當(dāng)廣東地產(chǎn)大佬收購(gòu)午餐肉龍頭的消息曝出后，市場(chǎng)對(duì)這筆交易的反應(yīng)，更多可能是困惑。

而上一次越秀集團(tuán)食品板塊業(yè)務(wù)被關(guān)注，還是12.9元/瓶的“謝添地”牌牛奶跌至3元檔，自降身價(jià)，最終沒(méi)能撐起“牛奶屆愛(ài)馬仕”的顏面。

跨界食品賽道，越秀集團(tuán)已不算“新手”。從收編皇上皇、孔旺記到長(zhǎng)城乳業(yè)、輝山乳業(yè)，再到最新收購(gòu)?fù)跫叶?，其跨界收?gòu)清單越拉越長(zhǎng)，但這方面的總體營(yíng)收貢獻(xiàn)還不到10%。

以至于，外界會(huì)對(duì)越秀集團(tuán)食品板塊的經(jīng)營(yíng)能力存疑。手握資金和土地優(yōu)勢(shì)的越秀集團(tuán)，又為何執(zhí)著于食品業(yè)務(wù)，真的是在做賠本生意嗎？

01.靠收購(gòu)堆起來(lái)的食品板塊

越秀集團(tuán)做食品，本身并沒(méi)有基因，但他有錢(qián)。

錢(qián)能買(mǎi)到什么？能買(mǎi)到產(chǎn)能、技術(shù)、市場(chǎng)份額，也能買(mǎi)到一張入場(chǎng)券。

2019年，是越秀食品的啟動(dòng)之年。這一年，風(fēng)行乳業(yè)隨廣州農(nóng)墾整體并入越秀集團(tuán)，越秀集團(tuán)也將“食品”與地產(chǎn)、金融、交通板塊并列，構(gòu)成了“4+X”核心主業(yè)。

△圖源：越秀集團(tuán)官網(wǎng)

2020年，越秀集團(tuán)在畢節(jié)建了第一個(gè)養(yǎng)豬場(chǎng)。

此后，“乳業(yè)+養(yǎng)殖”這兩條業(yè)務(wù)基本遵循“快速切入搭基礎(chǔ)、多方并購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)品”的方式，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，配套的食品冷鏈物流體系也在同步建設(shè)中。

乳業(yè)這頭，風(fēng)行乳業(yè)在收購(gòu)河北的長(zhǎng)城乳業(yè)后，又在2020年收購(gòu)了被退市的遼寧乳企龍頭輝山乳業(yè)，形成“南風(fēng)行、中長(zhǎng)城、北輝山”的全國(guó)布局。其中，輝山乳業(yè)有著中國(guó)最大的娟姍牛種群繁育基地、50萬(wàn)畝苜蓿草種植基地、十余萬(wàn)頭純種進(jìn)口奶牛、四座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地……這些資產(chǎn)，不是三年五年能建起來(lái)的，但越秀用一個(gè)交易，全部裝進(jìn)兜里。

這期間，五羊雪糕、趣香餅家也被越秀集團(tuán)收入囊中。

生豬養(yǎng)殖這頭，起步雖然稍晚，但步子卻更大。越秀集團(tuán)先是與新希望、雙胞胎、揚(yáng)翔等行業(yè)龍頭合作，快速學(xué)習(xí)并形成基礎(chǔ)產(chǎn)能。此后又響應(yīng)廣東省生豬自給的號(hào)召，將產(chǎn)能重點(diǎn)規(guī)劃在大灣區(qū)，在廣州、肇慶、茂名、河源等地先后規(guī)劃建設(shè)了生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月，所有項(xiàng)目滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)后，越秀集團(tuán)的年生豬出欄量可達(dá)約200萬(wàn)頭，生鮮業(yè)務(wù)中的屠宰年產(chǎn)能可達(dá)每年280萬(wàn)頭。

但是，只賣(mài)生豬肉利潤(rùn)太低。所以，越秀集團(tuán)又通過(guò)收購(gòu)跨入了肉制品深加工領(lǐng)域。2021年，皇上皇及其旗下的孔旺記肉業(yè)分公司的管理權(quán)，從嶺南集團(tuán)轉(zhuǎn)移至越秀食品板塊。后者是廣州市標(biāo)準(zhǔn)化生豬定點(diǎn)屠宰場(chǎng)之一，具備日供廣州1/3熱鮮豬肉的渠道能力。

△圖源：“孔旺記”公眾號(hào)

