長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

近日，鶴壁海昌智能科技股份有限公司（下稱“海昌智能”）北交所IPO過會(huì)，但這家深耕高性能線束裝備三十余年的企業(yè)仍有多重挑戰(zhàn)待解決。

2022年—2025年上半年（下稱“報(bào)告期”），海昌智能的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)在波動(dòng)中增長(zhǎng)，而公司綜合毛利率一路下跌，從37.74%降至34.21%，下滑趨勢(shì)未止。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，海昌智能的應(yīng)收賬款高企，近年來應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過50%。截至2024年末，公司的應(yīng)收賬款余額為4.49億元，占營(yíng)收的56.20%，這在一定程度上影響了公司現(xiàn)金流。

值得關(guān)注的是，海昌智能及實(shí)控人卷入境外訴訟。其中，公司實(shí)控人之一張景堂卷入美國(guó)合同糾紛案，被索賠約3029萬元；公司兩款產(chǎn)品被全球線束裝備巨頭瑞士庫(kù)邁思提起專利侵權(quán)訴訟，公司潛在賠償金額約1082.77萬元。

毛利率持續(xù)下滑

公開資料顯示，海昌智能成立于1994年，主營(yíng)高性能線束裝備研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、信息通信、光伏儲(chǔ)能等線束需求密集型行業(yè)。

近年來海昌智能營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力。招股書顯示，2022年—2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.20億元、6.52億元、8.00億元、4.38億元，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，2023年和2024年同比增速分別為25.37%、22.59%。

然而，與營(yíng)收高增形成強(qiáng)烈反差的是，公司歸母凈利潤(rùn)并未同步增長(zhǎng)，反而在2024年出現(xiàn)明顯下滑，陷入“增收不增利”。招股書顯示，2022年—2024年，海昌智能歸母凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.21億元、1.15億元，2023年同比增長(zhǎng)12.49%，2024年同比下降5.23%；2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)為0.61億元。

海昌智能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為2929.07萬元、-2831.95萬元、9924.80萬元、742.34萬元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，海昌智能盈利走弱的核心誘因之一，是公司對(duì)關(guān)聯(lián)方天海電子的深度業(yè)務(wù)綁定，重大關(guān)聯(lián)交易長(zhǎng)期占據(jù)營(yíng)收核心位置，不僅制約業(yè)務(wù)獨(dú)立性，更直接拉低整體盈利水平。

招股書顯示，天海電子常年為海昌智能第一大客戶。2022年—2024年，公司對(duì)天海電子銷售額分別為1.92億元、1.69億元、2.00億元，占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為36.69%、25.98%、24.80%。盡管占比逐年小幅下降，但近三分之一營(yíng)收來自單一關(guān)聯(lián)方，客戶集中與關(guān)聯(lián)依賴格局未根本改變，交易覆蓋設(shè)備、模具、備件等核心產(chǎn)品線，雙方業(yè)務(wù)依存度極高。

從盈利傳導(dǎo)來看，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)相對(duì)保守，疊加非關(guān)聯(lián)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，直接導(dǎo)致公司綜合毛利率連續(xù)下滑，成為盈利弱化的關(guān)鍵指標(biāo)。招股書顯示，2022年—2025年上半年，海昌智能綜合毛利率分別為37.74%、37.32%、34.21%、33.50%，兩年半時(shí)間累計(jì)下滑4.24個(gè)百分點(diǎn)，且下滑趨勢(shì)未止。

而海昌智能的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值。報(bào)告期，海昌智能資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.24%、50.31%、48.50%、54.24%；同期同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為31.28%、34.82%、41.35%、46.56%。

多重風(fēng)險(xiǎn)待解

如果說毛利率下滑讓海昌智能盈利承壓，那么應(yīng)收賬款高企、實(shí)控人涉訴與專利侵權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)疊加，則進(jìn)一步加劇了公司資產(chǎn)質(zhì)量、資金周轉(zhuǎn)與合規(guī)層面的壓力。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，是海昌智能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.94億元、3.55億元、4.49億元、4.59億元，占營(yíng)收的比例分別為56.58%、54.39%、56.20%及52.39%。這意味著公司超半數(shù)營(yíng)收以債權(quán)形式存在，經(jīng)營(yíng)性資金被大量占用，影響現(xiàn)金流。

