誰都沒有想到，那個曾一度坐擁中國首富之名的王健林，居然也會有陷入絕境的一天。

自2016年萬達(dá)退出港股開始，那個曾在昔日不可一世的萬達(dá)便不可避免地走起了下坡路，甚至負(fù)債金額也一路飆升至數(shù)千億人民幣。

為了填補(bǔ)這巨大的窟窿，變得愈發(fā)憔悴的王健林幾乎是傾盡了所有。

他賣掉了多家萬達(dá)酒店，賣掉了多個萬達(dá)廣場，就連那個曾一度被老王壓寶的萬達(dá)電影都被迫賣出……

相比之下，恒大那邊已經(jīng)徹底崩盤，許家印本人也被抓了，王健林至少還在苦苦支撐。可這支撐得住嗎？

兩三年前，誰敢想過，一個總負(fù)債逼近萬億、銀行和債權(quán)人步步緊逼的商業(yè)帝國，最后居然能靠一輪又一輪“自殘式”出售資產(chǎn)，硬生生從崩盤邊緣拉回來，勉強(qiáng)留下一塊還算完整的底盤。

很多人只看到現(xiàn)在“6000億債還得差不多了”這個數(shù)字，卻很少真正去理解這6000億意味著什么，那不是賬面上的幾排零，而是一座商業(yè)王國被一刀刀切割出去的軀體。

把時間往回?fù)艿?024—2025年，你會發(fā)現(xiàn)那兩年幾乎就是萬達(dá)的“截肢年表”。

北京、上海、廣州、成都，這些城市的核心商圈里，一個個掛著“萬達(dá)廣場”牌子的項目悄悄易主。

有的賣給太盟（PAG）這樣的投資機(jī)構(gòu)，有的進(jìn)了騰訊、京東這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資產(chǎn)清單。

外面看上去只是一則則并購新聞、幾場簽約儀式，實際背后，每一筆交易都是在拿生命換時間。

最典型的是2024年被擺上貨架的上海五角場萬達(dá)廣場。

按正常年份的估值和現(xiàn)金流，這類項目一向是香餑餑，談價錢時賣家往往底氣十足。

可那一次不一樣，估值直接被砍掉約四成，對方還要求分五年付款。

放在巔峰期，誰敢拿這樣的條件來談判，王健林一句話就能把人攆出會客室。

但2024年的現(xiàn)實是，萬達(dá)商管賬上只有150多億現(xiàn)金，一年內(nèi)到期的債務(wù)卻在400億上下，資金缺口像一頭張著血盆大口的怪獸。

于是，曾經(jīng)被視為“城市心臟”的那些廣場，陸續(xù)出現(xiàn)在資產(chǎn)處置名單上。

一輪下來，大概有500億規(guī)模的項目被賣出去。

外界只看到價格“賤得離譜”，卻很少有人愿意承認(rèn)，如果不這么賣，很可能就不是打折變賣的問題，而是債務(wù)徹底爆炸、上下游一起遭殃的問題。

更殘酷的是資產(chǎn)之外的權(quán)力變化，通過這輪操作，王健林失去了對核心商管資產(chǎn)的絕對控制權(quán)，從實打?qū)嵉摹胺繓|”變成了“職業(yè)管家”。

很多廣場雖然還叫“萬達(dá)廣場”，但背后的產(chǎn)權(quán)人已經(jīng)換了一撥。

他以后能拿到的，只是每年大概兩千萬左右的管理費(fèi)。

這個數(shù)字對于普通人來說不算少，但對曾經(jīng)動輒千億投資、手握生殺大權(quán)的首富來說，幾乎就是被迫從王座走向柜臺。

外界愛用“神話破滅”四個字來評價萬達(dá)的這幾年，但站在企業(yè)經(jīng)營的角度看，更接近“用極其慘烈的方式完成一次硬著陸”。

負(fù)債率仍然不低，資金也遠(yuǎn)談不上寬裕，可最危險的連環(huán)崩盤局面被拆掉了，主要資產(chǎn)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，項目沒有大面積停擺，現(xiàn)金流雖然緊張但還能續(xù)上，至少沒走到全面違約和系統(tǒng)風(fēng)險的那一步。