短短兩三年，從養(yǎng)殖、屠宰到深加工，越秀集團(tuán)就將豬肉產(chǎn)業(yè)鏈打通了。

最近收購(gòu)?fù)跫叶傻倪壿嬈鋵?shí)也是一樣的：王家渡不僅有午餐肉，還有復(fù)合調(diào)味料、低溫肉制品、川式預(yù)制菜……產(chǎn)品線鋪得很開(kāi)，服務(wù)了海底撈、巴奴毛肚火鍋等一眾連鎖餐飲品牌。而越秀集團(tuán)缺的正是產(chǎn)品、是渠道、是品牌積累的時(shí)間。用資本換時(shí)間，是地產(chǎn)巨頭跨界最擅長(zhǎng)的打法。

如今，食品板塊均已歸集到越秀集團(tuán)下屬的廣州越秀食品集團(tuán)有限公司（下稱“越秀食品”）統(tǒng)籌管理，越秀食品旗下又設(shè)立了多個(gè)生產(chǎn)型及支撐型業(yè)務(wù)公司，包括風(fēng)行乳業(yè)、農(nóng)牧食品、皇上皇等。

△圖源：企查查

02.整合路上的攔路虎

收編皇上皇、孔旺記，拿下長(zhǎng)城乳業(yè)、輝山乳業(yè)，控股風(fēng)行乳業(yè)，再到最新入局王家渡，品牌矩陣則從東北鋪到華南，從乳制品延伸到肉制品、預(yù)制菜，越秀食品的業(yè)務(wù)版圖越鋪越大。

但問(wèn)題也隨之而來(lái)：這些品牌，能糅成一家公司嗎？越秀集團(tuán)的國(guó)企管理文化，能否與高度市場(chǎng)化的食品行業(yè)兼容？

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已暴露出一些苗頭。數(shù)據(jù)顯示，2023年越秀集團(tuán)食品板塊收入79.02億元，同比微降0.26%，占集團(tuán)總營(yíng)收的6.39%。但其毛利率只有10.07%，遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)板塊17.88%、交通基建板塊49.21%、金融板塊27.79%。

到了2024年，食品板塊收入降至64.53億元，營(yíng)收占比不足5%。其中乳業(yè)32.42億元，生豬養(yǎng)殖10.25億元，生鮮9.85億元，食品深加工12.01億元，整體毛利率跌到了8開(kāi)頭。2025年大概率延續(xù)這一走低態(tài)勢(shì)，前三季度營(yíng)收50.77億元。

△圖源：中國(guó)債券信息網(wǎng)

盤(pán)子鋪開(kāi)了，營(yíng)收為什么沒(méi)能起來(lái)？

還得回到乳制品和肉制品行業(yè)來(lái)看，這兩個(gè)賽道都已步入成熟發(fā)展期，競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，且形成了強(qiáng)勁的龍頭企業(yè)。就拿乳制品行業(yè)來(lái)看，以蒙牛和伊利為代表的全國(guó)性乳制品企業(yè)占據(jù)大部分的市場(chǎng)份額。而越秀食品即便聚合了風(fēng)行、長(zhǎng)城、輝山幾個(gè)品牌，但在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道精耕、品牌營(yíng)銷(xiāo)等方面，尚未證明其具備差異化的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力。

不可否認(rèn)，越秀集團(tuán)大舉并購(gòu)的那幾年，是中國(guó)乳品和生豬賽道的快速增長(zhǎng)階段，居民消費(fèi)熱情高漲，老牌玩家都在擴(kuò)產(chǎn)能，行業(yè)前景可觀。但紅利很快會(huì)消逝，紅利褪去后，誰(shuí)在裸泳，誰(shuí)在深潛，就會(huì)明顯拉開(kāi)差距。

其次，收購(gòu)來(lái)的這些品牌特色各異且分散，輝山做高端奶，風(fēng)行做區(qū)域鮮奶，長(zhǎng)城困在石家莊，皇上皇做臘味，王家渡做午餐肉，孔旺記做屠宰。這些品牌放在一起，消費(fèi)者看不出它們是一家，渠道也整合不動(dòng)，難以形成全國(guó)性的品牌合力。

△圖源：越秀輝山

更重要的是，收購(gòu)來(lái)的這些品牌多少都還有一些難題待解。

比如，乳業(yè)層面，長(zhǎng)城乳業(yè)至今沒(méi)能真正走出石家莊，收購(gòu)時(shí)所期望的“抓住京津冀一體化發(fā)展、2022年冬奧會(huì)等機(jī)遇”都已落空。最后，冠名冬奧會(huì)的是伊利，憑借簡(jiǎn)醇和悅鮮活沖擊IPO的華北龍頭是君樂(lè)寶。

輝山乳業(yè)這邊請(qǐng)來(lái)了蒙牛老將、特侖蘇締造者白瑛，并于2024年底推出品牌“謝添地”，劍指高端液態(tài)奶市場(chǎng)，但最后也未能復(fù)制出下一個(gè)“特侖蘇”，且陷入了有聲量、沒(méi)銷(xiāo)量的困局。

