2月6日，國投白銀LOF基金再度封死跌停，收盤價3.099元，當天成交額2.01億元，而這已是其連續(xù)第五個跌停，不過即便暴跌后，按照2月6日該基金凈值2.0792元計算，其場內交易溢價率仍高達49.05%。

作為參與這只基金的親歷者，看著無法賣出的基金份額，劉偉表示后悔不已，他本來是秉著套利的心態(tài)參與進來的，但沒想到的是，從一名計劃套利的“淘金者”很快就變成了虧損的“接盤俠”，而其只是眾多的參與者之一。

而這場風波的導火索，正是現(xiàn)貨白銀暴跌引發(fā)的國投白銀LOF基金凈值大幅調整，2月2日晚上22點左右，該基金表示將參考白銀期貨國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產進行合理重估，而在此之前，該基金參考的是上期所白銀期貨價格。

根據這一新估值方法計算，國投白銀LOF A類份額單位凈值從前一交易日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達31.5%，創(chuàng)下公募基金單日下跌的歷史紀錄。

國投白銀LOF基金凈值“斷崖式”暴跌瞬間在市場掀起軒然大波，直接引發(fā)了很多持有該基金的基民強烈不滿。眾多投資者紛紛質疑，國投瑞銀基金此番臨時變更估值規(guī)則、信息披露滯后，直接導致自身基金資產受損，這場由估值突發(fā)調整引發(fā)的風波也隨之持續(xù)發(fā)酵、愈演愈烈。

基金凈值單日暴跌31.5% 估值調整引爭議

國投白銀LOF基金全稱國投瑞銀白銀期貨證券投資基金(LOF)，成立于2015年，是國投瑞銀基金發(fā)行的一款上市型開放式基金，為追蹤上海期貨交易所白銀期貨主力合約走勢的產品，基金經理為趙建，在國際白銀期貨大漲的行情下，該基金交易熱度飆升，2024年底，該基金凈資產為21.78億元，而到了2025年底，該基金凈資產已經高達189.45億元。

2026年以來，現(xiàn)貨白銀價格繼續(xù)走高，作為唯一跟蹤白銀期貨的公募產品，在場外交易的國投白銀LOF的A類、C類都限購的情況下，很多投資者開始涌向場內交易國投白銀LOF，這也導致其二級市場價格大幅偏離基金凈值。

但白銀急速上漲后最終引發(fā)了踩踏式下跌，從1月30日晚間開始，現(xiàn)貨白銀上演了驚心動魄的跳水行情，盤中一度暴跌超35%，創(chuàng)有紀錄以來最大跌幅，當日收盤暴跌超26%。

2月2日，10:30復牌后，國投白銀LOF被牢牢封死跌停板，收盤價為4.722元，當日晚間，國投瑞銀白銀LOF更新的凈值顯示，其單位凈值從前一日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅高達31.5%，創(chuàng)下公募基金單日下跌歷史紀錄。

“這找誰說理去，以為最多虧17%，晚上一看凈值，多虧了14.5%”，1月31日凌晨國際銀價就已崩盤，接下來整個周末，基金公司未發(fā)布任何風險預警，在收盤后直接更改了規(guī)則。針對這種臨時的估值調整，很多投資者在社交平臺上表達了強烈不滿。

在第三方基金代銷平臺天天基金的國投白銀LOF基金吧里，基民的不滿情緒也出現(xiàn)集中爆發(fā)，即便當時已經深夜，但討論不斷，質疑該“基金臨時改規(guī)則，想怎么樣就怎么樣？”，而有些投資者已經開始計算有幾個跌停。

圖源：天天基金網

在小紅書等社交平臺上，基民的憤怒聲討也集中涌現(xiàn)，普遍質疑該基金收盤后才公告切換估值參考國際價，這種“跌跟外盤、漲跟內盤”的操作屬于規(guī)則濫用，而且沒有提前披露，當日投資者贖回時并不知情，導致實際虧損遠超預期，涉嫌信息披露不及時。

