分析稱，潛在的控制權(quán)變更可能影響上市公司管理層的穩(wěn)定性與戰(zhàn)略連貫性，給正處于轉(zhuǎn)型期的貝因美帶來內(nèi)部治理挑戰(zhàn)

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 王子西

隨著最新一則公告披露，“國內(nèi)奶粉第一股”的控制權(quán)或?qū)⒂瓉碜儎?。貝因美?02570.SZ）近日披露公告稱，公司控股股東浙江小貝大美控股有限公司（下稱小貝大美）預(yù)重整管理人正式啟動公開招募投資人。此次重整或?qū)е鹿究刂茩?quán)變動。

2025年7月16日，以流動性緊張、無法清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力等為由，小貝大美向金華中院提交預(yù)重整申請及相關(guān)證據(jù)材料；同月，金華中院同意其申請。2026年1月30日，預(yù)重整方案獲得債權(quán)人會議各組表決通過。

公開資料顯示，小貝大美成立于2003年7月，注冊資本逾2億元，股東由自然人謝宏、袁芳、陶楊、鄭云香等7人組成。謝宏是小貝大美的第一大股東、持股比例約為83.33%，同時他也是貝因美的實控人、董事長、總經(jīng)理及法定代表人。而小貝大美的法定代表人李曉京，也是貝因美的董事。

目前，小貝大美持有貝因美1.33億股（占公司總股本12.28%），其中約1.31億股已質(zhì)押。除了貝因美股份外，此次小貝大美納入重整范圍的還有12家對外投資企業(yè)，其中包括：杭州比因美特實業(yè)有限公司、上海貝因美實業(yè)有限公司、杭州麗兒寶日用品有限公司、杭州比因美特親子超市有限公司等。

據(jù)《關(guān)于公開招募和遴選重整投資人的公告》，本次招募意向投資人目的在于引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與資金實力的重整投資人，助力小貝大美整合現(xiàn)有資產(chǎn)和資源，保持其及上市公司穩(wěn)定經(jīng)營，全面優(yōu)化資產(chǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營能力等。意向投資人報名截止時間為3月4日17點前。

有分析稱，上述控股股東重整及潛在的控制權(quán)變更，可能影響上市公司管理層的穩(wěn)定性與戰(zhàn)略連貫性，給正處于轉(zhuǎn)型期的貝因美帶來內(nèi)部治理挑戰(zhàn)；且在嬰幼兒配方奶粉行業(yè)需求變化、競爭加劇等環(huán)境下，控股股東的危機或進一步影響投資者信心與市場聲譽。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，重整能否成功尚存在不確定性，而無論最終控制權(quán)花落誰家，都可能對國產(chǎn)奶粉行業(yè)競爭格局產(chǎn)生影響。

小貝大美截至2025年底股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)

資料來源：全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)

貝因美曾被譽為國產(chǎn)奶粉“領(lǐng)頭羊”，2011年公司在深交所掛牌上市。2013年，公司迎來高光時刻，營收突破60億元，歸母凈利潤達7億元以上。但之后業(yè)績便急轉(zhuǎn)之下，營收持續(xù)下滑，由2013年的61.17億元逐漸降至2018年的24.91億元；2016年、2017年，公司歸母凈利潤還錄得虧損、共計凈虧逾18億元。

2020年，公司“擁抱數(shù)字經(jīng)濟，迎接新零售時代”，但此后幾年收入體量并未超過28億元。且在2020年、2022年，貝因美的歸母凈利潤仍出現(xiàn)虧損，分別凈虧3.24億元和1.76億元。

公司自身“造血”能力也在減弱。據(jù)最新三季報，2025年前三季度，貝因美實現(xiàn)營收20.33億元，同比下滑2.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比增長48.07%。但截至期末的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為1.03億元，同比大減近七成。

今年1月9日晚間，貝因美公告稱，為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，擬使用公司及子公司資產(chǎn)向銀行申請抵押貸款。本次擬用于抵押的資產(chǎn)為自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、廠房、建筑物及機器設(shè)備等，上述資產(chǎn)截至2025年底的資產(chǎn)凈值合計為9.87億元（未經(jīng)審計），占公司最近一期經(jīng)審計總資產(chǎn)的24.42%。

且公司及子公司還有未決訴訟。2025年12月，貝因美向法院提起訴訟，要求解除其與被告黑龍江豐佑麻類種植有限公司（下稱黑龍江豐佑）此前簽訂的關(guān)于專利產(chǎn)品獨家許可的相關(guān)協(xié)議及補充協(xié)議，并返還已支付的專利許可費定金5000萬元、以及對應(yīng)的相關(guān)利息損失685萬元等。

2025年9月，貝因美的全資子公司杭州貝因美母嬰營養(yǎng)品有限公司（下稱母嬰工廠）也向法院提起訴訟，被告包括金華市婺城區(qū)鳴喬食品商行、浙江科露寶食品有限公司、上海佳祿普健康科技有限公司、佳祿普（江蘇）健康科技有限公司等，案由是侵害商標(biāo)權(quán)、不正當(dāng)競爭糾紛；母嬰工廠訴求是被告停止實施不正當(dāng)競爭行為、并賠償損失7201萬元。

貝因美2025年前三季度主要財務(wù)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司季報

投時關(guān)鍵詞：貝因美（002570.SZ）