應(yīng)用材料（AMAT.O）北京時(shí)間2026年2月13日早，美股盤(pán)后發(fā)布2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)（截至2026年1月），要點(diǎn)如下：

1、核心數(shù)據(jù)：應(yīng)用材料AMAT本季度收入70億美元，同比下滑2%，符合市場(chǎng)預(yù)期（70億美元），受去年同期半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)高基數(shù)的影響。不錯(cuò)的是，本季度DRAM和服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

公司本季度毛利率49%，環(huán)比提升1pct，好于市場(chǎng)預(yù)期（48.4%）。毛利率的同比提升，主要是受毛利率相對(duì)較高的半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)占比回升，帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的拉動(dòng)。

2、具體業(yè)務(wù)情況：應(yīng)用材料AMAT的業(yè)務(wù)主要分為半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)和服務(wù)收入兩部分，其中半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)是公司最大收入來(lái)源，占比達(dá)到7成以上。

在半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)中：①本季度邏輯類業(yè)務(wù)收入32億美元，環(huán)比下滑1%，依然較弱。除臺(tái)積電以外，英特爾等廠商的資本投入仍相對(duì)保守；②本季度DRAM業(yè)務(wù)17.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)28 %，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的環(huán)增，表明存儲(chǔ)端的需求是最為強(qiáng)烈的。

3、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用端：公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用提升至16億美元左右，其中公司本季度產(chǎn)生了2.5億美元的和解費(fèi)用。核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用方面，本季度研發(fā)費(fèi)用小幅提升至9.3億美元，本季度管理費(fèi)用有所減少。

公司曾在2025年10月末宣布將開(kāi)啟裁員，大致4%的幅度。當(dāng)前完成度在3%左右，本季度核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率下降至19.1%。

【應(yīng)用材料公司于2026年2月11日宣布，已與美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）達(dá)成和解協(xié)議。BIS此前指控公司在2020年11月至2022年7月期間某些向中國(guó)客戶發(fā)運(yùn)的貨物未遵守美國(guó)出口管理?xiàng)l例（EAR）的規(guī)定，該和解協(xié)議解決了該指控】

4、下季度指引：應(yīng)用材料AMAT預(yù)期2026財(cái)年第二季度營(yíng)收71.5-81.5億美元，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期（71億美元）。區(qū)間中值環(huán)比增長(zhǎng)9%；

公司預(yù)期下季度的Non-GAAP每股利潤(rùn)為2.44-2.84美元，同樣顯著好于市場(chǎng)預(yù)期（2.25美元）。

海豚君整體觀點(diǎn)：Capex大周期，設(shè)備股春天提早到來(lái)！

應(yīng)用材料AMAT收入和毛利率是預(yù)期之內(nèi)的平淡。收入端本季度的同比下滑，是受去年同期半導(dǎo)體業(yè)務(wù)基數(shù)較高。DRAM和服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

值得注意的是，公司本季度調(diào)整了報(bào)表口徑。公司將200毫米設(shè)備業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入半導(dǎo)體系統(tǒng)部門(mén)，而此前包含在應(yīng)用全球服務(wù)中。還將顯示器業(yè)務(wù)一并歸入到“其他”類別中，更加凸顯公司的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

相比于本季度收入，公司給出的下季度指引才是真正吸睛的地方。公司預(yù)計(jì)下季度營(yíng)收71.5-81.5億美元，區(qū)間中值環(huán)增9%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期（71億美元）；公司預(yù)計(jì)每股利潤(rùn)2.44-2.84美元，也好于市場(chǎng)預(yù)期（2.25美元）。

公司在此前的交流中，給出了2026全年?duì)I收“前低后高”的表現(xiàn)，因而市場(chǎng)對(duì)公司在上半年的預(yù)期都相對(duì)偏弱（小幅增長(zhǎng)）。

從公司本次給出的指引，明顯是超出市場(chǎng)預(yù)期的，主要來(lái)自于存儲(chǔ)相關(guān)設(shè)備需求的增長(zhǎng)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在本季度業(yè)績(jī)之外，市場(chǎng)更關(guān)于以下幾個(gè)方面：

a）晶圓制造廠資本開(kāi)支：在AI及存儲(chǔ)需求帶動(dòng)下，多家核心晶圓制造廠都紛紛上調(diào)了資本開(kāi)支展望，這是推動(dòng)公司股價(jià)上行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

