2025年11月，中國(guó)持有美債規(guī)模降至6826億美元，創(chuàng)下2008年9月以來(lái)的新低。這一連串減持動(dòng)作直接引發(fā)美債市場(chǎng)震蕩，10年期美債收益率短線拉升約0.15個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)監(jiān)管層明確要求金融機(jī)構(gòu)縮減持倉(cāng)，曾經(jīng)被視為“壓艙石”的資產(chǎn)如今被果斷拋售，市場(chǎng)信心正在發(fā)生微妙變化。

減持潮為何突然加速？誰(shuí)在悄悄推高融資成本？

華盛頓的那個(gè)周一，并不平靜。一條并未高調(diào)發(fā)布的消息，讓美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。

多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)傳出信息，中國(guó)監(jiān)管層已正式引導(dǎo)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，逐步降低美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)比例，壓縮對(duì)美債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。消息一出，美債價(jià)格應(yīng)聲下挫，收益率同步走高。

被視為全球金融定價(jià)錨的10年期美債收益率，當(dāng)日明顯上揚(yáng)，短時(shí)間內(nèi)走高約0.15個(gè)百分點(diǎn)，重新站上4.2%以上。別小看這點(diǎn)變化，對(duì)一個(gè)體量超過(guò)34萬(wàn)億美元的債務(wù)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，哪怕只是邊際變化，都會(huì)被迅速放大。

更關(guān)鍵的是，這并非市場(chǎng)自發(fā)波動(dòng)，而是一只“看不見但分量不輕的手”開始調(diào)整方向。

這不是情緒化的宣泄，而是一次清醒的風(fēng)險(xiǎn)止損。事實(shí)上，中國(guó)對(duì)美債的調(diào)整早就不是第一次。過(guò)去十多年，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)?？傮w呈下降趨勢(shì)，從2013年前后超過(guò)1.3萬(wàn)億美元的高點(diǎn)，逐步回落到如今的7000多億美元水平。

這不是突然變臉，而是一條清晰、持續(xù)、耐心推進(jìn)的曲線。美債價(jià)格承壓下跌、收益率反向上漲，債券市場(chǎng)的核心邏輯正在生效。當(dāng)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)開始有序減持，美債市場(chǎng)感受到的并不是單純的“砸盤”，而是持續(xù)、穩(wěn)定、方向明確的賣出信號(hào)。

美國(guó)財(cái)經(jīng)界對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈。部分分析師擔(dān)憂，若中國(guó)持續(xù)減持美國(guó)國(guó)債，可能會(huì)引發(fā)其他持有國(guó)的跟風(fēng)拋售，進(jìn)一步加劇美債市場(chǎng)的動(dòng)蕩，導(dǎo)致美國(guó)政府融資成本大幅上升，進(jìn)而影響美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

這種擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，因?yàn)槊纻袌?chǎng)如今的狀況，早已不是幾年前那個(gè)“避風(fēng)港”的模樣了。隨著中國(guó)減持動(dòng)作的持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)能否企穩(wěn)，已經(jīng)成為懸在華盛頓頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

問(wèn)題的根本原因，在于美國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生質(zhì)變。一方面，美國(guó)財(cái)政赤字長(zhǎng)期高位運(yùn)行，疫情后美國(guó)財(cái)政支出持續(xù)擴(kuò)張，而收入增長(zhǎng)明顯跟不上，財(cái)政“開源節(jié)流”始終停留在口頭上。

另一方面，美債的利息負(fù)擔(dān)正在迅速膨脹。公開數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府每年的利息支出已逼近甚至超過(guò)部分傳統(tǒng)支出大項(xiàng)，正在成為財(cái)政的“硬成本”。

這意味著什么？意味著美債不再只是“最安全的資產(chǎn)”，而是收益率和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)抬升的金融工具。對(duì)任何一個(gè)追求穩(wěn)健的外匯管理者來(lái)說(shuō)，繼續(xù)高度集中持有，都是不理性的。

中國(guó)此次明確要求金融機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，本質(zhì)上是一種止損式管理。就像一位老練的醫(yī)生看到了病灶，必須及時(shí)切除，以防止壞血蔓延。

主動(dòng)減持、分散配置，是守護(hù)金融安全的必然選擇。這并非對(duì)某一個(gè)國(guó)家的態(tài)度問(wèn)題，而是對(duì)美國(guó)債務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)性的信心變化。

這種避險(xiǎn)邏輯的變化，是深層次的。過(guò)去，買入美債是因?yàn)樾湃蚊涝男庞煤兔绹?guó)的償付能力；現(xiàn)在，賣出美債是因?yàn)榭吹搅诵庞猛钢У娘L(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)此次動(dòng)作，更像是把這種變化公開化、制度化。

不再依賴市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整，而是通過(guò)監(jiān)管導(dǎo)向，明確風(fēng)險(xiǎn)邊界。這對(duì)美債市場(chǎng)的沖擊，不只體現(xiàn)在一天的收益率曲線上，而是體現(xiàn)在未來(lái)融資成本的預(yù)期中。

當(dāng)全球進(jìn)入高通脹、高利率、高地緣風(fēng)險(xiǎn)并存的階段，單一貨幣資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在放大。分散配置，本身就是最樸素、也是最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。

從這個(gè)角度看，中國(guó)此次動(dòng)作釋放的信號(hào)非常清晰：金融安全優(yōu)先于金融慣性。這對(duì)華盛頓來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不容忽視的提醒。長(zhǎng)期依賴債務(wù)擴(kuò)張來(lái)維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)，終究會(huì)遇到信任邊界。

