從“掃得干凈”轉(zhuǎn)向“拖得干凈”，并提前布局洗地機器人賽道。近幾年，這一細分市場增長迅速。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2025年上半年，洗地機器人國內(nèi)線上銷售額同比增長1593%，已經(jīng)占據(jù)掃地機器人市場24.4%的份額。科沃斯順利承接了需求變化帶來的新增量。

其次，過去幾年，科沃斯持續(xù)擴寬自身的價格帶，在3000元以上的中高端市場借助政策補貼與產(chǎn)品力繼續(xù)鞏固優(yōu)勢的同時，推出性價比更高的產(chǎn)品，補齊了此前在掃地機器人國內(nèi)市場中低價產(chǎn)品的缺失，增強了對不同消費層級用戶的覆蓋能力。

渠道建設，同樣是增長得以延續(xù)的重要一環(huán)。對于國內(nèi)的家用電器消費者來說，線上購物早已是常態(tài)，但并不代表線下門店就不重要，尤其是對于掃地機器人這類家庭服務產(chǎn)品，線下門店的產(chǎn)品體驗不可替代。

截至2025年上半年末，科沃斯和旗下子品牌添可在全國合計鋪設8100多家線下零售網(wǎng)點，覆蓋核心城市的購物中心、電器超體、家居體驗館等多個業(yè)態(tài)，提升了品牌觸達與轉(zhuǎn)化效率。

深挖細分市場、優(yōu)化價格帶、渠道建設幫助科沃斯穩(wěn)住增長基本盤，在此基礎(chǔ)之上，出海戰(zhàn)略也為公司的增長帶來新動能。

2025年一季度海外新品上市后，二季度科沃斯海外業(yè)務營收同比增長66.6%?？莆炙购吞砜珊Ｍ鈽I(yè)務收入占全部收入的比例達到40.8%。

收入增長為利潤翻倍提供了基礎(chǔ)。

2025年全年，科沃斯實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤增速超過1.2倍，是上市以來第三高的年度凈利潤增幅?？莆炙箤⑦@一增長主要歸功于運營成本優(yōu)化和效率提升。

事實上，利潤大幅增長的趨勢在前三個季度就已逐步顯現(xiàn)。

2025年前三季度科沃斯實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.84億元，同比增長141.99%，已經(jīng)奠定了全年凈利潤大幅增長的基調(diào)。

同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達到19.63億元，同比增長1780.6%；基本每股收益同比增長132.41%至2.51元。

注：圖中2025年歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤取

自2018年上市以來，經(jīng)歷短期的利潤波動后，科沃斯的盈利能力已經(jīng)開始快速釋放。這也為科沃斯帶來了價值重構(gòu)與市盈率的回升，其股價從2025年年初的47元/股，回升至現(xiàn)在的71元/股，市盈率TTM回升至25倍以上，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

資本市場，正在重新評估科沃斯的真實價值。

盈利能力提升背后的底層支撐與長期布局

重估科沃斯這家老牌掃地機器人企業(yè)，不僅要看盈利能力，更重要的是這種盈利能力是否可持續(xù)。

對于一家成熟的行業(yè)龍頭公司而言，長期依賴單一產(chǎn)品或單一市場是一件風險很高的事，很難形成可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。正因如此，科沃斯過去多年的布局，始終圍繞著多產(chǎn)品矩陣、多市場布局展開。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，科沃斯一直堅持雙品牌戰(zhàn)略，科沃斯品牌主攻家庭服務機器人。添可則主攻智能生活電器，產(chǎn)品主要覆蓋洗地機、吸塵器、吹風機等。品牌與品類的清晰分工，使公司能夠在不同需求層級和使用場景中同步發(fā)力。

從數(shù)據(jù)來看，這一策略效果明顯。2025年上半年，科沃斯品牌服務機器人產(chǎn)品全球出貨量達到187.6萬臺，較上年同期增長 55.5%，同期添可品牌洗地機全球出貨為197.4萬臺，較上年同期增長17.5%。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年以銷量計，科沃斯是中國掃地機器人市場份額第一的公司，并且已經(jīng)連續(xù)10年保持這一排名，市場份額為25.4%，領(lǐng)先第二名大約3個百分點。