具體來(lái)看：①臺(tái)積電將2026年資本開(kāi)支指引上調(diào)至520-560億美元，年增百億以上；②美光將2026年資本開(kāi)支提升至200億美元；③三星在HBM產(chǎn)品通過(guò)認(rèn)證之后，將加大存儲(chǔ)類資本投入。

結(jié)合各家的資本開(kāi)支展望來(lái)看，2026年全球核心晶圓廠的資本開(kāi)支將保持20%以上的增長(zhǎng)，其中主要增量來(lái)自于臺(tái)積電的先進(jìn)制程和存儲(chǔ)廠商的擴(kuò)產(chǎn)。

b）存儲(chǔ)占比呈上升趨勢(shì)：存儲(chǔ)類收入大約占公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的三成以上。在存儲(chǔ)類資本開(kāi)支大幅增加的情況下，公司的存儲(chǔ)類收入占比呈現(xiàn)出提升的趨勢(shì)。

應(yīng)用材料AMAT在DRAM領(lǐng)域更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)镈RAM和HBM的制造更依賴沉積、CMP和先進(jìn)封裝等工藝，這也導(dǎo)致公司的存儲(chǔ)收入主要來(lái)自于DRAM領(lǐng)域，而非NAND。

另一方面，拉姆研究在3D NAND的關(guān)鍵工藝——高深寬比刻蝕領(lǐng)域絕對(duì)壟斷，隨著3D NAND的堆疊層數(shù)增加（如232 層、300 層+），對(duì)刻蝕設(shè)備的投入增長(zhǎng)是非線性的。在存儲(chǔ)周期的上行階段、NAND的擴(kuò)產(chǎn)情況下，拉姆研究的彈性更為明顯。

應(yīng)用材料AMAT相對(duì)更側(cè)重于DRAM領(lǐng)域，增長(zhǎng)更為穩(wěn)健。在存儲(chǔ)廠商資本開(kāi)支不斷增加的情況下，公司的存儲(chǔ)類收入占比也將呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

應(yīng)用材料當(dāng)前市值（2603億美元），對(duì)應(yīng)2027財(cái)年稅后核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約為24倍PE左右（假定兩年?duì)I收復(fù)合增速為15%，毛利率49.7%，稅率14%），參考公司歷史PE區(qū)間大多在18-30倍PE之間。

相比于同行的阿斯麥ASML（33XPE）、拉姆研究（34XPE）而言，公司的估值是明顯偏低的。

整體來(lái)看，應(yīng)用材料AMAT本季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)一般，但公司給出的指引是明顯好于市場(chǎng)預(yù)期的。結(jié)合公司給出的全年“前低后高”的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)公司在下半年及2027年的表現(xiàn)將更為期待。

當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)開(kāi)啟了擴(kuò)產(chǎn)周期，市場(chǎng)預(yù)期至少是以兩年以上維度的。其中2026年的資本開(kāi)支將主要投向于AI芯片及存儲(chǔ)產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)，2027年的資本開(kāi)支還將受益于2nm的升級(jí)迭代和之后的端側(cè)AI。

更詳細(xì)價(jià)值分析已發(fā)布在長(zhǎng)橋App「動(dòng)態(tài)-深度（投研）」欄目同名文章。

以下是詳細(xì)分析

一、主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：指引大超預(yù)期

1.1收入端

應(yīng)用材料AMAT在2026財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70億美元，同比下滑2.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期（70億美元），受去年同期半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)較高基數(shù)的影響。

本季度收入看似“低迷”，但其實(shí)從結(jié)構(gòu)性來(lái)看，還是有不錯(cuò)的亮點(diǎn)：本季度DRAM業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

公司管理層預(yù)計(jì)下季度收入端有望提升至71.5-81.5億美元，區(qū)間中值環(huán)比增長(zhǎng)9%，好于市場(chǎng)預(yù)期（71億美元）。

由于此前公司給出了“前低后高”的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)公司下季度的預(yù)期相對(duì)較低，當(dāng)前指引表明當(dāng)前DRAM等相關(guān)設(shè)備需求是好于期待的。

1.2毛利率

應(yīng)用材料AMAT在2026財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利34.4億美元，同比下滑1.7%。其中公司在本季度的毛利率為49%，環(huán)比提升1pct，好于市場(chǎng)預(yù)期（48.4%），主要是受毛利率相對(duì)較高的半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)占比回升，帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的拉動(dòng)。

