內容提要：

特朗普政府通過《GENIUS法案》支持美元穩(wěn)定幣發(fā)展，因其99%錨定美元，正在實質性擴大全球美元化，削弱他國貨幣主權。人行則將穩(wěn)定幣定義為虛擬貨幣的一種，認為其無法滿足KYC和反洗錢要求，存在洗錢、詐騙、違規(guī)跨境轉移等風險，并部署多部門聯(lián)合打擊行動。雙方政策差異根源在于：美國借穩(wěn)定幣鞏固金融霸權，中國則維護貨幣主權與金融安全。

一、穩(wěn)定幣市場實際上波動劇烈，2月最大穩(wěn)定幣USDT交易價格創(chuàng)下三年來最大月度跌幅。

穩(wěn)定幣實際上并不穩(wěn)定。對加密貨幣市場來說，泰達幣的USDT作為全球最大的穩(wěn)定幣，本月其市值出現(xiàn)了急劇收縮，面臨自FTX崩潰以來最大月度跌幅。

2026年2月，泰達幣USDT的流通供應量下跌150億美元，創(chuàng)下2022年12月FTX崩盤以來最大跌幅。市值變化：從2026年初的1870億美元收縮至1843億美元，反映多年擴張后的負增長。

此次回落正值更廣泛的市場波動之際，包括今年早些時候比特幣價值下跌25%，引發(fā)了對穩(wěn)定幣流動性和投資者信心的質疑。

盡管USDT有所回落，但整個穩(wěn)定幣板塊展現(xiàn)出韌性，總供應量從1月底的3029億美元略升至3046億美元，顯示資本正轉向替代選擇。穩(wěn)定幣市值在2025年超過3000億美元以后，其在實際支付和工資領域的實用性日益提升。

穩(wěn)定幣（Stablecoin）是一種加密貨幣，其核心設計目標是維持相對穩(wěn)定的價值，通常通過與某種錨定資產(chǎn)掛鉤來實現(xiàn)。不同于比特幣等價格劇烈波動的加密貨幣，穩(wěn)定幣的價值主要依賴于背后的儲備機制或算法規(guī)則。目前全球穩(wěn)定幣總市值已超過3100億美元，其中絕大部分（約99%）以美元或美元資產(chǎn)作為錨定物，最具代表性的是USDT（Tether）和USDC（Circle）兩大穩(wěn)定幣，合計占據(jù)市場90%以上的份額。

根據(jù)發(fā)行機制，穩(wěn)定幣主要分為三類：

一是法幣抵押型：以1:1的比例儲備美元、短期美債等傳統(tǒng)資產(chǎn)作為抵押，如USDT和USDC。這是目前主流類型，用戶可按固定比例隨時兌換為美元。

二是加密資產(chǎn)抵押型：以其他加密貨幣（如以太坊）作為超額抵押，通過智能合約維持穩(wěn)定。

三是算法型：不依賴實物儲備，而是通過算法自動調節(jié)供給與需求來維持價格穩(wěn)定，但這類穩(wěn)定幣風險最高，曾多次發(fā)生脫錨事件。

穩(wěn)定幣的主要用途包括跨境支付、避險保值、DeFi（去中心化金融）流動性提供，以及作為加密市場交易的“橋梁貨幣”。其優(yōu)勢在于24小時全球流通、交易成本低、可自托管（用戶掌握私鑰），同時避開了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的部分監(jiān)管。

二、中國人民銀行始終認為穩(wěn)定幣存在非法活動風險，并多次部署打擊行動。

中國人民銀行對穩(wěn)定幣的監(jiān)管態(tài)度一以貫之：將其視為虛擬貨幣的一種形式，存在嚴重的非法活動風險，并持續(xù)部署多部門聯(lián)合打擊行動。

2025年12月1日，人行牽頭召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調機制會議，公安部、中央網(wǎng)信辦、中央金融辦、最高法、最高檢、國家發(fā)改委、工信部、司法部、市場監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局等部門共同參與。會議明確指出，穩(wěn)定幣“無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求”，極易被用于洗錢、集資詐騙、違規(guī)跨境轉移資金等非法活動。

人行認為穩(wěn)定幣本質上屬于虛擬貨幣，而非法定貨幣，其相關業(yè)務活動屬于非法金融活動。這一認定基于三點：

一是穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術，交易具有匿名性和跨境無摩擦特征，難以實現(xiàn)有效的KYC（客戶身份識別）和反洗錢監(jiān)控；

