眾所周知，美元在世界范圍內(nèi)依然是流動性最強、信用錨定效應(yīng)最為突出的國際儲備貨幣，這種“全球貨幣”屬性，使得美國利率政策的影響遠超本土，輻射全球金融市場，而且從地位來看，美元仍是全球首要儲備貨幣，占全球外匯儲備的59%以上，是國際貿(mào)易、跨境投資和大宗商品（如石油）的主要計價結(jié)算貨幣，其“錨貨幣”地位雖受挑戰(zhàn)，但核心優(yōu)勢未變。但美債的40萬億也確實需要找到路徑償還，目前市面上的主流方案無非就是：日本政府化方案、美聯(lián)儲和財政部一致性方案、其他衍生品提價償還方案、永續(xù)債方案！

因此，特朗普的這一訴求，核心是降低美債付息壓力。美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，在關(guān)稅收入增加以及教育、環(huán)保等領(lǐng)域支出大幅削減的共同作用下，美國聯(lián)邦政府財政收支缺口已連續(xù)第四個月收窄，其中1月份聯(lián)邦政府支出比收入高出約300億美元，明顯低于2025年1月的820億美元赤字。與此同時，去年12月、11月和10月的財政缺口也較上年同期分別收窄11%、6%和29%！但美國國債存量已達38.5萬億美元，聯(lián)邦政府需支付巨額利息，低利率能直接減少債務(wù)付息成本，緩解債務(wù)危機壓力，這也是特朗普多次抨擊美聯(lián)儲降息不足的關(guān)鍵原因。

但現(xiàn)代社會，債務(wù)驅(qū)動的底層邏輯是貨幣信用的擴張能力，只要貨幣能持續(xù)增長，那國家的福利和經(jīng)濟增速就能持續(xù)，反之就會陷入債務(wù)漩渦，但美國當(dāng)下如果要實現(xiàn)里根經(jīng)濟學(xué)，就必須收縮貨幣！因此，特朗普很希望低利率環(huán)境可以抵消未來可能的緊縮，從而維系國內(nèi)經(jīng)濟增長，具體就是通過最低利率推動各類貸款利率下行，提振投資與就業(yè)，即便1月非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁（新增13萬個崗位），仍堅持呼吁大幅降息，試圖維持經(jīng)濟熱度。

最后，其實就是鞏固經(jīng)濟霸權(quán)，他認為美國作為全球最強大國家，理應(yīng)享有最低借貸成本，同時通過低利率壓低美元匯率，提升出口競爭力，逆轉(zhuǎn)美國貿(mào)易失衡局面，甚至試圖通過影響美聯(lián)儲人事（計劃提名新主席）推動政策向其訴求傾斜，但實際上這就等于貿(mào)易和金融兩端，美國都要！

因此，我們就有了今天的話題，美國能否維持低利率和高匯率，以此保證自己的既要又要！

首先，根據(jù)利率平價理論，資本通常從低利率國流向高利率國套利，但美元的避險屬性和儲備需求會打破這一常規(guī)。短期來看，美國的利率如果低于其他主要經(jīng)濟體，美元資產(chǎn)吸引力下降，短期國際游資將流出美國，涌入歐元區(qū)、新興市場等高利率經(jīng)濟體，會推高這些地區(qū)的資產(chǎn)價格。

但長期來看，只要美元定價不改，美元的全球儲備地位決定了各國央行仍需持有大量美元資產(chǎn)，不管是金銀還是BTC，都只是美元的載體，且在全球避險情緒下，美國的特殊地位，導(dǎo)致美元仍是首選避險貨幣，資金最終可能回流美國，導(dǎo)致全球資本流動呈現(xiàn)“短期外流、長期回流”的波動態(tài)勢，加劇新興市場資本流動。

然后，美元作為新興市場外債的主要計價貨幣，全球最低利率將降低新興市場的償債成本，短期內(nèi)會緩解他們的債務(wù)壓力。

但另一方面，美元低利率可能引發(fā)全球流動性過剩，大量資金涌入新興市場投機，催生資產(chǎn)泡沫，一旦后續(xù)美國加息，資本大規(guī)模撤離，將引發(fā)新興市場金融動蕩，重蹈此前新興市場債務(wù)危機的覆轍，而且在大宗高價、關(guān)稅高企、本幣升值之下，這種沖擊會會更大！

此外，美元低利率將導(dǎo)致美元流動性泛濫，推動美股、美債價格上漲，進而帶動全球權(quán)益類資產(chǎn)和債券市場聯(lián)動調(diào)整，低評級債券的收益率下行，會導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)估值抬升，加劇全球金融市場的脆弱性。而美元作為全球貨幣錨，其利率持續(xù)處于最低水平，將削弱全球貨幣體系的穩(wěn)定性，部分國家可能會調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，沖擊現(xiàn)有全球金融的短期秩序，但不管是金本位還是用其他貨幣，現(xiàn)階段，都可能使得出口和貿(mào)易市場出現(xiàn)較大流動性危機！

我們再來看下利率和匯率，如果我們從經(jīng)典利率平價理論來看，利率差異決定遠期匯率，高利率貨幣遠期貼水、低利率貨幣遠期升水，似乎存在“高利率對應(yīng)高匯率、低利率對應(yīng)低匯率”的規(guī)律！

但這一理論存在明顯缺陷，未考慮交易成本、資本流動障礙和套利資金規(guī)模限制，現(xiàn)實中匯率走勢受經(jīng)濟基本面、通脹水平、避險情緒等多重因素影響，利率僅為其中之一。

事實上，如果政策允許，美國不僅有過低利率與高匯率并存的歷史，且美元的特殊性還使其成為最易出現(xiàn)這種情況的貨幣。

這是因為美元具有避險屬性，當(dāng)全球地緣政治動蕩、經(jīng)濟下行時，即使美國維持低利率，全球資金仍會涌入美元資產(chǎn)避險，推動美元匯率走高，比如，2008年金融危機后，美聯(lián)儲將利率降至接近零水平，但美元指數(shù)因避險需求大幅攀升，就是典型例證。

其次，是美國經(jīng)濟基本面相對強勁，就業(yè)、CPI如果持續(xù)向好，風(fēng)險預(yù)期就會下降，投資趨勢就會上漲，若低利率伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇向好，市場對美元的信心將支撐匯率，形成“低利率疊加高匯率”的組合。而目前大部分國家為維持外匯儲備流動性，以及出口順差的影響，即使美元利率低，仍會持續(xù)買入美元，形成對美元匯率的長期支撐，弱化部分利率對匯率的壓制作用。

所以，簡單來說，若其實現(xiàn)最低利率，但同時保持經(jīng)濟韌性，疊加全球避險情緒升溫，美元作為全球核心儲備貨幣和避險貨幣，確實有可能形成“低利率高匯率”的格局。

而利率與匯率的常規(guī)邏輯的是：“高利率吸引資本流入~本幣升值，低利率導(dǎo)致資本流出~本幣貶值”！