隨著高市早苗在上周日的選舉中取得勝利，日本股市本周接連創(chuàng)下歷史新高，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上漲5%。在這場(chǎng)被市場(chǎng)稱為“高市交易”的狂歡背后，部分投資者開始擔(dān)憂這是否正在演變成一個(gè)陷阱，甚至有交易員警告目前的市場(chǎng)平靜可能只是“暴風(fēng)雨的前奏”。

盡管股市歡騰，但日本債券和外匯市場(chǎng)卻表現(xiàn)出與選舉前截然不同的相對(duì)平靜。此前，市場(chǎng)曾因擔(dān)憂高市早苗激進(jìn)的財(cái)政支出計(jì)劃而大幅波動(dòng)。目前這種股債市場(chǎng)的脫節(jié)表明，部分投資者似乎相信新任首相雖然獲得了更大的權(quán)力，但在落實(shí)其財(cái)政計(jì)劃時(shí)將會(huì)表現(xiàn)出克制。

核心風(fēng)險(xiǎn)依然存在。分析人士警告稱，日本市場(chǎng)面臨著潛在的“高市陷阱”：如果新首相為了兌現(xiàn)解決生活成本問(wèn)題的承諾而大幅增加公共支出，可能會(huì)進(jìn)一步削弱日元，進(jìn)而通過(guò)推高能源等進(jìn)口成本加劇通脹，最終反噬股市表現(xiàn)。

目前，高市早苗正試圖安撫市場(chǎng)，聲稱其在競(jìng)選期間關(guān)于日元的言論被“誤解”，并承諾削減消費(fèi)稅的計(jì)劃不會(huì)涉及發(fā)行新債。但華爾街策略師對(duì)此持懷疑態(tài)度，質(zhì)疑其在擁有如此巨大民意授權(quán)的情況下，如何在不擾亂市場(chǎng)的前提下兌現(xiàn)財(cái)政承諾。

據(jù)媒體報(bào)道，盡管日經(jīng)225指數(shù)本周上漲了5%，但一位東京交易員指出，日本國(guó)債和日元市場(chǎng)的反應(yīng)比選前預(yù)期的要平靜得多。該交易員警告稱：“我們可能應(yīng)該將其視為一種暫時(shí)現(xiàn)象，因?yàn)閱?wèn)題的核心在于她如何為此買單。這不是蜜月期，更像是暴風(fēng)雨前的寧?kù)o。”

自去年11月高市早苗公布一項(xiàng)價(jià)值1350億美元的財(cái)政支出計(jì)劃以來(lái)，她與債券和貨幣市場(chǎng)的關(guān)系一直處于緊張狀態(tài)。為了在選舉中利用其人氣，她此前承諾暫停征收食品消費(fèi)稅兩年，預(yù)計(jì)這項(xiàng)措施將耗資5萬(wàn)億日元（約合320億美元）。在這一預(yù)期下，日本40年期國(guó)債收益率一度突破4%，日元也隨之走弱。

如今，她在下議院獲得的絕對(duì)多數(shù)席位，為她落實(shí)這些支出承諾提供了堅(jiān)實(shí)的政治基礎(chǔ)，但這恰恰是市場(chǎng)焦慮的根源。

BMI亞太區(qū)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)主管Darren Tay指出，日元目前正面臨“高市陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)。政府支出越高，貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)就越大。目前日元兌美元匯率在153附近徘徊，高市早苗一直依靠其財(cái)政大臣片山皋月來(lái)安撫市場(chǎng)，官員們也發(fā)出口頭警告，暗示可能進(jìn)行干預(yù)。

花旗外匯策略師Osamu Takashima表示，如果日元匯率反彈至160，政府將干預(yù)市場(chǎng)。這就使得日本央行陷入了兩難境地。盡管市場(chǎng)預(yù)期日本央行將在2026年至少加息兩次，但一些交易員擔(dān)心，央行可能面臨推遲加息的壓力，以便為高市早苗提供更多的財(cái)政行動(dòng)空間。

如果央行維持寬松而財(cái)務(wù)省進(jìn)行干預(yù)，一位交易員直言，這種情況下任何干預(yù)都將等同于“對(duì)賣空者的臨時(shí)補(bǔ)貼”。

為了緩解與金融市場(chǎng)的緊張關(guān)系，高市早苗在選后的首次新聞發(fā)布會(huì)上表示，她的消費(fèi)稅削減計(jì)劃不會(huì)涉及發(fā)行新債。分析師對(duì)此表示懷疑。

摩根大通高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Benjamin Shatil指出：“鑒于她獲得的授權(quán)規(guī)模，她怎么可能現(xiàn)實(shí)地撤回這樣的承諾？與其他首相不同，她不能以議會(huì)阻力為借口。”

此外，美銀日本外匯及利率策略主管Shusuke Yamada認(rèn)為，選舉并未改變?nèi)赵＼浀慕Y(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素。他指出，企業(yè)和投資者將繼續(xù)在老齡化、增長(zhǎng)緩慢的日本之外尋找回報(bào)，日元套利交易不太可能在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)。他強(qiáng)調(diào)：“他們需要看到確鑿的證據(jù)表明日本是一個(gè)更好的長(zhǎng)期投資地……這需要數(shù)年時(shí)間?！?/p>

市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政狀況的擔(dān)憂根源在于其龐大的公共債務(wù)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，日本公共債務(wù)總額占GDP的237%。

對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)存在顯著分歧。CLSA分析師Nicholas Smith認(rèn)為，這種擔(dān)憂主要反映了外國(guó)投資者的觀點(diǎn)，他們僅持有6.6%的日本國(guó)債，卻占據(jù)了71%的期貨交易量。Smith表示，外國(guó)投資者“沒有切身利益，種種跡象表明他們并不真正了解這個(gè)市場(chǎng)”，并指出日本的凈債務(wù)狀況明顯低于總債務(wù)，且預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將繼續(xù)下降。

其他人則認(rèn)為政府應(yīng)更加警惕。BMI的Darren Tay警告稱，市場(chǎng)可能低估了高市早苗釋放的民粹主義壓力，認(rèn)為日本債務(wù)主要由國(guó)內(nèi)持有的觀點(diǎn)可能給政府帶來(lái)一種“危險(xiǎn)的絕緣感”，使其忽視全球債券市場(chǎng)的警戒信號(hào)。

野村研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takahide Kiuchi也表示，雖然債務(wù)水平本身未必是問(wèn)題，但他“從未經(jīng)歷過(guò)像選前那樣長(zhǎng)期收益率急劇上升的情況”。他警告稱，日本政府應(yīng)對(duì)這些警告信號(hào)做出反應(yīng)，否則日本可能面臨危機(jī)。