2025年四季度公募基金成績單已出爐，“醫(yī)藥女神” 葛蘭又一次站在了風(fēng)口上。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，葛蘭手里管的基金總規(guī)?？s減到了353.89億元，比三季度少了81.55億元；而距離2021年千億巔峰，已跌去750億元，縮水幅度達(dá)68%。

此前，葛蘭憑著年化超30%的收益封神，一舉成為中歐基金頂流，被基民廣泛熟知；如今，隨著業(yè)績持續(xù)回調(diào)、規(guī)模不斷縮水，質(zhì)疑聲越來越多。

當(dāng)頂流的光環(huán)褪去，靠明星基金經(jīng)理撐起的公募巨頭，該怎么跳出 “一人衰、公司憂” 的怪圈？這不僅是中歐的難題，更是整個(gè)公募行業(yè)都要面對的考驗(yàn)。

01、基金規(guī)模縮水近七成

葛蘭能成為千億頂流，一半是實(shí)力加持，一半是踩中了行業(yè)風(fēng)口。

而中歐基金則借著她的東風(fēng)，快速坐穩(wěn)了主動權(quán)益賽道的頭部位置，兩人的崛起是一場互相成就。

事實(shí)上，和其他基金經(jīng)理比，葛蘭的專業(yè)底色足夠硬。

她是國內(nèi)醫(yī)療主題基金里少有的美國生物醫(yī)學(xué)工程博士，懂醫(yī)藥研發(fā)、懂行業(yè)邏輯，這也是她能精準(zhǔn)抓住醫(yī)藥賽道機(jī)遇的關(guān)鍵。

來源：天天基金

2014年10月，葛蘭加入中歐基金，2015年1月29日擔(dān)任基金經(jīng)理；從此和中歐綁在了一起。

2016到2021年，是葛蘭的黃金五年，也是中歐基金借勢起飛的五年。

那時(shí)候醫(yī)藥板塊迎來牛市，尤其是創(chuàng)新藥、醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包（CXO）賽道，漲得一飛沖天，葛蘭的精準(zhǔn)布局讓業(yè)績一路領(lǐng)跑。

其核心產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康混合A，成立于2016年，到2021年最高收益接近350%，當(dāng)時(shí)的同類平均業(yè)績不到80%，滬深300的收益率不到40%。

這讓葛蘭此戰(zhàn)封神。

而當(dāng)時(shí)，“幫助”葛蘭封神的醫(yī)療股，包括愛爾眼科、恒瑞醫(yī)療、藥明康德等。

來源：天天基金

業(yè)績一好，基民也蜂擁而入。

2019年年底,中歐醫(yī)療健康規(guī)模約50億元,兩年后的2021年末,規(guī)模已飆升至775.05億元，葛蘭的總資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到了歷史新高1103.39億元，成為“千億頂流”之一。

對中歐基金來說，葛蘭的價(jià)值遠(yuǎn)不止是一位基金經(jīng)理。

一方面，她的 “醫(yī)藥女神” 光環(huán)自帶流量，吸引了海量基民入場，直接推動中歐主動權(quán)益規(guī)?？焖贁U(kuò)張；另一方面，她深耕醫(yī)藥賽道的專業(yè)能力，填補(bǔ)了中歐在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投研空白，讓中歐在醫(yī)藥賽道形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

值得一提的是，葛蘭也是中歐基金的股東，只是這份 “綁定” 的甜蜜，在行業(yè)周期反轉(zhuǎn)后，慢慢變成了共同的壓力。

2022年起，醫(yī)藥行業(yè)迎來寒冬，政策調(diào)控收緊、創(chuàng)新藥研發(fā)降溫、CXO賽道估值回調(diào)，葛蘭的業(yè)績開始持續(xù)下滑，規(guī)模也跟著 “縮水”。

2022到2024年，中歐醫(yī)療健康混合A累計(jì)虧損39.40%，僅2022年一年就虧了192.07億元，這只基金的A、C兩類份額，三年合計(jì)虧損超357億元，不少高位入場的基民被套得牢牢的，只能無奈 “割肉” 或硬扛。

2025年，葛蘭旗下兩只醫(yī)藥基金均跑輸了同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

截至2025年四季度末，中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、C類份額凈值增長率分別為-14.81%、-14.98%，跑輸同期-8.21%的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。

再看同樣是醫(yī)藥主題基金的中歐醫(yī)療創(chuàng)新，2025年四季度期間，該基金也跑輸了同期業(yè)績比較基準(zhǔn)，A、C類份額凈值增長率分別為-19.86%、-20.01%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-8.60%。

業(yè)績反復(fù)，贖回潮再次來臨，葛蘭的管理規(guī)模也一路縮水到 353.89 億元，雖然還是中歐的頭部基金經(jīng)理，但早已沒了當(dāng)年的千億風(fēng)光。

02、頂流依賴背后的連鎖反應(yīng)

葛蘭的業(yè)績和規(guī)模波動，之所以能深刻影響中歐基金，核心是公司此前過于依賴明星基金經(jīng)理的發(fā)展模式。

一方面，是頭部為大。

截至2025年末，中歐基金主動權(quán)益規(guī)模達(dá)2316.10億元，穩(wěn)居行業(yè)第二，僅次于易方達(dá)基金，但規(guī)模集中度過高。

其中葛蘭管理規(guī)模353.89億元、周蔚文管理規(guī)模為310.04 億元兩位頂流的管理規(guī)模合計(jì)達(dá)663.93億元，占主動權(quán)益規(guī)模的28.67%；再加上藍(lán)小康的302.73億元等其他頭部經(jīng)理，公司前五大基金經(jīng)理管理的主動權(quán)益規(guī)模占比超41%，接近一半。

