盡管電力供應(yīng)和AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)變化為買家和運(yùn)營(yíng)商帶來新風(fēng)險(xiǎn)，但在持續(xù)的投資者需求和高質(zhì)量資產(chǎn)有限供應(yīng)的支撐下，數(shù)據(jù)中心并購(gòu)活動(dòng)預(yù)計(jì)在2026年將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

根據(jù)標(biāo)普最新發(fā)布的數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)情報(bào)報(bào)告，2025年全球完成了113筆數(shù)據(jù)中心交易，總交易價(jià)值超過690億美元，比此前年度紀(jì)錄高出約80億美元。

這一總額部分由幾筆大型交易推動(dòng)，包括戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資者財(cái)團(tuán)以400億美元收購(gòu)Aligned Data Centers。

分析顯示，數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)繼續(xù)吸引巨大關(guān)注，電信和網(wǎng)絡(luò)托管等相鄰行業(yè)的公司正在剝離數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)以釋放估值。這些資產(chǎn)通常轉(zhuǎn)移給專業(yè)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，他們將未使用的容量租賃給多個(gè)租戶，并在與供應(yīng)商談判時(shí)尋求規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

標(biāo)普的分析還強(qiáng)調(diào)了與客戶檔案相關(guān)的估值差異。服務(wù)超大規(guī)?？蛻舻臄?shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商通常比主要專注于企業(yè)租戶的提供商獲得更高估值。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和運(yùn)營(yíng)效率，超大規(guī)模設(shè)施通常產(chǎn)生更高利潤(rùn)率，在某些情況下，超大規(guī)模客戶自己運(yùn)營(yíng)這些站點(diǎn)。

相比之下，企業(yè)客戶通常需要更定制化的基礎(chǔ)設(shè)施，這可能增加建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，盡管他們可能支付更高的每千瓦費(fèi)率。

電力供應(yīng)成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素

電力供應(yīng)被確定為影響交易定價(jià)和未來發(fā)展前景的日益重要因素。擁有可靠電力接入的設(shè)施正獲得更高估值，因?yàn)殡娏A(chǔ)設(shè)施限制了交付新AI專用容量的能力。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)高級(jí)研究助理Iuri Struta告訴《數(shù)據(jù)中心知識(shí)》，雖然電力限制正在影響數(shù)據(jù)中心選址和建設(shè)，但這并不一定改變對(duì)數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)價(jià)值或并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。

"現(xiàn)實(shí)是，大多數(shù)收購(gòu)要么是單一站點(diǎn)的現(xiàn)有通電資產(chǎn)，要么是在既定位置擁有電力承諾的公司，"他說。

他補(bǔ)充說，被收購(gòu)的運(yùn)營(yíng)商正在戰(zhàn)略性地評(píng)估每個(gè)潛在位置的電力供應(yīng)情況，從而減輕與未來擴(kuò)張相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告還指出，專注于提供AI基礎(chǔ)設(shè)施的專業(yè)新云提供商面臨新興壓力。這些公司此前利用芯片短缺獲利，但先進(jìn)處理器供應(yīng)的改善正在削弱這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。大多數(shù)新云提供商從大型運(yùn)營(yíng)商處租賃數(shù)據(jù)中心容量，其長(zhǎng)期商業(yè)模式正受到重新評(píng)估。

新云提供商面臨挑戰(zhàn)與機(jī)遇

標(biāo)普指出，需求或供應(yīng)的變化可能導(dǎo)致該細(xì)分市場(chǎng)的整合或涉及超大規(guī)模云提供商的收購(gòu)活動(dòng)。

Struta表示，新云參與者相對(duì)于超大規(guī)模提供商的當(dāng)前優(yōu)勢(shì)來自其專業(yè)化專注。

"他們所有的研發(fā)、產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)、銷售和市場(chǎng)資源都專注于GPU即服務(wù)機(jī)會(huì)，而超大規(guī)模提供商既要照顧核心非AI業(yè)務(wù)，也要處理AI和GPU即服務(wù)機(jī)會(huì)，"他說。

從他的角度來看，最有可能生存的新云提供商將是已建立的大型運(yùn)營(yíng)商，以及那些擁有專業(yè)化模式的公司，如垂直整合能源來源或面向開發(fā)者的方法。

"然而，整合是可能的，但更多是在新云細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)部通過能力增強(qiáng)和向上游堆棧驅(qū)動(dòng)的策略，"Struta補(bǔ)充說。

他指出，其他可能的買家包括美國(guó)以外的大型運(yùn)營(yíng)商，他們可能希望收購(gòu)資產(chǎn)來啟動(dòng)區(qū)域或國(guó)別特定的GPU即服務(wù)計(jì)劃。

私募股權(quán)在數(shù)據(jù)中心并購(gòu)中的作用日益重要

Synergy首席分析師兼研究總監(jiān)John Dinsdale告訴《數(shù)據(jù)中心知識(shí)》，自2024年初以來，他已看到575筆面向數(shù)據(jù)中心的并購(gòu)交易完成，總價(jià)值達(dá)1510億美元。

"84%的交易價(jià)值來自私募股權(quán)資金，這清楚表明外部融資對(duì)資助數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)必要增長(zhǎng)的重要性日益增加，"他解釋說。

Dinsdale補(bǔ)充說，上市公司根本無法籌集所需資金，或者不想削弱資產(chǎn)負(fù)債表來這樣做。

"私人資金大量涌入數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，甚至最大的上市數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商也越來越多地使用合資伙伴來資助增長(zhǎng)計(jì)劃，"他說。

Dinsdale指出，這僅僅是并購(gòu)活動(dòng)，并未涉及注入私人數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商的資金水平。

"如果我們看托管市場(chǎng)，增長(zhǎng)率最高的主要參與者幾乎都是私人公司，"他說。

Q&A

Q1：2025年全球數(shù)據(jù)中心并購(gòu)市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

A：2025年全球完成了113筆數(shù)據(jù)中心交易，總交易價(jià)值超過690億美元，比此前年度紀(jì)錄高出約80億美元。其中包括戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資者財(cái)團(tuán)以400億美元收購(gòu)Aligned Data Centers等大型交易，顯示數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)繼續(xù)吸引巨大投資關(guān)注。

Q2：電力供應(yīng)如何影響數(shù)據(jù)中心并購(gòu)估值？

A：電力供應(yīng)已成為影響交易定價(jià)和發(fā)展前景的關(guān)鍵因素。擁有可靠電力接入的設(shè)施正獲得更高估值，因?yàn)殡娏A(chǔ)設(shè)施限制了新AI專用容量的交付能力。大多數(shù)收購(gòu)都是已通電的現(xiàn)有資產(chǎn)或在既定位置擁有電力承諾的公司。

Q3：私募股權(quán)在數(shù)據(jù)中心并購(gòu)中扮演什么角色？

A：自2024年初以來，私募股權(quán)發(fā)揮了重要作用，在1510億美元的數(shù)據(jù)中心并購(gòu)交易總價(jià)值中，84%來自私募股權(quán)資金。上市公司無法籌集所需資金或不愿削弱資產(chǎn)負(fù)債表，私人資金大量涌入市場(chǎng)，甚至最大的上市運(yùn)營(yíng)商也越來越多地使用合資伙伴資助增長(zhǎng)。