面對鋪天蓋地的質疑，國投瑞銀給出了解釋，針對調整估值，國投瑞銀表示，國際白銀市場價格出現(xiàn)史詩級暴跌，單日波動幅度遠超常規(guī)情況。如果繼續(xù)沿用上期所白銀期貨的結算價估值，基金凈值將顯著高于底層資產在國際市場的真實價值，形成“虛高”假象。這不僅掩蓋了實際風險，使投資者難以準確判斷；更會在未來價格回歸時，讓持有人被動承擔劇烈波動帶來的損失。這種“估值滯后”隱藏著更大的風險。若繼續(xù)使用未調整的估值，就可能導致先贖回的投資者以“虛高”凈值退出。

而針對為什么沒有提前公告，國投瑞銀基金對此表示，在交易時間結束前，基金的實際價值本身是一個“未知數(shù)”。如果提前公告，公司擔心被解讀為有意引導投資者不要贖回，進而推測基金資產流動性出現(xiàn)嚴重問題，引發(fā)市場恐慌，出現(xiàn)擠兌?；趦r格確定時點、公平性考量等原因，公募基金行業(yè)的慣例也是在估值調整方案確定后再發(fā)布公告。

但對于這種解釋，很多基民并不認同，在小紅書平臺上，有不少投資者發(fā)帖開啟維權，通過中國證監(jiān)會服務熱線、中國證監(jiān)會官網對國投瑞銀基金進行投訴。而黑貓投訴平臺顯示，“國投瑞銀”關鍵詞下的投訴內容已經接近200條，其中大部分均與此次基金估值方式調整相關。

圖源：小紅書

大量投資者的維權換來了國投瑞銀基金的再度表態(tài)，2月6日晚間，國投瑞銀基金公告，已成立工作小組，積極解決白銀LOF基金投資者訴求，正在抓緊研究制定相關工作方案，支持投資者便捷地通過和解、調解、仲裁等渠道或方式依法解決訴求，具體情況將另行公告。

某頭部基金公司投研負責人表示，這種把凈值一次調整到位的做法，投資者就會少贖回，這樣的確是保護了基金公司的利益，但這樣傷害了持有人利益，后期也許會引發(fā)監(jiān)管關注。基金本質是受托理財，須堅持“投資者利益優(yōu)先”，如果選擇傷害基金持有人利益，長期而言是得不償失的行為。

國投白銀LOF能成為熱門產品，其中很多投資者因套利而來，由于其二級市場價格大幅偏離基金凈值。而LOF基金具備場內與場外雙重交易機制，這種高溢價產生了套利空間，很多投資者在申購基金后再到二級市場賣出，以此賺到差價。

以1月28日為例，當天國投白銀LOF的基金凈值為3.1944元，而其二級市場的收盤價為4.770元，溢價率高達49.32%，這意味著當天申購100元，如果溢價率不變，不考慮相關費用的話，在兩天后份額到賬賣出就可以得到149.32元，即便溢價率有所收窄，也就是導致套利收益縮水一些，而這一切建立在白銀在兩天內不會暴跌的前提下。

在社交平臺上，存在很多針對國投白銀LOF套利教程，類似“每天投100元就能參與白銀行情，門檻低風險小”，很多人都是在看了社交平臺的套利教程后就沖了進來。

劉偉就是其中之一，他是一位風險厭惡者，但由于是套利，且基金已經限購，每天只能投入100元，考慮到投入的金額也不大，便開始參與進來，不過在參與了幾天后，從1月28日開始，國投白銀LOF就暫停了申購。