二是穩(wěn)定幣可繞過外匯管理部門的結售匯額度與匯率監(jiān)管，為資本違規(guī)外流提供通道；

三是歷史上多次發(fā)生穩(wěn)定幣脫錨、平臺跑路事件，投資者保護機制缺失，風險極高。

因此，人行將穩(wěn)定幣納入與比特幣、以太坊等同類的虛擬貨幣監(jiān)管框架，明確禁止其在中國境內作為支付工具或投資標的流通。

人民銀行歷來對穩(wěn)定幣持否定態(tài)度。2013年將比特幣定義為“虛擬商品”并禁止金融機構參與；2017年叫停ICO；2021年十部門聯(lián)合發(fā)布《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，明確虛擬貨幣相關業(yè)務屬于非法金融活動，境內交易所全面關閉。

2025年再次部署打擊行動：要求深化協(xié)同配合，完善監(jiān)管政策和法律依據(jù)，聚焦信息流、資金流等重點環(huán)節(jié)，加強信息共享，提升監(jiān)測能力，嚴厲打擊違法犯罪活動。具體措施是持續(xù)壓縮虛擬貨幣隱蔽交易空間，對境內機構在境外布局穩(wěn)定幣的行為實施嚴格監(jiān)管；對以“穩(wěn)定幣”為噱頭的非法集資、詐騙活動保持高壓打擊態(tài)勢。

人行強調，虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具有法償性，不能作為貨幣流通。其相關業(yè)務活動屬于非法金融活動，參與者面臨民事不受保護、刑事風險（如幫信罪、非法經(jīng)營罪）等多重法律后果。

此次會議首次對穩(wěn)定幣進行定義，釋放出明確信號：即使香港已于2025年8月實施《穩(wěn)定幣條例》并設置發(fā)牌制度，內地仍堅持禁止性政策，穩(wěn)定幣炒作空間將被持續(xù)壓縮。普通投資者應遠離投機，選擇合法合規(guī)的投資渠道，以保護自身財產(chǎn)安全。

三、特朗普不遺余力地推廣穩(wěn)定幣，因為穩(wěn)定幣正在擴大全球美元化。

特朗普政府對穩(wěn)定幣采取積極支持態(tài)度，與中國人民銀行的禁止性政策形成鮮明對比。其核心邏輯在于：穩(wěn)定幣正在實質性地擴大全球美元化進程，有助于鞏固美元霸權。

2025年，特朗普推動通過《GENIUS法案》，為美元穩(wěn)定幣建立監(jiān)管框架：要求發(fā)行方以美元或短期美債1:1儲備，確保持有者可隨時自由兌換。這一法案為USDT、USDC等主流穩(wěn)定幣提供了合法性背書，并鼓勵其在美國境內發(fā)展。目前全球穩(wěn)定幣市值超3100億美元，其中99%以上錨定美元，USDT和USDC占據(jù)90%市場份額。這一規(guī)模已超過許多國家的外匯儲備，在國際支付中發(fā)揮著越來越重要的作用。

穩(wěn)定幣擴大全球美元化的機制主要體現(xiàn)在三個方面：

一是繞過本地監(jiān)管，提供低摩擦美元通道。

在財政和貨幣框架薄弱的國家，居民可通過穩(wěn)定幣直接獲得美元計價資產(chǎn)，而無需通過本地銀行系統(tǒng)。這實質上削弱了這些國家的外匯管制能力，強化了美元作為全球價值儲存和交易媒介的地位。

二是推動美元在新興市場的滲透。

據(jù)IMF數(shù)據(jù)，穩(wěn)定幣使用率上升對發(fā)展中國家形成“競爭壓力”。在惡性通脹或資本管制嚴格的國家，穩(wěn)定幣成為民眾保值和跨境支付的首選，進一步鞏固美元的全球主導權。

三是服務美國戰(zhàn)略利益。

穩(wěn)定幣的發(fā)展有助于美國維持金融霸權。特朗普政府視其為對抗“去美元化”浪潮的工具，尤其在中國、俄羅斯、伊朗等國推動本幣結算的背景下，穩(wěn)定幣可有效擴大美元使用場景。

特朗普多次公開支持穩(wěn)定幣發(fā)展，認為其是“美國金融創(chuàng)新的典范”。他推動的監(jiān)管框架旨在吸引穩(wěn)定幣發(fā)行和交易留在美國境內，同時通過《GENIUS法案》確保美元錨定地位不被動搖。這一政策與美聯(lián)儲的貨幣政策形成互補：在降息周期中，穩(wěn)定幣提供了一種美元化的私人渠道，增強了美元的全球流動性。

與人行打擊穩(wěn)定幣形成對比的是，特朗普政府的支持態(tài)度源于國家戰(zhàn)略考量：穩(wěn)定幣擴大美元化，有助于維持美國在全球金融體系中的核心地位，削弱競爭對手的貨幣主權。因此，盡管穩(wěn)定幣存在風險，但在美國看來，其戰(zhàn)略價值遠超潛在風險。

【作者：徐三郎】