力量發(fā)展集團(tuán)有限公司是一家在香港上市的綜合煤炭企業(yè)，因其卓越的盈利能力和慷慨的分紅政策，被市場(chǎng)視為一臺(tái)低調(diào)的“印鈔機(jī)”。而其背后，正是富力地產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人張力家族的深度掌控。

一、核心控制關(guān)系：張力家族的“私房錢(qián)罐子”

盡管法律上是兩家獨(dú)立的上市公司，但力量發(fā)展的實(shí)際控制權(quán)牢牢掌握在張力家族手中。

? 實(shí)控人：張量（張力之子）通過(guò) King Lok Holdings Limited 持有公司 62.96% 的股份。

? 重要股東：張力夫婦（張量的父母）直接持有公司 11.33% 的股份。

? 合計(jì)控股：父子合計(jì)控股超過(guò) 70%，擁有絕對(duì)控制權(quán)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使得力量發(fā)展實(shí)質(zhì)上成為張力家族獨(dú)立于富力地產(chǎn)之外的核心資產(chǎn)平臺(tái)。

二、業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)：高盈利的“現(xiàn)金奶?！?/p>

力量發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煤炭的開(kāi)采、洗選和貿(mào)易，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)極為亮眼，具備“高盈利、高分紅、高成長(zhǎng)性”的突出特點(diǎn)。

1. 卓越的盈利能力：

? 歷史業(yè)績(jī)：即使在煤炭行業(yè)波動(dòng)的周期中，公司盈利能力持續(xù)領(lǐng)先。2018-2024年，其銷(xiāo)售凈利率中樞高達(dá) 36.97%，遠(yuǎn)超主要?jiǎng)恿γ浩髽I(yè)（通常在5%-20%區(qū)間）。

? 2024年表現(xiàn)：全年?duì)I收56.55億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá) 21.09億元，凈利率為 36.78%。

? 2025年上半年韌性：盡管市場(chǎng)煤價(jià)大幅下行，公司仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.10億元，凈利潤(rùn)5.58億元，凈利率保持在 22.2%，展現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利韌性。

2. 慷慨穩(wěn)定的高分紅：

? 公司現(xiàn)金流充沛，分紅政策十分慷慨。2022-2024年，分紅比例逐年上升至 56.57%。

? 2025年：已宣布派發(fā)中期股息每股5.0港仙及特別股息每股3.5港仙，上半年派息比率高達(dá) 68.8%。自2017年起，公司已連續(xù)八年實(shí)施“中期+末期”雙派息，并自2023年起連續(xù)多年額外派發(fā)特別股息。

3. 優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)與成長(zhǎng)性：

? 核心資產(chǎn)：主力礦井內(nèi)蒙古大飯鋪煤礦（產(chǎn)能650萬(wàn)噸/年）煤質(zhì)優(yōu)良（低硫、高灰熔點(diǎn)），生產(chǎn)成本低，噸煤毛利長(zhǎng)期處于行業(yè)高位，是公司的“現(xiàn)金奶?！?。

? 產(chǎn)能擴(kuò)張：公司正在從單一動(dòng)力煤生產(chǎn)商向全煤種轉(zhuǎn)型。

寧夏永安煤礦（120萬(wàn)噸/年焦煤）已于2024年11月進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，計(jì)劃2026年達(dá)產(chǎn)。

寧夏韋一煤礦（90萬(wàn)噸/年焦煤）計(jì)劃2026年上半年試運(yùn)轉(zhuǎn)，2027年達(dá)產(chǎn)。

南非MC Mining項(xiàng)目（持股51%），其旗艦馬卡多露天煤礦（焦煤及動(dòng)力煤）計(jì)劃2025年底投產(chǎn)。

? 這些項(xiàng)目將為公司貢獻(xiàn)每年超過(guò) 600萬(wàn)噸 的新增產(chǎn)能，打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。

三、與富力地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)：危機(jī)中的“輸血者”

力量發(fā)展與富力地產(chǎn)之間雖無(wú)直接股權(quán)交叉，但通過(guò)一系列關(guān)聯(lián)交易，在富力地產(chǎn)陷入債務(wù)危機(jī)時(shí)扮演了關(guān)鍵的“紓困”和“輸血”角色。

1. 收購(gòu)富力地產(chǎn)資產(chǎn)：

? 2022年5月：力量發(fā)展以約 10.01億元 收購(gòu)富力地產(chǎn)位于?？诘膬蓷澪飿I(yè)（富力首府大廈），為富力提供了現(xiàn)金流。

? 2024年12月：力量發(fā)展子公司以 0代價(jià) 收購(gòu)富力地產(chǎn)間接全資附屬公司秦皇島極富的100%股權(quán)，并承接其對(duì)富力地產(chǎn)的6.17億元債權(quán)。此舉通過(guò)復(fù)雜的債務(wù)抵銷(xiāo)，實(shí)質(zhì)上是將力量發(fā)展此前已支付的部分購(gòu)房款轉(zhuǎn)化為對(duì)富力地產(chǎn)項(xiàng)目的投資，為富力紓困。

2. 收購(gòu)實(shí)地地產(chǎn)資產(chǎn)（張量創(chuàng)辦）：

? 力量發(fā)展還多次收購(gòu)張量旗下實(shí)地地產(chǎn)的困境項(xiàng)目，如太原的“實(shí)地·紫藤公館”（后更名為“力量盈通廣場(chǎng)”）和“海棠華著”項(xiàng)目。這些收購(gòu)被市場(chǎng)解讀為通過(guò)力量發(fā)展的充沛現(xiàn)金流，為家族另一地產(chǎn)平臺(tái)解困。

四、總結(jié)：家族財(cái)富的“防火墻”與“蓄水池”

力量發(fā)展的存在，為張力家族構(gòu)建了一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)務(wù)“防火墻”和“蓄水池”。

? 風(fēng)險(xiǎn)隔離：當(dāng)重資產(chǎn)、高負(fù)債的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（富力地產(chǎn)、實(shí)地地產(chǎn)）遭遇行業(yè)寒冬時(shí)，輕資產(chǎn)、高現(xiàn)金流的煤炭業(yè)務(wù)（力量發(fā)展）依然能提供穩(wěn)定的巨額利潤(rùn)和分紅，保障了家族財(cái)富的根基。

? 資金調(diào)配：力量發(fā)展通過(guò)收購(gòu)家族關(guān)聯(lián)地產(chǎn)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了資金在家族內(nèi)部不同板塊間的定向輸送，在關(guān)鍵時(shí)刻為地產(chǎn)板塊提供流動(dòng)性支持。

? 投資回報(bào)：據(jù)估算，僅2022-2024年，力量發(fā)展報(bào)表利潤(rùn)就超過(guò)74億元，按持股比例計(jì)算，張力父子從中獲得的利潤(rùn)分成已接近 52億元。

因此，揭示了張力家族以煤炭反哺地產(chǎn)、進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的核心商業(yè)布局。這家公司不僅是賺錢(qián)的“現(xiàn)金奶牛”，更是維系整個(gè)家族商業(yè)版圖穩(wěn)定的關(guān)鍵基石。