對(duì)于下季度毛利率，公司預(yù)計(jì)為49.3%，將繼續(xù)提升，還將繼續(xù)受到DRAM等相關(guān)需求增加的帶動(dòng)。

1.3經(jīng)營(yíng)費(fèi)用及利潤(rùn)

應(yīng)用材料AMAT在2026財(cái)年第一季度的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為16億美元，同比增長(zhǎng)21%。

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用本季度大幅增加，主要是因?yàn)楣景l(fā)生了一筆2.5億美元的和解費(fèi)用。

【應(yīng)用材料公司于2026年2月11日宣布，已與美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）達(dá)成和解協(xié)議。BIS此前指控公司在2020年11月至2022年7月期間某些向中國(guó)客戶發(fā)運(yùn)的貨物未遵守美國(guó)出口管理?xiàng)l例（EAR）的規(guī)定，該和解協(xié)議解決了該指控】

在核心經(jīng)營(yíng)費(fèi)用之中：

①本季度研發(fā)費(fèi)用為9.3億美元，同比增長(zhǎng)8%；

②本季度銷售費(fèi)用為2.2億美元，同比增長(zhǎng)8%；

③本季度管理費(fèi)用為1.9億美元，同比下滑26%，由于公司在2025年10月末公司宣布裁員計(jì)劃，大約裁減員工總數(shù)的4%。

應(yīng)用材料AMAT本季度核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為21億美元，同比下滑3.6%，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為29.9%。利潤(rùn)端增加，主要是受毛利率回升的帶動(dòng)。

二、各業(yè)務(wù)進(jìn)展：Capex大周期之下，存儲(chǔ)開(kāi)始連續(xù)環(huán)增

應(yīng)用材料AMAT從本季度開(kāi)始調(diào)整了報(bào)表口徑。公司將200毫米設(shè)備業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入半導(dǎo)體系統(tǒng)部門(mén)，而此前包含在應(yīng)用全球服務(wù)中，并將顯示器業(yè)務(wù)一并歸入到“其他”類別中。

從應(yīng)用材料AMAT的分業(yè)務(wù)情況看，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)是公司最大的收入來(lái)源，占比達(dá)到73%，主要包括沉積、刻蝕、CMP等設(shè)備收入，應(yīng)用于邏輯類、存儲(chǔ)類等晶圓制造領(lǐng)域；其余的收入則主要來(lái)自于應(yīng)用全球服務(wù)收入（設(shè)備維護(hù)、升級(jí)等服務(wù)），占比在22%左右。

2.1半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)

應(yīng)用材料AMAT的半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)在2026財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.4億美元，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期（51.6億美元），增長(zhǎng)主要來(lái)自于DRAM需求回暖的帶動(dòng)。

半導(dǎo)體設(shè)備是公司的業(yè)務(wù)核心，可以細(xì)分成邏輯類、存儲(chǔ)類的具體使用場(chǎng)景：①本季度邏輯類收入為31.9億美元，環(huán)比下滑1%，依然是半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源；②DRAM業(yè)務(wù)收入為17.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)28%。

DRAM業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的環(huán)增表現(xiàn)，主要受存儲(chǔ)廠商擴(kuò)產(chǎn)需求的帶動(dòng)，其中美光、三星、海力士都表明了將在2026年增加資本開(kāi)支的展望，有望推動(dòng)存儲(chǔ)類收入占比的進(jìn)一步提升。

由于公司的設(shè)備主要用以半導(dǎo)體的生產(chǎn)制造，晶圓廠是最直接的下游購(gòu)買方。隨著臺(tái)積電、美光等核心晶圓廠都再次上調(diào)了資本開(kāi)支（具體詳見(jiàn)前文表格），2026年全球核心晶圓廠資本開(kāi)支將繼續(xù)保持在20%以上，為公司之后的增長(zhǎng)提速奠定了基礎(chǔ)。

2.2服務(wù)收入

應(yīng)用材料AMAT的服務(wù)業(yè)務(wù)在2026財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.6億美元，同比增長(zhǎng)15%，符合市場(chǎng)預(yù)期（15.4億美元）。

