文/楊劍勇

今天，壁仞科技盤中大漲近13%，距離千億市值近在咫尺，達(dá)960億港元（約合人民幣848）。主要在于生成式AI時(shí)代，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)由GPU計(jì)算向GPU加速計(jì)算轉(zhuǎn)變。在此背景下，GPU芯片企業(yè)深受市場(chǎng)青睞。

GPU泡沫爭(zhēng)議

摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技與燧原科技被視為國(guó)產(chǎn)GPU四小龍，甚至被冠以“中國(guó)版英偉達(dá)”的稱號(hào)，吸睛無(wú)數(shù)。

然而，近期市場(chǎng)對(duì)GPU泡沫爭(zhēng)議不斷，因在市場(chǎng)動(dòng)輒數(shù)倍的暴漲，導(dǎo)致市值已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐。

其中，摩爾線程因頂著國(guó)產(chǎn)GPU第一股標(biāo)簽，市值一度高達(dá)4422億元。當(dāng)前市值只有2705億元，相比歷史峰值的市值已經(jīng)驟減1717億元。

沐曦股份上市首日即巔峰，最高漲幅達(dá)到驚人的755%，最高市值3580億。遺憾的是，隨后震蕩下行，如今市值只有2052億元，相比高光時(shí)刻減少超1500億，回調(diào)幅度達(dá)到42%。作為國(guó)產(chǎn)GPU雙雄，相比高峰時(shí)段的市值，累計(jì)減少3200億。顯示出GPU估值從狂歡步入擠泡沫階段。

畢竟芯片產(chǎn)業(yè)仍需面對(duì)技術(shù)迭代、軟硬生態(tài)、盈利模式驗(yàn)證及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等多重挑戰(zhàn)，這為高估值埋下了隱憂，必然極易引發(fā)劇烈震蕩。同時(shí)，營(yíng)收規(guī)模也難以支撐幾千億的市值，且持續(xù)性虧損，應(yīng)理性看待長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。

值得注意的是，繼摩爾線程、沐曦股份后，壁仞科技又一家GPU芯片初創(chuàng)企業(yè)上市。因較高的定價(jià)，疊加摩爾與沐曦大幅回調(diào)，使得上市首日交易比較冷淡，未能復(fù)制他們的此前動(dòng)輒數(shù)倍的暴漲神話。

替代機(jī)遇

正因如此，壁仞科技在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，相對(duì)克制，凸顯港股市場(chǎng)更加理性，投資者更重視技術(shù)落地與盈利預(yù)期。

當(dāng)然，壁仞市值仍然逾千億港元。要知道，其營(yíng)收規(guī)模僅千萬(wàn)級(jí)別。2025年上半年?duì)I收為5890萬(wàn)元，虧損高達(dá)16億元，2022-2024年以及2025年上半年累計(jì)虧損總額超63億元。

巨額虧損，主要在于芯片屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，呈現(xiàn)高投入、長(zhǎng)周期的特征。因高昂的研發(fā)投入特點(diǎn)，導(dǎo)致營(yíng)收無(wú)法覆蓋研發(fā)投入，從而引發(fā)長(zhǎng)年巨額虧損。與此同時(shí)，與英偉達(dá)等芯片巨頭相比，存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

為了強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)產(chǎn)GPU四小龍相繼通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。其中，摩爾線程募資近80億用于提升在芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)。沐曦股份募資額也高達(dá)39億，將幫助公司完成現(xiàn)有核心產(chǎn)品線的持續(xù)迭代升級(jí)，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

壁仞科技則募集到55.83億港元（約合人民幣50億元），用于智能計(jì)算解決方案，包括升級(jí)現(xiàn)有的GPU芯片、研發(fā)下一代GPU芯片，以及軟件平臺(tái)等，還有組建智能計(jì)算解決方案的商業(yè)化的銷售與營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)。燧原科技通過(guò)科創(chuàng)板擬募資60億元，用于第五代和第六代 AI 芯片系列產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

在產(chǎn)品研發(fā)上積極對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，國(guó)產(chǎn)GPU四小龍募資總額將達(dá)到229億元，顯示在資本層面也獲得高度認(rèn)可，反映出市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)AI芯片技術(shù)路徑的強(qiáng)烈期待。

對(duì)此，壁仞科技創(chuàng)始人張文表示，將持續(xù)加大研發(fā)投入，全力推進(jìn)全棧自主可控產(chǎn)品研發(fā)迭代，構(gòu)建起完善的國(guó)產(chǎn)算力體系，并賦能人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

壁仞科技作為一家成立于2019年的GPU芯片廠商，是國(guó)內(nèi)GPU賽道上重量級(jí)玩家之一，截止目前，已經(jīng)推出了兩款GPU芯片，分別是BR106及BR110，用于AI訓(xùn)練和推理、邊緣及云端推理。

尤為關(guān)鍵是，我國(guó)對(duì)高端芯片需求備受制，導(dǎo)致替代也在加速，推動(dòng)本土AI芯片滲透率不斷提升，本土AI芯片廠商得到快速發(fā)展。壁仞科技營(yíng)收由2023年的6203萬(wàn)元，到2024年躍升至3.37億元，同比增長(zhǎng)444%。同時(shí)，在手訂單12.407億元。

得益于我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)正在加速替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面。在這一趨勢(shì)背景下，本土的AI芯片公司進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期。

最后，大模型時(shí)代，受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，訓(xùn)練和推理領(lǐng)域的計(jì)算需求持續(xù)加速擴(kuò)大，且均呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

僅OpenAI到2030年，預(yù)計(jì)將累計(jì)投入約6000億美元用于算力?？梢源_定的是，AI算力需求還將迎來(lái)更為迅猛的增長(zhǎng)，這背后則是科技巨頭對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入力度繼續(xù)提升，推動(dòng)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向萬(wàn)億美元規(guī)模躍遷。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，2026年，全球半導(dǎo)體營(yíng)收將突破1萬(wàn)億美元大關(guān)。展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)格局正在被重塑。

我國(guó)作為全球最重要的AI市場(chǎng)，對(duì)智能計(jì)算芯片的需求亦快速增長(zhǎng)，為本土芯片廠商創(chuàng)造了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。尤其替代的長(zhǎng)期趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，有利于進(jìn)一步降低對(duì)英偉達(dá)等高端芯片依賴的局面，使得市場(chǎng)對(duì)本土芯片的技術(shù)突破與商業(yè)落地高度期待。

但仍需要面對(duì)盈利及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等多重挑戰(zhàn)。在享受替代紅利的同時(shí)，高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。伴隨而來(lái)的是，AI泡沫的質(zhì)疑聲浪亦愈發(fā)洶涌，理性看待其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。