剝離掉那些宏大的地緣政治敘事，我們來(lái)看看這背后的生意經(jīng)。如果只盯著“減持”兩個(gè)字，很容易忽略更重要的方向性變化。問(wèn)題不在于賣了多少，而在于錢去了哪里。

近年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)正在悄然變化，非美元資產(chǎn)比重穩(wěn)步上升，黃金儲(chǔ)備持續(xù)增加，資產(chǎn)配置更加分散。

這不是一時(shí)之策，而是應(yīng)對(duì)全球金融不確定性的長(zhǎng)期布局。這實(shí)際上是一場(chǎng)商業(yè)上的“離婚”。日本作為美債最大的海外持有國(guó)，近期依然選擇按兵不動(dòng)，這與中國(guó)的持續(xù)減持形成了鮮明對(duì)比。

為什么？因?yàn)閮蓢?guó)處于不同的風(fēng)險(xiǎn)感知周期。中國(guó)看到了美國(guó)債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期化，而日本可能還在依賴短期的流動(dòng)性便利。

更有意思的是，橋水基金瑞·達(dá)利歐等頂級(jí)投資人也發(fā)出了預(yù)警：美元霸權(quán)正處于大周期晚期。這印證了中國(guó)決策的前瞻性。所謂的“反擊”，其實(shí)是“避險(xiǎn)”；所謂的“對(duì)抗”，其實(shí)是“止損”。

華爾街的那些聰明錢，早就開始計(jì)算美債違約的概率了。中國(guó)政府所做的，不過(guò)是把這種專業(yè)判斷，轉(zhuǎn)化為了堅(jiān)定的執(zhí)行動(dòng)作。

別被表象騙了。這根本不是什么“金融戰(zhàn)”，而是一次理性的資產(chǎn)大挪移。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，未來(lái)30年美國(guó)凈利息支出將從當(dāng)前GDP的3.2%升至5.4%。

這意味著持有美債的國(guó)家將面臨更大的估值損失。面對(duì)這樣的數(shù)據(jù)，任何理性的投資者都會(huì)選擇離場(chǎng)。中國(guó)也不例外，只是它的體量大，動(dòng)作一旦開始，就顯得格外引人注目。

拆解來(lái)看，這背后是對(duì)“去美元化”趨勢(shì)的深刻洞察。全球央行外匯儲(chǔ)備中的美元占比已降至57%的歷史低位，各國(guó)央行普遍開始囤積黃金，規(guī)避美元資產(chǎn)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2025年初以來(lái)，美元已貶值約10%，其全球統(tǒng)治地位正步入一段不確定期。曾經(jīng)被視為“避風(fēng)港”的美債，如今已難以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，外資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了根本性變化。

當(dāng)越來(lái)越多國(guó)家開始重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資本開始尋找更穩(wěn)妥的去處，世界金融秩序的重心，已經(jīng)在悄然移動(dòng)。風(fēng)向，從來(lái)不是喊出來(lái)的，而是一步一步走出來(lái)的。

而這一次，中國(guó)走得很穩(wěn)。隨著減持美債、限制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的持續(xù)推進(jìn)，全球金融市場(chǎng)正迎來(lái)一個(gè)更加多極化、更加謹(jǐn)慎的時(shí)代。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這意味著什么？意味著單一的“躺贏”時(shí)代結(jié)束了。我們需要像國(guó)家一樣，學(xué)會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)，把雞蛋放在不同的籃子里。

黃金、實(shí)物資產(chǎn)、其他貨幣，都應(yīng)成為我們考慮的選項(xiàng)。這不是恐慌，而是成熟。

美債不會(huì)一夜崩塌，美元霸權(quán)也不會(huì)瞬間消失，但裂紋正在出現(xiàn)，而且不再被忽視。對(duì)于美國(guó)而言，若不及時(shí)管控債務(wù)規(guī)模、改善財(cái)政狀況，可能會(huì)失去更多海外投資者的信任。

對(duì)于中國(guó)而言，外匯儲(chǔ)備多元化布局的步伐只會(huì)更加堅(jiān)定，守護(hù)金融安全的決心不會(huì)動(dòng)搖。

后續(xù)，隨著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)減持動(dòng)作的持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)能否逐步企穩(wěn)，華盛頓將如何應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力，以及中國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步如何優(yōu)化，仍有待進(jìn)一步觀察。

但有一點(diǎn)可以肯定，全球金融格局的深刻變化已經(jīng)開啟，沒有人能夠獨(dú)善其身。我們正站在歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，見證舊秩序的動(dòng)搖與新秩序的萌芽。

這不僅是一次資產(chǎn)調(diào)整，更是一次信用的重塑。在這場(chǎng)大變局中，保持清醒，順勢(shì)而為，才是唯一的生存之道。中國(guó)用實(shí)際行動(dòng)重構(gòu)外匯儲(chǔ)備安全邊界，也在悄然改寫全球金融規(guī)則。

這一過(guò)程或許漫長(zhǎng)，但方向已定，不可逆轉(zhuǎn)。

減持不是情緒宣泄，而是對(duì)資產(chǎn)安全的理性捍衛(wèi)，是順應(yīng)時(shí)代浪潮的明智之舉。

全球多極化金融秩序正在加速構(gòu)建，美元的絕對(duì)統(tǒng)治力正在不可逆地流失，新的平衡正在孕育。

當(dāng)避風(fēng)港不再安全，誰(shuí)能笑到最后？唯有那些看清趨勢(shì)并提前布局的人。