公司本季度將200毫米設(shè)備業(yè)務(wù)從服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入了半導(dǎo)體系統(tǒng)部門(mén)，服務(wù)類業(yè)務(wù)中將更聚焦在設(shè)備維護(hù)、零部件用量管理、智能制造解決方案（預(yù)測(cè)性維護(hù)、遠(yuǎn)程診斷）等方面。

由于設(shè)備維護(hù)等方面是常規(guī)性需求，波動(dòng)較小，公司預(yù)計(jì)未來(lái)將保持低雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

2.3各地區(qū)收入

中國(guó)大陸和中國(guó)臺(tái)灣，一直是公司最大的收入來(lái)源，兩部分在本季度的收入占比份額分別達(dá)到了30%和25%。此外，在三星、海力士加大了對(duì)DRAM相關(guān)設(shè)備采購(gòu)的情況下，本季度韓國(guó)地區(qū)收入占比繼續(xù)回升至21%。

值得注意的是，當(dāng)前中國(guó)大陸的收入占比維持在3成左右，該部分收入仍有不確定性。近期公司交納了與BIS的和解費(fèi)用，一定程度緩解了中美半導(dǎo)體領(lǐng)域摩擦的影響。

此前BIS管制調(diào)整，直接限制了公司的設(shè)備出口。2025 年9月29日BIS發(fā)布，任何由“實(shí)體清單（Entity List）”中一家或多家實(shí)體持股比例≥50%的關(guān)聯(lián)實(shí)體，將被納入 Entity List的出口管制限制范圍，需遵守與清單內(nèi)實(shí)體一致的監(jiān)管要求。

在后續(xù)中美談判后，BIS 將此規(guī)則從2025年11月10日起正式暫停一年。目前是暫停了該項(xiàng)BIS管制措施，但對(duì)中國(guó)大陸的限制范圍大約仍有20%左右，主要包括先進(jìn)制程、NAND、DRAM和部分ICAPS市場(chǎng)（物聯(lián)網(wǎng)、通信、汽車電子、功率和傳感器）。

<此處結(jié)束>

//轉(zhuǎn)載開(kāi)白

本文為海豚研究原創(chuàng)文章，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?zhí)砑游⑿牛篸olphinR124 獲得開(kāi)白授權(quán)。

//免責(zé)聲明及一般披露提示

本報(bào)告僅作一般綜合數(shù)據(jù)之用，旨在海豚研究及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之用戶作一般閱覽及數(shù)據(jù)參考，並未考慮接獲本報(bào)告之任何人士之特定投資目標(biāo)、投資產(chǎn)品偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、財(cái)務(wù)狀況及特別需求投資者若基於此報(bào)告做出投資前，必須諮詢獨(dú)立專業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)。任何因使用或參考本報(bào)告提及內(nèi)容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。海豚研究毋須承擔(dān)因使用本報(bào)告所載數(shù)據(jù)而可能直接或間接引致之任何責(zé)任或損失。本報(bào)告所載信息及數(shù)據(jù)基於已公開(kāi)的資料，僅作參考用途，海豚研究力求但不保證相關(guān)信息及數(shù)據(jù)的可靠性、準(zhǔn)確性和完整性。

本報(bào)告中所提及之信息或所表達(dá)之觀點(diǎn)，在任何司法管轄權(quán)下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請(qǐng)，也不構(gòu)成對(duì)有關(guān)證券或相關(guān)金融工具的建議、詢價(jià)及推薦等。本報(bào)告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發(fā)、提供或使用有關(guān)資訊、工具及資料抵觸適用法例或規(guī)例之司法權(quán)區(qū)或?qū)е潞ｋ嘌芯考埃蚱涓綄俟净蚵?lián)屬公司須遵守該司法權(quán)區(qū)之任何註冊(cè)或申領(lǐng)牌照規(guī)定的有關(guān)司法權(quán)區(qū)的公民或居民。

本報(bào)告僅反映相關(guān)創(chuàng)作人員個(gè)人的觀點(diǎn)、見(jiàn)解及分析方法，並不代表海豚研究及/或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)。

本報(bào)告由海豚研究製作，版權(quán)僅為海豚研究所有。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人未經(jīng)海豚研究事先書(shū)面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉(zhuǎn)發(fā)等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發(fā)或轉(zhuǎn)交予其他非授權(quán)人士，海豚研究將保留一切相關(guān)權(quán)利。

文章不易，點(diǎn)個(gè)“分享”，給我充點(diǎn)兒電吧~