來源：獵云精選；文/孫媛

生鮮電商，出現(xiàn)重磅一幕。

就在剛剛，美團在港交所的最新公告披露，將以約7.17億美元(約合49.7億元)的初始對價(可予調(diào)整)，收購叮咚買菜全部已發(fā)行股份及其中國業(yè)務。

根據(jù)公告，叮咚作為中國大陸的一家生鮮電商企業(yè)，由梁昌霖創(chuàng)立及控制，而目標公司為叮咚的直接全資附屬公司。

收購事項完成后，目標公司將成為美團的間接全資附屬公司，而目標集團的財務業(yè)績將并入美團的財務報表。

另外，叮咚買菜海外業(yè)務不在本次交易范圍內(nèi)，將在交割前完成剝離。交易過渡期內(nèi)，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續(xù)經(jīng)營。

隨后，對收購一事，梁昌霖亦發(fā)布全員信進行了官宣。

他解釋選擇美團的原因，在于小象超市與叮咚確立的“4G”戰(zhàn)略相得益彰。同時，他強調(diào)，合并之后，叮咚的三大核心競爭力會在更大的平臺上發(fā)揮更大的價值。

他把這次收購稱之為“放下相向的較量，轉(zhuǎn)為并肩的同航”的決定，并表示“兩條強勁河流的匯合，必將奔向更加壯闊的海洋”。

這意味著，此次交易過后，生鮮賽道雖少了一枚強有力的獨立玩家，但在梁昌霖叮咚與小象共贏的定調(diào)之下，美團勢必要更強了。

叮咚“賣身”，早有端倪

此番“賣身”，叮咚買菜和梁昌霖并非臨時起意。

據(jù)《晚點》消息，叮咚買菜的這一輪收購談判始于2025年12月中旬，當時梁昌霖在內(nèi)部向管理層成員透露，他覺得國內(nèi)的生鮮前置倉業(yè)務已經(jīng)不再適合創(chuàng)業(yè)公司，大公司入場會做得更好，因而考慮出售公司。

這期間，就有阿里、美團、京東、德弘資本等5 - 6家意向買方先后報價或盡調(diào)。

其中，京東、德弘資本均在盡調(diào)后報價，美團是最早參與報價的買方之一，但早期收購意圖并不明確。

故而，在12月26日，市場有了第一波傳聞稱，“叮咚買菜要被京東收購?！?/p>

雖然彼時，雙方均對此未予置評，但市場分析認為，京東收購叮咚，可以以強化其即時零售業(yè)務的鏈路，京東的倉配物流體系與叮咚買菜的前置倉網(wǎng)絡結合，能在生鮮品類上形成協(xié)同，也能配合七鮮前置倉的加速擴張。

不過，在今年一月，美團管理層的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，也由此在帶有即時零售防御意味的出發(fā)點上，成功“攪局”。

這一消息，在《36氪未來消費》中，也被有所佐證。

據(jù)一位接近交易人士稱，美團是后期突然參與進來的，而老梁（叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖）一開始也比較踟躕美團的真實意圖。

這一點與梁昌霖發(fā)布的內(nèi)部信有部分契合，對于選擇美團，他表明董事會經(jīng)過了慎重的論證。

在這封信中，梁昌霖進一步解釋了出售給美團的理由。

從自身來看，他說，叮咚這些年建立了很強的供應鏈能力一85%以上生鮮源頭直采，12家自營工廠、2家自營農(nóng)場。

再從美團出發(fā)，他認為，作為同業(yè)伙伴，小象超市在過去幾年也取得了非常強勁的增長，通過挖掘大量優(yōu)質(zhì)商品，持續(xù)提升用戶體驗，迅速成為行業(yè)佼佼者，這與叮咚確立的“4G”戰(zhàn)略相得益彰。

最后，他強調(diào)，雙方合并之后，叮咚的三大核心競爭力：極致的商品力、超預期的服務力、和通過供應鏈系統(tǒng)打造的極致效率，不會因為合并而消失，反而會在更大的平臺上發(fā)揮更大的價值。