而風(fēng)行乳業(yè)在不適合養(yǎng)殖奶牛的南方實(shí)現(xiàn)了奶牛繁育，還成立了風(fēng)行乳業(yè)研究院，其生鮮奶已連續(xù)供港30多年，形成了“專(zhuān)賣(mài)店+電商平臺(tái)”的O2O模式。但這些成功經(jīng)驗(yàn)尚未真正遷移到長(zhǎng)城和輝山身上。

肉業(yè)層面，越秀集團(tuán)也曾借皇上皇做過(guò)一些努力。這家以廣式臘腸為大單品的老字號(hào)，陸續(xù)推出了肉脯、肉干、肉松、熱狗、腸仔類(lèi)產(chǎn)品，補(bǔ)全肉制品產(chǎn)品線。但區(qū)域品牌的特色是優(yōu)勢(shì)也是掣肘，其廣式風(fēng)味深入人心，很難在短時(shí)間內(nèi)發(fā)展出覆蓋全國(guó)的品類(lèi)。

△皇上皇還曾短暫開(kāi)過(guò)廣式煲仔飯專(zhuān)賣(mài)店 圖源：越秀集團(tuán)

反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雙匯、金鑼、雨潤(rùn)……他們的渠道是全國(guó)性的，也形成了全國(guó)性的品牌認(rèn)知。

說(shuō)到底，越秀集團(tuán)的收購(gòu)并沒(méi)有解決被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，只是換了實(shí)控人。

如今，生豬養(yǎng)殖和乳業(yè)大環(huán)境遇冷，再加上前期的重投入和連年的營(yíng)收墊底，食品板塊還能支撐起越秀集團(tuán)“4+X”的戰(zhàn)略嗎？可能就真要打上個(gè)問(wèn)號(hào)了。

03.一場(chǎng)用資源和耐心換空間的持久戰(zhàn)

不過(guò)，面對(duì)食品板塊營(yíng)收低迷的現(xiàn)狀，越秀集團(tuán)明顯沒(méi)有放棄，不然也不會(huì)有最新的收購(gòu)?fù)跫叶蛇@件事。

既然這么難，為什么不收手？這是外界問(wèn)得最多的問(wèn)題，也是越秀內(nèi)部大概被問(wèn)過(guò)無(wú)數(shù)次的問(wèn)題。

在紅餐供應(yīng)鏈指南看來(lái)，這背后或許有多重考量。

一方面，相比于從新生板塊獲利，對(duì)大企業(yè)而言，更重要的是占據(jù)點(diǎn)位。拿下地塊、搭建產(chǎn)能、打開(kāi)知名度都需要時(shí)間和金錢(qián)的大量投入，而越秀集團(tuán)不缺這些。

作為廣東龍頭國(guó)企，越秀集團(tuán)2024年總營(yíng)收1295.21億元，其中金融和地產(chǎn)占比超86%，食品板塊占比微乎其微，且比起金融和地產(chǎn)的燒錢(qián)，食品業(yè)務(wù)的投入也不大，即便虧損可能也只是“皮外傷”。

另一方面，餐桌是剛需。豬肉、牛奶、臘味、午餐肉，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期波動(dòng)就沒(méi)人吃?？怪芷凇⒎€(wěn)民生，符合穩(wěn)健的“國(guó)企風(fēng)格”。

再者，地產(chǎn)起家的越秀集團(tuán)總土地儲(chǔ)備十分豐富，拿地?cái)U(kuò)張不是難題，其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已與租賃、太陽(yáng)能光伏業(yè)務(wù)打通，共享資金、客戶和營(yíng)銷(xiāo)資源，相關(guān)食品也已進(jìn)入越秀集團(tuán)的線上會(huì)員系統(tǒng)“悅秀會(huì)”。

至于豬周期帶來(lái)的虧損，越秀食品已向深加工領(lǐng)域傾斜，王家渡除了午餐肉，還有復(fù)合調(diào)味料、川式預(yù)制菜等產(chǎn)品線，與餐飲端合作密切。

所以，越秀集團(tuán)布局食品業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一場(chǎng)“以資本和資源換取產(chǎn)業(yè)入場(chǎng)券、發(fā)展時(shí)間與運(yùn)營(yíng)能力”的持久戰(zhàn)。只是長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光、扎實(shí)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)非一日之功，終究要邊做邊學(xué)。

本文由紅餐供應(yīng)鏈指南原創(chuàng)

題圖來(lái)自越秀集團(tuán)

作者：春瑩；編輯：景雪