海昌智能存貨規(guī)模也逐年攀升，存貨賬面價(jià)值從2022年的1.89億元增至2025年上半年的3.23億元，占資產(chǎn)總額比重約25%，主要由原材料、庫(kù)存商品和發(fā)出商品等構(gòu)成。可以看到，公司應(yīng)收賬款與存貨表現(xiàn)為“雙高”狀態(tài)。

在財(cái)務(wù)壓力之外，海昌智能近期披露的兩起重要境外訴訟，將合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)推向市場(chǎng)焦點(diǎn)，進(jìn)一步加劇經(jīng)營(yíng)不確定性。

其一為實(shí)控人卷入美國(guó)合同糾紛案，被索賠超3000萬元。第一輪問詢回復(fù)文件顯示，2022年，海昌智能的關(guān)聯(lián)方Hebi Haitou旗下的TENA公司向美國(guó)ANGSTROM公司出售資產(chǎn)和相關(guān)線束業(yè)務(wù)，海昌智能實(shí)際控制人之一張景堂時(shí)任TENA的董事，直接負(fù)責(zé)審查披露的財(cái)務(wù)信息。

2022年10月，TENA向美國(guó)密歇根州奧克蘭地方法院提起訴訟，指控ANGSTROM違反資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議中的交割后義務(wù)，要求賠償損失。同年12月，ANGSTROM提起反訴（案號(hào)：2022-197921-CB），將矛頭直指交易中的“披露瑕疵”，認(rèn)為交易對(duì)手方在TENA財(cái)務(wù)狀況披露中存在欺詐。而其被告名單上，除了TENA，還有Hebi Haitou、張景堂和韓長(zhǎng)印。

2023年12月，ANGSTROM又將張景堂、Hebi Haitou等訴至美國(guó)密歇根州東區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院，要求法院判決被告承擔(dān)合同欺詐的保證人責(zé)任，索賠金額344萬美元，外加為避免交割日后錯(cuò)過客戶發(fā)貨而支付的加急貨運(yùn)費(fèi)用92.29萬美元，合計(jì)為436.29萬美元（約合人民幣3029萬元）。

海昌智能雖辯稱該事項(xiàng)為實(shí)控人個(gè)人事務(wù)，不影響控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)，但實(shí)控人作為核心決策主體，其境外法律糾紛仍可能引發(fā)股權(quán)穩(wěn)定性、治理規(guī)范性、信息披露完整性等爭(zhēng)議，北交所已在審核問詢中重點(diǎn)追問案件進(jìn)展與潛在影響。

其二是歐洲專利侵權(quán)訴訟，全球線束裝備巨頭瑞士庫(kù)邁思在德國(guó)統(tǒng)一專利法院，對(duì)海昌智能HBQ-922、HBQ-908兩款核心產(chǎn)品提起專利侵權(quán)訴訟，要求禁售、召回相關(guān)產(chǎn)品并賠償損失。海昌智能雖稱涉訴產(chǎn)品在歐洲銷售規(guī)模有限，潛在賠償金額約1082.77萬元，占凈資產(chǎn)比例僅1.9%，但專利訴訟直指核心技術(shù)原創(chuàng)性與知識(shí)產(chǎn)權(quán)合規(guī)性，不僅可能產(chǎn)生直接賠償成本，更將限制海外市場(chǎng)拓展、損害品牌聲譽(yù)，對(duì)長(zhǎng)期國(guó)際化戰(zhàn)略形成制約。

與專利糾紛并存的，還有公司研發(fā)投入的波動(dòng)。2022年—2025年上半年，海昌智能研發(fā)投入分別為3190.10萬元、5355.10萬元、5917.06萬元和2822.49萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.13%、8.21%、7.40%和6.44%，低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值的11.00%、10.02%、8.52%及9.08%。公司技術(shù)護(hù)城河與長(zhǎng)期創(chuàng)新能力同樣面臨考驗(yàn)。