在海外市場方面，科沃斯近些年加快了出海步伐。據(jù)IDC，2025年前三季度科沃斯全球累計出貨245.3萬臺，同比增長27.7%，市場份額來到14.1%，處于第一梯隊。

多產(chǎn)品矩陣、多市場布局，使得科沃斯的增長來源更廣泛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡、抗風險能力也更強。

圖源 / 科沃斯微博

抗風險能力不光需要多元化的業(yè)態(tài)布局，也需要生產(chǎn)鏈路的全部自主可控。

在掃地機器人行業(yè)，代工是常見的生產(chǎn)方式，而科沃斯是目前行業(yè)里少有的能夠做到所有核心產(chǎn)品全部自產(chǎn)的公司。

位于科沃斯總部的蘇州智能制造基地承擔了公司高端機型研發(fā)試產(chǎn)、核心部件自研自造。去年9月，科沃斯商用機器人南潯工廠正式投產(chǎn)，產(chǎn)線面積達2100平方米，成為科沃斯商用清潔機器人產(chǎn)品的核心生產(chǎn)基地。

此外，科沃斯還通過全資或控股的方式帶動多家掃地機器人核心供應鏈企業(yè)，擎鼎、凱航、彤帆、泰鼎是科沃斯培育的四家核心供應鏈企業(yè)，主營業(yè)務覆蓋電機、電池、塑件等掃地機器人核心零部件生產(chǎn)，同時它們也是專門面向具身智能的供應鏈企業(yè)。

從自產(chǎn)核心部件到具身智能的延伸使科沃斯在成本控制、交付穩(wěn)定性與技術(shù)迭代上，擁有更高的自主性與議價能力，這也是經(jīng)營效率得以持續(xù)改善的重要基礎(chǔ)。

在此次的預增公告中，科沃斯還提到“非經(jīng)常性損益增長，來源于對外投資公允價值提升”。這并非“財務技巧”，而是長期布局產(chǎn)業(yè)鏈帶來的回報。

過去十年間，科沃斯圍繞機器人和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈做了大量投資，其中就包括地平線、仙工智能、睿爾曼機器人、南京芯視界等知名企業(yè)。

隨著相關(guān)企業(yè)價值提升，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同正在反哺主業(yè)，在技術(shù)、資源和生態(tài)層面帶來長期回報。

經(jīng)營對于一家掃地機器人而言公司固然重要，但這同時也是一個技術(shù)密集型的行業(yè)，想長期保持領(lǐng)先身位，最終仍要回到研發(fā)能力本身。

2025年前三個季度，科沃斯累計投入研發(fā)費用超過7億元，近三年投入超過20億元。尤其在2020年到2023年三年間，其研發(fā)費用從3.38億元大幅提升到8.77億元，增速遠超營收。

這些投入主要投向人工智能領(lǐng)域，包括機器視覺、AI交互、AI算法優(yōu)化、大模型算法等前沿技術(shù)。持續(xù)、高強度的研發(fā)投入，使科沃斯能夠在產(chǎn)品能力、技術(shù)路徑上保持領(lǐng)先。

從這個意義上看，科沃斯當前的利潤增長，并非以犧牲未來為代價的短期提升，而是在保障研發(fā)強度的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)品力與效率提升實現(xiàn)的結(jié)果，這也是其長期競爭力的關(guān)鍵所在。

洞察需求，是科沃斯的“第一性原理”

盈利能力回歸正軌后，科沃斯面對行業(yè)競爭的姿態(tài)，將更加從容。

在掃地機器人這一核心賽道上，未來三年仍將是決定行業(yè)格局的關(guān)鍵窗口期。在當前國內(nèi)市場，科沃斯雖然牢牢占據(jù)著出貨量第一的位置，但與第二名沒有拉開明顯的差距，頭部兩家競爭略顯焦灼。第二梯隊的玩家互相之間差距更小，呈現(xiàn)交替領(lǐng)先的態(tài)勢。此外，2025年新玩家的加入也為行業(yè)格局帶來了一些變數(shù)。