那些在報表里被寫成一個個數(shù)字的項目，其實是一次次談判桌上被迫讓出的籌碼。

你要說王健林有沒有錯？當(dāng)然有，前些年激進(jìn)擴(kuò)張、本土地產(chǎn)整體高杠桿那套玩法，本身就埋下了今天的雷。

但在爆雷時刻，他至少沒選擇把炸彈直接扔給別人。

要看一個企業(yè)家的成色，順境時誰都能把故事講得天花亂墜，關(guān)鍵是摔下來的那一刻怎么收場。

中國這輪地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)去杠桿的過程中，最典型的對比，就是許家印和王健林這兩個名字。

兩個人都曾是風(fēng)光無限的風(fēng)云人物，都靠地產(chǎn)起家，都在債務(wù)泡沫見頂時迎來暴風(fēng)雪，但轉(zhuǎn)身后的選擇完全不一樣。

許家印的軌跡大家已經(jīng)爛熟于心，地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)玩到極致，前期靠瘋狂拿地、加杠桿、賣期房，一度成為“宇宙第一房企”。

后期資金鏈繃到極限后，沒有立刻痛下決心收縮，而是繼續(xù)用各種金融工具、理財產(chǎn)品、配資，把錢往前挪。

等到局面不可收拾時，傳出來的是“技術(shù)性離婚”、離岸信托給家人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、海外豪宅、游艇等等，表面上口號還是“保交樓、保剛兌”，實質(zhì)上卻留下了一個超過兩萬億規(guī)模的爛攤子。

無數(shù)爛尾樓、供貨商貨款收不回、理財產(chǎn)品爆雷，最后不得不由政府、地方國企、金融機(jī)構(gòu)一起上陣，想辦法兜底善后。

簡單說，就是能拖就拖，能轉(zhuǎn)走的先轉(zhuǎn)走，真正的系統(tǒng)性后果全留給社會去收拾。

再看王健林這邊，同樣是債壓頂、項目遍地，處理方式卻完全另一套思路。

私有化萬達(dá)商業(yè)失敗后，對賭協(xié)議沒完成，該賠的錢照樣認(rèn)賬。

蘇寧、永輝當(dāng)年入股時約定的80億資金安排，后來形勢再糟糕也沒有賴掉。

該給的本金和利息，一個都沒公開耍賴。

比起這些“看得見的大動作”，一些細(xì)節(jié)更能說明他心里劃的那條線。

比如在全國各地資產(chǎn)排隊上架的時候，他特意把貴州丹寨那個扶貧項目留了下來。

那個地方從商業(yè)角度看回報周期長、盈利能力有限，跟北上廣這種現(xiàn)金流奶牛級項目根本沒法比，但它承擔(dān)的是當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和產(chǎn)業(yè)幫扶的功能，貿(mào)然甩出去，很可能沒人愿意繼續(xù)砸錢維護(hù)。

再比如北京五棵松項目出售時，他提的條件不是價錢多一點(diǎn)，而是要求買方要妥善安置原有員工、保障運(yùn)營延續(xù)。

這些條款談不上“高尚”，但在所有人只盯著價格和折扣的時候，堅持在合同里加上這一條，本身就是一種很老派的商人習(xí)慣：不至于讓人因為你的抽身，一夜之間沒飯吃。

當(dāng)然，從冷冰冰的財務(wù)視角看，這些做法并不“聰明”。

留著不賺錢的扶貧項目意味著占用資本，要求買家安置員工會降低自己的議價空間，這在強(qiáng)調(diào)股東回報的金融邏輯里都算“情緒化決策”。

但現(xiàn)實結(jié)果是，萬達(dá)雖然還背著不小負(fù)債率，卻沒有爛尾樓大面積爛在那兒，沒有賣給普通人的理財產(chǎn)品突然暴雷，讓幾百萬家庭血本無歸。

和很多“躲到海外豪宅里遙控局勢”的戲碼比起來，一個七十多歲的老人每天還按點(diǎn)出現(xiàn)在辦公室里，守著那個被削得只剩軀干的商業(yè)版圖，風(fēng)評自然就不一樣。

把這些碎片拼在一起，就能看出2026年這會兒的真實處境，萬達(dá)不再是那個無往不利的大地主，但也沒有淪落到滿盤皆輸、系統(tǒng)性爆雷的境地。

王健林的結(jié)局，雖然狼狽，卻不卑。