季節(jié)性流感每年都會(huì)對(duì)全球造成一定的沖擊。

流感和普通感冒是兩種疾病，流感是一種由流感病毒引起的呼吸道傳染病，主要癥狀包括突發(fā)高燒、全身肌肉酸痛、乏力、頭痛，以及輕微咳嗽或鼻塞。和普通感冒不同，流感會(huì)讓整個(gè)人像被"抽空力氣”，癥狀不僅僅是流鼻涕或喉嚨痛。

世界衛(wèi)生組織估計(jì)，全球每年約有10億人感染季節(jié)性流感，其中300萬至500萬人發(fā)展為重癥，29萬至65萬人因流感相關(guān)呼吸道疾病死亡。

國(guó)內(nèi)流感治療藥物市場(chǎng)中，東陽光藥憑借奧司他韋長(zhǎng)期雄踞抗病毒藥物市場(chǎng)榜首，不過，2025年以來該市場(chǎng)的新玩家在快速增加。

近期，手握流感藥物的征祥醫(yī)藥正在尋求港交所上市。

格隆匯獲悉，1月30日,征祥醫(yī)藥（南京）集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：征祥醫(yī)藥)遞表港交所，尋求以18A章規(guī)則在聯(lián)交所主板上市，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

不同于絕大多數(shù)18A公司，征祥醫(yī)藥的抗流感藥物瑪硒洛沙韋已經(jīng)獲批上市了。

01

估值24.8億，先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)基金參投

征祥醫(yī)藥的歷史可追溯至2018年，當(dāng)時(shí)由楊金夫博士與郝小林博士共同創(chuàng)立，2025年11月改制為股份公司，總部位于江蘇南京。

自成立以來，公司一直致力于病毒感染、癌癥及炎癥性疾病等存在醫(yī)療需求的領(lǐng)域研發(fā)小分子藥物資產(chǎn)。

本次發(fā)行前，楊博士、郝博士及征祥濟(jì)萬通過一致行動(dòng)協(xié)議，有權(quán)合計(jì)行使公司約22.76%的投票權(quán)，構(gòu)成單一最大股東集團(tuán)。

征祥醫(yī)藥自成立以來一共啟動(dòng)了八輪股權(quán)融資，累計(jì)獲得8.72億元的資金。在2026年1月的D++輪融資中，其投后估值為24.8億元。

公司的投資者主要包括恩然創(chuàng)投、FIIF II（先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期）、國(guó)投招商、漢康資本、濟(jì)川藥業(yè)、約印大通、中信建投資本、醴澤資本、眾匯投資、南京揚(yáng)子江、比鄰星投資等。

融資歷史，來源：招股書

公司的董事會(huì)由七名董事組成，包括兩名執(zhí)行董事、兩名非執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。

楊金夫博士今年63歲，現(xiàn)任集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。楊博士于1988年在中國(guó)科學(xué)院長(zhǎng)春應(yīng)用化學(xué)研究所獲得博士學(xué)位。

楊博士曾先后在中國(guó)科學(xué)院長(zhǎng)春應(yīng)用化學(xué)研究所、奧地利格拉茨大學(xué)、德國(guó)多特蒙德大學(xué)（由洪堡基金會(huì)資助）以及美國(guó)南伊利諾伊大學(xué)卡本代爾分校從事研究工作。此后，他又在美國(guó)的多家Biotech公司從事研發(fā)相關(guān)的工作。

郝小林博士今年56歲，現(xiàn)任公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼首席科學(xué)官。他先后獲得北京大學(xué)生物有機(jī)化學(xué)碩士學(xué)位、美國(guó)伊利諾伊大學(xué)芝加哥分校有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位。

此前，郝博士曾在安進(jìn)擔(dān)任首席科學(xué)家。2015年2月，郝博士創(chuàng)立AIM Biosciences Inc.并擔(dān)任首席執(zhí)行官直至2020年。

公司董事情況，來源：招股書

02

核心抗流感藥物已上市，未來的競(jìng)爭(zhēng)格局正在變差

征祥醫(yī)藥專注于解決病毒傳染病、腫瘤以及炎癥性疾病方面未滿足醫(yī)療需求的創(chuàng)新療法。

目前，公司擁有涵蓋六款藥物資產(chǎn)的藥物組合，包括：

1、商業(yè)化瑪硒洛沙韋片；

2、一款針對(duì)兒童流感患者的臨床后期瑪硒洛沙韋干混懸劑型；

3、一款用于治療實(shí)體瘤的ZX-8177（一期臨床階段）；

4、針對(duì)人類乳頭瘤病毒（HPV）感染的處于IND申報(bào)階段的ZX-12042B藥物

5、還有兩種針對(duì)單純皰疹病毒（HSV）感染及自身免疫性疾病的臨床前候選藥物。

開發(fā)中的候選產(chǎn)品管線，來源：招股書

核心產(chǎn)品——瑪硒洛沙韋片(ZX-7101A)，新一代抗流感雙劑型療法

瑪硒洛沙韋為征祥藥業(yè)自主研發(fā)的新一代靶向流感病毒PA核酸內(nèi)切酶抑制劑，已于2025年7月獲得國(guó)家藥監(jiān)局的NDA（新藥申請(qǐng)）批準(zhǔn)，并在同年10月正式上市。

