說(shuō)真的，我要感慨兩件事！一是今天美國(guó)迎來(lái)了PCE、GDP、關(guān)稅違法三大超預(yù)期時(shí)刻，市場(chǎng)定價(jià)的變化很可能影響未來(lái)，至少2025年的邏輯要被打破了！
其次，美國(guó)的三權(quán)分立，還真是美國(guó)的護(hù)國(guó)支柱，在這個(gè)時(shí)刻，恐怕壓力一下子感覺(jué)小了不少的就是鮑威爾，而通脹和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，不說(shuō)馬上會(huì)變，至少也將顯著收斂！
根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦最高法院裁定說(shuō)明，特朗普政府此前援引《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）加征全球關(guān)稅的行為超越總統(tǒng)法定權(quán)限，構(gòu)成違法。這一判決不僅終止涉案關(guān)稅的繼續(xù)征收，更引發(fā)已征稅款返還、財(cái)政資金籌措、政策合法替代等一系列連鎖反應(yīng)，會(huì)直接影響美國(guó)貿(mào)易政策走向與全球貿(mào)易格局。
而其中關(guān)于已征收關(guān)稅是否退還，司法層面已形成明確傾向：違法課征的稅費(fèi)依法應(yīng)予返還，最高法院雖未直接下達(dá)退款指令，但遵循美國(guó)司法先例與行政法原則，下級(jí)法院將陸續(xù)推進(jìn)退稅執(zhí)行程序。據(jù)測(cè)算，涉案關(guān)稅累計(jì)征收規(guī)模超1400億美元，扣除已通過(guò)司法程序賠付的部分，待退稅款仍達(dá)千億美元級(jí)別。且退稅對(duì)象為實(shí)際繳納關(guān)稅的美國(guó)進(jìn)口商，而非外國(guó)出口商，企業(yè)需憑海關(guān)申報(bào)憑證、繳稅記錄提交申請(qǐng)，經(jīng)法院與海關(guān)聯(lián)合審核后分批兌付，部分訴求還將包含逾期退款利息，所以某種程度上你也可以理解是一次小型的定向QE！
而退款支出將，毫無(wú)疑問(wèn)將全部由美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政承擔(dān)，來(lái)源估計(jì)是動(dòng)用海關(guān)關(guān)稅專項(xiàng)入庫(kù)資金，或者從國(guó)庫(kù)一般賬戶劃撥，至于通過(guò)國(guó)會(huì)臨時(shí)撥款或增發(fā)國(guó)債補(bǔ)充，我更傾向于國(guó)債！
并且，這次大規(guī)模退稅將直接加劇美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字壓力，進(jìn)一步激化債務(wù)上限博弈，對(duì)本就緊張的財(cái)政預(yù)算形成擠壓，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致2025年的貿(mào)易逆差，超2024年至少1400億。
不過(guò)，盡管本次關(guān)稅政策被裁定違法，但特朗普并非無(wú)計(jì)可施，他可快速啟用多項(xiàng)法定工具實(shí)現(xiàn)“合法加征”。最直接的路徑是301條款，以不公平貿(mào)易、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)為由，由美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)起調(diào)查并實(shí)施懲罰性關(guān)稅，該條款司法認(rèn)可度高，程序成熟，是替代原有政策的首選！
其次是232國(guó)家安全條款，這能以鋼鐵、鋁、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)威脅國(guó)家安全為依據(jù)，授權(quán)商務(wù)部調(diào)查后加征關(guān)稅，此前已多次適用，落地阻力極小。
此外，特朗普可推動(dòng)國(guó)會(huì)立法，通過(guò)“對(duì)等關(guān)稅”、“貿(mào)易逆差調(diào)節(jié)稅”等法案，將關(guān)稅政策納入國(guó)會(huì)授權(quán)范疇，從根源上解決合法性問(wèn)題，但按目前的國(guó)會(huì)分裂情況，很有難度。
除關(guān)稅手段外，配額、進(jìn)口許可、邊境調(diào)節(jié)費(fèi)、自愿出口限制等非關(guān)稅壁壘，也能實(shí)現(xiàn)同等貿(mào)易限制效果。
不過(guò)，我這里要強(qiáng)調(diào)的是此次判決本質(zhì)是總統(tǒng)貿(mào)易權(quán)與司法權(quán)限的邊界劃分，并未否定美國(guó)貿(mào)易保護(hù)的核心邏輯。
而千億退稅進(jìn)入執(zhí)行階段后，將短期改善美國(guó)進(jìn)口商現(xiàn)金流、緩解通脹壓力，但供應(yīng)鏈波動(dòng)與貿(mào)易摩擦仍將持續(xù)。
對(duì)全球貿(mào)易而言，美國(guó)貿(mào)易政策也將從“越權(quán)行政”回歸“法定框架”，博弈重心從總統(tǒng)行政令轉(zhuǎn)向國(guó)會(huì)立法，貿(mào)易談判的復(fù)雜性與不確定性并未降低。