不過，行業(yè)的競爭重心正在發(fā)生遷移。中金公司研報顯示，2024年以來，掃地機器人頭部品牌競爭加劇，行業(yè)競爭已轉(zhuǎn)向多價格帶、多產(chǎn)品的全面競爭，考驗的不再只是某一項技術(shù)參數(shù)，而是產(chǎn)品技術(shù)、供應鏈管理、渠道能力和營銷能力的綜合比拼。

這與行業(yè)本身所處的階段相關(guān)。

2024年，掃地機器人經(jīng)歷了一輪密集的產(chǎn)品設計創(chuàng)新：底盤升降、機械足、滾筒洗地機器人。而隨著滾筒技術(shù)、AI避障、機械臂外擴、自清潔基站等技術(shù)的成熟，2026年，掃地機器人的設計已經(jīng)進入穩(wěn)定時代。

當零部件的大小、位置固定下來后，“還能不能做出來”不再是問題，競爭自然從參數(shù)、價格，轉(zhuǎn)向誰更理解需求、誰更高效地把需求變成規(guī)模化產(chǎn)品。

而這恰好是科沃斯長期積累的優(yōu)勢所在。

科沃斯CEO錢程曾說過，公司的發(fā)展走的是一條工程經(jīng)驗積累+市場驗證的路線，而不是靠紙面推演決定的路線。這意味著，短期的技術(shù)參數(shù)差異可能會被競爭對手追平，但長期體驗差異會沉淀為口碑與復購，最終轉(zhuǎn)化為真正的競爭壁壘。

在科沃斯內(nèi)部一直有一個思考，掃地機器人“地寶”、擦窗機器人“窗寶”等核心產(chǎn)品能成功，本質(zhì)上是通過深入的消費洞察，找到被忽視或尚未被滿足的新需求，然后通過高質(zhì)量、規(guī)?；慕桓赌芰Γ瑢⑿枨筠D(zhuǎn)化為產(chǎn)品，并由此定義一個新市場。這一過程在客觀上改變了內(nèi)需的消費構(gòu)成。

圖源 / 科沃斯微博

它不是簡單的搶走某個市場，而是通過滿足需求創(chuàng)造增量，從而跳出低質(zhì)的行業(yè)內(nèi)卷。這個邏輯與奧樂齊、泡泡馬特、比亞迪、全季等明星公司的成長路徑高度相似。

以全季為例，它并未在高端五星級酒店或低端旅店之間做取舍，而是開發(fā)了一個服務符合中間階層需求，又具備品質(zhì)感的供給。

科沃斯則是通過整合傳統(tǒng)地面清潔中的人工勞動、手動工具與吸塵器，創(chuàng)造一種效率更高、體驗更穩(wěn)定的產(chǎn)品，掃地機器人由此成為家庭清潔的“新標配”。

不久前的CES上，錢程提出“科沃斯，創(chuàng)造無難事”的戰(zhàn)略，正是對這一內(nèi)部思考的總結(jié)：先看到需求，再用創(chuàng)造滿足需求。

放在宏觀背景下看，這一路徑也與“擴內(nèi)需、促消費”的政策方向相符。當前，內(nèi)需消費結(jié)構(gòu)的改變，已被視為擴大內(nèi)循環(huán)的基礎(chǔ)。相比規(guī)模增長，結(jié)構(gòu)升級正在成為更核心的增長來源。

喬布斯曾在接受《商業(yè)周刊》采訪時表示，“通常情況下，人們并不了解自己需要什么，直到你把產(chǎn)品呈現(xiàn)在他們面前?！?/p>

這并非傲慢，而是一種在充分洞察需求后，主動定義市場、創(chuàng)造價值的能力。

從這個角度看，科沃斯是一家通過持續(xù)探索和高質(zhì)量交付換市場優(yōu)勢的公司，只要這套底層能力持續(xù)運轉(zhuǎn)，未來拿下更多的跨品類、跨行業(yè)第一只是時間問題。

回看這份業(yè)績預增公告，科沃斯正站在盈利能力持續(xù)釋放、市場重新認識其價值的關(guān)鍵階段。對一家同時具備制造能力、技術(shù)積累與全球化經(jīng)驗的企業(yè)而言，這往往意味著，一個更長、更穩(wěn)的增長周期即將開啟。

*題圖來源于科沃斯微博。