在看到了白銀期貨暴跌后，2月2日，劉偉計劃趕緊賣出國投白銀LOF，但當天這只基金就跌停了，他表示“完全賣不出去”。本著不虧就行的想法，他進行了贖回操作，令他沒想到的是，當天晚上基金突發(fā)公告要改估值，凈值直接下跌了超過30%，按新估值算，已經虧了。他表示，“不過好在投入的金額不大，估計也就虧損百元上下”。但他認為，國投瑞銀未提前提示風險，剝奪了他的知情權，影響了決策。

劉偉周圍的朋友也有參與這只基金套利的，而且有的人還用家人的賬戶開戶，以此增加申購的金額，據他了解，近期進來的人基本都沒賺到錢，但虧得也不會多。他表示，“真正虧慘的還是在白銀暴跌前在二級市場高位接盤該基金的投資者”。

值得注意的是，有的基民因為這次估值調整還倒欠了第三方代銷平臺的錢?！氨鞠脍H回基金止損，沒想到不僅沒拿到錢，還倒欠京東金融300多塊！”，一位持有國投瑞銀白銀期貨LOF的投資者在小紅書曬出交易記錄，而從社交平臺上看，有這種同樣經歷的投資者也不在少數(shù)。

圖源：小紅書

隨后也有網友曬出京東金融調整國投白銀LOF快贖到賬比例的消息通知。該通知顯示，因國投瑞銀白銀期貨證券投資基金(LOF)2月2日凈值下跌31.50%，2月2日申請的極速贖回已按照1月30日凈值的80%到賬，可能產生欠款并影響持倉查詢。為保障資金安全、避免后續(xù)產生追款流程，公司已臨時將該產品的到賬比例調整為60%。

這種“賣基金倒貼錢”的異常情況也暴露了銷售平臺為了追求用戶體驗和市場份額，忽視了對高風險商品期貨基金的風險評估，導致風控體系被“擊穿”。引發(fā)了銷售平臺的“極速贖回”墊資機制與基金公司臨時調整估值規(guī)則之間的沖突。

國投白銀LOF溢價率仍高達49%

國投白銀LOF已經連續(xù)五個跌停，截至2月6日收盤，該基金二級市場價格3.099元，全天成交額2.01億元，而按該基金2月6日凈值2.0792元計算，溢價率為49.05%。這意味著二級市場價格向其凈值回歸的壓力尚未完全釋放。

從市場成交上看，國投白銀LOF五個跌停板累計成交額7.52億元，而在跌停之前的上一個交易日，該基金成交金額高達近30億元，可見，仍有大量資金被深度套牢。

當下，國投白銀LOF何時能夠打開跌停成為市場關注焦點，止跌關鍵在于價格何時向基金凈值完成回歸，而影響溢價率的核心走勢還是白銀期貨的價格，在驚魂一日暴跌之后，現(xiàn)貨白銀在短暫上漲后又掉頭向下。

針對白銀期貨的后續(xù)走勢，紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，白銀后市仍將錨定黃金走勢。當前金價初顯筑底跡象，但暴跌后上漲動能不足，預計將進入一段以時間換空間的震蕩盤整期，這有助于市場重建更健康的結構。

劉詩瑤認為，白銀擁有區(qū)別于黃金的堅實基本面支撐。其全球實物供需已連續(xù)多年呈結構性短缺。同時，需求端正迎來“雙輪驅動”：光伏、新能源等綠色工業(yè)構成長期剛性增長；而在貨幣信用擔憂下，其投資屬性也重新獲得關注。這種“宏觀金融屬性”與“微觀實物短缺”的結合，意味著白銀在盤整中下方支撐更為牢固，未來在情緒回暖時，其反彈彈性可能顯著優(yōu)于黃金。

國投白銀LOF的估值爭議與持續(xù)跌停，在公募基金圈和投資者中引起了高度關注，深度拷問了這只產品在極端風險下暴露的底層設計規(guī)則不足等核心問題。而這場從“高溢價套利”到“深度套牢”的慘烈轉折，也再次為所有投資者敲響了高溢價投資的風險警鐘。