簡而言之，梁昌霖所言，就是表態(tài)，叮咚賣身走的是共贏共生的邏輯，并給出融入美團生態(tài)后，會做大做強的預期。

不過，梁昌霖給的藍圖雖好，從叮咚買菜的角度去看，實則是不得不的一個動作。

就在梁昌霖透露出想出售叮咚買菜的想法前，叮咚買菜剛給出2025年Q3財報。

從收入端來看，2025年Q1-Q3，公司收入分別為54.79億元、59.76億元、66.62億元，同比增速分別為9％、7％、2％，呈現(xiàn)逐季遞減的趨勢。

另外，再拉長時間軸來看，叮咚最新財報雖穩(wěn)中有進，已連續(xù)十二個季度保持非美國通用會計準則下的盈利。

但核心打法是用“瘦身”換取盈利，即退出非核心城市，重心聚焦長三角，而這就意味著，收入的增速漸緩，實則是腹地承壓，被超越或許只是時間問題。

在當時的財報電話會上，他就表示：“即時零售的競爭從未平靜，而生鮮是這場競爭中最難也最有價值的領域。我們常在思考，在激烈的競爭中如何生存，更重要的是，如何找到自己的生存之道。”

回過頭看，“賣身”就是眼下這場“生鮮突圍戰(zhàn)”中，梁昌霖給叮咚買菜早就寫好的答案。

而叮咚買菜的股東，包括梁昌霖在內(nèi)，也可以完美退場。

根據(jù)公告，轉(zhuǎn)讓方可以從公司提走2.8億美元現(xiàn)金，意味著包括創(chuàng)始人梁昌霖在內(nèi)的叮咚買菜股東將從這筆收購交易中獲得9.97億美元回報。

化敵為友，美團補強“基建”

而對于美團而言，收購叮咚買菜，實乃化敵為友的防御性措施。

據(jù)《晚點》，消息人士表示，即便叮咚現(xiàn)階段的倉庫規(guī)模與美團小象超市的需求不匹配，但美團不想把基礎設施留給京東或其他對手，否則以后在即時零售上防守的成本會更高。

也就是說，持續(xù)升溫的即時零售大戰(zhàn)，讓美團重新評估了收購叮咚買菜的底層意義。

事實上，這一步對于美團而言，可謂快速補強。

目前，前置倉賽道已悄然進入“寡頭時代”。在生鮮電商垂類平臺中，僅剩叮咚買菜、樸樸超市兩個頭部企業(yè)，分別鎮(zhèn)守華東與華南市場。

而叮咚買菜在華東的強勁對手之一，就是小象超市，二者可謂不分伯仲。

數(shù)據(jù)顯示，叮咚已在19個城市建設超過一千個前置倉，大多數(shù)集中在華東三?。ㄉ虾！⒄憬?、江蘇），而小象超市還在繼續(xù)擴大覆蓋區(qū)域，逐步拓展到所有一二線城市，前置倉數(shù)量已有近千個。

另外，小象超市不僅2024年GMV接近300億元，規(guī)模超叮咚買菜，逼近樸樸超市，背靠美團，小象在流量、騎手資源上亦不容小覷，還可實現(xiàn)跨品類導流與成本分攤，SKU豐富度幾乎覆蓋全生活場景。

據(jù)悉，小象超市的SKU數(shù)量已突破1萬，其前置倉也從400平方米小倉升級為800-1000平方米的大倉模式。

這意味，收購叮咚買菜的基礎設施，美團是用收購換時間，可以一舉通過前置倉規(guī)模翻倍，來實現(xiàn)在即時零售的超跑。

過去的一年，京東、阿里、美團在即時零售戰(zhàn)場燃起硝煙，線上與線下的邊界，也在這場時代浪潮中日益消融。各方均在加速擴充線下供給，建造更多基礎設施應對長期競爭。

而美團，正在射出今年第一槍。