來源：中歐基金官網(wǎng)

與之形成鮮明對比的是，公司多數(shù)新生代基金經(jīng)理，管理規(guī)模還不到 50億元，缺乏市場認(rèn)可度，根本扛不起大梁，人才梯隊(duì)嚴(yán)重?cái)鄬印?/p>

這種格局導(dǎo)致中歐的規(guī)模和業(yè)績，高度綁定少數(shù)幾位頂流。

一旦頂流業(yè)績回調(diào)，基民就會大量贖回，公司規(guī)模跟著縮水；要是頂流離職，更是會直接影響公司的整體表現(xiàn)。

比如2025年曹名長卸任四只產(chǎn)品后，他留下的規(guī)?？杖?，只能靠藍(lán)小康團(tuán)隊(duì)承接，足以看出公司對核心老將的依賴有多深。

頭部為大，還會帶來投研體系失衡等一些列問題。

公開資料顯示，目前，中歐基金擁有超過240人的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì),覆蓋超20項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域，初步實(shí)現(xiàn)精細(xì)化專業(yè)分工。

但從實(shí)際表現(xiàn)來看，公司的投研能力高度綁定明星經(jīng)理，這同樣難以對沖單一賽道的波動風(fēng)險(xiǎn)。

比如葛蘭的投資風(fēng)格就很鮮明，長期重倉創(chuàng)新藥、CXO 賽道，屬于典型的 “集中持倉、長期持有”。

但中歐的投研團(tuán)隊(duì)，此前似乎沒能在醫(yī)藥行業(yè)回調(diào)前，給出有效的調(diào)倉建議，導(dǎo)致2022年后基金凈值跟著醫(yī)藥行業(yè)周期劇烈波動，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

值得一提的是，目前中歐的業(yè)務(wù)占比不均衡，又再一次加大了這一風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025年末，中歐基金的主動權(quán)益基金規(guī)模，占公司總規(guī)模的33.35%，是頭部公募中這一比例較高。

而主動權(quán)益產(chǎn)品又過度集中在醫(yī)藥、消費(fèi)等傳統(tǒng)賽道，科技、新能源等新興賽道布局不足；醫(yī)藥賽道又高度依賴葛蘭，導(dǎo)致公司業(yè)績很容易受單一行業(yè)周期影響。

2022到2024年醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)期間，中歐的主動權(quán)益產(chǎn)品整體表現(xiàn)疲軟，與之形成對比的是，易方達(dá)、華夏等多元化布局的頭部公募，還在固收、跨境投資等領(lǐng)域全面布局，抗周期能力顯得更強(qiáng)。

03、中歐要“跨”的坎

對中歐基金來說，未來的發(fā)展，不僅取決于葛蘭等頂流的業(yè)績能否回暖，更需要破解人才、投研、結(jié)構(gòu)難題，但這一過程注定充滿挑戰(zhàn)。

首先，頂流業(yè)績回暖難，基民信心重建更難。

葛蘭在2025年四季報(bào)中表示，2026 年一季度看好醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性行情，重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥械出海、消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域。

但從歷史表現(xiàn)來看，她堅(jiān)守單一賽道的投資策略，很難快速適配市場變化。

2025 年四季度，她雖然嘗試調(diào)倉，比如中歐醫(yī)療健康大幅增持凱萊英、中歐醫(yī)療創(chuàng)新重新買回昭衍新藥，歐明睿新起點(diǎn)混合配置中國東航，試圖分散風(fēng)險(xiǎn)，但核心持倉還是集中在醫(yī)藥賽道，沒能有效對沖行業(yè)波動。

來源：中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金2025 年第 4 季度報(bào)告

如果 2026 年醫(yī)藥板塊沒法迎來實(shí)質(zhì)性回暖，葛蘭的業(yè)績還會承壓，基民的信心想要修復(fù)，或許也是遙遙無期。

行業(yè)來看，行業(yè)競爭也在不斷加劇。

現(xiàn)在公募行業(yè)內(nèi)卷越來越嚴(yán)重，易方達(dá)、華夏等頭部機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)力多元化布局，永贏等中小公募也靠著爆款產(chǎn)品快速崛起，中歐面臨 “前有標(biāo)兵、后有追兵” 的格局。

主動權(quán)益賽道同質(zhì)化嚴(yán)重，中歐要是沒法靠工業(yè)化投研體系形成差異化優(yōu)勢，很難吸引增量資金。

而想要降低主動權(quán)益的占比，發(fā)力固收、量化、跨境投資等領(lǐng)域，又需要長期的投研積累和人才儲備，短期內(nèi)根本看不到效果。

除此之外，監(jiān)管對公募基金合規(guī)管理、投資者保護(hù)的要求越來越高，也對中歐的風(fēng)控和治理能力提出了更高挑戰(zhàn)。

只能說，葛蘭的輝煌，是醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)口、個(gè)人專業(yè)能力和中歐平臺賦能的共同結(jié)果；而她的回調(diào)，一方面暴露了單一賽道投資的局限性，同時(shí)，也折射出中歐過度依賴頂流的發(fā)展短板。因此，中歐調(diào)整之路，依舊需要時(shí)間。

小結(jié)

2026 年，醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性行情能否兌現(xiàn)，葛蘭的業(yè)績能否迎來拐點(diǎn)，仍有待市場檢驗(yàn)。

但不可否認(rèn)的是，公募行業(yè)早已告別 “明星經(jīng)理制勝” 的時(shí)代。明星經(jīng)理可以成為公司的 “流量入口”，吸引基民入場，但完善的投研體系、均衡的人才梯隊(duì)、多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或許才是核心競爭力。