此外，公司將適應(yīng)癥擴(kuò)展至青少年患者的NDA申請(qǐng)已于2025年4月獲受理。

征祥醫(yī)藥還在開發(fā)主要用于兒科患者的瑪硒洛沙韋干混懸劑，以提供一種能提升兒科患者用藥依從性的劑型。公司計(jì)劃2026年第三季度完成其3期臨床試驗(yàn)，并向國(guó)家藥監(jiān)局提交NDA申請(qǐng)。

全球流感抗病毒藥物已歷經(jīng)幾代發(fā)展。

NAI（神經(jīng)氨酸酶抑制劑）是目前現(xiàn)實(shí)世界主要的治療藥物，如羅氏的磷酸奧司他韋。不過，現(xiàn)有主流抗病毒療法的療效及安全性有一定的局限局限，抗病毒療效及安全性仍有提升空間。

PA（聚合酶酸性蛋白）抑制劑代表了一類新的流感抗病毒藥物，在病毒生命周期的早期階段靶向病毒復(fù)制。PA抑制劑可以單劑量口服給藥，更快地降低病毒載量，縮短病毒排放時(shí)間，有助于更早地清除病毒并降低繼續(xù)傳播的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，PA抑制劑的可及性尚未充分實(shí)現(xiàn)，門診人群和基層醫(yī)務(wù)人員的認(rèn)知度有待提升。

據(jù)估計(jì)，2024年全球流感治療與預(yù)防藥物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到48億美元，其中中國(guó)貢獻(xiàn)17億美元。

中國(guó)2024年流感抗病毒藥物市場(chǎng)規(guī)模為57億元，其中NAI及其他抗病毒藥物市場(chǎng)規(guī)模為人民幣48億元，PA抑制劑市場(chǎng)規(guī)模為9億元。

預(yù)計(jì)到2035年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到136億元，其中PA抑制劑和其他抗病毒藥物占130億元，NAI則占6億元。

中國(guó)流感抗病毒治療與預(yù)防藥物市場(chǎng)規(guī)模，來源：招股書

瑪硒洛沙韋主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括羅氏的瑪巴洛沙韋、青峰藥業(yè)的瑪舒拉沙韋、健康元的瑪帕西沙韋，此外還有眾生藥業(yè)的昂拉地韋、海正藥業(yè)的法維拉韋、羅氏的磷酸奧司他韋等。同時(shí)，還有多款處于NDA階段及研發(fā)階段的藥物。

在定價(jià)策略上，瑪硒洛沙韋片的定價(jià)與羅氏的瑪巴洛沙韋片一致，均為222元/盒，高于其他幾款藥物。

可以看到，流感藥物市場(chǎng)未來的競(jìng)爭(zhēng)格局正在變差，征祥醫(yī)藥面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

抗病毒藥物的全球競(jìng)爭(zhēng)格局，來源：招股書

除此之外，征祥醫(yī)藥的其他管線都處于較早期階段。

03

不到兩年虧損近3億，已與濟(jì)川藥業(yè)合作銷售

由于征祥醫(yī)藥的流感新藥瑪硒洛沙韋片于去年10月上市，其銷售額并未體現(xiàn)到25年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，該產(chǎn)品在中國(guó)仍處于市場(chǎng)爬升階段。

2024年及2025年1-9月（報(bào)告期），公司錄得的收入分別為零、40萬元。這40萬元的收入主要產(chǎn)生自根據(jù)MENA許可及分銷協(xié)議就瑪硒洛沙韋口服劑提供的藥品注冊(cè)輔助服務(wù)。

公司報(bào)告期內(nèi)的虧損分別為1.45億元、1.45億元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損約2.9億元。

過去幾年，征祥醫(yī)藥已產(chǎn)生大量與藥品及候選藥物研發(fā)相關(guān)的開支。截至2026年1月23日，公司的研發(fā)人員共有52名。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)成本分別為1億元、8160萬元。

征祥醫(yī)藥主要與全國(guó)性CSO（濟(jì)川藥業(yè)）合作，并通過其已建立的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)分銷網(wǎng)絡(luò)以提升市場(chǎng)份額。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，征祥醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為1.06億元、9090萬元。

截至2025年11月底，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5230萬元、定期存款1410萬元，以及及按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)2.17億元。

綜合現(xiàn)金流量表，來源：招股書

總體而言，征祥醫(yī)藥憑借瑪硒洛沙韋片擠進(jìn)了抗流感藥物市場(chǎng)，不過這一市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局在2025年快速變差。未來，公司能否憑借與CSO的合作，快速打開市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)；同時(shí)順利推進(jìn)其他在研管線，格隆匯將保持關(guān)注。

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